國際油價(jià)連連下跌
近日，國際油價(jià)大幅下跌，跌至6月以來的最低水平。此前OPEC+部長級(jí)會(huì)議確認(rèn)了減產(chǎn)計(jì)劃，不過由于是“自愿減產(chǎn)”，市場認(rèn)為對(duì)產(chǎn)油國約束力有限，疊加全球宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期，國際原油市場看空情緒依然濃厚?；诖?，WTI原油及布倫特原油雙雙出現(xiàn)大跌，其中WTI原油跌破70美元/桶，布倫特原油跌至五個(gè)月以來的低位。
“此次OPEC+部長級(jí)會(huì)議的結(jié)果讓市場并不滿意，會(huì)議做出OPEC+成員國各自宣布明年一季度‘自愿減產(chǎn)’的決定，總規(guī)模合計(jì)219.3萬桶/日。因?yàn)槭恰栽笢p產(chǎn)’，這樣的方式讓投資者擔(dān)憂對(duì)各產(chǎn)油國約束有限，實(shí)際減產(chǎn)效果可能大打折扣，這也是會(huì)議讓投資者失望的關(guān)鍵。另外，近期全球核心國家公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，引發(fā)了投資者對(duì)原油市場需求層面的擔(dān)憂。在悲觀氛圍下，油價(jià)出現(xiàn)了大幅下挫?！焙Ｍㄆ谪浤茉椿ぱ邪l(fā)中心負(fù)責(zé)人楊安表示。
事實(shí)上，市場對(duì)此次OPEC+會(huì)議的結(jié)果并不滿意，不僅因?yàn)闇p產(chǎn)幅度有限，去除配額自然增加的部分，產(chǎn)量并未有多少實(shí)質(zhì)性減少，且“自愿”減產(chǎn)的約束性有限，具體執(zhí)行恐不及紙面規(guī)模。申銀萬國期貨能化高級(jí)分析師董超介紹，具體來看，安哥拉已經(jīng)提出不滿意新年度110萬桶/日的配額且明確表態(tài)不會(huì)遵守；阿聯(lián)酋等前期超產(chǎn)的國家減產(chǎn)執(zhí)行力也有很大的問號(hào)；伊朗、委內(nèi)瑞拉、利比亞三個(gè)不受配額制約的國家產(chǎn)量有進(jìn)一步增加的空間，伊朗產(chǎn)量正向330萬桶/日邁進(jìn)，利比亞和委內(nèi)瑞拉也在通過各自努力增產(chǎn)。
在光大期貨研究所能源化工部研究總監(jiān)鐘美燕看來，在市場的弱預(yù)期下，疊加當(dāng)前需求的弱現(xiàn)實(shí)，國際油價(jià)振蕩尋底?！半m然OPEC+會(huì)議確定了減產(chǎn)計(jì)劃，但整體不及市場預(yù)期的點(diǎn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一是減產(chǎn)決心不及預(yù)期，除了沙特和俄羅斯堅(jiān)定實(shí)施合計(jì)150萬桶/日的減產(chǎn)計(jì)劃外，其余產(chǎn)油國均實(shí)施‘自愿減產(chǎn)’，總減產(chǎn)額度為69.3萬桶/日，執(zhí)行力度恐不及預(yù)期，供給聯(lián)盟可能走向破裂。其二是執(zhí)行時(shí)間不及預(yù)期，本次減產(chǎn)將執(zhí)行至2024年一季度，而下一次OPEC+會(huì)議召開時(shí)間為2024年6月1日，預(yù)計(jì)2024年一季度后減產(chǎn)執(zhí)行一旦松懈，市場的供應(yīng)將大幅增加，對(duì)油價(jià)形成沖擊?！彼f。
“雖然OPEC+提出了減產(chǎn)計(jì)劃，但遠(yuǎn)水難解近火，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨增長困境，原油需求疲弱的客觀情況長期存在，美油庫存長期累積的趨勢(shì)并未改善，消費(fèi)短期難以提振?！比A安期貨能化分析師安然表示。
此外，從宏觀層面來看，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示疲態(tài)，削弱了國際原油的需求預(yù)期。從原油分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，鐘美燕介紹，整體成品油呈現(xiàn)累庫，最新的周度EIA庫存數(shù)據(jù)顯示，美國汽油庫存增加540萬桶，至2.236億桶，增幅為9月29日當(dāng)周以來最大。包括柴油和取暖油的餾分油庫存增加130萬桶，至1.12億桶。汽油需求整體走弱，而在天氣偏暖、工業(yè)活動(dòng)整體收縮的背景下，餾分油亦出現(xiàn)超季節(jié)性累庫?；诖?，鐘美燕認(rèn)為，當(dāng)前宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)換，原油市場的邊際矛盾在于庫存，如果供需矛盾激化，市場平衡進(jìn)入寬松，油市將進(jìn)入被動(dòng)累庫階段，需關(guān)注成品油的累庫情況。
期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，近期，沙特下調(diào)對(duì)2024年1月份亞洲、歐洲和美國所有等級(jí)的原油官方銷售價(jià)，也反映了對(duì)需求的擔(dān)憂，打壓原油期貨市場氣氛。董超認(rèn)為，在歐美維持高利率的情況下，其經(jīng)濟(jì)衰退不可避免，原油需求進(jìn)一步下滑，這將是未來壓制油價(jià)的主要因素。
