十一假期后金價(jià)反彈超過預(yù)期，除去巴以沖突急劇升級(jí)的因素，美國(guó)事實(shí)上已經(jīng)達(dá)到利率峰值，黃金在高息狀態(tài)下充滿韌性，是對(duì)美國(guó)未來經(jīng)濟(jì)衰退和利率再度下滑的提前反應(yīng)。通脹膨脹和美元信用下降引發(fā)了全球央行對(duì)黃金的搶購(gòu)，鑒于全球央行對(duì)黃金的狂熱需求，世界黃金協(xié)會(huì)首席市場(chǎng)策略師John Reade預(yù)計(jì)官方購(gòu)買黃金的年度總量將接近或超過去年的1081噸。世界各國(guó)出于對(duì)美元的信任度下降而大量購(gòu)入黃金，這對(duì)金價(jià)無疑是強(qiáng)有力的支撐。
A 高息對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了明顯的抑制作用
上周公布的美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)人口增加15萬人，預(yù)期增加18萬人；9月新增就業(yè)人數(shù)由33.6萬人下修至29.7萬人，8月新增就業(yè)從22.7萬人下調(diào)至16.5萬人，調(diào)整后8月和9月的新增就業(yè)人數(shù)合計(jì)少了10.1萬人。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，過去8個(gè)月中每個(gè)月的數(shù)據(jù)都被大幅下調(diào)。美國(guó)10月失業(yè)率為3.9%，預(yù)期為3.8%，升至近兩年新高，失業(yè)總?cè)藬?shù)為650萬人。有分析認(rèn)為，失業(yè)率的上升標(biāo)志著今年夏季火熱的招聘開始降溫。
另外，10月工資同比增速較9月的4.2%放緩至4.1%，預(yù)期4%，創(chuàng)下2021年中期以來的最小年度漲幅。美國(guó)10月ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)降至51.8，創(chuàng)5個(gè)月新低，單月降幅為今年3月以來最大；如果再加上不久前公布的10月ISM制造業(yè)指數(shù)僅有46.7，那么可以認(rèn)為目前的高息狀態(tài)對(duì)就業(yè)、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的抑制作用非常鮮明，因此市場(chǎng)認(rèn)為目前美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策已經(jīng)達(dá)到了本輪加息的頂點(diǎn)。
非農(nóng)公布后利率互換市場(chǎng)顯示，明年1月再次加息的可能性只有16%，并且已經(jīng)完全消化到明年6月（而不是7月）降息的可能性。
B 美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議成功“引導(dǎo)”了利率下行
美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議和9月會(huì)議一樣，繼續(xù)“暫停加息”，但11月會(huì)議的最終效果值得一提。本次會(huì)議聲明有這樣的說法：對(duì)家庭和企業(yè)更為收緊的金融和信用環(huán)境可能對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、招聘和通脹造成壓力。這些影響的程度是不確定的。本次聲明繼續(xù)重申去年6月聲明中新增的“堅(jiān)決承諾將讓通脹率回落至2%這一目標(biāo)”，繼續(xù)重申若有風(fēng)險(xiǎn)可能妨礙美聯(lián)儲(chǔ)達(dá)到通脹目標(biāo)，如有需要美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備適當(dāng)調(diào)整政策立場(chǎng)。在會(huì)后的記者招待會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為他們已接近結(jié)束本輪加息周期，目前謹(jǐn)慎行動(dòng)。有記者提問，如果美聯(lián)儲(chǔ)今年12月也不加息，是否意味著加息周期已經(jīng)結(jié)束，鮑威爾回答：不一定。鮑威爾還說，有人認(rèn)為，一次會(huì)議決定停下來不加息之后，就很難再次加息，這種想法是“不正確的”。鮑威爾透露，美聯(lián)儲(chǔ)工作人員在本次會(huì)議上并未將經(jīng)濟(jì)衰退重新納入經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中。
整體來看，本次會(huì)議聲明和鮑威爾的發(fā)言都再次強(qiáng)調(diào)了要遏制通脹，不排除還會(huì)繼續(xù)加息，但實(shí)際行動(dòng)卻是連續(xù)兩次會(huì)議都沒有加息，如此“用嘴加息”但卻不落地的效果是，議息會(huì)議結(jié)束后2年期美債收益率一度跌超14個(gè)基點(diǎn)并失守5%大關(guān)；10年期美債收益率一度跌12個(gè)基點(diǎn)至4.75%，創(chuàng)兩周新低；30年期美債收益率最深跌8個(gè)基點(diǎn)至4.94%。上次9月議息會(huì)議后利率基準(zhǔn)所給出的2年期美債利率中樞在5.12%。本次會(huì)議之后，2年期美債利率中樞從5.12%降至4.96%，下降16個(gè)基點(diǎn)；這樣看，本次議息會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)成功引導(dǎo)了利率下行，未來的利率預(yù)期也被“引導(dǎo)下行”了。金價(jià)因此迅速做出反應(yīng)，一度突破2000美元/盎司。
