滬銅近日在65000元/噸一線附近徘徊，上方壓力仍不容小覷。后期在銅供應(yīng)端相對(duì)充裕的影響下，預(yù)計(jì)滬銅將弱勢(shì)調(diào)整，支撐位66200元/噸。
全球礦山供應(yīng)寬松
目前全球銅礦干擾率較低，礦山保持供應(yīng)寬松趨勢(shì)。從主產(chǎn)國(guó)生產(chǎn)情況來(lái)看，智利9月銅產(chǎn)量增加2.2%至444,000噸。9月智利的大型銅礦產(chǎn)量參差不齊，其中Escondida礦產(chǎn)量同比跳升25.5%，Collahuasi礦產(chǎn)量小幅增加1.3%。國(guó)營(yíng)銅業(yè)公司Codelco的表現(xiàn)則疲軟。Codelco公司9月銅產(chǎn)量同比減少5.3%至116,700噸，目前正努力應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題和高負(fù)債。
就秘魯而言，今年9月秘魯銅產(chǎn)量約235178噸，同比增長(zhǎng)2.5%，主要由英美資源集團(tuán)控股Quellaveco礦去年投產(chǎn)，以及五礦資源(MMG）控股的Las Bambas 礦產(chǎn)量增加推動(dòng)。1-9月秘魯銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)16%達(dá)到200萬(wàn)噸。秘魯政府預(yù)計(jì)2023年銅總產(chǎn)量將達(dá)到280萬(wàn)噸。
剛果銅供應(yīng)面臨中斷的風(fēng)險(xiǎn)，因從10月下旬開(kāi)始的卡車司機(jī)罷工使得包括嘉能可和洛陽(yáng)鉬業(yè)等公司在內(nèi)的銅生產(chǎn)被滯留在科爾維茲。目前洛陽(yáng)鉬業(yè)位于剛果（金）的KFM銅鈷礦一期建設(shè)項(xiàng)目已投產(chǎn)并達(dá)產(chǎn)，TFM混合礦三條生產(chǎn)線均已投產(chǎn)。預(yù)計(jì)2024年TFM與KFM整體銅金屬產(chǎn)量有望分別達(dá)45萬(wàn)噸、15萬(wàn)噸。洛陽(yáng)鉬業(yè)或?qū)⒊蔀閲?guó)內(nèi)第二個(gè)躋身到全球十大的銅生產(chǎn)商。
世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）公布的最新數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，今年8月，全球銅礦產(chǎn)量為181.74萬(wàn)噸。1-8月，全球銅礦產(chǎn)量為1421.78萬(wàn)噸。8月全球精煉銅產(chǎn)量為230.41萬(wàn)噸，消費(fèi)量為239.54萬(wàn)噸，供應(yīng)短缺9.14萬(wàn)噸。1-8月全球精煉銅產(chǎn)量為1806.93萬(wàn)噸，消費(fèi)量為1805.71萬(wàn)噸，供應(yīng)過(guò)剩1.22萬(wàn)噸。根據(jù)各礦企的新建、擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，不考慮突發(fā)事件擾動(dòng)的情況下，預(yù)計(jì)2023年全球銅礦增量新投及擴(kuò)建增量達(dá)84.15萬(wàn)噸，全球銅礦產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到2266萬(wàn)噸，年增速3%。同時(shí)國(guó)際銅研究組織(ICSC)表示，全球銅市場(chǎng)將從2023 年的供需平衡過(guò)渡到明年的供應(yīng)過(guò)剩。預(yù)計(jì)2024年產(chǎn)量將超過(guò)使用量46.7萬(wàn)噸。
從TC來(lái)看，10月下旬TC出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。截至11月10日，進(jìn)口銅精礦指數(shù)達(dá)到84.75美元/噸，較去年同期下滑5.8美元/噸。進(jìn)博會(huì)期間銅精礦現(xiàn)貨成交冷清，在今年Benchmark談判前，中國(guó)冶煉廠會(huì)因補(bǔ)充原料庫(kù)存、改善原料結(jié)構(gòu)等原因開(kāi)始“冬儲(chǔ)”舉措，以便在長(zhǎng)單談判中取得優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)仍將下行。
11月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量有望重返100萬(wàn)噸