在安然看來，美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)四個(gè)月不及預(yù)期其實(shí)反映出美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策對(duì)美國經(jīng)濟(jì)已產(chǎn)生重要影響，就業(yè)質(zhì)量普遍不高，工資—通脹螺旋上漲的困境似乎已經(jīng)解除，市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)于明年春天開啟降息的預(yù)期逐漸升溫。他表示，今年以來，在歐美各國財(cái)政政策刺激下，油市需求暫時(shí)平穩(wěn)，支撐油價(jià)走強(qiáng)，但是美國及其他非OPEC產(chǎn)油國增產(chǎn)迅猛。若明年全球貨幣政策重歸于寬松，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)或有明顯提振，油市情緒或?qū)⒑棉D(zhuǎn)。
“當(dāng)前，包括‘小非農(nóng)’數(shù)據(jù)在內(nèi)的美國近期系列數(shù)據(jù)均指向美聯(lián)儲(chǔ)將退出加息，甚至擇機(jī)降息，但這需要美國通脹進(jìn)一步降溫的配合，而油價(jià)回落是通脹下行的必要選項(xiàng)，否則美聯(lián)儲(chǔ)將維持高利率，這不利于美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從這個(gè)角度看，美國‘小非農(nóng)’數(shù)據(jù)不及預(yù)期，會(huì)讓投資者判斷油價(jià)會(huì)繼續(xù)走弱?！睏畎脖硎?。
后市油價(jià)存在繼續(xù)探底可能
面對(duì)持續(xù)低迷的國際油市，OPEC成員國是否會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期減產(chǎn)的動(dòng)作呢？對(duì)此，楊安表示，面對(duì)持續(xù)下行的油價(jià)，沙特跟俄羅斯均強(qiáng)調(diào)OPEC+準(zhǔn)備在2024年一季度進(jìn)一步削減石油產(chǎn)量，沙特甚至強(qiáng)調(diào)不排除一季度之后延續(xù)減產(chǎn)。阿爾及利亞、科威特等也重申將遵守減產(chǎn)承諾。但距離2024年1月OPEC+實(shí)施新的減產(chǎn)仍有一段時(shí)間，投資者仍需要看到實(shí)際動(dòng)作之后才會(huì)打消質(zhì)疑，在此之前還是缺乏做多意愿。
安然介紹，在WTI原油大跌之后，阿爾及利亞及科威特紛紛表態(tài)支持“自愿減產(chǎn)”的決定，反映出產(chǎn)油國之間騎墻觀望的姿態(tài)，一方面不愿意犧牲自己的出口配額，另一方面又擔(dān)心油價(jià)大跌影響財(cái)政收入。一旦油價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，產(chǎn)油國不得不采取激進(jìn)的減產(chǎn)政策維護(hù)油價(jià)。對(duì)于后市，安然認(rèn)為，從當(dāng)前來看，油市繼續(xù)走弱的可能性較高。
“最近油價(jià)的下跌已經(jīng)引起了很多OPEC產(chǎn)油國的注意，沙特、阿爾及利亞等國分別多次強(qiáng)調(diào)減產(chǎn)的力度，但市場需要更為明確的動(dòng)作?？紤]到OPEC的運(yùn)作機(jī)制以及反應(yīng)速度，如果油價(jià)繼續(xù)下跌，明年1月初，OPEC很有可能采取更強(qiáng)有力的手段，但加大減產(chǎn)力度的可能性很小，更有可能是從‘自愿減產(chǎn)’變?yōu)閺?qiáng)制減產(chǎn)以提升市場信心，但這種措施有效性存疑，后期市場仍將偏空為主?！倍硎?。
在鐘美燕看來，當(dāng)下，OPEC成員國再度超預(yù)期減產(chǎn)的聯(lián)盟暫難形成，除非油價(jià)大跌超預(yù)期，使得各產(chǎn)油國財(cái)政收入大幅下降。在囚徒博弈困境之下，減產(chǎn)、油價(jià)、財(cái)政收入三者難以兼顧。“綜合來看，當(dāng)前油價(jià)仍有下跌的時(shí)間和空間，從產(chǎn)業(yè)企業(yè)角度來看，當(dāng)前的采購成本尚不具備安全邊際，需求淡季效應(yīng)下，市場仍將表現(xiàn)為觀望。油價(jià)或持續(xù)探底，預(yù)計(jì)布倫特油低位水平或在65—70美元/桶。”鐘美燕認(rèn)為。
不過，楊安認(rèn)為，從原油市場供需層面展望來看，油價(jià)近期的下跌有超跌嫌疑，且已經(jīng)接近年內(nèi)低點(diǎn)強(qiáng)支撐區(qū)域，繼續(xù)破位大跌的風(fēng)險(xiǎn)較小。但考慮到目前市場信心處于低位，油價(jià)扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)格局難度較大，預(yù)計(jì)大概率需要有個(gè)構(gòu)建底部的過程，才有可能回暖。
