生意社發(fā)文稱，純鎳、鎳鐵、硫酸鎳等都將維持供應(yīng)擴(kuò)張的態(tài)勢，其中硫酸鎳明年的供應(yīng)可能會有比較高的增速。需求方面，不銹鋼市場表現(xiàn)較為剛性，合金板塊也是低速增長的態(tài)勢，而電池的增速可能會出現(xiàn)放緩，因此后期鎳市供應(yīng)過?？赡苓M(jìn)一步加劇。

據(jù)生意社商品行情分析系統(tǒng)，2023年以來，鎳價跌跌不休，從年初的240400元/噸，下降至11月14日的140283元/噸，下降逾10萬元，下跌幅度達(dá)41.65%。2023年鎳價疲軟，一方面是宏觀因素影響，疫情過后整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一般；另一方面，電積鎳新增產(chǎn)能的不斷放量，硫酸鎳與純鎳倒掛，利潤驅(qū)動下的投產(chǎn)，使純鎳市場由供應(yīng)偏緊轉(zhuǎn)向過剩。

原生鎳概念

鎳產(chǎn)業(yè)鏈圖

全球原生鎳產(chǎn)量中，63%為鎳鐵，30%為純鎳，其他鎳產(chǎn)品僅占7%，而鎳鐵產(chǎn)量中78%為鎳生鐵、22%為水淬鎳。

硫酸鎳主要應(yīng)用于電鍍行業(yè)和電池行業(yè)，是三元鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中最主要的鎳原料。隨著新能源產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展，三元動力電池對鎳的需求爆發(fā)，推升硫酸鎳產(chǎn)量快速增長。中國硫酸鎳生產(chǎn)區(qū)域多跟隨三元前驅(qū)體生產(chǎn)區(qū)域，其中以浙江、湖南、湖北、廣東、廣西、貴州地區(qū)為主，上述區(qū)域2021年占比全國總產(chǎn)量的73%。

精煉鎳分為：鎳板、鎳豆、鎳餅/鎳花/鎳扣、鎳珠/鎳球等。精煉鎳因其純度高、雜質(zhì)含量少，用途非常廣泛，涉及不銹鋼、新能源、高溫合金、電鍍等行業(yè)領(lǐng)域，在鎳原料供應(yīng)上有舉足輕重的作用。近年來由于精煉鎳在不銹鋼領(lǐng)域的使用占比下降，市場需求呈下降的趨勢，產(chǎn)量亦有明顯下滑。俄羅斯的精煉鎳產(chǎn)品絕大多數(shù)為鎳板，主要用于不銹鋼冶煉。同為鎳板生產(chǎn)國的還有中國、挪威、日本、芬蘭、南非、法國等國，其中芬蘭、南非的鎳板一般也用于不銹鋼冶煉，而挪威、日本、法國生產(chǎn)的鎳板主要用于電鍍行業(yè)。

中國市場習(xí)慣將水淬鎳和鎳生鐵統(tǒng)稱為“鎳鐵”。中國鎳鐵冶煉成本主要由鎳礦成本、電力成本、燃輔料成本、還原劑成本等部分構(gòu)成，其中鎳礦成本最高，約為55%，其次電力成本占23%。印尼禁礦后，中國鎳鐵產(chǎn)量維持低位，菲律賓鎳礦仍是國內(nèi)進(jìn)口鎳礦的主要來源。

總體來說，原生鎳下游主要應(yīng)用于不銹鋼、電池、電鍍、合金等領(lǐng)域，其中不銹鋼為最大應(yīng)用領(lǐng)域，占比達(dá)到70%，因其對鎳用量基數(shù)較大，未來仍將作為拉動鎳需求增長的重要驅(qū)動力；受益于新能源汽車產(chǎn)銷量爆發(fā)式增長，鎳下游需求中電池用鎳需求增速最快，其在總需求中占比預(yù)計將持續(xù)提升。

全球鎳礦產(chǎn)量分布占比

全球60%的鎳礦儲量是以紅土鎳礦的形式存在，而紅土鎳礦直至2007年開始才逐漸替代硫化鎳礦在不銹鋼領(lǐng)域的需求。紅土鎳礦床主要分布在澳大利亞、印度尼西亞、新喀里多尼亞和菲律賓等國。

起初隨著鎳鐵供應(yīng)的不斷增加，低價的鎳鐵開始逐步取代純鎳成為不銹鋼的主要原料，這段時間內(nèi)鎳的定價邏輯是鎳鐵對純鎳的替代。時間來到2020年-2021年左右，新能源產(chǎn)業(yè)快速增長，前驅(qū)體等下游對鎳的拉動效應(yīng)較為明顯，通過鎳豆溶解來制備硫酸鎳的技術(shù)被大量應(yīng)用，在此期間鎳的定價邏輯是鎳豆溶解制備硫酸鎳。再看2023年，由于純鎳與硫酸鎳價格出現(xiàn)倒掛，產(chǎn)業(yè)鏈成本出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)開始用硫酸鎳為原料反過來去生產(chǎn)電積鎳，這也是目前鎳價分析中的重要一環(huán)?？偟膩碚f，目前鎳產(chǎn)業(yè)鏈整體較為復(fù)雜，因?yàn)橹虚g產(chǎn)品的相互轉(zhuǎn)化在不斷發(fā)生。

