2023年第三季度，鋰價持續(xù)下跌引發(fā)南美鹽湖鋰企業(yè)下調(diào)經(jīng)營指引。盡管由于產(chǎn)能擴張低于預(yù)期，2023年南美鹽湖鋰產(chǎn)能增長有限，但隨著多個項目投產(chǎn)爬坡，我們預(yù)計2024年南美鹽湖鋰供應(yīng)量將增加約8萬噸，供應(yīng)壓力進一步增加將推動鋰價繼續(xù)下跌。疊加近期澳洲鋰礦價格跌幅擴大，成本支撐邏輯弱化，我們預(yù)計2024年鋰價或跌至10萬元/噸以下，但需關(guān)注鋰行業(yè)并購整合趨勢對價格的潛在影響。

▍23Q3鋰價繼續(xù)下跌，南美鹽湖提鋰企業(yè)盈利持續(xù)下滑。

2023Q3南美主要鹽湖提鋰企業(yè)鋰業(yè)務(wù)收入環(huán)比下滑，Albemarle、SQM、Livent和Allkem營收分別環(huán)比-4%、-13%、-10%、-7%，分別同比+20%、-45%、-9%和-18%。SQM和Allkem鋰產(chǎn)品銷量同比分別+4%/+22%，環(huán)比分別+0.5%/+33%；產(chǎn)品售價同比分別下跌47%/40%，環(huán)比分別下跌13%/33%。三季度中國市場鋰電產(chǎn)業(yè)鏈庫存較高，鋰鹽售價持續(xù)下跌，受此影響，南美鹽湖鋰鹽售價及盈利環(huán)比下滑。

▍部分鹽湖廠商下調(diào)業(yè)績指引，10月份智利向中國出口鋰價持續(xù)下跌。

Albemarle和Livent下調(diào)業(yè)績指引，其中Albemarle預(yù)期2023年鋰產(chǎn)品售價漲幅為 15%-20%，較此前有所下調(diào)，將2023年鋰產(chǎn)品銷售額指引從79-88億美元下調(diào)至70-72億美元；Livent仍預(yù)計2023年鋰價同比上漲，將2023年鋰業(yè)務(wù)收入指引從10.25億-11.25億美元下調(diào)至8.9億-9.4億美元。智利10月份向中國出口鋰價環(huán)比下跌14%至2.1萬美元/噸，低于同期國內(nèi)碳酸鋰現(xiàn)貨價。

▍南美鹽湖新增產(chǎn)能在2023年進度不及預(yù)期，預(yù)計將于2024年釋放產(chǎn)量。

由于Livent碳酸鋰擴產(chǎn)項目中的2萬噸產(chǎn)能延期至2024年投產(chǎn)，我們將2023年南美新投產(chǎn)的鹽湖提鋰項目產(chǎn)能預(yù)期下調(diào)至12萬噸/年。由于部分鋰鹽湖項目調(diào)試進度較慢，我們預(yù)計2023年南美鹽湖鋰產(chǎn)量新增3.2萬噸，較此前預(yù)期下調(diào)0.2萬噸。我們預(yù)計新投產(chǎn)項目將在2024年集中釋放產(chǎn)能，預(yù)計2024年新增產(chǎn)量8萬噸，但根據(jù)南美鹽湖過往的產(chǎn)能爬坡過程來看，多數(shù)項目實際產(chǎn)量仍可能會不及預(yù)期。

▍2024年鋰價預(yù)計延續(xù)跌勢，行業(yè)兼并整合趨勢值得關(guān)注。

考慮到2024年南美鹽湖鋰產(chǎn)能將迎來進一步增長，供給端壓力增加將繼續(xù)推動鋰價下跌，疊加澳礦價格近期跌幅擴大，成本支撐邏輯弱化，我們預(yù)計2024年鋰價或跌至10萬元/噸以下，并在更低水平尋找成本支撐。值得注意的是，隨著鋰行業(yè)進入下行周期，行業(yè)內(nèi)并購整合趨勢再現(xiàn)，需關(guān)注鋰生產(chǎn)企業(yè)尋求聯(lián)合后供給端的潛在變化。

▍風(fēng)險因素：

下游需求增長不及預(yù)期；鋰價大幅下跌的風(fēng)險；企業(yè)產(chǎn)能擴張進度不及預(yù)期的風(fēng)險；相關(guān)企業(yè)海外經(jīng)營受阻的風(fēng)險。

▍投資策略：

2023年第三季度，鋰價持續(xù)下跌引發(fā)南美鹽湖鋰企業(yè)下調(diào)經(jīng)營指引。盡管由于產(chǎn)能擴張低于預(yù)期，2023年南美鹽湖鋰產(chǎn)能增長有限，但隨著多個項目投產(chǎn)爬坡，我們預(yù)計2024年南美鹽湖鋰供應(yīng)量將增加約8萬噸，供應(yīng)壓力進一步增加將推動鋰價繼續(xù)下跌。疊加近期澳洲鋰礦價格跌幅擴大，成本支撐邏輯弱化，我們預(yù)計2024年鋰價或跌至10萬元/噸以下，但需關(guān)注鋰行業(yè)并購整合趨勢對價格的潛在影響。