摘要

從供需基本面來(lái)看，全球范圍內(nèi)，碳酸鋰供應(yīng)過剩，主要得益于資源端的釋放和消費(fèi)端動(dòng)力電池增速放緩以及儲(chǔ)能電池的增速不及預(yù)期。2024年預(yù)計(jì)市場(chǎng)供應(yīng)過剩格局還將持續(xù)；

從利潤(rùn)來(lái)看，Q4礦價(jià)談判后，澳礦價(jià)格一路下泄，目前成本還在13萬(wàn)附近，外采全部被擊穿，今年國(guó)內(nèi)主要新增資源寧德的梘下窩成本也在10附近，盤面也已擊穿；

從庫(kù)存情況來(lái)看，四季度由于下游接貨不暢，鋰鹽廠庫(kù)存累積，下游原料庫(kù)存處于較低水平。下游低庫(kù)依舊是做空風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，因?yàn)槌蛶?kù)存意味著明年需求端若有好轉(zhuǎn)，價(jià)格會(huì)有超預(yù)期反彈；

從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，近期上市后的Back結(jié)構(gòu)已經(jīng)被打破，目前尚未形成規(guī)則的Contango結(jié)構(gòu)，后期隨著過剩格局持續(xù)，碳酸鋰有望完全轉(zhuǎn)為Contango結(jié)構(gòu)。

核心觀點(diǎn)

2024年供應(yīng)過剩已成定局，但當(dāng)前資金博弈激烈，盤面低點(diǎn)或在年內(nèi)出現(xiàn)。后期行情突破當(dāng)前僵局或有兩條路線可循：一是2401合約交割，超大倉(cāng)量離場(chǎng)，正值年底，消費(fèi)無(wú)亮點(diǎn)表現(xiàn)，盤面迎來(lái)一波小幅反彈行情；二是交割無(wú)懸念表現(xiàn)，盤面持續(xù)尋底，直抵7萬(wàn)附近的空頭終極價(jià)位，而后震蕩?kù)o待下游補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)一波反彈行情。長(zhǎng)期看，供應(yīng)過剩背景下，維持逢高沽空操作思路。短期可結(jié)合供需錯(cuò)配進(jìn)行相關(guān)套利操作。

正文

1. 2023年碳酸鋰市場(chǎng)回顧

1.1 期價(jià)走勢(shì)：供應(yīng)過剩，期價(jià)跌不止

今年全年碳酸鋰價(jià)格一路狂瀉：1-4月鋰鹽廠原料備庫(kù)充裕，產(chǎn)量不減，下游由于累積大量庫(kù)存以去庫(kù)為主，出貨壓力凸顯，庫(kù)存累積，價(jià)格大幅回落；5-6月國(guó)內(nèi)云母新增供應(yīng)有限，海外鋰礦價(jià)格高漲，生產(chǎn)成本抬升，價(jià)漲下游主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存去化，持貨方挺價(jià)意愿明顯；7-9月各個(gè)環(huán)節(jié)高庫(kù)存未能有效去化，供需矛盾不突出，期貨品種上市，期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)下行，于14-15萬(wàn)處尋得短暫支撐；10-11月，下游補(bǔ)庫(kù)缺失，消費(fèi)被證偽，同時(shí)海外資源增量?jī)冬F(xiàn)，價(jià)格進(jìn)一步尋求低成本支撐。

1.2 現(xiàn)貨市場(chǎng)：期價(jià)帶動(dòng)，現(xiàn)貨持續(xù)回落

現(xiàn)貨市場(chǎng)在期貨上市后一路下跌，從年中30萬(wàn)噸跌至當(dāng)前的十萬(wàn)元附近，最新數(shù)據(jù)顯示，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)跌至12.6萬(wàn)元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)跌至11.35萬(wàn)元/噸，現(xiàn)貨持續(xù)處于升水狀態(tài)。電-工碳價(jià)差整個(gè)四季度一直維持在萬(wàn)元/噸附近。

