繼今年4月的第一波紙價(jià)上漲潮后，11月以來(lái)，多家紙業(yè)公司再度發(fā)出漲價(jià)函。太陽(yáng)紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、岳陽(yáng)林紙等多家紙企紛紛宣布對(duì)旗下紙品進(jìn)行提價(jià)，文化紙更是“漲”聲不斷。
伴隨著傳統(tǒng)旺季到來(lái)以及原材料價(jià)格的持續(xù)上漲，紙價(jià)和企業(yè)盈利能力正在企穩(wěn)回升，但行業(yè)內(nèi)部的分化也格外顯著——文化紙漲聲一片，包裝紙卻跌跌不休?；仡?023年前10個(gè)月，造紙行業(yè)整體出現(xiàn)了什么變化？展望2024年，各大紙企又面臨哪些壓力？
共識(shí)：造紙行業(yè)景氣度出現(xiàn)回升
從今年以來(lái)的全行業(yè)數(shù)據(jù)看，中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，2023年10月全國(guó)機(jī)制紙及紙板（外購(gòu)原紙加工除外）當(dāng)月產(chǎn)量與去年同期相比增長(zhǎng)。其中，10月份產(chǎn)量為1315.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.8%；2023年1—10月總產(chǎn)量達(dá)11753.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.5%。
從環(huán)比明細(xì)數(shù)據(jù)看，自2023年6月以來(lái)，全國(guó)機(jī)制紙及紙板單月產(chǎn)量均實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，且增速持續(xù)加快。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年1—9月規(guī)模以上造紙和紙制品業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入10067.6億元，同比下降3.6%，相比1—6月份5.5%的降幅已經(jīng)明顯收窄。
隨著行業(yè)景氣度的改善，上市紙企的盈利水平也逐季上行。
整體來(lái)看，今年第一季度至第三季度，23家A股造紙公司整體營(yíng)業(yè)總收入分別為443.29億、460.28億和487.80億，近兩個(gè)季度環(huán)比增幅分別為3.83%和5.98%；歸母凈利潤(rùn)分別為0.93億、9.06億和19.17億，季度環(huán)比增幅分別達(dá)874.42%和111.47%。此外，第三季度凈利潤(rùn)整體較去年同期增長(zhǎng)了26.48%。
從產(chǎn)量和上市公司盈利情況角度出發(fā)，在經(jīng)歷了上半年的緩慢筑底后，造紙行業(yè)景氣度終于有所回升。
分歧：文化紙與包裝紙顯著分化
伴隨市場(chǎng)景氣度上行，多家紙企在近期也開始新一輪提價(jià)。
11月15日，太陽(yáng)紙業(yè)宣布，對(duì)涂布類和非涂布類全系產(chǎn)品在目前的執(zhí)行價(jià)格基礎(chǔ)上，均上調(diào)200元/噸，價(jià)格調(diào)整自12月1日起執(zhí)行。同日，岳陽(yáng)林紙、晨鳴紙業(yè)發(fā)布通知稱，文化紙系列產(chǎn)品價(jià)格即日起上調(diào)200元/噸。次日，亞太森博（廣東）紙業(yè)發(fā)布調(diào)價(jià)通知函稱：“決定針對(duì)旗下雙膠紙靜電復(fù)印原紙產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)200元/噸（含稅），自2023年12月1日起生效?！?
此外，生活用紙行業(yè)龍頭中順潔柔近期也表示，擬自2023年12月1日起，將中順潔柔旗下全系列產(chǎn)品進(jìn)行促銷價(jià)格調(diào)漲。金光集團(tuán)APP、華泰股份、五洲特紙等多家紙企近期也紛紛上調(diào)旗下紙品價(jià)格。整體來(lái)看，企業(yè)價(jià)格層面漲幅在200元/噸至400元/噸不等。
整體來(lái)看，此次紙產(chǎn)品價(jià)格上漲主要受兩個(gè)因素影響。
首先，紙產(chǎn)品的原材料包括木材、化學(xué)纖維等，這些原材料價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致生產(chǎn)成本增加，從而推動(dòng)紙產(chǎn)品價(jià)格上漲。數(shù)據(jù)顯示，今年10月中旬，國(guó)內(nèi)紙漿期貨主力合約2401盤中一度達(dá)6388元/噸，創(chuàng)下新高紀(jì)錄。
其次，在“金九銀十”的催化下，原紙新增產(chǎn)能釋放以及節(jié)假日和電商節(jié)等利好因素，推動(dòng)了文化紙、白卡紙等紙張的需求，進(jìn)一步拉高了紙價(jià)。疊加當(dāng)前為2024年春季教輔材料備貨的旺季，文化紙需求更為強(qiáng)勁。
不過(guò)，與文化紙和生活用紙頻頻提價(jià)不同，另一邊的包裝紙價(jià)格自11月份以來(lái)則是明顯下滑，行業(yè)內(nèi)部分化顯著。
