今年以來，歐盟和英國接連頒布一系列針對先進制造業(yè)的投資和扶持政策，試圖通過加大產業(yè)政策力度，避免資本進一步外流，但歐洲有能力復制“美國版制造業(yè)回流”嗎？效果又將如何？

11月26日周日，英國政府發(fā)布《先進制造業(yè)計劃》，計劃投資45億英鎊（約合人民幣405.36億元），進一步發(fā)展汽車、氫能、航空航天等戰(zhàn)略性制造業(yè)，并借此創(chuàng)造更多的就業(yè)機會。

英國政府此次計劃涉及汽車、航空航天、生命科學、氫能、風能等多個領域。其中，計劃投入約20億英鎊用于汽車制造業(yè)（包括電池制造業(yè)），或為電池制造行業(yè)創(chuàng)造10 萬個崗位，約10億英鎊用于航空航天行業(yè)。

文件還設立了氫發(fā)展戰(zhàn)略，計劃2030年前，英國氫產能達到10GW（其中至少一半來自電解氫或“綠色”氫）的目標。

媒體分析指出，英國政府的這一攬子計劃建立在最近贏得的投資基礎之上。據報道，日產汽車公司最近宣布投資20億英鎊，以擴大其在英國的電動汽車中心。塔塔汽車公司也宣布，將投資40億英鎊在英國薩默塞特（Somerset）建造一座超級工廠。

英國首相蘇納克在文件中表示：

我們正全力支持英國企業(yè)，使英國成為世界制造業(yè)的領軍者——制造業(yè)已經占英國出口份額的43%以上，并為260萬人提供了就業(yè)機會。

今天的計劃不僅將為制造業(yè)提供長期確定性，以便在英國進一步增長和投資，且還將為更多的英國人創(chuàng)造就業(yè)機會。

根據英國商貿大臣凱米·巴德諾克（Kemi Badenoch）在文件中的說法，英國政府對未來制造業(yè)每投資1英鎊，就會帶動5英鎊的額外私營部門投資。

2023年以來，歐盟在半導體和清潔能源等領域也推出了一系列產業(yè)政策，目的在于對標全球產業(yè)政策、緩解資本外流壓力，并通過撬動大規(guī)模私人投資，逐步減少歐盟關鍵領域的對外依賴。

那么，一系列的投資和扶持政策出臺能讓歐洲復制“美國版制造業(yè)回流”嗎？光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東在報告中指出，歐盟政策的短期成效大概率不如美國。

一方面歐盟層面短期內僅能通過挪用現有基金，提供規(guī)模較小的直接補貼，而無法提供稅收抵免；另一方面，歐盟的產業(yè)鏈地位和政治影響力本就不及美國。

歐洲為何產業(yè)政策頻出？

光大證券在報告中指出，歐盟加快推動產業(yè)政策落地的主要驅動力是，在美國政策發(fā)力、能源價格高企等內外部因素沖擊下，歐盟對全球資本的吸引力明顯下滑，有必要通過加大產業(yè)政策力度，避免資本進一步外流：

一方面，基于對地緣政治風險、能源價格高企和高利率環(huán)境的擔憂，全球資本對于歐盟的投資意愿明顯減弱。2022 年二季度至四季度，歐盟FDI流入額持續(xù)為負，且負增長規(guī)模由2022年二季度的50 億美元，快速擴大至2022年四季度的1878億美元，而同期美國FDI 流入額，則始終保持在700億美元以上。

在內外部環(huán)境趨穩(wěn)，以及一系列產業(yè)政策推出后，2023年一季度歐盟FDI流入額轉正為75億美元，但仍遠低于近年來平均水平。

另一方面，歐盟對外綠地投資凈流出明顯加速，指向歐盟產業(yè)外遷壓力有所加大。2022年全年，歐盟對外綠地投資總額達到3654 億美元，同比增長48.9%，同期綠地投資流入總額僅增長16.3%至2413 億美元，也即歐盟綠地投資凈流出規(guī)模明顯擴大。同期，美國綠地投資流入額則實現快速增長。2022年全年，美國綠地投資流入額達到1639 億美元，同比大幅增長71.3%，拜登政府制造業(yè)回流政策的效果正在不斷顯現。

光大證券指出，此外，目前歐盟還面臨著兩個結構性問題：一是清潔能源產業(yè)鏈國際投資流入明顯放緩，且近期相關投資流入增速遠不及美國和全球其他地區(qū)；二是近期歐盟資本外流壓力雖整體好轉，但以德國為代表的歐盟成員國，資本流向中國的趨勢仍有所增強。

為何歐盟政策的短期成效大概率不如美國？

光大證券在報告中指出，決定性差異來自資金來源和使用方式，而產生這一現狀的根源在于美國與歐盟“財權”和“事權”分配方式的不同：

具體來看，之所以美國產業(yè)政策中大規(guī)模采用稅收抵免方式，是因為這一方式既有助于實現國家戰(zhàn)略規(guī)劃，也能夠充分照顧到各方選舉利益。

與美國相比，歐盟層面既不具備越俎代庖，推行稅收抵免的合法性，也無法忽視各成員國利益，按照歐盟的戰(zhàn)略訴求設立更大規(guī)模的直接補貼。此外，出于公平考慮，歐盟僅能有限放寬各成員國進行產業(yè)補貼或稅收抵免的限制，而這也加劇了各國間進行補貼競賽的風險。

盡管歐盟已盡可能將產業(yè)政策限制在合法范圍內，但這一舉措也已引發(fā)歐盟中小成員國的廣泛擔憂，未來能否如期推進仍有不確定性。

還需要注意的一個方面在于，歐盟在半導體產業(yè)地位和政治影響力等方面的劣勢，使得歐盟相較于美國，對于企業(yè)的議價權明顯不足，這也將進一步削弱歐盟產業(yè)政策的成效。

從產業(yè)鏈角度看，歐盟在半導體產業(yè)鏈中的地位遠不如美國，既無法利用全產業(yè)鏈優(yōu)勢吸引全球企業(yè)赴歐，也無法利用特定環(huán)節(jié)的絕對優(yōu)勢迫使企業(yè)投資：

據美國半導體行業(yè)協(xié)會（SIA）統(tǒng)計，2021 年美國在半導體設計軟件和核心IP（美國72% vs. 歐洲20%，數值為該國家或地區(qū)相關行業(yè)的價值份額，下同）、半導體設計（美國49% vs. 歐洲8%）、半導體設備（美國42% vs.歐洲21%）等領域處于全球壟斷地位，份額均遠高于歐盟（該統(tǒng)計中的歐洲還包括非歐盟國家，即歐盟實際份額只會更低）。

因此，美國能夠充分利用其在半導體產業(yè)鏈中的不對稱優(yōu)勢，采取“胡蘿卜加大棒”策略，確保全球企業(yè)赴美投資，而歐盟則并不具備上述能力，僅能夠通過有限的經濟利益吸引企業(yè)。