2. 基本面：全球供需分析

2.1 澳洲鋰礦：正常放量，符合年初預(yù)期

當(dāng)前澳洲鋰礦在產(chǎn)的有以下幾所礦山：Mt Cattlin預(yù)計(jì)今年全年產(chǎn)鋰精礦為23萬(wàn)干噸，同比增長(zhǎng)91.35%；Pilgangoora預(yù)計(jì)今年全年產(chǎn)量68萬(wàn)噸，同比增加28.64%；Mt Marion預(yù)計(jì)今年全年產(chǎn)量30.5萬(wàn)噸鋰精礦，同比下降10.19；Greenbush預(yù)計(jì)今年全年總產(chǎn)量為150萬(wàn)噸，同比增加11.23%；Wodgina全年總產(chǎn)量預(yù)計(jì)為43萬(wàn)噸，同比增144.32%；Finiss今年投產(chǎn)，全年總產(chǎn)量6萬(wàn)噸。

今年三季度六大礦山的銷量環(huán)比漲跌互現(xiàn)，具體看Mt Cattlin三季度該礦山銷量6.83萬(wàn)噸，季度環(huán)比增加65.37%；Pilgangoora三季度該礦山鋰精礦銷量12.67萬(wàn)噸，環(huán)比下降18.62%；Mt Marion礦山三季度銷量12.8萬(wàn)噸，季度環(huán)比增63.26%；Greenbush三季度該礦山總銷量為39.2萬(wàn)噸，季度環(huán)比增長(zhǎng)27.68%；Wodgina三季度該礦山銷量為6萬(wàn)噸，季度環(huán)比下降29.41%；Finiss三季度總銷量為2.34萬(wàn)噸精礦，季度環(huán)比增幅387.5%。

通過梳理澳洲各大礦山的產(chǎn)量情況可以看出，2023年澳礦總產(chǎn)量預(yù)計(jì)在312萬(wàn)噸上下，略差于年初326萬(wàn)噸的預(yù)估值，2024年澳礦預(yù)計(jì)總產(chǎn)量350萬(wàn)噸以上，同比增幅13.12%。

2.2 南美鹽湖：部分投產(chǎn)延遲，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期

南美鋰三角，南美鹽湖主要布局的企業(yè)包括ALB雅寶、SQM、Livent、Alkem以及中國(guó)贛鋒鋰業(yè)、青山、紫金礦業(yè)等。ALB雅寶、SQM、Livent、Alkem布局較早，2022年之前旗下控股的鹽湖逐漸投產(chǎn)，爬產(chǎn)。2022年SQM公司的阿塔卡瑪鹽湖18萬(wàn)噸鋰鹽產(chǎn)能全部投產(chǎn)，規(guī)劃2024年總產(chǎn)能升至21萬(wàn)噸。

南美鹽湖由于部分新投產(chǎn)產(chǎn)能爬坡以及部分新投延期，2023年南美整體產(chǎn)出量有所下調(diào)，整年產(chǎn)量增量3.1萬(wàn)噸，主要來(lái)自雅寶以及SQM產(chǎn)能的釋放?？紤]已有項(xiàng)目的爬產(chǎn)以及部分新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，2024年南美總產(chǎn)量增量預(yù)計(jì)在8萬(wàn)噸，增量主要來(lái)自青山集團(tuán)與Eramet合作的阿根廷Centenario鋰工廠（一期）項(xiàng)目，Livent擴(kuò)產(chǎn)以及SQM、雅寶擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)能增量。

2.3 非洲礦：基礎(chǔ)設(shè)施以及品味等因素或?qū)⒂绊懻w出礦量

中礦資源控股的津巴布韋Bikita鋰礦400萬(wàn)噸/年鋰輝石、透鋰長(zhǎng)石項(xiàng)目7月投料生產(chǎn)后，已經(jīng)于11月初完全達(dá)產(chǎn)；目前非洲主要項(xiàng)目華友的Arcadia項(xiàng)目以及盛新鋰能的薩比星鋰鉭礦項(xiàng)目均已投產(chǎn)，這三個(gè)項(xiàng)目將在未來(lái)降為國(guó)內(nèi)以及印尼的主要鋰鹽項(xiàng)目貢獻(xiàn)增量。

