華金證券發(fā)布研究報告稱，近期巴拿馬總統(tǒng)科爾蒂索宣布，巴拿馬將關(guān)閉全球最大銅礦之一的CobrePanamá銅礦。主要是巴拿馬最高法院裁定，當?shù)卣c加拿大礦企第一量子礦業(yè)方面續(xù)簽的Cobre銅礦運營合同違憲。同時隨著美聯(lián)儲降息周期迎來尾聲，全球大宗商品價格有望迎來反彈，疊加CobrePanamá停產(chǎn)對全球銅礦供應(yīng)端帶來的沖擊，該行認為相關(guān)標的有望迎來估值提升，建議關(guān)注紫金礦業(yè)(601899.SH)、洛陽鉬業(yè)(603993.SH)、金誠信(603979.SH)等。

事件：近期巴拿馬總統(tǒng)科爾蒂索宣布，巴拿馬將關(guān)閉全球最大銅礦之一的CobrePanamá銅礦。主要是巴拿馬最高法院裁定，當?shù)卣c加拿大礦企第一量子礦業(yè)方面續(xù)簽的Cobre銅礦運營合同違憲。

華金證券觀點如下：

第一量子公司擁有CobrePanamá礦山開采和經(jīng)營權(quán)，其停產(chǎn)或?qū)⒂绊懭蜚~礦供應(yīng)端轉(zhuǎn)為短缺。

CobrePanamá在巴拿馬城以西120公里，特許權(quán)由四個區(qū)域組成，合計1.36萬公頃，加拿大第一量子公司(FirstQuantumMineralsLTD)從2017開始建設(shè)該銅礦，權(quán)益占比達到80%，并且還擁有其特許經(jīng)營權(quán)。CobrePanamá是全球最重要的銅礦山之一，2023年Q1-Q3銅精礦產(chǎn)量達到26.85萬金屬噸，預(yù)計每年年產(chǎn)量可達到35萬噸。2022年全球銅礦產(chǎn)能2739.5萬噸，其中銅精礦產(chǎn)能2213.3萬噸，CobrePanamá占全球銅精礦產(chǎn)量約1.5%，倘若持續(xù)停產(chǎn)或?qū)θ蜚~礦供應(yīng)端帶來沖擊。

巴拿馬抗議者大規(guī)模游行導(dǎo)致CobrePanamá被動停產(chǎn)，其最高法院裁定第一量子與巴拿馬政府續(xù)簽的銅礦開采合同違憲。

2023年年初第一量子公司和巴拿馬政府就因稅收和特許權(quán)使用費陷入合同糾紛，隨后巴拿馬政府便開始限制CobrePanamá銅精礦的出口。3月初雙方達成協(xié)議，并簽訂新合同，其有效期為20年，并可續(xù)約20年。根據(jù)新合同顯示，特許權(quán)使用費將提高至毛利的12%-16%;并在2025年前，如果銅價高于3.25美元/磅(1噸約等于2204.62磅，根據(jù)測算大致約7165.02元/噸)，公司便要向巴拿馬政府支付至少3.75億美元的稅收和特許權(quán)使用費;在2025年后，價格保護降至2.75美元/磅。四季度，巴拿馬大量抗議者批評CobrePanamá銅礦山的開采會破壞自然環(huán)境，并開始出現(xiàn)多次大規(guī)模示威活動。11月，由于CobrePanamá銅礦的PuntaRincón港口遭遇封鎖，導(dǎo)致該礦山的補給受到嚴重短缺，以及電力系統(tǒng)無法運作，運輸也受到影響，第一量子公司便發(fā)出仲裁通知。11月28日，巴拿馬最高法院裁定第一量子與巴拿馬政府續(xù)簽的銅礦開采合同違憲。近期，巴拿馬總統(tǒng)表示關(guān)閉CobrePanamá。

風(fēng)險提示：1)地緣危機持續(xù)發(fā)酵;2)需求端持續(xù)疲軟;3)供給端釋放超繼續(xù);4)宏觀壓制商品價格。