以瓦楞紙為代表的包裝紙行業(yè)，在原本購(gòu)物狂歡的11月份卻沒(méi)等來(lái)量?jī)r(jià)齊升，不但玖龍紙業(yè)等紙企對(duì)旗下多個(gè)基地的瓦楞紙、?？堊龀鼋祪r(jià)調(diào)整；甚至還有中小規(guī)模企業(yè)開始停機(jī)檢修。
據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至11月13日，中國(guó)AA級(jí)120g瓦楞紙均價(jià)為2875元/噸，同比下滑13.34%；中國(guó)箱板紙均價(jià)為3837元/噸，同比下滑13.87%。具體來(lái)看，瓦楞紙價(jià)格下跌主要受到需求轉(zhuǎn)弱及供應(yīng)壓力增大影響，供大于求矛盾凸顯。
從需求角度來(lái)看，終端訂單釋放不足，今年“雙11”電商節(jié)訂單并無(wú)明顯起色，導(dǎo)致下游包裝廠訂單疲軟，瓦楞紙作為包裝用紙類的一個(gè)重要原料，需求端疲弱將顯著影響對(duì)瓦楞紙的消耗量。
從供給角度看，今年年初受到進(jìn)口瓦楞紙零關(guān)稅政策的影響，加上國(guó)際瓦楞紙市場(chǎng)原料優(yōu)勢(shì)凸顯，使得瓦楞紙進(jìn)口量呈現(xiàn)明顯增幅。進(jìn)口瓦楞紙量?jī)r(jià)變化對(duì)國(guó)內(nèi)供需形勢(shì)產(chǎn)生持續(xù)影響，成為影響我國(guó)瓦楞紙市場(chǎng)的一個(gè)重要因素。
周期：去庫(kù)存之路仍未走到終點(diǎn)
整體而言，成本攀升確實(shí)是紙企提價(jià)的一個(gè)重要因素，但要注意，成本攀升主要是紙企庫(kù)存消化滯后性，具有一定隱蔽性。
大型紙企一般儲(chǔ)備3—6個(gè)月紙漿，從消耗節(jié)奏來(lái)看，進(jìn)入第四季度，部分紙企已經(jīng)開始使用Q3采購(gòu)的高價(jià)紙漿，對(duì)應(yīng)闊葉漿公開報(bào)價(jià)在5000元/噸上下，較Q2時(shí)4500元/噸以下的價(jià)格有不小漲幅，這也是文化用紙此時(shí)集中提價(jià)的原因。
更值得憂慮的是，據(jù)商品行情分析系統(tǒng)監(jiān)測(cè)：11月24日針葉木漿山東地區(qū)市場(chǎng)均價(jià)為5980元/噸，與11月19日均價(jià)6150元/噸相比下降了2.76%。11月24日闊葉木漿山東地區(qū)市場(chǎng)均價(jià)為5388元/噸，與11月19日均價(jià)5450元/噸相比下降了1.14%。雖然環(huán)比高位出現(xiàn)回落，但相比第三季度成本仍舊高企。這也意味著，高價(jià)紙漿影響預(yù)計(jì)還將持續(xù)到明年Q1。
此外，由于行業(yè)供給釋放的高峰期仍未度過(guò)，供需反轉(zhuǎn)現(xiàn)在可能仍然為時(shí)尚早。文化紙是2023上半年以來(lái)價(jià)格修復(fù)速度最快的成品紙，文化紙新增產(chǎn)能有望在2024年回歸常態(tài)，但2023年仍然處于產(chǎn)能投放的高峰期。華泰證券預(yù)計(jì)仍有107萬(wàn)噸/年產(chǎn)能將在年底前投產(chǎn)，更大的市場(chǎng)挑戰(zhàn)可能仍會(huì)在2024上半年到來(lái)。
從上述情形來(lái)看，雖然當(dāng)下早知行業(yè)短期處于旺季，但整體需求恢復(fù)仍偏弱。近期文化紙?zhí)醿r(jià)、包裝紙降價(jià)的“向左走、向右走”表現(xiàn)，或?qū)⑹沟孟嚓P(guān)紙企在第四季度的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)進(jìn)一步分化。隨著2024年第一季度消費(fèi)旺季結(jié)束，國(guó)內(nèi)紙企恐面臨成本和需求端“雙殺”，短期前景難言樂(lè)觀。
另外一面，從庫(kù)存周期看，紙企的去庫(kù)存之路也尚未走完。
參考?xì)v史數(shù)據(jù)，造紙及紙制品業(yè)在2000年12月至2022年2月間完整經(jīng)歷了6輪庫(kù)存周期，每個(gè)周期持續(xù)時(shí)長(zhǎng)平均為43個(gè)月，其中補(bǔ)庫(kù)時(shí)長(zhǎng)平均為25個(gè)月，去庫(kù)時(shí)長(zhǎng)平均為18個(gè)月。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年7月我國(guó)造紙業(yè)進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段，這一階段平均持續(xù)時(shí)長(zhǎng)為9個(gè)月。也就是說(shuō)，或許要等到2024年第二季度，紙企才會(huì)迎來(lái)新一輪的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存周期。
未來(lái)，隨著造紙產(chǎn)業(yè)繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，產(chǎn)業(yè)集中度將繼續(xù)提高，規(guī)?；冗M(jìn)產(chǎn)能替代落后產(chǎn)能。同時(shí)，大型制漿造紙企業(yè)通過(guò)兼并重組與合資合作等形式發(fā)展，向“林槳紙”一體化轉(zhuǎn)型，向上游延申是造紙企業(yè)產(chǎn)業(yè)布局的主要趨勢(shì)。