因銅價(jià)下跌后冷料加工費(fèi)不合適，10月電解銅產(chǎn)量超預(yù)期下降。今年10月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量為99.38萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.82萬(wàn)噸，降幅1.8%，同比增加10.3%；且較預(yù)期的99.6萬(wàn)噸減少0.22萬(wàn)噸。1-10月產(chǎn)量為947.99萬(wàn)噸，同比增加96.74萬(wàn)噸，增幅11.36%。預(yù)計(jì)11月電解銅產(chǎn)量為100.12萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.52%，同比增長(zhǎng)10.84%。
今年1-9月中國(guó)精銅累計(jì)進(jìn)口量248.67萬(wàn)噸，同比下跌8.47%。其中9月精銅進(jìn)口量為32.81萬(wàn)噸，同比下滑6.39%，環(huán)比增長(zhǎng)0.82%。9月部分增量來(lái)自于注冊(cè)銅季度長(zhǎng)單及非洲積壓的隱性貨源。10月銅市滬倫比值在8.19-8.34范圍波動(dòng)，進(jìn)口盈利空間處于100-350元/噸。目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息已臨近尾聲階段，人民幣匯率的外部壓力有所緩解，匯率彈性逐漸增強(qiáng)，精銅進(jìn)口窗口近期有望繼續(xù)開(kāi)啟。
結(jié)合庫(kù)存來(lái)看，截至11月10日，LME、COMEX、SHFE合計(jì)銅庫(kù)存23.34萬(wàn)噸，較2022年同期增加4.67萬(wàn)噸，其中上期所的銅庫(kù)存處于近10個(gè)月來(lái)的低位。國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存方面，步入10月下半月后，電解銅社會(huì)庫(kù)存逐步回落。截至11月10日，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存為5.63萬(wàn)噸，較一周前下滑0.74萬(wàn)噸，較去年同期下滑4.84萬(wàn)噸，銅社會(huì)庫(kù)存再度刷新年內(nèi)的新低值。本周國(guó)產(chǎn)銅到貨量預(yù)計(jì)變動(dòng)不大，進(jìn)口銅到貨量較上周預(yù)計(jì)增長(zhǎng)，總供應(yīng)量將較上周增長(zhǎng)。當(dāng)前適逢換月且月差較大，下游采購(gòu)量將回落。因此供增需減將推動(dòng)本周銅庫(kù)存小幅攀升。
電網(wǎng)投資需求仍有韌性
2023年電網(wǎng)建設(shè)預(yù)計(jì)將加速，國(guó)家電網(wǎng)表示2023年投資額將超過(guò)5200億元，再創(chuàng)歷史新高。今年1-9月我國(guó)電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額為3287億元，同比增長(zhǎng)4.2%。完成了全年目標(biāo)總量的63.21%，總體增速保持穩(wěn)健。
今年國(guó)家提升了在電源端口的投資力度，將推動(dòng)光伏、風(fēng)電等其他非化石能源裝機(jī)量增長(zhǎng)，從而加快構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)。1-9月份，全國(guó)主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資5538億元，同比增長(zhǎng)41.1%。其中，太陽(yáng)能發(fā)電2229億元，同比增長(zhǎng)67.8%；核電589億元，同比增長(zhǎng)46.0%；風(fēng)電1383億元，同比增長(zhǎng)33.4%。截至9月底，全國(guó)累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量約27.9億千瓦，同比增長(zhǎng)12.3%。其中，太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量約5.2億千瓦，同比增長(zhǎng)45.3%；風(fēng)電裝機(jī)容量約4.0億千瓦，同比增長(zhǎng)15.1%。2023年1-9月，中國(guó)光伏發(fā)電裝機(jī)容量52108萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)45.3%。