進(jìn)入11月后，滬鋁開(kāi)始振蕩下行，接連跌穿多個(gè)支撐位后，跌勢(shì)不僅未見(jiàn)緩和，反而在近日開(kāi)始加速，期價(jià)如今下挫至三個(gè)月低位。
目前云南地區(qū)鋁企減產(chǎn)基本完成了嗎？減產(chǎn)幅度如何，后續(xù)有擴(kuò)大減產(chǎn)的可能嗎？周初國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)去化，主要受供應(yīng)減少影響嗎？下游消費(fèi)是否會(huì)伴隨著淡季的來(lái)臨不斷走弱？滬鋁短期期價(jià)有企穩(wěn)跡象嗎？文華財(cái)經(jīng)【機(jī)構(gòu)會(huì)診】板塊邀請(qǐng)滬鋁期貨專家為您深入分析。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：目前云南地區(qū)鋁企減產(chǎn)基本完成了嗎？減產(chǎn)幅度如何，后續(xù)有擴(kuò)大減產(chǎn)的可能嗎？
光大期貨有色金屬研究總監(jiān) 展大鵬：云南減產(chǎn)基本完成，涉及四家鋁企減產(chǎn)共117萬(wàn)噸，減產(chǎn)幅度在10%-40%不等，停產(chǎn)總規(guī)模和停產(chǎn)的整體進(jìn)程基本吻合市場(chǎng)預(yù)期和月初的管控要求。后續(xù)來(lái)看年內(nèi)其他地區(qū)電解鋁企業(yè)持穩(wěn)運(yùn)行為主，市場(chǎng)近期傳出關(guān)于云南二輪減產(chǎn)的聲音，一方面目前暫無(wú)相關(guān)文件和減產(chǎn)動(dòng)向，另一方面今年在厄爾尼諾的現(xiàn)象下降水和水站蓄水和去年同期相比有明顯改善，年內(nèi)出現(xiàn)大規(guī)模和超預(yù)期限產(chǎn)可能性偏低。
中信建投期貨工業(yè)品事業(yè)部負(fù)責(zé)人 江露：云南省內(nèi)四家電解鋁企業(yè)已于本月21日左右完成減產(chǎn)，涉及總產(chǎn)能約為117萬(wàn)噸左右。本次減產(chǎn)主要影響云南地區(qū)的鋁錠供應(yīng)，影響月度鋁錠產(chǎn)量在9.8萬(wàn)噸左右，該部分鋁錠主要發(fā)往廣東和西南地區(qū)，減產(chǎn)初期導(dǎo)致華南地區(qū)現(xiàn)貨偏緊，目前有所改善。短期來(lái)看云南地區(qū)主要的水電站蓄水情況好于去年同期水平，同時(shí)火電及風(fēng)光發(fā)電略有增加，進(jìn)一步減產(chǎn)的概率較低。中期來(lái)看，次年的1、2月是云南地區(qū)來(lái)水最少的時(shí)期，不排除有進(jìn)一步減產(chǎn)可能。
國(guó)投安信期貨研究院高級(jí)研究員 劉冬博：云南地區(qū)減產(chǎn)完成，影響產(chǎn)能約115萬(wàn)噸，符合初期計(jì)劃規(guī)模。今年減產(chǎn)時(shí)間點(diǎn)比普遍預(yù)期提前，當(dāng)前降水量、水庫(kù)水位等情況略好于去年同期，但在新增裝機(jī)非常有限以及云南電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能明顯高于去年同期的情況下，電力仍顯偏緊，存在擴(kuò)大減產(chǎn)的可能。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：周初國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)去化，主要受供應(yīng)減少影響嗎？下游消費(fèi)是否會(huì)伴隨著淡季的來(lái)臨不斷走弱？
光大期貨有色金屬研究總監(jiān) 展大鵬：云南減產(chǎn)在上旬由于隱性庫(kù)存釋放和進(jìn)口補(bǔ)充納入考量后，在庫(kù)存端弱化一部分減產(chǎn)影響，直到下旬減產(chǎn)影響逐步顯現(xiàn)，華南地區(qū)率先迎來(lái)去庫(kù)狀態(tài)，北方天氣同樣影響鋁錠的運(yùn)輸和到貨量。云南今冬為保鋁水供應(yīng)，對(duì)鑄錠較高的企業(yè)要求減產(chǎn)幅度較大，年底鑄錠量仍沒(méi)有大的增量預(yù)期，此外就是主力換月的原因也助力鋁錠庫(kù)存去化。
旺季預(yù)期弱化，抑制了下游加工企業(yè)的采購(gòu)積極性。建筑型材企業(yè)賬期長(zhǎng)回款難的經(jīng)營(yíng)壓力仍在，此前房地產(chǎn)負(fù)面消息也進(jìn)一步導(dǎo)致行業(yè)更加謹(jǐn)慎。工業(yè)型材整體平穩(wěn)，光伏與新能源車型材訂單和開(kāi)工變化不大；年末終端光伏裝機(jī)表現(xiàn)回暖，但三季度經(jīng)歷終端訂單不佳和組件累庫(kù)壓力，前期高增速提前透支部分需求，年末需求爆發(fā)力度有限。此外由于歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及通脹面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)，加之鋁錠價(jià)格內(nèi)強(qiáng)外弱，限制了鋁材的出口，出口同樣難見(jiàn)起色。