2.4 中國(guó)鋰資源：云母增幅放緩，鹽湖依舊貢獻(xiàn)主要增量

國(guó)內(nèi)主要的主要鋰資源有四川的鋰輝石礦、江西地區(qū)的鋰云母礦以及青海的鹽湖鹵水。四川鋰輝石主要鋰輝石項(xiàng)目目前運(yùn)行的主要是甲基卡項(xiàng)目、李家溝項(xiàng)目以及業(yè)隆溝項(xiàng)目，由于項(xiàng)目進(jìn)展較慢，貢獻(xiàn)的產(chǎn)量較少，2023年三個(gè)項(xiàng)目主要貢獻(xiàn)不到兩萬(wàn)噸的產(chǎn)量，2024年預(yù)計(jì)產(chǎn)量達(dá)到3萬(wàn)噸。

江西地區(qū)的云母礦，在去年貢獻(xiàn)了較多增量，一方面是利潤(rùn)主導(dǎo)，另一方面去年江西地區(qū)很多鉭鈮尾礦也被拿來(lái)進(jìn)行加工，今年年初市場(chǎng)對(duì)于江西地區(qū)的礦貢獻(xiàn)預(yù)期較高，但由于年初的環(huán)保審查以及下半年的利潤(rùn)因素，江西地區(qū)的云母資源貢獻(xiàn)量進(jìn)行了下調(diào)，預(yù)計(jì)年內(nèi)產(chǎn)量11萬(wàn)噸。2024年，考慮到寧德的梘下窩礦繼續(xù)放量，增量較為明顯，總產(chǎn)量將達(dá)14萬(wàn)噸。

青海地區(qū)的鹽湖鹵水資源，當(dāng)前碳酸鋰價(jià)格對(duì)于鹽湖提鋰影響較小，當(dāng)?shù)匾延挟a(chǎn)能還在加足馬力生產(chǎn)，未投產(chǎn)能也在按計(jì)劃投放，目前鹽湖依舊是國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，年內(nèi)預(yù)計(jì)產(chǎn)量達(dá)11.5萬(wàn)噸，明年藍(lán)科繼續(xù)放量、恒信融繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，總產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到15.5萬(wàn)噸。

另外，加拿大Sigma公司100%持有的巴西Grota do Cirilo鋰礦今年三月底投產(chǎn)，一期產(chǎn)能27萬(wàn)噸鋰精礦（3.4萬(wàn)噸LCE)，計(jì)劃在2024年通過第二和第三階段將產(chǎn)能提高到76.6萬(wàn)噸/年。7-9月該公司成功生產(chǎn)了3.88萬(wàn)噸5.7%品位的鋰輝石，并成功發(fā)運(yùn)了兩批總計(jì)3.8萬(wàn)噸的鋰輝石。

2.5 全球需求：動(dòng)力電池領(lǐng)域

2023年全球電動(dòng)汽車出貨量預(yù)計(jì)將接近1400萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)近37.36%；2024年預(yù)計(jì)將達(dá)到1800萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)28.85%。中國(guó)新能源汽車2023年預(yù)計(jì)產(chǎn)量900萬(wàn)輛，同比增幅24.64%，2024年預(yù)計(jì)產(chǎn)量達(dá)1100萬(wàn)輛，同比增速22.22%。

2023年全球動(dòng)力電池裝車量同比增速預(yù)計(jì)21.48%，2024年增速預(yù)計(jì)為18.11%。2023年我國(guó)動(dòng)力電池裝車量同比增速預(yù)計(jì)為49.61%，2024年預(yù)計(jì)同比增速為12.04%。2023年1-10月，我國(guó)動(dòng)力和儲(chǔ)能電池合計(jì)累計(jì)產(chǎn)量為611.0GWh，累計(jì)同比增長(zhǎng)41.8%。1-10月，我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)裝車量294.9GWh，累計(jì)同比增長(zhǎng)31.5%。其中三元電池累計(jì)裝車量93.9GWh,占總裝車量31.8%，累計(jì)同比增長(zhǎng)6.7%；磷酸鐵鋰電池累計(jì)裝車量200.7GWh,占總裝車量68.1%，累計(jì)同比增長(zhǎng)47.6%。

