經歷了充滿挑戰(zhàn)的2023年，摩根士丹利預計，2024年也并不輕松，但性質有所不同。

周日，摩根士丹利發(fā)表了2024年度展望的前瞻。該行以首席全球經濟學家Seth Carpenter為首的團隊預計，限制性貨幣政策將繼續(xù)在明年給予全球經濟壓力，小部份國家可能出現(xiàn)輕微衰退，固定收益資產存在機會，總體的策略依舊是防御性。

就不同市場而言，大摩認為，明年發(fā)達市場的增長將低于趨勢水平，而新興市場的增長前景將喜憂參半。

他們認為，雖然全球通脹已經見頂，但回到目標水平需要一段低于平均水平的增長時期，他們預計全球增長將放緩，大多數(shù)發(fā)達經濟體能夠在抑制通脹的同時避免衰退。

分析師承認，任何地方都存在衰退風險，但他們補充稱，在一些基準情景中（比如英國），任何衰退都應該是“輕微的”：

通脹在充分就業(yè)的情況下下降，因此實際收入保持不變，使消費保持彈性。與此同時，投資支出更加不穩(wěn)定。

此外，摩根士丹利經濟學家預計，在實施了近兩年的限制性貨幣政策后，除日本外，大多數(shù)經濟體的政策利率在2024上半年將基本保持不變，并隨著通脹向目標水平降溫而逐步下降。

這意味著，到2024年底，發(fā)達市場國家的政策利率應仍具有限制性。

就日本而言，大摩認為日本央行將在2024年1月取消負利率政策（NIRP）和收益率曲線控制（YCC）政策，并在2024年7月加息一次。

“沒有犯錯余地”

摩根士丹利認為，2024年許多市場已經消化了宏觀經濟平穩(wěn)轉型的預期，即經濟軟著陸，其特征是增長和通脹放緩，最終政策放松。

因此，要證明當前許多資產類別的估值是合理的，就需要宏觀前景能夠“完美地實現(xiàn)著陸”。

從這個意義上說，幾乎沒有犯錯的余地。

與過去兩年更傾向于看好新興市場不同，經濟學家們預計發(fā)達市場資產將在2024年表現(xiàn)好于新興市場：

在貨幣方面，我們預計美元的強勢將持續(xù)到第一季度，因為經濟增長和利率分化仍在繼續(xù)，美元的防御性特征仍然具有吸引力。在日本央行退出YCC和NIRP的背景下，日元表現(xiàn)優(yōu)異。

經濟放緩和政策寬松為美國、歐洲、英國和美元集團的收益率走低和收益率曲線趨陡奠定了基礎。我們認為這是“收益投資”的良好開端。

對于追求收益率6%以上的投資者來說，經濟學家們認為，明年高質量固定收益資產將具有廣泛機會，包括發(fā)達市場政府債券、投資級信貸、機構MBS和證券化信貸的高級部分。

鑒于“幾乎沒有犯錯的余地”，摩根士丹利傾向于“采取防御姿態(tài)”，尤其是在股市：

日本是我們最喜歡的地區(qū)，而新興市場受亞洲增長拖累。

對于美國股市，我們繼續(xù)建議防御性增長和后周期杠鈴組合，并預計2024年將出現(xiàn)持久的盈利復蘇，盡管我們預計盈利衰退將在短期內持續(xù)。

與此同時，我們預計歐洲股市收益將在第一季度見底，但任何復蘇都可能是L型的。