光伏發(fā)電新增裝機(jī)容量12894萬(wàn)千瓦，同比增加7633萬(wàn)千瓦。鑒于中央政治局會(huì)議奠定了下半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中求進(jìn)的基調(diào)，尤其7-8月頻繁出臺(tái)政策鼓勵(lì)新能源行業(yè)發(fā)展，預(yù)計(jì)電源電網(wǎng)投資在年底之前仍有增加預(yù)期，預(yù)計(jì)今年新投產(chǎn)的總發(fā)電裝機(jī)以及非化石能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模將再創(chuàng)新高。
從電線電纜行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，10月電線電纜企業(yè)樣本開(kāi)工率為90.72%，環(huán)比增長(zhǎng)2.67%，同比增長(zhǎng)10.22%。當(dāng)前處于電網(wǎng)和新能源類訂單的傳統(tǒng)旺季，多家線纜企業(yè)的電網(wǎng)類訂單已排產(chǎn)至明年，企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定。隨著北方市場(chǎng)進(jìn)入冬季，室外施工工程將難以進(jìn)行，這對(duì)后期線纜企業(yè)訂單量會(huì)有一定影響。部分企業(yè)的工作重點(diǎn)將逐步轉(zhuǎn)移至降庫(kù)存、收回款等方面。
滬銅將弱勢(shì)調(diào)整
宏觀面上，近日美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表鷹派言論暗示可能需要進(jìn)一步加息以對(duì)抗通脹，據(jù)CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察，美聯(lián)儲(chǔ)12月維持利率不變的概率是90.9%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為9.1%。國(guó)內(nèi)10月中國(guó)制造業(yè)與財(cái)新PMI均低于預(yù)期，剔除季節(jié)因素，中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動(dòng)能有待加強(qiáng)，但國(guó)內(nèi)政策預(yù)期在邊際改善。基本面上，供給端，全球銅礦產(chǎn)能仍處于擴(kuò)張周期，2023年全球銅礦新擴(kuò)建項(xiàng)目量較多，目前新投產(chǎn)礦山項(xiàng)目進(jìn)展順利，銅礦供應(yīng)存在寬松預(yù)期。國(guó)內(nèi)冶煉端產(chǎn)能在利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下也具備增長(zhǎng)空間，11月僅一家大型煉廠檢修，大部分均處于滿產(chǎn)，預(yù)計(jì)年底電解銅產(chǎn)量仍將維持高位；需求端，“銀十”預(yù)期基本得到兌現(xiàn)。電網(wǎng)投資增速平穩(wěn)的同時(shí)，以光伏及新能源汽車為代表的新興領(lǐng)域需求仍保持強(qiáng)勁。11月受供應(yīng)端增長(zhǎng)的影響，國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存進(jìn)一步去化的力度將有所減弱，這將制約銅價(jià)的表現(xiàn)?？傮w而言，預(yù)計(jì)滬銅近期以弱勢(shì)調(diào)整行情為主，主力合約上方壓力位67800元/噸，下方支撐位66200元/噸。
作者簡(jiǎn)介：歐陽(yáng)玉萍，畢業(yè)于華南師范大學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。擔(dān)任中期研究院高級(jí)研究員，主要從事白糖、銅品種研究。曾擔(dān)任中央電視臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道（CCTV2）《交易時(shí)間》欄目期貨高級(jí)評(píng)論員，參與解讀和點(diǎn)評(píng)期貨市場(chǎng)走勢(shì)及大宗商品市場(chǎng)價(jià)格變化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。在期貨日?qǐng)?bào)、證券時(shí)報(bào)等財(cái)經(jīng)媒體上發(fā)表過(guò)數(shù)篇專題文章。