通過對(duì)全球新能源汽車產(chǎn)量以及電池裝車量的預(yù)估，我們不難看出，新能源汽車產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的時(shí)間段已經(jīng)過去，未來(lái)或?qū)⒕S持20%上下的增速，特別是原料碳酸鋰的下行周期中，產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)低庫(kù)成為常態(tài)，對(duì)于碳酸鋰的需求增速也將隨之放緩。

2.6 全球需求：儲(chǔ)能領(lǐng)域

2023年儲(chǔ)能市場(chǎng)受國(guó)內(nèi)外政策、庫(kù)存管理、原材料價(jià)格、產(chǎn)能過剩等影響，增速放緩，根據(jù)InfoLink數(shù)據(jù)前三季度全球儲(chǔ)能電芯出貨規(guī)模達(dá)143.8GWh，其中大儲(chǔ)、戶儲(chǔ)（含通信）分別為122.2GWh與21.6GWh，前三季度總出貨環(huán)比增長(zhǎng)緩慢。2023年全球儲(chǔ)能電芯出貨預(yù)估自210 GWh下降到203GWh。從明細(xì)數(shù)據(jù)看，中國(guó)市場(chǎng)繼續(xù)快速發(fā)展，占比較去年有明顯提升，預(yù)計(jì)2023年全年中國(guó)出貨量190GWh，占比95%。

儲(chǔ)能電池市場(chǎng)屬于消費(fèi)未行，產(chǎn)能就已過剩的市場(chǎng)，兩個(gè)月內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)在跌破1元/Wh后迅速跌至0.5元/Wh，這就意味著高成本地精整理的產(chǎn)能面臨出清風(fēng)險(xiǎn)。2024年，庫(kù)存壓力以及海外高利率對(duì)于儲(chǔ)能市場(chǎng)還將形成持續(xù)壓力，預(yù)計(jì)全球總出貨量245GWh，中國(guó)市場(chǎng)達(dá)到230GWh。相較前兩年，增幅放緩，對(duì)于碳酸鋰的需求增速也有明顯放緩。

3. 碳酸鋰基本面：國(guó)內(nèi)供需分析

3.1 鋰礦：非洲礦逐漸放量，進(jìn)口礦格局逐漸發(fā)生變化

目前已經(jīng)由年初5000美元/噸的高位回落至當(dāng)下的2000美元/噸以下，跌幅已超60%%，近期的快速下跌主要來(lái)自鋰鹽價(jià)格下跌的影響。國(guó)內(nèi)碳酸鋰價(jià)格大幅回落，鹽廠利潤(rùn)倒掛，鋰輝石的采購(gòu)受到抑制，倒逼礦價(jià)跟隨回落。尤其是Q4礦價(jià)談判后，部分企業(yè)使用新的M-1結(jié)算價(jià)后，礦價(jià)加速了下行。

根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年10月中國(guó)鋰礦石進(jìn)口數(shù)量為45.9萬(wàn)噸,環(huán)比減少7.99%,同比增加80.3%。其中從澳大利亞進(jìn)口34.6萬(wàn)噸,環(huán)比減少13.3%,同比增加76.5%。自巴西進(jìn)口0.9萬(wàn)噸,環(huán)比減少71.3%,同比增加13.0%。1-10月中國(guó)鋰礦石進(jìn)口數(shù)量為362.1萬(wàn)噸,同比增加65.9%。其中從澳大利亞進(jìn)口297.6萬(wàn)噸,同比增加48.7%,從巴西進(jìn)口12.3萬(wàn)噸,同比增加49.7%。另外,從尼日利亞進(jìn)口18.7萬(wàn)噸,同比增加319.0%,從津巴布韋進(jìn)口21.4萬(wàn)噸,同比增加1001.2%。

3.2 碳酸鋰：利潤(rùn)影響，整體開工率維持在五成上下

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，1-11月份我國(guó)碳酸鋰總產(chǎn)量41.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)32.21%。按原料來(lái)分，1-11月，鋰云母產(chǎn)碳酸鋰11.75萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)26.30%；鋰輝石產(chǎn)碳酸鋰13.42萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.07%；鹽湖產(chǎn)碳酸鋰8.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)34.68%；回收提鋰7.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)85.78%。由于利潤(rùn)水平一般，目前碳酸鋰開工率50%左右的水平。預(yù)計(jì)2023年全年我國(guó)碳酸鋰產(chǎn)量46萬(wàn)噸,2024年產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)59萬(wàn)噸，同比增幅30%。

