供給端：2024年工業(yè)硅產(chǎn)量425萬(wàn)噸，疊加97和再生硅工業(yè)硅國(guó)內(nèi)供應(yīng)量425萬(wàn)噸。

消費(fèi)端：

① 多晶硅產(chǎn)量185萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)工業(yè)硅消耗量222萬(wàn)噸；

② 有機(jī)硅產(chǎn)量230萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)工業(yè)硅消費(fèi)量136萬(wàn)噸；

③ 鋁合金及其他消費(fèi)方面保持平穩(wěn)，工業(yè)硅消費(fèi)量77萬(wàn)噸。

綜上所述，2024年多晶硅供應(yīng)緊缺10萬(wàn)噸，仍然無(wú)法減弱庫(kù)存壓力。展望2024年，隱性庫(kù)存顯性化后，庫(kù)存的絕對(duì)高度或成為抑制市場(chǎng)信心，供需平衡方面需關(guān)注多晶硅和工業(yè)硅的投產(chǎn)進(jìn)程能否產(chǎn)生階段性的供需錯(cuò)配從而給予硅價(jià)上漲動(dòng)力，預(yù)計(jì)2024年全年價(jià)格波動(dòng)區(qū)間12500-15000元/噸。

2023年上半年，工業(yè)硅持續(xù)處于下跌趨勢(shì)中，昆明地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)421#價(jià)格從年初19000元/噸一路下跌至6月中旬14000元/噸，期貨盤面價(jià)格從17500元/噸一路下跌至6月中旬的12300元/噸。原因有以下幾點(diǎn)：

① 西北新增產(chǎn)能快速投放；

② 西南地區(qū)豐水期復(fù)產(chǎn)預(yù)期；

③ 行業(yè)進(jìn)入過(guò)剩周期是市場(chǎng)公式，市場(chǎng)價(jià)格給予企業(yè)利潤(rùn)存在不合理偏差，以做空企業(yè)利潤(rùn)邏輯做空工業(yè)硅價(jià)格；

④ 硅谷銀行破產(chǎn)，大宗商品價(jià)格普遍回落，市場(chǎng)情緒不佳。

當(dāng)價(jià)格在6月份跌破西南地區(qū)生產(chǎn)成本線后，繼續(xù)做空硅廠利潤(rùn)的邏輯支撐性不強(qiáng)，在西北某大廠大規(guī)模減產(chǎn)消息的推動(dòng)下，工業(yè)硅連續(xù)兩日上漲，累計(jì)漲幅超1000元/噸。9月份工業(yè)硅價(jià)格的單邊上漲趨勢(shì)，從13500元/噸上漲超15000元/噸，價(jià)格上漲主要有以下幾個(gè)原因：

① 四川地區(qū)大運(yùn)會(huì)造成電力影響，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工節(jié)奏緩慢；

② 替代交割品421#的賣交割無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)使得期現(xiàn)商積極涌入采購(gòu)，原本需要在現(xiàn)貨市場(chǎng)流通的貨物變成交易所倉(cāng)單死庫(kù)存，工業(yè)硅廠庫(kù)存壓力減少，大廠提價(jià)拉動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格；

③ 工廠生產(chǎn)421#賣給期現(xiàn)商的利潤(rùn)更高，因此有條件的工廠盡可能生產(chǎn)可交割421#，造成現(xiàn)貨市場(chǎng)其他牌號(hào)結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊張，結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊缺；

④ 多晶硅廠如期投產(chǎn)并進(jìn)行原料端的提前采購(gòu)備貨，消費(fèi)端環(huán)比修復(fù)。

2. 工業(yè)硅供應(yīng)

