近期錫價反復(fù)波動，滬錫期貨主力合約在上周一大幅上漲至21萬元/噸以上，但隨后出現(xiàn)振蕩回落，本周一更是跌幅加深，跌破21萬元/噸關(guān)口。錫價為何出現(xiàn)大起大落？目前錫價走勢的主導(dǎo)因素是什么？后期錫價又將何去何從？期貨日報記者采訪到多位分析人士給出了他們的見解。
錫價大起大落原因為何
中輝期貨有色研究員陳煥溫表示，上周錫價一度出現(xiàn)強勢上漲，主要是受緬北局勢加劇擔憂擾動，但后續(xù)消息面影響逐漸消退。目前錫已重回基本面邏輯，供應(yīng)端仍維持寬松局面，國內(nèi)錫庫存處于相對高位，海外庫存也呈現(xiàn)持續(xù)累積現(xiàn)象，價格再次承壓回落至21萬/噸以下。
“緬甸內(nèi)戰(zhàn)刺激原料短缺預(yù)期重演，使得錫價前期一度出現(xiàn)走強。”中信建投期貨工業(yè)品負責人江露表示，11月13日，緬甸戰(zhàn)火擴大，若開邦與內(nèi)陸聯(lián)軍的陸運與水運均被封鎖，導(dǎo)致緬甸邊貿(mào)暫停，疊加10月印尼精錫出口數(shù)據(jù)下滑，市場對于原料供應(yīng)緊張的擔憂加劇，驅(qū)動錫價一度摸高至217000元/噸附近。
新湖期貨有色金屬分析師孫匡文表示，前期錫價波動主要受消息面影響較大，其中緬甸緊張局勢升級的消息刺激上周一錫價單日大漲。但緬甸局勢對當前錫礦供應(yīng)影響有限，因國內(nèi)自緬甸進口錫礦量已降至低位，其中9月進口量同比下降89%，因此在消息擾動過后市場重回基本面邏輯。
他表示，近期國內(nèi)錫市場供需矛盾實際并不突出，體現(xiàn)在庫存上是去庫不暢，上周庫存甚至轉(zhuǎn)升。與此同時，海外庫存持續(xù)累庫，LME錫庫存創(chuàng)2015年下半年以來新高，LME現(xiàn)貨合約維持深度貼水狀態(tài)也反映出海外供應(yīng)過剩。內(nèi)外均累庫打壓錫價快速回落。
一德期貨有色金屬分析師吳玉新表示，目前的基本面情況下錫價上行驅(qū)動不足。一方面，緬甸佤邦禁礦事件還未對冶煉產(chǎn)生影響，這主要得益于佤邦選礦存量的緩沖，以及國內(nèi)煉廠原料的提前備庫，進口窗口持續(xù)打開也促使錫錠進口補充國內(nèi)。若當?shù)夭傻V持續(xù)未復(fù)產(chǎn)，12月起冶煉擾動或才開始加大。另一方面，下游需求仍未周期性回暖，僅在價格大跌后有部分備貨，升水仍在低位。整體而言，錫市場反映出的弱現(xiàn)實打壓錫價。
弱現(xiàn)實基本面主導(dǎo)行情走勢
吳玉新認為，目前錫市場最主要的行情主導(dǎo)因素是弱現(xiàn)實，但下方有去庫邏輯與成本支撐。弱現(xiàn)實一方面可以由庫存看出，當前LME錫庫存為7840噸，處5年高位水平，還在持續(xù)累庫中；國內(nèi)社會庫存8272噸，仍處于同期歷史高位。不過市場仍有庫存去化邏輯，加工費上周再次下調(diào)，預(yù)示礦端存在隱憂，供應(yīng)擾動12月起可能加大。在需求持穩(wěn)表現(xiàn)下，庫存將會繼續(xù)走低，一旦庫存降至合理水平，市場就會積極交易這一因素。
弱現(xiàn)實的另一體現(xiàn)就是現(xiàn)貨市場，現(xiàn)貨升水在低位，11月初價格低位時有補庫，但隨后又回歸到弱勢局面。近幾日下游多持觀望情緒，買興不佳，成交維持剛需。價格回調(diào)后反饋訂單數(shù)量也無明顯增長，終端多維持觀望情緒，暫以消耗庫存為主，整體需求偏弱。