雖然由于利潤(rùn)因素當(dāng)前內(nèi)國(guó)內(nèi)碳酸鋰企業(yè)維持較低水平的開工率，但是部分新增產(chǎn)能還是如期進(jìn)行了投產(chǎn)，像新疆志存、金輝鋰業(yè)、中信國(guó)安等項(xiàng)目都進(jìn)行了投產(chǎn)。未來(lái)兩年新增項(xiàng)目還將陸續(xù)釋放（如下表所示）。

據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1-10月累計(jì)進(jìn)口碳酸鋰12.14萬(wàn)噸，累計(jì)同比上漲7.59%。1-10月累計(jì)出口碳酸鋰8889.44噸。從進(jìn)出口國(guó)家上來(lái)看，國(guó)內(nèi)碳酸鋰的進(jìn)口國(guó)主要來(lái)自智利和阿根廷，出口國(guó)/地區(qū)主要是日本和中國(guó)臺(tái)灣；從進(jìn)出口省份上來(lái)看，進(jìn)口主要是上海市、江蘇省和福建省，出口主要是四川省、廣東省和江西省。

3.3 下游消費(fèi)：正極材料以及電解液六氟磷酸鋰生產(chǎn)情況

國(guó)內(nèi)下游正極材料和電解液包括三元正極材料、磷酸鐵鋰正極材料、鈷酸鋰正極材料、錳酸鋰正極材料以及電解液六氟磷酸鋰。其中三元正極材料年內(nèi)總產(chǎn)量達(dá)62.69萬(wàn)噸，同比下降4%；磷酸鐵鋰正極材料總產(chǎn)量達(dá)122萬(wàn)噸，同比增幅24.46%；鈷酸鋰總產(chǎn)量7.67萬(wàn)噸，同比去年持平；錳酸鋰正極材料總產(chǎn)量9.37萬(wàn)噸，同比增幅43.73%；電解液六氟磷酸鋰總產(chǎn)量13.4萬(wàn)噸，同比增幅28%。2024年，考慮到動(dòng)力電池方面磷酸鐵鋰電池對(duì)于三元電池的擠占以及儲(chǔ)能領(lǐng)域的增幅，我們預(yù)計(jì)三元正極材料與磷酸鐵鋰正極材料還將繼續(xù)呈現(xiàn)2023年的這種漲跌互現(xiàn)的局面。

4. 庫(kù)存與供需平衡

4.1 庫(kù)存分析：主動(dòng)去庫(kù)+被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)還將持續(xù)作用于明年市場(chǎng)

2022年我國(guó)動(dòng)力電池累庫(kù)180萬(wàn)GWh，今年前十個(gè)月，從我們的數(shù)據(jù)追蹤來(lái)看，動(dòng)力電池還在持續(xù)累庫(kù)，正極材料廠產(chǎn)成品庫(kù)存相較去年同期依舊處于較高水平但正極材料廠原料庫(kù)存水平與去年同期持平，相反鋰鹽廠庫(kù)存相較去年同期處于較高水平，但去年是產(chǎn)業(yè)鏈高利潤(rùn)水平下存在各個(gè)環(huán)節(jié)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的背景下發(fā)生的，而今年原料下跌持續(xù)了幾個(gè)月，產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)持續(xù)處于主動(dòng)去庫(kù)狀態(tài)，這在一定程度上說明，2024年產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)壓力依舊存在，如果原料繼續(xù)下行，原料生產(chǎn)不減產(chǎn)的話，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)還將長(zhǎng)期處于主動(dòng)去庫(kù)+被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的庫(kù)存周期里。