C 全球央行增持黃金顯示對(duì)美元的不信任
當(dāng)下的美國(guó)，民眾和政府都已經(jīng)債臺(tái)高筑，距離違約只剩最后一步。據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)，截至今年二季度末，美國(guó)汽車貸款債務(wù)總額環(huán)比增長(zhǎng)約2000億美元至1.582萬億美元。惠譽(yù)評(píng)級(jí)的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)拖欠貸款60天以上的次級(jí)汽車借款人的比例在9月升至6.11%，為1994年以來的新高?；ヂ?lián)經(jīng)濟(jì)平臺(tái)數(shù)據(jù)提供商PYMNTS Intelligence的數(shù)據(jù)顯示，目前已經(jīng)有超過1/3的美國(guó)消費(fèi)者有超過25萬美元的未償債務(wù)，其中大部分是汽車貸款和（住房）抵押貸款。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)信用卡利率已經(jīng)超過20%，個(gè)人貸款的平均利率也達(dá)到了11.48%；但在如此高的利率下，美國(guó)的信用卡申請(qǐng)卻不降反升。紐約聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)信用卡債務(wù)余額在今年二季度激增至1萬億美元上方，二季度美國(guó)有約5%的信用卡貸款陷入嚴(yán)重拖欠的狀態(tài)，或至少已經(jīng)超過還款日90天未還款，與2022年同期（3.35%）相比有所增加。據(jù)圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)本月初公布的數(shù)據(jù)，美國(guó)中小型銀行的信用卡違約率已經(jīng)達(dá)到7.51%，為歷史新高。
目前美國(guó)政府不斷需要用發(fā)行債務(wù)來對(duì)沖其巨額赤字，債務(wù)總額已高達(dá)33.6萬億美元，這僅僅是公開的美國(guó)政府債務(wù)總額。但美國(guó)會(huì)計(jì)真相協(xié)會(huì)披露，截至10月24日美國(guó)的債務(wù)總額實(shí)際已高達(dá)161萬億美元，平均每個(gè)美國(guó)納稅人需要為此背負(fù)高達(dá)96.1萬美元債務(wù)。該協(xié)會(huì)認(rèn)為，這一或?qū)⒂肋h(yuǎn)無法結(jié)清的美國(guó)債務(wù)黑洞，無疑正在加速包括美國(guó)多個(gè)州在內(nèi)的全球去美元化進(jìn)程。
世界各國(guó)開始更加實(shí)質(zhì)的去美元化。包括日本、英國(guó)、加拿大、德國(guó)、法國(guó)、意大利這6個(gè)美國(guó)的盟友國(guó)家的央行也已在數(shù)月前就建立了一個(gè)聯(lián)合開發(fā)加密貨幣的小組，以開展規(guī)避美元的世界經(jīng)貿(mào)而去美元化。
11月1日，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布最新《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》，數(shù)據(jù)顯示2023年三季度全球央行凈購(gòu)黃金337噸，為有史以來第三高的季度凈購(gòu)金量。2023年前三個(gè)季度，全球央行購(gòu)金需求同比增長(zhǎng)14%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的800噸。中國(guó)已連續(xù)11個(gè)月增持黃金，成為最大的黃金購(gòu)買國(guó)，1—9月已累計(jì)增儲(chǔ)181噸，創(chuàng)下歷史新高。通貨膨脹和美元信用下降引發(fā)了全球央行對(duì)黃金的搶購(gòu)，鑒于全球央行對(duì)黃金的狂熱需求，世界黃金協(xié)會(huì)首席市場(chǎng)策略師John Reade預(yù)計(jì)官方購(gòu)買黃金的年度總量將接近或超過去年的1081噸。世界各國(guó)出于對(duì)美元的信任度下降而大量購(gòu)入黃金，這對(duì)金價(jià)無疑是強(qiáng)有力的支撐。
美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃在目前的高息狀態(tài)再維持一段時(shí)間以便更好地遏制通脹，但在這期間任何風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)都將終結(jié)高息狀態(tài)，尤其是經(jīng)濟(jì)衰退或各類債務(wù)違約爆發(fā)，金價(jià)將在整個(gè)世界去美元化的推進(jìn)中不斷上漲并再次創(chuàng)新高。
