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宏觀(guān)分析

國(guó)內(nèi)：11月財(cái)新中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI錄得51.5，較10月回升1.1個(gè)百分點(diǎn)，為近三個(gè)月來(lái)最高。當(dāng)月財(cái)新中國(guó)綜合PMI從10月的50升至51.6，創(chuàng)近三個(gè)月來(lái)新高，反映中國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)改善。央行昨日開(kāi)展2100億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.8%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日有4150億元逆回購(gòu)到期，因此單日凈回籠2050億元。

國(guó)際：美國(guó)10月JOLTs職位空缺873.3萬(wàn)人，降至近2年半以來(lái)的最低水平，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的930萬(wàn)人，前值為955.3萬(wàn)人。美國(guó)11月ISM非制造業(yè)PMI為52.7，預(yù)期52，前值51.8。美國(guó)11月Markit服務(wù)業(yè)PMI終值為50.8，預(yù)期50.8，初值50.8。歐洲央行執(zhí)委會(huì)成員施納貝爾表示，鑒于通脹顯著回落，歐洲央行不應(yīng)考慮進(jìn)一步升息，決策者也不應(yīng)在2024年年中之前提出激進(jìn)的利率政策。

貴金屬

上一個(gè)交易日外盤(pán)貴金屬普遍下跌，COMEX黃金跌0.23%報(bào)2037.6美元/盎司，COMEX白銀跌1.53%報(bào)24.525美元/盎司；夜盤(pán)滬金跌0.47%，滬銀跌1.6%。此前美國(guó)公布的通脹數(shù)據(jù)回落較為順暢，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)的經(jīng)濟(jì)有加速下跌的趨勢(shì)，且部分聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)較為鴿派。在這樣的背景下，市場(chǎng)開(kāi)始交易更加樂(lè)觀(guān)的政策預(yù)期，美債收益率和美元持續(xù)走弱，貴金屬受提振大幅上漲。但考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有韌性且鮑威爾此前表態(tài)偏鷹，聯(lián)儲(chǔ)降息存在不確定性，這兩日貴金屬的下跌屬于超漲后的回調(diào)。接下來(lái)需要關(guān)注非農(nóng)數(shù)據(jù)對(duì)于政策預(yù)期的影響。白銀受工業(yè)與投機(jī)屬性影響，波動(dòng)預(yù)計(jì)大于黃金。Comex黃金核心價(jià)格區(qū)間【1950,2100】美元/盎司, Comex白銀核心價(jià)格區(qū)間【23，26】美元/盎司。滬金核心價(jià)格區(qū)間【460，585】元/克，滬銀核心價(jià)格區(qū)間【5600，6200】元/千克。

投資策略：/

風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化、地緣沖突升級(jí)。

銅

昨日LME銅報(bào)8341.5.0美元/噸，跌1.01%。上海升水405，廣東升水380。宏觀(guān)方面，穆迪對(duì)中國(guó)的信用評(píng)級(jí)展望從穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面，此外美元指數(shù)有所走強(qiáng)，不利銅價(jià)?，F(xiàn)貨端絕對(duì)庫(kù)存仍低。國(guó)內(nèi)供應(yīng)短期大致持平，進(jìn)口到港持續(xù)高位；消費(fèi)端終端新增訂單預(yù)計(jì)走弱，并且再生供應(yīng)緩解不利于精銅消費(fèi)，升水近期出現(xiàn)下降。展望后市，市場(chǎng)或過(guò)早反映降息，關(guān)注宏觀(guān)邊際降溫風(fēng)險(xiǎn)，并且低庫(kù)存未來(lái)有緩解預(yù)期，銅價(jià)或有回落風(fēng)險(xiǎn)。

投資策略：短期訂單建議隨用隨采，遠(yuǎn)期訂單可等待機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)政策變化，消費(fèi)超預(yù)期修復(fù)等。