中信建投期貨工業(yè)品事業(yè)部負(fù)責(zé)人 江露：目前國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存持續(xù)去化，供應(yīng)減少是主要影響因素。一方面云南地區(qū)進(jìn)入枯水期，當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)發(fā)生部分減產(chǎn)，導(dǎo)致西南地區(qū)的鋁錠供應(yīng)在較長(zhǎng)的時(shí)間出現(xiàn)下滑。另一方面，雖則鋁價(jià)的回調(diào)，進(jìn)口盈利窗口在上半月關(guān)閉，之后隨著匯率的走強(qiáng)，進(jìn)口窗口再次打開(kāi)，本月的進(jìn)口量相較于上月亦出現(xiàn)一定下滑。下游消費(fèi)會(huì)隨著淡季進(jìn)一步走弱，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，北方部分工地開(kāi)始停工，建筑型材有進(jìn)一步回落的可能。工業(yè)型材汽車板塊訂單較穩(wěn)定，光伏板塊有所下滑。
國(guó)投安信期貨研究院高級(jí)研究員 劉冬博：云南減產(chǎn)后國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能從4300萬(wàn)噸以上回落至4200萬(wàn)噸附近。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示9、10月原鋁進(jìn)口均達(dá)20萬(wàn)噸量級(jí)，11月中上旬進(jìn)口窗口關(guān)閉緩解一定進(jìn)口壓力。云南減產(chǎn)顯著修復(fù)未來(lái)數(shù)月平衡，雖然下游部分板塊依然乏力，但表觀消費(fèi)較國(guó)慶節(jié)后有企穩(wěn)跡象。當(dāng)前去庫(kù)基本符合季節(jié)性表現(xiàn)，近年年末消費(fèi)表現(xiàn)均不差，預(yù)計(jì)12月消費(fèi)會(huì)體現(xiàn)韌性。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：最近滬鋁重心不斷下移，已經(jīng)刷新逾三個(gè)月低位，短期期價(jià)有企穩(wěn)跡象嗎？如何看待后續(xù)走勢(shì)？
光大期貨有色金屬研究總監(jiān) 展大鵬：現(xiàn)階段供應(yīng)端遵循持續(xù)收緊邏輯，當(dāng)前需求分歧點(diǎn)在于國(guó)內(nèi)政策端釋放提振經(jīng)濟(jì)信號(hào)，給淡季消費(fèi)沖刺預(yù)期加碼，現(xiàn)實(shí)多板塊淡季效應(yīng)出現(xiàn)，以及北方天氣轉(zhuǎn)冷對(duì)型材開(kāi)工和到貨周期有負(fù)面影響，年內(nèi)需求能否向上順利傳導(dǎo)仍然存疑。現(xiàn)階段鋁價(jià)仍以弱勢(shì)震蕩為主，中長(zhǎng)期來(lái)看采暖季煤化工原料存在成本支撐下，難出現(xiàn)較大降幅，價(jià)格企穩(wěn)盤整預(yù)期較高。后續(xù)仍需緊密關(guān)注下游開(kāi)工表現(xiàn)和社庫(kù)去庫(kù)進(jìn)程對(duì)需求的佐證。
中信建投期貨工業(yè)品事業(yè)部負(fù)責(zé)人 江露：鋁價(jià)或延續(xù)偏弱運(yùn)行的狀態(tài)。近期鋁錠庫(kù)存保持去庫(kù)狀態(tài)，但鋁價(jià)維持偏弱的走勢(shì)，市場(chǎng)更多交易的還是對(duì)消費(fèi)偏弱的預(yù)期。當(dāng)前電解鋁處于供需兩弱的局面，供應(yīng)端的減產(chǎn)和部分加工企業(yè)年底沖量一定程度帶動(dòng)鋁錠去化，但這種局面最多延續(xù)至年底。明年1月消費(fèi)大概率進(jìn)一步走弱，而供應(yīng)端環(huán)比去年有一定改善，1月大概率重回累庫(kù)階段?？紤]到當(dāng)前冶煉利潤(rùn)較高，鋁價(jià)還有小幅回落的空間。
國(guó)投安信期貨研究院高級(jí)研究員 劉冬博：本周滬鋁增倉(cāng)下行，跌破10月低點(diǎn)形成向下破位，技術(shù)面顯示壓力。華東鋁錠現(xiàn)貨維持小幅貼水，華南表現(xiàn)尚可，鋁棒加工費(fèi)回升，現(xiàn)貨反饋總體有企穩(wěn)跡象。在供應(yīng)下降引導(dǎo)下預(yù)計(jì)年內(nèi)社會(huì)庫(kù)存有下降空間，且明年預(yù)期仍在平衡附近。近期有色金屬普遍下跌，利潤(rùn)較高的鋁估值有一定修復(fù)，在基本面沒(méi)有重大利空情況下，關(guān)注后續(xù)去庫(kù)持續(xù)性和現(xiàn)貨升貼水變化，預(yù)計(jì)下跌空間有限，存在反彈機(jī)會(huì)。
