近日，由期貨日報全新打造的《期貨+》系列直播欄目開展了第二期直播，邀請了東岳氟硅科技集團戰(zhàn)略投資部總監(jiān)李鳴、浙商期貨新能源項目部部長陸詩元、凱豐投資研究員王建三位嘉賓做客直播間，以《預(yù)期與現(xiàn)實博弈，工業(yè)硅路在何方》為主題，解讀當(dāng)前工業(yè)硅市場的核心矛盾。
工業(yè)硅價格或?qū)⑵蠓€(wěn)振蕩一段時間
在當(dāng)前西南枯水期來臨、云南限電政策落地的背景下，工業(yè)硅是否會迎來新一輪價格上漲？
凱豐投資研究員王建認(rèn)為，目前工業(yè)硅現(xiàn)貨價格的成本支撐較強，如果沒有超預(yù)期的影響因素，預(yù)計工業(yè)硅現(xiàn)貨價格將會企穩(wěn)振蕩一段時間?！澳壳霸颇线@邊包括德宏、保山、怒江都在進行相應(yīng)輪流限電的政策，我們了解到，云南最新周度開工率大約為70%，按照往年的情況，云南枯水期的平均開工率為30%—40%，在利潤比較差的情況下，開工率最低可降至20%；而在豐水期的話，云南的開工率約為85%?！蓖踅ㄕJ(rèn)為，在當(dāng)前近70%開工率的情況下，云南地區(qū)后續(xù)開工率還有繼續(xù)下降的空間。
從價格方面來看，王建認(rèn)為，今年8—9月，工業(yè)硅現(xiàn)貨價格在期現(xiàn)貿(mào)易商采購以及下游多晶硅等需求端的補庫驅(qū)動下，已經(jīng)在豐水期漲過一輪，當(dāng)時現(xiàn)貨價格已經(jīng)給到非常好的枯水期生產(chǎn)利潤。雖然近期工業(yè)硅現(xiàn)貨價格有所回落，但是目前價格仍在西南地區(qū)主流生產(chǎn)成本線附近。如果沒有超預(yù)期的季節(jié)性限電以及枯水期生產(chǎn)利潤下降導(dǎo)致自發(fā)性停爐等因素影響，在目前的需求背景下，工業(yè)硅價格較難顯著上漲。
從基本面來看，浙商期貨新能源項目部負(fù)責(zé)人陸詩元認(rèn)為，2023年多晶硅的產(chǎn)量增幅遠(yuǎn)大于工業(yè)硅，現(xiàn)階段工業(yè)硅價格可能沒有太多向下空間，但也很難找到上行驅(qū)動力，西南地區(qū)出現(xiàn)減產(chǎn)時才可能迎來價格拐點。
據(jù)陸詩元介紹，去年整個原生工業(yè)硅的產(chǎn)量大概是350萬噸。從今年的產(chǎn)量來看，如果不考慮枯水期停工情況，剩下2個月按照40萬噸/月的產(chǎn)量去算，今年原生工業(yè)硅最大的總產(chǎn)量為385萬噸，與去年相比只增加了35萬噸。從需求端來看，去年多晶硅全年產(chǎn)量為82萬噸，今年多晶硅的產(chǎn)量保守估計會在150萬噸以上，多晶硅對于工業(yè)硅的需求增量起碼在80萬噸以上。這也意味著多晶硅的產(chǎn)量增幅遠(yuǎn)大于工業(yè)硅。
談及今年多晶硅產(chǎn)量大幅增長的原因，陸詩元認(rèn)為，主要原因是多晶硅全年保持相對較高的開工率?！俺衲?月份多晶硅價格暴跌導(dǎo)致一些高成本的小產(chǎn)能停產(chǎn)和計劃性檢修外，多晶硅幾乎全年保持超負(fù)荷的開工狀態(tài)?！标懺娫硎?，目前不少多晶硅廠都具備超負(fù)荷生產(chǎn)能力，產(chǎn)量大概為公布產(chǎn)能的120%。主要是超負(fù)荷生產(chǎn)能夠使他們的多晶硅生產(chǎn)成本降低，如果最終生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量差距不大，很多多晶硅廠都愿意超負(fù)荷生產(chǎn)。另一方面，多晶硅廠降負(fù)荷生產(chǎn)會使生產(chǎn)成本會急劇增加，他們在選擇降負(fù)荷時會考慮非常多因素，甚至?xí)苯油．a(chǎn)進行對比。此外，更加關(guān)鍵的因素是多晶硅停工成本較高、耗時較長，每次開停相當(dāng)于所有參數(shù)都需要重調(diào)，跟重開沒什么區(qū)別，多晶硅廠也不會輕易選擇開停爐。
東岳氟硅科技集團戰(zhàn)略投資部總監(jiān)李鳴則認(rèn)為，受西南地區(qū)電費調(diào)整政策影響，工業(yè)硅價格可能會迎來新一輪的漲價?！氨M管今年工業(yè)硅、多晶硅及有機硅價格較前年處于一直下行的階段，但在“雙碳”目標(biāo)中和新一輪政策背景下，工業(yè)硅價格下降空間非常有限?！崩铠Q認(rèn)為，2024年一季度有機硅可能還會有一定小范圍上漲，但上漲幅度不會很大。