鋁

LME上一交易日收2165，日跌22或1.01%。供應(yīng)端，云南減產(chǎn)到位后電力依舊緊張，進(jìn)一步關(guān)注水電出力情況；進(jìn)口窗口打開(kāi)，12月進(jìn)口量預(yù)計(jì)仍會(huì)增加。需求端實(shí)際消費(fèi)環(huán)比走弱，并未有季節(jié)性走強(qiáng)的跡象。庫(kù)存方面華東華南繼續(xù)去庫(kù)，往后看消費(fèi)雖有轉(zhuǎn)差預(yù)期但預(yù)計(jì)年底最低庫(kù)存仍可能降至50-55w附近?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，跌價(jià)及去庫(kù)使得華南地區(qū)強(qiáng)勢(shì)挺價(jià)，整體成交積極，現(xiàn)貨升水上行；華東地區(qū)在進(jìn)口再次打開(kāi)預(yù)期下現(xiàn)貨成交乏力；鋁棒加工費(fèi)上漲。成本方面，電煤價(jià)格依舊持穩(wěn)，氧化鋁和炭塊價(jià)格持穩(wěn)；海外歐洲天然氣價(jià)格繼續(xù)小幅下跌，電價(jià)小幅上漲。海外除歐洲外現(xiàn)貨升水全面下滑。

投資策略：前期borrow頭寸可繼續(xù)持有，但缺乏強(qiáng)擠倉(cāng)的繼續(xù)，預(yù)計(jì)向上空間不足。18300附近可考慮增加投機(jī)多頭比例。內(nèi)外仍呈反套方向。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求持續(xù)塌陷、宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

鉛

隔夜倫鉛下跌1.94%收至2052.5美元，滬鉛下跌0.8%至15525元，現(xiàn)貨對(duì)滬鉛2312合約升水0-10元，市場(chǎng)詢(xún)價(jià)增加，成交相對(duì)有好轉(zhuǎn)。再生鉛對(duì)原生鉛價(jià)差繼續(xù)維持在50元，隨著鉛價(jià)快速下調(diào)，近期廢電瓶?jī)r(jià)格也快速下跌，使得再生鉛冶煉虧損縮窄。下游鉛蓄電池企業(yè)小幅減產(chǎn)，市場(chǎng)維持供需雙弱，12月交倉(cāng)預(yù)期給價(jià)格帶來(lái)一定壓力，關(guān)注后續(xù)減產(chǎn)是否兌現(xiàn)，短期鉛價(jià)偏弱震蕩，預(yù)計(jì)滬鉛波動(dòng)區(qū)間【15500,16300】元，倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【2100,2200】美元。

投資策略：震蕩偏弱，當(dāng)減產(chǎn)兌現(xiàn)可嘗試買(mǎi)入保值，比價(jià)回升有利前期跨市反套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外擠倉(cāng)導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)幅度超預(yù)期。

鋅

昨日國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)展望被下調(diào)，出于對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂(yōu)，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收?qǐng)?bào)2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上?，F(xiàn)貨對(duì)2401合約升水100-升水110，華南市場(chǎng)對(duì)2301合約升水80-升水110。近期市場(chǎng)對(duì)于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂(yōu)，周邊商品普遍承壓；從國(guó)內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤(rùn)過(guò)低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤(rùn)過(guò)低，因而市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來(lái)到支撐位2430附近，滬鋅主力測(cè)試下方20400/20500一線(xiàn)，建議逢低買(mǎi)入。

投資策略：可考慮逢低買(mǎi)入。

風(fēng)險(xiǎn)提示：/

鎳

隔夜市場(chǎng)倫鎳持續(xù)走低，收于16280美元/噸，跌420美元或下跌2.51%，滬鎳13合約下跌3590元/噸至124100元/噸或下跌2.81%。宏觀(guān)方面市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)降息情緒轉(zhuǎn)謹(jǐn)慎美元指數(shù)連續(xù)反彈壓制金屬價(jià)格，鎳金屬持續(xù)全面過(guò)剩以及二級(jí)鎳終端需求持續(xù)疲弱拖累鎳價(jià)，產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋下鎳鐵及硫酸鎳價(jià)格和原料繼續(xù)承壓，現(xiàn)階段外采高冰鎳、MHP及硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳路徑利潤(rùn)均已倒掛，國(guó)內(nèi)電積鎳企業(yè)有計(jì)劃減產(chǎn)，MHP一體化轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳?yán)麧?rùn)仍有空間，印尼低價(jià)MHP回流以及鎳礦港口累庫(kù)原料價(jià)格仍偏弱。鎳價(jià)長(zhǎng)期供給過(guò)剩的下行通道尚未走完，短期鎳價(jià)仍在鎳金屬持續(xù)全面過(guò)剩和成本支撐間震蕩偏弱，鎳礦以及轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳成本有所支撐，企穩(wěn)關(guān)注純鎳庫(kù)存變化及原料讓價(jià)空間。