鎳歷史價格走勢圖

鎳價格走勢可分為四個階段：

1、2007年-2021年初：由于鎳價快速上漲，使用純鎳為主要原料生產(chǎn)不銹鋼并不經(jīng)濟(jì)，相較而言鎳鐵更具成本優(yōu)勢，在此期間鎳價的定價邏輯是鎳鐵對電解鎳的替代。

2、2021年初-倫鎳事件前夕：三元電池產(chǎn)業(yè)隨新能源汽車板塊高速發(fā)展，電池高鎳化成為趨勢，使用鎳豆制備硫酸鎳更具效益，在此期間鎳價的定價邏輯是鎳豆溶解生產(chǎn)硫酸鎳。

3、倫鎳事件-2022年底：鎳價逐步向基本面修復(fù)回歸。

4、2023年初至今：隨著中間品大量投產(chǎn)，硫酸鎳與純鎳倒掛，鎳豆溶解生產(chǎn)硫酸鎳不再具備優(yōu)勢，相反以硫酸鎳(或中間品一體化)生產(chǎn)電積鎳更具優(yōu)勢，在此期間鎳價的定價邏輯是硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳。

電積鎳迅速增長

2023年1月初，市場消息稱，目前青山委托湖北某新能源企業(yè)代工生產(chǎn)的電積鎳產(chǎn)品已正式產(chǎn)出，初步設(shè)計產(chǎn)能為月產(chǎn)1500噸，1月份將有部分體量釋放。從生產(chǎn)角度，新產(chǎn)能投產(chǎn)之后，對2023年國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量邊際增長貢獻(xiàn)或達(dá)到1.8萬金屬噸，且工藝成熟后，擴(kuò)產(chǎn)能也成為可能。青山月產(chǎn)能1500噸電積鎳項(xiàng)目產(chǎn)品已順利產(chǎn)出。

電積鎳產(chǎn)能的快速投放使得純鎳產(chǎn)量快速增長，尤其是今年前9個月的增速表現(xiàn)相較往年提升十分明顯。電積鎳之所以能保持這么快的增長，核心驅(qū)動在于純鎳與硫酸鎳的價差使得轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳有利潤。2023年中國電積鎳產(chǎn)能逐步釋放，純鎳產(chǎn)量持續(xù)攀升，2023年1-9月中國精煉鎳產(chǎn)量累計17.32萬噸，同比增36.25%。電積鎳產(chǎn)能釋放的背后邏輯是硫酸鎳與純鎳價格的倒掛，利潤驅(qū)動下的投產(chǎn)使純鎳市場由供應(yīng)偏緊轉(zhuǎn)向過剩。預(yù)計2024年新增電積鎳產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)張。但短期看，產(chǎn)業(yè)因素驅(qū)動原料堅(jiān)挺，宏觀因素驅(qū)動鎳價超跌，電積鎳生產(chǎn)逼近成本線，投產(chǎn)進(jìn)度或?qū)⒎啪彙?

下游需求

不銹鋼方面：今年上半年全球不銹鋼產(chǎn)量出現(xiàn)了下滑，而中國還是增長態(tài)勢。年內(nèi)不銹鋼廠還是出現(xiàn)了一定的虧損，而產(chǎn)量仍舊維持增長，鋼廠并不愿意輕易率先減產(chǎn)。需求角度看，不銹鋼是地產(chǎn)后周期產(chǎn)品，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)對于不銹鋼價格存在領(lǐng)先關(guān)系。在今年保交樓政策驅(qū)動下，鋼價存在一定支撐，但是待保交樓政策退出后，如果住房 市場需求側(cè)仍未好轉(zhuǎn)，那么不銹鋼的價格很難樂觀。2023上半年中國不銹鋼產(chǎn)量1758.7萬噸，同比增8.20%，占比全球61.83%，是全球第一大產(chǎn)國。

合金方面：合金目前是主要的純鎳需求板塊，大體可分為軍用和民用兩個板塊，不過從總量角度來看對需求的貢獻(xiàn)是有限的。在俄烏沖 突后，俄羅斯陸續(xù)遭受歐美制裁，雖然LME并沒有拒絕俄鎳，但是歐洲買家已經(jīng)在盡力規(guī)避俄鎳，從中國的進(jìn)口數(shù)據(jù)看今年的俄鎳進(jìn)口出現(xiàn)了明顯的下滑。

三元電池方面：受車企降本驅(qū)動，市場更偏好經(jīng)濟(jì)性占優(yōu)的磷酸鐵鋰，三元電池的市場份額不斷走弱，但是一些高端車型還在裝配三元電池，整體來說在維持緩慢增長的態(tài)勢。而3C等其他需求也在不斷走弱，導(dǎo)致三元電池整體增速不及預(yù)期。