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12月4日訊：

摘要

行業(yè)近況

上周能源金屬價(jià)格多數(shù)下行。鋰方面，根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，上周?chē)?guó)內(nèi)鋰精礦到岸價(jià)為1460美元/噸，周環(huán)比-5.2%，工碳、電碳、氫鋰價(jià)格分別為10.45、11.25、11.05萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-13.3%、-11.1%、-6,8%。鈷方面，國(guó)內(nèi)硫酸鈷、四鈷、電鈷價(jià)格分別為3.30、13.75、22.25萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-2.9%、-5.5%、-2.2%。鎳方面，LME3月鎳收?qǐng)?bào)1.6635萬(wàn)美元/噸，周環(huán)比+3.2%，國(guó)內(nèi)硫酸鎳價(jià)格為2.825萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-4.4%。稀土方面，氧化鐠釹、氧化鋱分別收?qǐng)?bào)47.45、790萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-3.9%、+3.9%。

評(píng)論

鋰：鹽湖大廠釋放庫(kù)存，鋰鹽價(jià)格有望延續(xù)下行。供給方面，隨著鋰價(jià)下行冶煉廠整體產(chǎn)能利用率有所下調(diào)上周鹽湖大廠釋放庫(kù)存，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)碳酸鋰供應(yīng)量增加，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格形成壓力。需求方面，價(jià)格持續(xù)下行的情況下正極企業(yè)的觀望情緒仍然較濃，整體采購(gòu)稀少。我們認(rèn)為，隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)量增加，市場(chǎng)供過(guò)于求格局短期難以逆轉(zhuǎn)，鋰鹽價(jià)格有望延續(xù)下行趨勢(shì)。

鈷：剛果（金）罷工結(jié)束，下游需求疲軟，鈷價(jià)短期或偏弱運(yùn)行。據(jù)百川資訊，10月底剛果（金）卡車(chē)司機(jī)罷工導(dǎo)致當(dāng)?shù)囟嗉毅~鈷生產(chǎn)商出口受阻，目前罷工已結(jié)束，隨著鈷原料持續(xù)到港，供應(yīng)充足；疊加需求側(cè)轉(zhuǎn)淡，我們認(rèn)為鈷價(jià)短期或偏弱運(yùn)行。

鎳：成本支撐下鎳價(jià)小幅反彈，中長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)不改。據(jù)我們測(cè)算，目前火法路徑生產(chǎn)電鎳單噸成本約1.5-1.6萬(wàn)美元/噸，成本支撐下鎳價(jià)小幅反彈。短期來(lái)看，我們認(rèn)為，不銹鋼領(lǐng)域需求進(jìn)入淡季，新能源領(lǐng)域電池用鎳需求仍低迷，但考慮到目前鎳價(jià)已逼近火法冶煉成本，鎳價(jià)短期以震蕩為主。長(zhǎng)期看，考慮純鎳結(jié)構(gòu)性短缺問(wèn)題逐漸解決，印尼鎳中間品持續(xù)放量，我們認(rèn)為鎳供需未來(lái)寬松趨勢(shì)不變，鎳價(jià)中長(zhǎng)期或仍將回落。

稀土：輕、重稀土氧化物價(jià)格分化延續(xù)，靜待需求復(fù)蘇。一是10月緬甸進(jìn)口量環(huán)比下降，疊加重稀土上游大廠挺價(jià)收貨，支撐重稀土氧化物價(jià)格回升；輕稀土氧化物在需求轉(zhuǎn)淡背景下價(jià)格有所回調(diào)，輕、重稀土氧化物價(jià)格分化延續(xù)。我們認(rèn)為，當(dāng)下供應(yīng)側(cè)生產(chǎn)穩(wěn)定，增量有限；需求側(cè)靜待穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力及人形機(jī)器人等新興應(yīng)用加速落地，驅(qū)動(dòng)稀土價(jià)格溫和回升。

風(fēng)險(xiǎn)

1）新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)不及預(yù)期；2）新增供應(yīng)超預(yù)期；3）項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期

正文

1. 一周行情回顧

1.1 上周能源金屬價(jià)格

鋰：價(jià)格方面，上周6%品位鋰輝石價(jià)格1460美元/噸，周環(huán)比-5.2%。國(guó)內(nèi)氫鋰價(jià)格11.05萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-6.8%，工碳、電碳價(jià)格分別為10.45萬(wàn)元/噸、11.25萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-13.3%、-11.1%。

鈷：價(jià)格方面，MB標(biāo)準(zhǔn)級(jí)鈷收于14.00~15.65美元/磅，周環(huán)比-3.8%~-2.8%，國(guó)內(nèi)硫酸鈷價(jià)格為3.30萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-2.9%，國(guó)內(nèi)電鈷價(jià)格為22.25萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-2.2%，四鈷價(jià)格為13.75萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-5.5%。