2.1 枯水期減產(chǎn)來(lái)臨，長(zhǎng)遠(yuǎn)仍有壓力

據(jù)SMM數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)2023年1-10月份中國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)量304.8萬(wàn)噸（不包含97硅和再生硅），累計(jì)同比增長(zhǎng)5.5%；97硅+再生硅1-10月份總產(chǎn)量39.5萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)27.8%。進(jìn)入11月份云南地區(qū)最先電力緊張問(wèn)題輪流減產(chǎn)，但短期減產(chǎn)造成爐況不佳成品率下滑綜合成本上升，本就枯水期電價(jià)上調(diào)，企業(yè)持續(xù)生產(chǎn)意愿降低，云南最先出現(xiàn)規(guī)模性停產(chǎn)。四川地區(qū)12月份電價(jià)將繼續(xù)上調(diào)，因此到11月下旬，四川地區(qū)開(kāi)始進(jìn)入減產(chǎn)期，預(yù)計(jì)減產(chǎn)規(guī)模仍將擴(kuò)大。受西北新增產(chǎn)能及復(fù)產(chǎn)的投放，11月工業(yè)硅月度產(chǎn)量并沒(méi)有明顯下滑，12月份供給端減少將會(huì)體現(xiàn)，預(yù)計(jì)2023年產(chǎn)量380萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.6%，97和再生硅產(chǎn)量48萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.7%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)工業(yè)硅新增產(chǎn)能月68萬(wàn)噸，其中寧夏東方希望4季度投產(chǎn)，投產(chǎn)周期或延長(zhǎng)到2024年1季度，弘元3萬(wàn)噸產(chǎn)能目前尚未投產(chǎn)，12月份能否投產(chǎn)尚不確定，因此預(yù)估2023年全年完成投產(chǎn)產(chǎn)能55-60萬(wàn)噸左右。全年預(yù)計(jì)產(chǎn)量380萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.6%。

統(tǒng)計(jì)2024年存在投產(chǎn)規(guī)劃產(chǎn)能122萬(wàn)噸，其中上半年大概率投產(chǎn)產(chǎn)能約65萬(wàn)噸，其余項(xiàng)目存在推遲等不確定因素較大，預(yù)估全年投產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到90萬(wàn)噸左右，全年產(chǎn)量425萬(wàn)噸，同比增加11.8%，97和再生硅總產(chǎn)量55萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.5%，工業(yè)硅總供應(yīng)480萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.6%。

2.2 枯水期成本支撐體現(xiàn)

進(jìn)入11月份云南進(jìn)入枯水期四川進(jìn)入平水期，云南地區(qū)11月電價(jià)普遍在0.5-0.52元/度，四川電價(jià)0.48-0.5元/度，進(jìn)入12月份云南地區(qū)或因提高火電配比電價(jià)繼續(xù)小幅增加，而四川地區(qū)進(jìn)入枯水期電價(jià)上調(diào)至0.6-0.62元/度，新疆地區(qū)電價(jià)幾乎全年持穩(wěn)在0.35元/度左右。按照11月電價(jià)計(jì)算，新疆地區(qū)生產(chǎn)成本13000元/噸，當(dāng)下折算盤面利潤(rùn)2100元/噸，云南地區(qū)成本15500元/噸左右，折算盤面已面臨小幅虧損。此外其他原料價(jià)格在經(jīng)歷下跌后當(dāng)下均有上漲動(dòng)力，工業(yè)硅的成本支撐開(kāi)始體現(xiàn)。

2.3 庫(kù)存情況

據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，截至11月底工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存37.6萬(wàn)噸，全年庫(kù)存都處于增長(zhǎng)狀態(tài)中，主要緣由前期隱性庫(kù)存顯性化所致；樣本工廠庫(kù)存5萬(wàn)噸，6月份之后隨著注冊(cè)倉(cāng)單系統(tǒng)開(kāi)啟，期限商涌入使得硅廠庫(kù)存明顯下滑，9-10月份現(xiàn)貨市場(chǎng)成交積極，絕對(duì)價(jià)格低位吸引終端積極補(bǔ)貨，硅廠工業(yè)硅庫(kù)存快速下滑至2萬(wàn)噸，隨著下游補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，疊加工業(yè)硅成本上移硅廠惜售挺價(jià)造成硅廠庫(kù)存增加；當(dāng)下總庫(kù)存42.5萬(wàn)噸，接近年底庫(kù)存或在終端再次補(bǔ)庫(kù)的節(jié)奏下小幅下滑，但難見(jiàn)趨勢(shì)性下滑。

3. 消費(fèi)端

3.1 有機(jī)硅行業(yè)持續(xù)虧損

2023年全年有機(jī)硅價(jià)格持續(xù)下滑，行業(yè)全年處于完全成本虧損狀態(tài)中，年初DMC價(jià)格從17000元/噸一路下跌至7月底的低點(diǎn)跌破13000元/噸。隨著金九銀十的消費(fèi)旺季來(lái)臨，疊加供給端減少以及油品價(jià)格的拉漲，硅油價(jià)格起飛拉動(dòng)有機(jī)硅價(jià)格上漲至15000元/噸。但行業(yè)過(guò)剩局面未改，行業(yè)利潤(rùn)難以修復(fù)，旺季結(jié)束后從10月份開(kāi)始有機(jī)硅又開(kāi)始陰跌走勢(shì)。

據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)2023年1-10月份中國(guó)DMC產(chǎn)量173.6萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)12%，產(chǎn)量的增加得益于2022年70萬(wàn)噸新增產(chǎn)能的快速投放，但2023年行業(yè)長(zhǎng)期面臨虧損，計(jì)劃的新增產(chǎn)能大部分推遲尚未投產(chǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)2023年新增產(chǎn)能僅有22萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于年初規(guī)劃的85萬(wàn)噸，有機(jī)硅新增產(chǎn)能不及預(yù)期拖累工業(yè)硅消費(fèi)。有機(jī)硅國(guó)內(nèi)消費(fèi)方面表現(xiàn)出相對(duì)任性，出口市場(chǎng)疲軟和供給端增加是拖累有機(jī)硅價(jià)格的罪魁禍?zhǔn)住?