目前來看，陳煥溫表示，錫市場最主要的行情主導(dǎo)因素仍是供需端的影響。首先從供應(yīng)端來看，10月國內(nèi)錫礦及錫錠進口量大幅上漲，令供應(yīng)整體維持寬松。11月己有部分錫礦流入國內(nèi)，但預(yù)計遠期從緬甸進口錫礦量或難再度大幅增加，未來將逐步由松轉(zhuǎn)緊。
從需求端來看，近期隨著錫價的調(diào)整，下游企業(yè)采購熱情有所回升，現(xiàn)貨市場成交也有所回暖。據(jù)機構(gòu)調(diào)研，上周云南和江西地區(qū)精煉錫冶煉企業(yè)合計開工率為64.32%，較前一周小幅上升2.64個百分點，其他多數(shù)冶煉企業(yè)周內(nèi)維持正常生產(chǎn)狀態(tài)。
整體而言，孫匡文表示，消息面及宏觀面情緒造成短期錫價的波動，不過價格重心仍以基本面為主導(dǎo)。近期海外市場持續(xù)處于供應(yīng)過剩的狀態(tài)，LME錫現(xiàn)貨合約持續(xù)處于深度貼水狀態(tài)，并持續(xù)累庫。而國內(nèi)供應(yīng)總體也相對寬松，一方面產(chǎn)量暫未有明顯變化，冶煉廠開工處于高位，另一方面進口持續(xù)處于盈利狀態(tài)，進口維持一定增量。
而消費端則缺乏明顯驅(qū)動，其中傳統(tǒng)家電消費隨著淡季家電產(chǎn)量下降而下降，不過消費電子市場略有企穩(wěn)，光伏、新能源汽車市場維持較高增長，這使得消費總體變化不大?，F(xiàn)貨市場表現(xiàn)為消費存在較大的價格敏感性，即錫價走強則現(xiàn)貨成交走弱、升水下降，而錫價回落則刺激部分消費釋放，現(xiàn)貨升水也明顯反彈。
后期錫價將何去何從
在孫匡文看來，錫市短期供需基本面仍將維持拉鋸態(tài)勢，供給端暫無明顯減量，因錫礦暫未出現(xiàn)短缺的情況，精錫產(chǎn)量也不會出現(xiàn)大幅變化，另外進口仍有補充。而消費有季節(jié)性走弱預(yù)期，不過年末光伏、新能源汽車都有趕工的預(yù)期，對錫市場總體消費仍有拉動，因此短期消費仍有較強韌性。在這種情況下，錫價維持區(qū)間內(nèi)振蕩的可能性較大。后期來看，他認為還需要關(guān)注錫礦供應(yīng)變化情況，緬甸佤邦錫礦遲遲未能復(fù)產(chǎn)對后期礦端供應(yīng)有較大影響。此外，錫錠庫存變化同樣需要關(guān)注，這主要反映市場實際供需變化情況，如出現(xiàn)持續(xù)去庫，錫價將有一定向上驅(qū)動。
“供應(yīng)端我們還是要看佤邦禁礦時長，持續(xù)關(guān)注市場庫存變化，需求端關(guān)注半導(dǎo)體上行周期何時到來?！眳怯裥卤硎荆唐阱a價上行驅(qū)動力不足，但下方有去庫邏輯及成本支撐，仍以逢低多配、輪動操作對待，靜待強驅(qū)動的到來。中期來看，未來有需求周期性回暖的預(yù)期，礦端未來卻新增有限，價格也將觸及成本支撐，錫價重心仍有望回升。
陳煥溫預(yù)計，錫價在供需寬松局面下偏弱運行為主，短期受緬甸方面干擾或仍有反復(fù)。從中期來看，緬甸佤邦當?shù)劐a礦山依然處于整改狀態(tài)，暫時或無法放開正常開采作業(yè)，如果后期礦山重啟也需要1—2個月的事先準備工作時間，實際停采時長或可能更久。疊加緬北地緣政治不確定因素的擾動，未來供應(yīng)將逐步趨向收緊，而遠期需求仍值得期待，預(yù)計錫價中期整體有望呈現(xiàn)回升的態(tài)勢。