鎳：上周LME3月鎳收?qǐng)?bào)16,635美元/噸，周環(huán)比+3.2%，SHFE鎳收?qǐng)?bào)129,380元/噸，周環(huán)比+0.2%。國(guó)內(nèi)高鎳鐵和硫酸鎳價(jià)格分別945元/鎳點(diǎn)、2.825萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-2.1%、-4.4%。

稀土：上周混合中釔富銪礦、碳酸稀土礦分別報(bào)22.0、3.0萬(wàn)元/噸，周環(huán)比分別持平、持平；上周氧化鐠釹、氧化鋱、氧化鏑分別報(bào)價(jià)47.45、790、269萬(wàn)元/噸，周環(huán)比分別-3.9%、+3.9%、+3.1%。釹鐵硼50H報(bào)價(jià)26.45萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-2.2%。

圖表1：上周能源金屬價(jià)格變動(dòng)

資料來(lái)源：Wind，亞洲金屬網(wǎng)，中金公司研究部

1.2 能源金屬上市公司股價(jià)表現(xiàn)

A股：能源金屬標(biāo)的以下跌為主

圖表2：上周A股能源金屬上市公司股價(jià)表現(xiàn)

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部

海外：能源金屬標(biāo)的漲跌互現(xiàn)

圖表3：上周海外能源金屬上市公司股價(jià)表現(xiàn)

資料來(lái)源：彭博資訊，中金公司研究部

2. 鋰：鋰價(jià)震蕩下行

2.1 價(jià)格總結(jié)

上周鋰輝石價(jià)格下跌。鋰方面，上周?chē)?guó)內(nèi)6%品位鋰輝石到岸價(jià)1460美元/噸，周環(huán)比-5.2%。

上周工碳、電碳價(jià)格、氫鋰價(jià)格小幅下跌。工碳價(jià)格為10.45萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-13.3%，電碳價(jià)格為11.25萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-11.1%；氫鋰價(jià)格為11.05萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-6.8%，氫鋰韓國(guó)到岸價(jià)16700美元/噸，周環(huán)比-5.1%。廣期所碳酸鋰期貨主力合約收盤(pán)價(jià)為10.175萬(wàn)元，周環(huán)-17.98%。

2.2 產(chǎn)業(yè)點(diǎn)評(píng)

中金有色點(diǎn)評(píng)：供給方面，隨著鋰價(jià)下行冶煉廠整體產(chǎn)能利用率有所下調(diào)上周鹽湖大廠釋放庫(kù)存，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)碳酸鋰供應(yīng)量增加，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格形成壓力。需求方面，價(jià)格持續(xù)下行的情況下正極企業(yè)的觀望情緒仍然較濃，整體采購(gòu)稀少。我們認(rèn)為，隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)量增加，市場(chǎng)供過(guò)于求格局短期難以逆轉(zhuǎn)，鋰鹽價(jià)格有望延續(xù)下行趨勢(shì)。

圖表4：鋰輝石價(jià)格

資料來(lái)源：亞洲金屬網(wǎng)，中金公司研究部

圖表5：國(guó)內(nèi)及出口美國(guó)的電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格

資料來(lái)源：亞洲金屬網(wǎng)，中金公司研究部

圖表6：國(guó)內(nèi)及出口韓國(guó)氫氧化鋰價(jià)格

資料來(lái)源：亞洲金屬網(wǎng)，中金公司研究部

圖表7：2019年以來(lái)各類(lèi)鋰鹽價(jià)格定基漲幅

資料來(lái)源：亞洲金屬網(wǎng)，中金公司研究部

2.3 供給

圖表8：2023年10月國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量及環(huán)比

資料來(lái)源：SMM，中金公司研究部

圖表9：2023年10月國(guó)內(nèi)氫氧化鋰產(chǎn)量及環(huán)比

資料來(lái)源：SMM，中金公司研究部

圖表10：2023年10月國(guó)內(nèi)分產(chǎn)品的碳酸鋰產(chǎn)量

資料來(lái)源：SMM，中金公司研究部

圖表11：2023年10月國(guó)內(nèi)分來(lái)源的碳酸鋰產(chǎn)量

資料來(lái)源：SMM，中金公司研究部

圖表12：全球主要鋰公司季度產(chǎn)量情況

資料來(lái)源：公司公告，中金公司研究部

2.4 庫(kù)存

圖表13：2023年10月國(guó)內(nèi)冶煉廠碳酸鋰庫(kù)存

資料來(lái)源：SMM，中金公司研究部

圖表14：2023年10月國(guó)內(nèi)下游碳酸鋰庫(kù)存

資料來(lái)源：SMM，中金公司研究部

2.5 進(jìn)出口

圖表15：2023年10月碳酸鋰進(jìn)口量及環(huán)比

資料來(lái)源：SMM，中金公司研究部

圖表16：2023年10月氫氧化鋰出口量及環(huán)比

資料來(lái)源：SMM，中金公司研究部

3. 鈷：鈷價(jià)震蕩下行

3.1 價(jià)格總結(jié)