據(jù)統(tǒng)計(jì)2024年規(guī)劃新增產(chǎn)能高達(dá)130萬(wàn)噸，多數(shù)為2023計(jì)劃新增產(chǎn)能推遲，但由于當(dāng)下看不到行業(yè)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)的情況，大量投產(chǎn)的概率依舊較低，保守估計(jì)2024年新增產(chǎn)能30-40萬(wàn)噸，全年產(chǎn)量230萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9%。

1-10月份有機(jī)硅凈出口25.26萬(wàn)噸，同比下滑20.3%，2023年有機(jī)硅凈出口量30萬(wàn)噸左右，同比減少17%。國(guó)內(nèi)有機(jī)硅產(chǎn)量約210萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14%，考慮國(guó)內(nèi)庫(kù)存變化情況，即國(guó)內(nèi)消費(fèi)量180萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21%。

目前有機(jī)硅行業(yè)行業(yè)整體開(kāi)工率80%左右，開(kāi)工率較2022年明顯下滑，行業(yè)利潤(rùn)全年處于虧損狀態(tài)，且大多數(shù)時(shí)間處于現(xiàn)金流平衡狀態(tài)。

3.2 多晶硅新增產(chǎn)能持續(xù)

2023年1季度，多晶硅致密料價(jià)格出現(xiàn)小幅下滑至130元/kg，后又上升至230元/kg的高價(jià)。由于2022年4季度新增硅料的投產(chǎn)，疊加一季度春節(jié)假期、氣候等影響，硅料庫(kù)存持續(xù)積累。此次價(jià)格上漲主要得益于需求超預(yù)期和硅料企業(yè)的聯(lián)合惜售挺價(jià)。2季度供需兩旺，隨著準(zhǔn)特、大全、協(xié)鑫、東立、潤(rùn)陽(yáng)、東方希望等企業(yè)投產(chǎn)釋放，同期硅片企業(yè)開(kāi)工受制于石英坩堝等因素，總體需求增速不及供應(yīng)增速，多晶硅致密料價(jià)格持續(xù)下滑至64元/kg，環(huán)比下降69.23個(gè)百分點(diǎn)。3季度多晶硅致密料價(jià)格觸底反彈，呈現(xiàn)小幅爬升趨勢(shì)，達(dá)到87元/kg。價(jià)格上行的主要驅(qū)動(dòng)力是前期價(jià)格跌至部分硅料企業(yè)成本線以下，不少硅料企業(yè)停產(chǎn)檢修，另外新增產(chǎn)能投放速度放慢。硅料下游硅片、電池片、組件反彈力度不及硅料，尤其是組件環(huán)節(jié)，供給過(guò)剩問(wèn)題較為嚴(yán)重，價(jià)格持續(xù)低迷，并在 9 月份已經(jīng)逐步傳導(dǎo)至硅片環(huán)節(jié)。

據(jù)SMM數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年1-10月中國(guó)多晶硅產(chǎn)量119.84萬(wàn)噸，累計(jì)同比91.4%，根據(jù)11-12月多晶硅的排產(chǎn)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2023年全年產(chǎn)量達(dá)到151萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)84.8%。1-10月累計(jì)進(jìn)口量5.66萬(wàn)噸，累計(jì)同比-23.11%。

據(jù)百川統(tǒng)計(jì)2023年中國(guó)多晶硅新增產(chǎn)能接近120萬(wàn)噸，2024年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能規(guī)模也接近120萬(wàn)噸，雖然今年年多晶硅行業(yè)利潤(rùn)快速下滑，但到目前為止行業(yè)仍存利潤(rùn)，且新增產(chǎn)能前期投入較多，因此新增規(guī)劃產(chǎn)能投產(chǎn)概率大，但投產(chǎn)進(jìn)度會(huì)受限于行業(yè)利潤(rùn)。目前2024年120萬(wàn)噸新增產(chǎn)能項(xiàng)目中大多原為計(jì)劃2023年4季度投產(chǎn)的推遲項(xiàng)目，且新增產(chǎn)能大多集中在2024年上半年，因此投產(chǎn)確定性強(qiáng)。預(yù)計(jì)2024年多晶硅產(chǎn)量185萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23%。