投資策略：觀(guān)察企穩(wěn)信號(hào)，待滬鎳反彈至高位拋空。

風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向，其它重點(diǎn)國(guó)際事件。

錫

LME錫收23905美元/噸，跌1.16%；滬錫夜盤(pán)收于200080元/噸，跌0.42%，錫價(jià)反彈放緩。供應(yīng)端預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)量短期無(wú)明顯影響，但中期有原料隱憂(yōu)，建議關(guān)注加工費(fèi)變化情況。消費(fèi)端表現(xiàn)并不差，國(guó)內(nèi)整體供應(yīng)有小幅增量但仍是去庫(kù)，表消有韌性。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)低位階段消費(fèi)或仍可提供支撐，并且國(guó)內(nèi)煉廠(chǎng)未來(lái)或面臨原料問(wèn)題，因此平衡仍是去庫(kù)方向，錫價(jià)下方有支撐。

投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：/

焦煤

周二日內(nèi)焦煤Jm2401收跌3.4%至1989.5元/噸，領(lǐng)跌黑色，夜盤(pán)反彈1.89%至2024元/噸。近兩日焦煤調(diào)整幅度較大，主要驅(qū)動(dòng)來(lái)自山西地區(qū)煤礦復(fù)產(chǎn)，焦煤供應(yīng)收緊預(yù)期有所減弱，但焦煤礦山庫(kù)存偏低和鐵水產(chǎn)量仍處于相對(duì)高位限制焦煤價(jià)格下行空間。估值方面，當(dāng)前沙河驛蒙煤倉(cāng)單2055元/噸，Jm2401貼水1.5%。

投資策略：暫時(shí)觀(guān)望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：/

工業(yè)硅

上一交易日工業(yè)硅主力合約2401收13410元/噸，漲-3.87%，主力合約持倉(cāng)58600手，增倉(cāng)-1312手?；久婵?，目前西南因枯水期而開(kāi)工率持續(xù)下降，西北供應(yīng)穩(wěn)定釋放，總體供應(yīng)小幅下滑。需求端未見(jiàn)明顯改善，下游以剛需采買(mǎi)為主，商家壓價(jià)情緒濃，市場(chǎng)成交清淡。根據(jù)廣期所交易規(guī)則，11月30日之前注冊(cè)的工業(yè)硅期貨標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單全部注銷(xiāo)，部分釋放的倉(cāng)單或流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，對(duì)價(jià)格造成沖擊，后續(xù)需觀(guān)察倉(cāng)單重新注冊(cè)情況。展望后市，預(yù)計(jì)工業(yè)硅以震蕩整理運(yùn)行，后續(xù)關(guān)注西南減產(chǎn)影響。

投資策略：謹(jǐn)慎持倉(cāng)，觀(guān)望為主。

風(fēng)險(xiǎn)提示：上游供應(yīng)規(guī)模緊縮、下游需超預(yù)期改善。

碳酸鋰

上一交易日碳酸鋰主力合約收93050元/噸，漲幅-7.00%，主力合約持倉(cāng)150080手，增倉(cāng)4739手。上一交易日碳酸鋰2407合約連續(xù)兩日跌停，結(jié)算后漲跌幅度為12%，保證金標(biāo)準(zhǔn)為14%?；久婀┬柽^(guò)剩，市場(chǎng)對(duì)明年全球鋰資源供應(yīng)放量過(guò)剩較為確定，而投機(jī)資金的積極參與、下游買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心理加速了鋰價(jià)下跌。目前投資者看空預(yù)期較為一致，碳酸鋰下行趨勢(shì)難改。展望后市，成本重心持續(xù)下行，需求未見(jiàn)改善，供需過(guò)剩延續(xù)，以8萬(wàn)為成本支撐位，預(yù)計(jì)碳酸鋰延續(xù)弱勢(shì)震蕩運(yùn)行。

投資策略：追空建議保持謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)提示：供應(yīng)大幅減產(chǎn)，消費(fèi)超預(yù)期。