國(guó)內(nèi)外鈷價(jià)多數(shù)下行。期貨方面，無(wú)錫盤(pán)鈷價(jià)指數(shù)收?qǐng)?bào)20.65萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-3.7%。現(xiàn)貨價(jià)格方面，MB標(biāo)準(zhǔn)級(jí)鈷收于14.00~15.65美元/磅，周環(huán)比-3.8%~-2.8%，國(guó)內(nèi)硫酸鈷價(jià)格為3.30萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-2.9%，國(guó)內(nèi)電鈷價(jià)格為22.25萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-2.2%，四鈷價(jià)格為13.75萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-5.5%。

3.2 產(chǎn)業(yè)點(diǎn)評(píng)

中金有色點(diǎn)評(píng)：剛果（金）罷工結(jié)束，下游需求疲軟，鈷價(jià)短期或偏弱運(yùn)行。據(jù)百川資訊，10月底剛果（金）卡車(chē)司機(jī)罷工導(dǎo)致當(dāng)?shù)囟嗉毅~鈷生產(chǎn)商出口受阻，目前罷工已結(jié)束，隨著鈷原料持續(xù)到港，供應(yīng)充足；疊加需求側(cè)轉(zhuǎn)淡，我們認(rèn)為鈷價(jià)短期或偏弱運(yùn)行。

圖表17：MB鈷 Low-Low報(bào)價(jià)走勢(shì)

資料來(lái)源：MB，中金公司研究部

圖表18：海內(nèi)外鈷價(jià)比值（AM鈷價(jià)/MB鈷人民幣報(bào)價(jià)）

資料來(lái)源：MB，亞洲金屬網(wǎng)，中金公司研究部

圖表19：四氧化三鈷、硫酸鈷價(jià)格變化

資料來(lái)源：亞洲金屬網(wǎng)，中金公司研究部

圖表20：鈷產(chǎn)品比價(jià)關(guān)系變化（按鈷含量折金屬鈷）

資料來(lái)源：亞洲金屬網(wǎng)，中金公司研究部

3.3 產(chǎn)量&開(kāi)工率

圖表21：下游鈷酸鋰/三元前驅(qū)體/三元材料開(kāi)工率

資料來(lái)源：SMM，中金公司研究部

圖表22：四氧化三鈷/硫酸鈷/鈷粉開(kāi)工率

資料來(lái)源：百川資訊，亞洲金屬網(wǎng)，中金公司研究部

3.4 庫(kù)存

圖表23：無(wú)錫盤(pán)鈷庫(kù)存

資料來(lái)源：中國(guó)不銹鋼交易網(wǎng)，常州中聯(lián)金，中金公司研究部

圖表24：國(guó)內(nèi)電解鈷工廠總庫(kù)存（周度）

資料來(lái)源：百川資訊，中金公司研究部

3.5 進(jìn)出口

圖表25：2023年10月鈷原料進(jìn)口金屬量

資料來(lái)源：海關(guān)總署，中金公司研究部

圖表26：2023年10月鈷原料累積進(jìn)口量

資料來(lái)源：海關(guān)總署，中金公司研究部

3.6 利潤(rùn)

圖表27：四氧化三鈷冶煉利潤(rùn)

資料來(lái)源：Wind，亞洲金屬網(wǎng)，中金公司研究部

圖表28：硫酸鈷冶煉利潤(rùn)

資料來(lái)源：Wind，亞洲金屬網(wǎng)，中金公司研究部

4. 鎳：鎳價(jià)持續(xù)震蕩

4.1 價(jià)格總結(jié)

上周LME3月鎳收?qǐng)?bào)16,635美元/噸，周環(huán)比+3.2%，SHFE鎳收?qǐng)?bào)129,380元/噸，周環(huán)比+0.2%。國(guó)內(nèi)高鎳鐵和硫酸鎳價(jià)格分別945元/鎳點(diǎn)、2.825萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-2.1%、-4.4%。

4.2 產(chǎn)業(yè)點(diǎn)評(píng)