4.2 供需平衡：全球

全球范圍內(nèi)，2023年全年鋰資源進(jìn)入過剩格局，主要原因是資源端的釋放疊加需求端的一般表現(xiàn)。供應(yīng)端的主要增量來(lái)自澳洲鋰礦7萬(wàn)噸、非洲鋰礦2萬(wàn)噸、南美鹽湖3萬(wàn)噸、國(guó)鹽湖4萬(wàn)噸以及國(guó)內(nèi)硬巖石2萬(wàn)噸的增量；需求端主要貢獻(xiàn)依舊在動(dòng)力和儲(chǔ)能領(lǐng)域，動(dòng)力領(lǐng)域增量8萬(wàn)噸，儲(chǔ)能領(lǐng)域2萬(wàn)噸。進(jìn)入2024年，供應(yīng)端的增量預(yù)計(jì)達(dá)26萬(wàn)噸，消費(fèi)增量13萬(wàn)噸，過剩量相較2023年明顯增加。

4.3 供需平衡：國(guó)內(nèi)

國(guó)內(nèi)2023年全年來(lái)看，碳酸鋰處于供應(yīng)過剩格局中。具體看，今年前四個(gè)月國(guó)內(nèi)碳酸鋰處于過剩狀態(tài)，5-7月份，碳酸鋰出現(xiàn)短暫的供不應(yīng)求緊張局面，8-12月份處于緊平衡狀態(tài)。2024年全年預(yù)計(jì)供應(yīng)過剩格局還將延續(xù)，但依舊存在供需錯(cuò)配帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

5. 成本與產(chǎn)能

今年碳酸鋰價(jià)格大幅下行，意味著部分高成本產(chǎn)能將被出清。從成本角度梳理下來(lái)，國(guó)內(nèi)外采輝石與云母的冶煉企業(yè)首當(dāng)其沖，這部分企業(yè)目前的停產(chǎn)或是給大廠代工。2024年，全球范圍內(nèi)依舊供應(yīng)過剩，這也就意味著部分相對(duì)高成本產(chǎn)能還將被出清。理論上，能覆蓋需求的部分產(chǎn)能將留存下來(lái)。所以我們參考各家企業(yè)年報(bào)梳理其產(chǎn)量成本如下圖所示：

6. 總結(jié)與展望

從供需基本面來(lái)看，全球范圍內(nèi)，碳酸鋰供應(yīng)過剩，主要得益于資源端的釋放和消費(fèi)端動(dòng)力電池增速放緩以及儲(chǔ)能電池的增速不及預(yù)期。2024年預(yù)計(jì)市場(chǎng)供應(yīng)過剩格局還將持續(xù)。

從利潤(rùn)來(lái)看，Q4礦價(jià)談判后，澳礦價(jià)格一路下泄，目前成本還在13萬(wàn)附近，外采全部被擊穿，今年國(guó)內(nèi)主要新增資源寧德的梘下窩成本也在10附近，盤面也已擊穿。

從庫(kù)存情況來(lái)看，四季度由于下游接貨不暢，鋰鹽廠庫(kù)存累積，下游原料庫(kù)存處于較低水平。下游低庫(kù)依舊是做空風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，因?yàn)槌蛶?kù)存意味著明年需求端若有好轉(zhuǎn)，價(jià)格會(huì)有超預(yù)期反彈。

從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，近期上市后的Back結(jié)構(gòu)已經(jīng)被打破，目前尚未形成規(guī)則的Contango結(jié)構(gòu)，后期隨著過剩格局持續(xù)，碳酸鋰有望完全轉(zhuǎn)為Contango結(jié)構(gòu)。

綜上，2024年供應(yīng)過剩已成定局，但當(dāng)前資金博弈激烈，盤面低點(diǎn)或在年內(nèi)出現(xiàn)。后期行情突破當(dāng)前僵局或有兩條路線可循：一是2401合約交割，超大倉(cāng)量離場(chǎng)，正值年底，消費(fèi)無(wú)亮點(diǎn)表現(xiàn)，盤面迎來(lái)一波小幅反彈行情；二是交割無(wú)懸念表現(xiàn)，盤面持續(xù)尋底，直抵7萬(wàn)附近的空頭終極價(jià)位，而后震蕩?kù)o待下游補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)一波反彈行情。長(zhǎng)期看，供應(yīng)過剩背景下，維持逢高沽空操作思路。短期可結(jié)合供需錯(cuò)配進(jìn)行相關(guān)套利操作。