近期錫價加速回落，滬錫2401合約自11月20日以來已經連續(xù)7個交易日收跌。盡管本周三盤中有所止跌，但是錫價重心已經從21萬元/噸破位下行至19萬元/噸。近期錫價為何出現連續(xù)回落？在當前價格表現下，產業(yè)現狀表現如何？后期錫價又將如何演繹？對此，記者采訪了市場相關人士。
一德期貨有色研究員吳玉新告訴期貨日報記者，本輪錫價大跌的主要原因是10月份錫礦進口數據暫時證偽了礦端的緊張預期，市場再次反映弱現實。由于錫錠產量未受到礦端影響，而下游需求仍未出現周期性回暖，下游企業(yè)對12月的展望相對謹慎。同時，目前國內外錫庫存仍較高，庫存去化相當有限。此外，有色金屬部分品種比如鎳、碳酸鋰等品種持續(xù)下跌，也吸引了資金關注有色金屬。
“此次錫價大跌更多來自供應端預期的轉變。”新湖期貨有色分析師孫匡文表示，中國10月錫精礦進口量超預期大幅回升，當月進口量環(huán)比回升248%，同比也大增124%，其中從緬甸進口量為9月份的7倍之多。
他表示，錫精礦進口量尤其是自緬甸的進口量大幅回升，使得前期因佤邦禁礦帶來的錫礦供應收緊的預期未能兌現，錫礦供應收緊的預期向供應持續(xù)寬松轉變，市場因此做出預期落空的強烈負反饋。除此之外，精煉錫進口量增加、國內錫錠庫存去化不暢，進一步造成錫價跌勢加劇。
整體來看，國泰君安期貨有色金屬研究員劉雨萱表示，本輪錫價下跌一方面是基本面的確表現一般，此前較為流暢的趨勢性去庫陷入反復。從供應側來看，原料端持續(xù)進口，11月緬甸錫礦進口接近4000金屬噸，對國內原料端有較大補充；就冶煉端而言，國內煉廠雖然開工率偏低，回落的加工費抑制了生產意愿，但是市場不缺貨源是最大的現狀，同時印尼進口錫錠亦沖擊國內市場；需求側亦表現疲軟，消費電子訂單并沒有明顯好轉時，光伏對需求的拉動似乎力度亦逐漸轉小。另一方面，交易面的資金流動亦給予錫價下跌壓力。
從當前產業(yè)上下游表現來看，吳玉新表示，在礦端方面，10—11月進口相比9月份有所改善，但仍難恢復至正常月份水平，原料供應有隱憂，加工費再次調降顯示了此點，佤邦錫礦仍看不到復產的跡象。
在錫錠方面，目前精錫產量暫時未受影響，得益于佤邦選礦存量的緩沖以及國內煉廠原料的提前備庫，進口窗口的持續(xù)打開也促使錫錠進口補充國內。
看向下游，則仍未出現周期性回暖，下游企業(yè)對12月展望相對謹慎，11月訂單環(huán)比下滑，價格大跌后下游采購未有明顯增加，終端多維持觀望情緒，暫以消耗庫存為主，整體需求偏弱。
孫匡文認為，本周國內錫精礦加工費下調，反映錫礦供應實際下降。不過冶煉廠尚未出現減產的情況，多維持平穩(wěn)運行，產量未有大幅變化，另外進口量仍維持較高水平，因進口多處于盈利狀態(tài)。
相對而言，消費方面雖然光伏、新能源汽車等板塊仍貢獻一定消費增長，但在家電市場消費季節(jié)性走弱、消費電子市場仍在筑底的情況下，總體仍缺乏增長動力。與此同時，海外消費維持弱勢，迫使更多錫錠流入國內市場，使得國內供應壓力加大。
從礦端來看，他表示，雖然8月緬甸佤邦停止采礦，但仍有部分庫存供應洗礦廠生產，而進口來源拓展也帶給錫礦供應更多的緩沖，比如年內來自剛果（金）的錫礦供應量大幅增加。
孫匡文表示，在此次錫價大幅下跌后，部分消費得到釋放，這從近日下游接貨情況好轉可以看出，反映出消費存在較強的韌性。不過他表示，短期錫價面臨礦端供應彈性實際強于預期的估值重塑，在盤面空頭士氣較盛的情況下，錫價或繼續(xù)探底。
他同時認為，在價格重心大幅下移后，消費能否提供持續(xù)正反饋，將決定錫價的底部，這主要反映在社會庫存能否持續(xù)去化，因此后期需要關注錫錠庫存變化。
從中期來看，他認為錫礦實際供應情況仍是影響價格的重要變量，當前局勢下緬甸佤邦錫礦年內恢復運行的可能性較小，在庫存不斷消化的情況下，錫礦供應減少仍不可避免，因此錫精礦加工費是否持續(xù)下降并引發(fā)冶煉廠減產同樣需要關注。
短期來看，孫匡文認為，錫市場仍是弱現實局面，主要體現為高庫存、高產量、弱需求，未能看到驅動上行的積極因素。而要找尋價格支撐的話，則需要關注生產成本。
“目前價格快速回落至90分位成本附近，國外投行數據顯示，全球錫礦成本90分位約在23171美元/噸，75分位約在18534美元/噸，后續(xù)關注虧損是否會倒逼供應加速收緊，屆時去庫邏輯將得以再次演繹?！睂O匡文認為，錫市還是有利好預期的，這將是個重要支撐點，錫價低點還取決于資金偏好的轉變。后期來看，還是要持續(xù)關注緬甸佤邦禁礦時長、市場庫存變化，需求端關注半導體上行周期何時到來。
在劉雨萱看來，錫市基本面沒有差到能令其走出如鎳和碳酸鋰那般流暢的下跌趨勢，因此傾向于錫價下破19.5萬元/噸之后會有一定的韌性，市場多空博弈或將加大。