李鳴表示，明年一季度，房地產(chǎn)方面可能還會有激勵政策發(fā)布，在此之前，工業(yè)硅、有機硅成本有下限，上漲也承壓，基本維持在小幅盈利的狀態(tài)。“但從我們上市公司角度來講，在做2024年財務(wù)預(yù)算時，我們認(rèn)為明年可能不會出現(xiàn)虧損的情況了?！崩铠Q說。
當(dāng)前工業(yè)硅庫存狀態(tài)相對合理
當(dāng)前，市場對庫存和倉單量的情況都較為關(guān)注。對于當(dāng)前市場而言，庫存壓力算不算大？
陸詩元認(rèn)為，判斷庫存壓力大不大，要明白合理庫存應(yīng)該在什么位置。相對來說，目前市場庫存是一個比較合理甚至有些偏緊的狀態(tài)。“我覺得在合理庫存的構(gòu)成上要考慮整個市場流轉(zhuǎn)過程中必須要用到的庫存量以及現(xiàn)階段行業(yè)內(nèi)各環(huán)節(jié)的持貨意愿和持貨能力兩方面?！标懺娫硎?，目前一些多晶硅和有機硅企業(yè)安全庫存可以降到1—2周的庫存水平，但考慮到中間環(huán)節(jié)還涉及硅粉廠存貨、貿(mào)易商存貨以及出口環(huán)節(jié)因素，按半個月的需求量去計算會比較合理。
陸詩元解釋，比如月需求大概是40萬噸，但整個市場的最終庫存達不到20萬噸，可能會導(dǎo)致整個市場難以維系基本運轉(zhuǎn)。按照平衡表測算，去年年底的實際庫存量應(yīng)該是60萬噸以上，這也是今年上半年有很多隱性庫存的原因，這個庫存數(shù)據(jù)跟大廠去年年底公布的庫存總量19萬噸、一季度末27萬噸以及二季度末29萬噸的實際情況基本相吻合。今年前10個月去庫量應(yīng)該在20萬噸以上，也就是說目前的實際存量應(yīng)該是40萬噸左右。
從倉單方面來看，陸詩元表示，在9月份之前注冊不能夠繼續(xù)轉(zhuǎn)到12月合約的“舊”倉單有13萬噸，目前已經(jīng)注銷了8萬噸，剩余量可能轉(zhuǎn)移到一些貿(mào)易商和下游的常備庫存中，這部分庫存加上新倉單量應(yīng)該是20萬噸左右，最后剩下的20萬噸庫存就是整個市場在各個環(huán)節(jié)需要的最低流轉(zhuǎn)庫存水平。這也意味著，扣除倉單量整個市場的庫存量已經(jīng)接近最低庫存水平。此外，陸詩元表示，還要考慮到目前負(fù)庫存大廠的持貨意愿，因為過去大廠用兩個月時間把30萬噸庫存一次性出清，且多簽了超10萬噸的預(yù)售單，假設(shè)接下來大廠想重新累庫，可能對市場的影響會非常大。
王建也認(rèn)為，從目前價格表現(xiàn)以及庫存跟蹤數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前工業(yè)硅上游環(huán)節(jié)確實處于被動累庫階段，同時11月底將集中注銷9月以前生產(chǎn)的“老貨”倉單，其流出雖短期增加了現(xiàn)貨市場的供給壓力，但由于期現(xiàn)貿(mào)易商的“蓄水池”作用，實際上倉單流出對現(xiàn)貨市場的沖擊會被平抑。
“盤面上看，11月合約和12月合約的價差曾一度高達1000元/噸，此時期現(xiàn)貿(mào)易商的接貨意愿會比較強，接了倉單之后也并不急于出售?！蓖踅ń忉專诂F(xiàn)貿(mào)易商在高價差的情況下會采用非標(biāo)套利的方式來化解倉單問題。在近1000元/噸的價差空間下，他們持有的“老貨”倉單只要比現(xiàn)貨市場價稍微便宜一些，還是比較容易出貨的。此外，考慮到目前生產(chǎn)成本對現(xiàn)貨價格的支撐性較強，期現(xiàn)貿(mào)易商并不急于出貨。因此盡管倉單在流出，但對現(xiàn)貨市場的沖擊并沒有大家原本預(yù)期的那么大。
同時，工業(yè)硅作為供給端彈性偏強的工業(yè)品，若現(xiàn)貨價格進一步走低，則會引發(fā)硅廠更多停爐?！肮鑿S一般先通過捂貨惜售的方式進行累庫，從而減輕現(xiàn)貨市場上的供給壓力。如果累庫以及資金壓力比較大，他們就會進一步停爐?！蓖踅ㄕJ(rèn)為，在這種情況下去預(yù)測工業(yè)硅行業(yè)的未來庫存是比較難的，因為供需會影響價格，同時價格也會影響供需。
