市場(chǎng)似乎已將本周積極的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)視為美聯(lián)儲(chǔ)明年開(kāi)始大舉降息的明確信號(hào)。
有跡象表明，消費(fèi)者和批發(fā)通脹率都已從2022年中期的峰值大幅回落，這讓交易員們陷入了瘋狂。芝加哥商品交易所集團(tuán)的美聯(lián)儲(chǔ)觀察(FedWatch)指標(biāo)顯示，到2024年底，美聯(lián)儲(chǔ)將降息整整一個(gè)百分點(diǎn)。
這可能至少有點(diǎn)樂(lè)觀，特別是考慮到央行官員在壓低物價(jià)的行動(dòng)中采取的謹(jǐn)慎態(tài)度。
Wrightson ICAP首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lou Crandall表示:“目前還沒(méi)有確鑿的證據(jù)。”“我們正在朝著這個(gè)方向取得進(jìn)展，但我們還沒(méi)有達(dá)到他們會(huì)說(shuō)，在高于目標(biāo)水平太多的水平上持平的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消失的地步。”
本周有兩份重要的勞工部報(bào)告，一份顯示10月份總體消費(fèi)者價(jià)格沒(méi)有變化，而另一份顯示上個(gè)月批發(fā)價(jià)格實(shí)際上下降了0.5%。
雖然12個(gè)月的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)跌至1.3%，但消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)仍為3.2%。核心CPI的12個(gè)月漲幅仍為4%。此外，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)衡量“粘性”價(jià)格的指標(biāo)顯示，通貨膨脹率仍在以4.9%的年增長(zhǎng)率攀升。粘性價(jià)格的變化不像汽油、食品雜貨和汽車(chē)價(jià)格等商品那樣頻繁。
Crandall表示，“我們離目標(biāo)越來(lái)越近了，”“本周我們得到的數(shù)據(jù)與你希望看到的方向是一致的。但是我們還沒(méi)有到達(dá)目的地?！?
重返2%的通貨膨脹
美聯(lián)儲(chǔ)的“目的地”是通脹不一定達(dá)到2%的年度目標(biāo)，但顯示出“令人信服”的進(jìn)展，表明它正在實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在9月份的會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)上表示，“我們決定維持政策利率不變，等待進(jìn)一步的數(shù)據(jù)。我們希望看到令人信服的證據(jù)，真的，我們已經(jīng)達(dá)到了適當(dāng)?shù)乃??！?
雖然美聯(lián)儲(chǔ)官員沒(méi)有說(shuō)明需要連續(xù)多少個(gè)月的通脹數(shù)據(jù)放緩才能得出這一結(jié)論，但自4月份以來(lái)，12個(gè)月核心CPI每月都在下降。美聯(lián)儲(chǔ)更傾向于用核心通脹指標(biāo)來(lái)更好地衡量長(zhǎng)期通脹趨勢(shì)。
在這一點(diǎn)上，交易員似乎比美聯(lián)儲(chǔ)官員更確定。
根據(jù)芝加哥商品交易所集團(tuán)對(duì)聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)定價(jià)的衡量，周三的期貨定價(jià)顯示，本輪周期沒(méi)有進(jìn)一步加息的可能性，5月份將首次降息25個(gè)百分點(diǎn)，7月份將再次降息，2024年底前可能還會(huì)再降息兩次。
如果正確的話，這將使基準(zhǔn)利率降至4.25%-4.5%的目標(biāo)區(qū)間，并將是美聯(lián)儲(chǔ)官員9月份制定的加息步伐的兩倍。
屆時(shí)，市場(chǎng)將更加熱切地關(guān)注官員們?cè)?2月12日至13日的下次政策會(huì)議上的反應(yīng)。除了利率會(huì)議，官員們還將對(duì)利率預(yù)期的“點(diǎn)陣圖”進(jìn)行季度更新，以及對(duì)GDP、失業(yè)率和通脹的預(yù)測(cè)。
但美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)的定價(jià)可能不穩(wěn)定，在那次會(huì)議之前還有兩份通脹報(bào)告。華爾街可能會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)近期政策走向的看法感到失望。
前波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席Eric Rosengren周三表示:“他們不會(huì)想要發(fā)出信號(hào)，現(xiàn)在是開(kāi)始談?wù)摻迪⒌臅r(shí)候了，即使聯(lián)邦基金期貨已經(jīng)包含了降息的內(nèi)容。”
美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在“軟著陸”？
本周市場(chǎng)的熱情建立在兩個(gè)基本支撐之上：相信美聯(lián)儲(chǔ)可能很快開(kāi)始降息，以及美聯(lián)儲(chǔ)可能實(shí)現(xiàn)其吹噓的經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的想法。
然而，考慮到歷史上這種激進(jìn)的貨幣政策寬松只會(huì)伴隨著經(jīng)濟(jì)下滑，這兩點(diǎn)很難統(tǒng)一起來(lái)。美聯(lián)儲(chǔ)官員似乎也不愿過(guò)于鴿派，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席Austan Goolsbee周二表示，他認(rèn)為在達(dá)到通脹目標(biāo)之前“還有一段路要走”，盡管他為避免經(jīng)濟(jì)衰退開(kāi)辟了一條可能的“黃金之路”。
Rosengren表示，"最有可能的結(jié)果是經(jīng)濟(jì)放緩，而非衰退，"“但我得說(shuō)，下行風(fēng)險(xiǎn)肯定存在?！?
股市反彈加上近期美國(guó)國(guó)債收益率下跌，也給尋求收緊金融環(huán)境的美聯(lián)儲(chǔ)帶來(lái)了另一個(gè)挑戰(zhàn)。
LPL Financial首席全球策略師Quincy Krosby表示:“隨著市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將結(jié)束加息，金融狀況已大幅緩解，這或許不是美聯(lián)儲(chǔ)宣稱將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持高利率的完美支撐?！?
事實(shí)上，在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持更高的利率一直是美聯(lián)儲(chǔ)近期溝通的基石，即便是那些表示反對(duì)進(jìn)一步加息的成員也是如此。
這是美聯(lián)儲(chǔ)一種更廣泛的感覺(jué)的一部分，即它不想重復(fù)過(guò)去的錯(cuò)誤，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)任何不穩(wěn)定跡象時(shí)就放棄對(duì)抗通脹，就像它最近所做的那樣。例如，消費(fèi)者支出在10月份出現(xiàn)了自3月份以來(lái)的首次下降。
對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)官員來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)難以計(jì)算的問(wèn)題，官員們不愿表達(dá)對(duì)最后一英里指日可待的過(guò)度自信。
Crandall表示：“美聯(lián)儲(chǔ)一直需要應(yīng)對(duì)的部分問(wèn)題是這種控制幻覺(jué)?！薄八麄兛梢杂绊懯虑?，但不能控制事情。在現(xiàn)代全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜動(dòng)態(tài)中，有太多的外部因素。因此，我對(duì)(美聯(lián)儲(chǔ)能夠?qū)崿F(xiàn)其通脹目標(biāo))持適度樂(lè)觀態(tài)度。這和自信有點(diǎn)不同?！?