3.3 鋁合金平穩(wěn)運(yùn)行

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)1-10月份中國(guó)鋁合金產(chǎn)量1183.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17%，預(yù)計(jì)2023年全年中國(guó)鋁合金產(chǎn)量1470萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20%，但由于廢鋁使用量的增加，造成對(duì)工業(yè)硅消費(fèi)增量貢獻(xiàn)有限，預(yù)計(jì)為65萬(wàn)噸。鋁合金最主要消費(fèi)終端為汽車、光伏及地產(chǎn)行業(yè)，地產(chǎn)方面，房屋竣工面積55150萬(wàn)平方米，累計(jì)同比增長(zhǎng)19%，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)的高增速維持的強(qiáng)度和周期超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，并且地產(chǎn)竣工增速維持19%以上長(zhǎng)達(dá)6個(gè)月；汽車方面，據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)2023年1-10月份中國(guó)汽車產(chǎn)量2401.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8%，其中新能源汽車產(chǎn)量735.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)34%，傳統(tǒng)汽車產(chǎn)量1666.4萬(wàn)輛，同比減少0.6%。2024年在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體繼續(xù)修復(fù)的大趨勢(shì)，預(yù)計(jì)汽車產(chǎn)量仍將維持小幅正增長(zhǎng)，2024年中國(guó)汽車產(chǎn)量3000萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.5%，其中新能源汽車產(chǎn)量1100萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)22%,傳統(tǒng)車產(chǎn)量1900萬(wàn)輛同比減少5%。單純看地產(chǎn)竣工或面臨壓力，預(yù)計(jì)2025年地產(chǎn)竣工面積同比增速在-5%-0，但保障房和城中村改造項(xiàng)目的發(fā)力可穩(wěn)定整個(gè)地產(chǎn)板塊鋁用消費(fèi)。

3.4 工業(yè)硅出口市場(chǎng)預(yù)計(jì)平穩(wěn)

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)2023年1-10月份中國(guó)工業(yè)硅累計(jì)凈出口46.3萬(wàn)噸，同比減少9.7%，出口數(shù)據(jù)在9月份開(kāi)始呈現(xiàn)修復(fù)狀態(tài)，預(yù)計(jì)全年出口量55萬(wàn)噸。

4. 供需平衡與結(jié)論

供給端：

2024年工業(yè)硅產(chǎn)量425萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.8%，工業(yè)硅國(guó)內(nèi)供應(yīng)量425萬(wàn)噸，同比增加13.9%。

消費(fèi)端：

① 多晶硅產(chǎn)量185萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)工業(yè)硅消耗量222萬(wàn)噸，同比增加23%；

② 有機(jī)硅產(chǎn)量230萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)工業(yè)硅消費(fèi)量136萬(wàn)噸，同比增加9%；

③ 鋁合金及其他消費(fèi)方面保持平穩(wěn)，工業(yè)硅消費(fèi)量77萬(wàn)噸。

綜上所述，2024年多晶硅供應(yīng)緊缺10萬(wàn)噸，仍然無(wú)法減弱庫(kù)存壓力。

目前枯水期西南減產(chǎn)西北增產(chǎn)，整體周度產(chǎn)量環(huán)比小幅下滑，但下滑幅度不足以扭轉(zhuǎn)當(dāng)前市場(chǎng)心態(tài)，當(dāng)前下游消費(fèi)存在剛性需求，但下游對(duì)市場(chǎng)價(jià)格并不樂(lè)觀僅剛需采購(gòu)尚未產(chǎn)生補(bǔ)庫(kù)心態(tài)，難以推動(dòng)工業(yè)硅整體價(jià)格上漲，僅非主流牌號(hào)供應(yīng)偏緊價(jià)格有所上漲，等待終端的補(bǔ)庫(kù)或?qū)⒁l(fā)一波小的上漲行情。展望2024年，隱性庫(kù)存顯性化后，庫(kù)存的絕對(duì)高度或成為抑制市場(chǎng)信心，供需平衡方面需關(guān)注多晶硅和工業(yè)硅的投產(chǎn)進(jìn)程能否產(chǎn)生階段性的供需錯(cuò)配從而給予硅價(jià)上漲動(dòng)力，預(yù)計(jì)2024年全年價(jià)格波動(dòng)區(qū)間12500-15000元/噸。