中金點(diǎn)評(píng)：成本支撐下鎳價(jià)小幅反彈，中長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)不改。據(jù)我們測(cè)算，目前火法路徑生產(chǎn)電鎳單噸成本約1.5-1.6萬(wàn)美元/噸，成本支撐下鎳價(jià)小幅反彈。短期來(lái)看，我們認(rèn)為，不銹鋼領(lǐng)域需求進(jìn)入淡季，新能源領(lǐng)域電池用鎳需求仍低迷，但考慮到目前鎳價(jià)已逼近火法冶煉成本，鎳價(jià)短期以震蕩為主。長(zhǎng)期看，考慮純鎳結(jié)構(gòu)性短缺問(wèn)題逐漸解決，印尼鎳中間品持續(xù)放量，我們認(rèn)為鎳供需未來(lái)寬松趨勢(shì)不變，鎳價(jià)中長(zhǎng)期或仍將回落。

4.3 價(jià)格&成本

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部

圖表30：長(zhǎng)江鎳板收盤(pán)價(jià)

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部

圖表31：硫酸鎳收盤(pán)價(jià)

資料來(lái)源：SMM，中金公司研究部

圖表32：高鎳鐵收盤(pán)價(jià)

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部

圖表33：上周硫酸鎳與鎳鐵平均價(jià)差

資料來(lái)源：Wind，SMM，中金公司研究部

圖表34：上周硫酸鎳與純鎳平均價(jià)差

資料來(lái)源：Wind，SMM，中金公司研究部

圖表35：硫酸鎳與純鎳比價(jià)

資料來(lái)源：Wind，SMM，中金公司研究部

圖表36：鎳鐵與純鎳比價(jià)

資料來(lái)源：Wind，SMM，中金公司研究部

圖表37：國(guó)內(nèi)RKEF生產(chǎn)成本

資料來(lái)源：Mysteel，中金公司研究部

圖表38：上周MHP收盤(pán)價(jià)

資料來(lái)源：Mysteel，中金公司研究部

圖表39：上周高冰鎳收盤(pán)價(jià)

資料來(lái)源：Mysteel，中金公司研究部

4.4 供給

圖表40：中國(guó)鎳鐵產(chǎn)量

資料來(lái)源：Mysteel，中金公司研究部

圖表41：印尼鎳生鐵產(chǎn)量

資料來(lái)源：Mysteel，中金公司研究部

4.5 需求

圖表42：國(guó)內(nèi)主流不銹鋼廠產(chǎn)量

資料來(lái)源：Mysteel，中金公司研究部

圖表43：鎳鐵/硫酸鎳/電解鎳企業(yè)開(kāi)工率

資料來(lái)源：百川資訊，中金公司研究部

4.6 庫(kù)存

圖表44：全球交易所鎳庫(kù)存

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部

圖表45：港口鎳礦庫(kù)存

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部

4.7 進(jìn)出口

圖表46：2023年10月中國(guó)鎳礦進(jìn)口及同比

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部

圖表47：2023年10月中國(guó)鎳濕法冶煉中間品進(jìn)口及同比

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部

圖表48：2023年10月中國(guó)鎳鐵進(jìn)口及同比

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部

圖表49：2023年10月中國(guó)不銹鋼型材出口

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部

5. 稀土：輕、重稀土氧化物價(jià)格分化延續(xù)

5.1 價(jià)格總結(jié)

稀土價(jià)格漲跌互現(xiàn)。上周混合中釔富銪礦、碳酸稀土礦分別報(bào)22.0、3.0萬(wàn)元/噸，周環(huán)比分別持平、持平；上周氧化鐠釹、氧化鋱、氧化鏑分別報(bào)價(jià)47.45、790、269萬(wàn)元/噸，周環(huán)比分別-3.9%、+3.9%、+3.1%。釹鐵硼50H報(bào)價(jià)26.45萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-2.2%。

5.2 產(chǎn)業(yè)點(diǎn)評(píng)

緬甸進(jìn)口環(huán)比下降，疊加上游大廠收貨支撐重稀土氧化物價(jià)格繼續(xù)上漲。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，10月緬甸進(jìn)口稀土折REO 3598噸，同/環(huán)比+37%/-13%，緬甸進(jìn)口量有所下降。據(jù)百川盈孚，重稀土上游大廠挺價(jià)收貨，支撐重稀土氧化物價(jià)格回升。我們認(rèn)為，當(dāng)下供應(yīng)側(cè)生產(chǎn)穩(wěn)定，增量有限；需求側(cè)釹鐵硼訂單較穩(wěn)定，在穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力及人形機(jī)器人等新興應(yīng)用加速落地帶動(dòng)下，稀土價(jià)格有望溫和回升。

5.3 價(jià)格&磁材加工費(fèi)

圖表50：中釔富銪礦價(jià)格