中信證券研報指出，近日，山東、福建分別推出(山東省)《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化工商業(yè)分時電價政策的通知》及《福建省發(fā)展和改革委員會關(guān)于完善分時電價政策的通知》，進(jìn)一步推動輸配電價改革、拉大峰谷價差。另外，湖北等地推出《關(guān)于做好工商業(yè)分時電價機(jī)制有關(guān)工作的通知（征求意見稿）》，調(diào)整工商業(yè)電價至“午時谷電”模式倒逼用戶側(cè)光伏配儲。
2023年以來各省份分時電價相關(guān)政策百花齊放，在趨勢上呈現(xiàn)：1）拉大峰谷價差；2）“兩充兩放”地區(qū)滲透率快速提高。
中信證券認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)性大幅提高，疊加產(chǎn)業(yè)鏈降本、補(bǔ)貼政策落實等關(guān)鍵因素刺激下，國內(nèi)工商業(yè)儲能收益率迎來顯著提升，具備區(qū)位優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司將受益。
▍分時電價：通過價格信號實現(xiàn)電力供需再匹配，亦是新型電力系統(tǒng)建設(shè)的必需品。
在“大電網(wǎng)”模式下，我國主要采用電網(wǎng)代理購電的方式進(jìn)行電力能源調(diào)配，但行政性質(zhì)的調(diào)配難以滿足用戶側(cè)日益復(fù)雜多元的需求，故價格信號成為電力供需再匹配的有效工具。1985年至今，峰谷分時電價經(jīng)歷了試行及推廣期、深化期、全面推行期，在保障輸配電能力、降低供電成本、提高電力資源的利用效率等方面發(fā)揮了重要作用。隨著風(fēng)光新能源接入及用戶側(cè)居民用電及第三產(chǎn)業(yè)用電比例提升，電力系統(tǒng)消納問題加劇。故2021年7月29日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善分時電價機(jī)制的通知》，明確分時電價機(jī)制執(zhí)行范圍、建立動態(tài)調(diào)整機(jī)制、加強(qiáng)與電力市場的銜接等六方面對現(xiàn)行分時電價作進(jìn)一步完善。
▍驅(qū)動因素：分時電價推進(jìn)的背后是進(jìn)一步向用戶側(cè)傳導(dǎo)系統(tǒng)調(diào)節(jié)成本的訴求，地方出于儲能產(chǎn)業(yè)及經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)視角亦有意拉大峰谷價差。
山東省《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化工商業(yè)分時電價政策的通知》要求擴(kuò)大分時電價政策執(zhí)行范圍，明確將系統(tǒng)運行費用（包括煤電容量電價分?jǐn)倶?biāo)準(zhǔn)、抽水蓄能容量電費分?jǐn)倶?biāo)準(zhǔn)等）納入分時電價政策執(zhí)行范圍。在近年來風(fēng)光能源高速裝機(jī)的背景下我國電力消納問題日益加劇，而消納的核心矛盾在電價市場化——合理地向用戶側(cè)傳導(dǎo)電價，故電價正是本輪電改的抓手。且從地方視角看，儲能帶來的產(chǎn)業(yè)及經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)也與其利益契合，故地方對拉大峰谷價差有較強(qiáng)的驅(qū)動力。我們認(rèn)為，本次山東出臺的文件明確向用戶側(cè)傳導(dǎo)的大方向及詳細(xì)執(zhí)行范圍或?qū)⒊蔀槿珖蠓秶鋵嵉姆e極信號，從短期來看峰谷價差拉大將進(jìn)一步提升工商業(yè)儲能收益率，長期來看電力系統(tǒng)有望通過向用戶側(cè)傳導(dǎo)系統(tǒng)調(diào)節(jié)成本，理順調(diào)節(jié)市場商業(yè)邏輯，加速電力市場化進(jìn)程。
▍發(fā)展趨勢：峰谷價差有望進(jìn)一步擴(kuò)大，“午時谷電”模式或?qū)⑼茝V至更多地區(qū)，推動存量用戶側(cè)光伏配儲需求釋放。
湖北發(fā)改委在《關(guān)于做好工商業(yè)分時電價機(jī)制有關(guān)工作的通知（征求意見稿 ）》主要針對分時時段進(jìn)行調(diào)整，將10:00-15:00調(diào)整為谷段時段（后調(diào)整為11:00-13:00）?？紤]到正午是光伏發(fā)電量最大時段，“午時谷電”將直接降低光伏發(fā)電收益。目前，除了湖北外，落實該模式的主要是山東、浙江、甘肅等分布式光伏裝機(jī)量大或風(fēng)光大基地所在的地區(qū)。考慮到近年來新能源消納問題加劇，系統(tǒng)調(diào)節(jié)成本必然上升，故我們預(yù)計峰谷價差仍有擴(kuò)大空間，且從長期來看，“午時谷電”的落實有助于進(jìn)一步接軌現(xiàn)貨市場，符合能源主管部門訴求，故我們預(yù)計其他省份或?qū)⒄蘸蹦Ｊ酵七M(jìn)“午時谷電”，屆時，在分布式光伏收益減少的背景下用戶側(cè)存量光伏配儲的需求將得以進(jìn)一步釋放。
▍直接影響：峰谷價差擴(kuò)大疊加“兩充兩放”滲透率提高，工商業(yè)儲能收益率持續(xù)抬升。
《福建省發(fā)展和改革委員會關(guān)于完善分時電價政策的通知》進(jìn)一步拉大福建峰谷價差，提升峰時段上浮比例至58%，將谷時段下浮比例進(jìn)一步降至63%，并將尖峰時段上浮比例提升至80%。自2023年以來，包括福建、湖南、上海在內(nèi)的多省份持續(xù)拉大峰谷價差，據(jù)我們基于北極星電力網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年12月平均峰谷價差較2022年提升17%，其中，同期超70%省份較2022年峰谷價差提升，提升幅度超20%的省份近半。同時，目前近9成省份工商業(yè)儲能可獲得“兩充兩放”收益。我們測算，“兩充兩放”下浙江大工業(yè)儲能項目IRR超過15%，其他省份收益率普遍超過10%，我們預(yù)計高收益率將刺激工商業(yè)儲能在國內(nèi)更多的省份加速涌現(xiàn)。
▍風(fēng)險因素：
新型電力系統(tǒng)建設(shè)推進(jìn)不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅波動；能源數(shù)字化平臺推廣不及預(yù)期；電力市場改革不及預(yù)期；相關(guān)行業(yè)補(bǔ)貼提前退出。
▍投資策略：
在補(bǔ)貼政策逐步落地、峰谷電價差持續(xù)拉大和供應(yīng)鏈產(chǎn)品成本大幅下降的推動下，國內(nèi)用戶側(cè)儲能正在以經(jīng)濟(jì)性為主要驅(qū)動力，進(jìn)入到從0到1的爆發(fā)階段。我們認(rèn)為主流儲能廠商大多具備較強(qiáng)產(chǎn)品及系統(tǒng)制造能力，優(yōu)勢沉淀助力下有望快速挖掘用戶側(cè)儲能放量機(jī)遇；同時，擁有用戶側(cè)客戶和渠道資源的廠商同樣具備較強(qiáng)爆發(fā)力。綜上，我們建議重點關(guān)注：具備強(qiáng)產(chǎn)品力和業(yè)務(wù)經(jīng)驗的制造商；具備客戶及項目資源優(yōu)勢的開發(fā)和運營商；具備能源管理和微網(wǎng)服務(wù)能力的細(xì)分龍頭。
