12月7日，碳酸鋰期貨高開(kāi)后偏強(qiáng)振蕩，全線(xiàn)漲停收盤(pán)。近月合約LC2401上漲6.99%，至95600元/噸。新晉主力合約LC2407上漲6.98%，至95750元/噸。

中信建投分析師張維鑫認(rèn)為，基本面數(shù)據(jù)對(duì)昨日的上漲可能有一定貢獻(xiàn)，但非主要影響因素。12月6日，智利海關(guān)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月出口至中國(guó)的碳酸鋰僅1.36萬(wàn)噸，環(huán)比減少19.1%，且均價(jià)高達(dá)16萬(wàn)元/噸，遠(yuǎn)高于當(dāng)前盤(pán)面價(jià)格。盡管出口量依然處在歷史高位，但較10月份明顯回落，削弱了對(duì)國(guó)內(nèi)供給過(guò)剩的擔(dān)憂(yōu)。

另外，張維鑫認(rèn)為，當(dāng)前碳酸鋰期貨價(jià)格存在超跌跡象?！拔覀冋J(rèn)為，未來(lái)滿(mǎn)足需求的供給邊際成本大概率可以控制在80000元/噸以下，但合理價(jià)格不會(huì)低于該水平太多。當(dāng)下來(lái)看，價(jià)格已經(jīng)在某些高成本的江西項(xiàng)目、非洲項(xiàng)目成本之下，甚至包括一些澳大利亞的高成本項(xiàng)目。”張維鑫表示，由于碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下跌，礦端跌幅跟不上，冶煉廠(chǎng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)已面臨重大挑戰(zhàn)。綜合來(lái)看，碳酸鋰價(jià)格在跌破90000元/噸以后，進(jìn)一步下跌空間較為有限?！皬募夹g(shù)分析上來(lái)看，6日碳酸鋰走出探底回升形態(tài)，是一個(gè)比較常用的見(jiàn)底信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)昨日反彈預(yù)期也較為強(qiáng)烈?！睆埦S鑫說(shuō)，碳酸鋰價(jià)格本身存在超跌跡象，基本面出現(xiàn)預(yù)期差，市場(chǎng)情緒面又有改善，各方因素共同促成了昨日反彈。

長(zhǎng)江期貨有色資深研究員李旎也認(rèn)為，當(dāng)前碳酸鋰價(jià)格已跌至趨近大廠(chǎng)生產(chǎn)成本附近，成本支撐驅(qū)動(dòng)碳酸鋰期貨強(qiáng)勁反彈。從基本面角度來(lái)看，近期尚未發(fā)生顯著變化。從供應(yīng)端來(lái)看，澳大利亞鋰礦產(chǎn)量穩(wěn)步釋放，非洲和美洲鋰礦原料供應(yīng)形成補(bǔ)充，南美鹽湖積極爬產(chǎn)，廉價(jià)鋰礦市場(chǎng)份額擠占倒逼澳大利亞礦企調(diào)整定價(jià)機(jī)制。從10月進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，澳礦在進(jìn)口總量的占比已由97%下降至85%，過(guò)剩局面較為確定。從需求端來(lái)看，當(dāng)前鋰電產(chǎn)業(yè)鏈處于去庫(kù)存周期，下游動(dòng)力電池環(huán)節(jié)去庫(kù)存負(fù)反饋傳導(dǎo)至正極材料廠(chǎng)商，當(dāng)前多數(shù)下游正極企業(yè)年前的訂單已經(jīng)簽訂，以長(zhǎng)單形式拿貨為主，散單采買(mǎi)依然平淡?！半m然正極材料廠(chǎng)的碳酸鋰原料庫(kù)存相比去年同期不算高，但排產(chǎn)偏弱抑制補(bǔ)庫(kù)需求，當(dāng)前碳酸鋰庫(kù)存集中在冶煉廠(chǎng)端，向下游正極材料廠(chǎng)轉(zhuǎn)移不暢，且消費(fèi)淡季下行業(yè)庫(kù)存呈累積狀態(tài)，碳酸鋰基本面整體延續(xù)供強(qiáng)需弱格局。”李旎說(shuō)。

當(dāng)前來(lái)看，碳酸鋰期貨價(jià)格是否已經(jīng)見(jiàn)底？張維鑫認(rèn)為，昨日的反彈，更多是技術(shù)性反彈，并非反轉(zhuǎn)，向上空間較為有限?！叭绻磥?lái)供給如期釋放，邊際成本主導(dǎo)下的合理價(jià)格能夠降至80000元/噸以下。短期反彈高度有限，不宜過(guò)度樂(lè)觀?！睆埦S鑫認(rèn)為，2024年供需過(guò)剩是大概率事件，對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨合理價(jià)格更低，LC2407合約或有更大的下跌空間，同時(shí)LC2401合約與LC2407合約價(jià)差預(yù)計(jì)會(huì)擴(kuò)大。

“我們測(cè)算的2024年全球鋰資源成本曲線(xiàn)顯示，85%分位線(xiàn)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金成本約75000元/噸，也就意味著中長(zhǎng)期而言，鋰價(jià)或許需要下探至70000—80000元/噸，以實(shí)現(xiàn)右側(cè)15%高成本產(chǎn)能的出清。”東證期貨分析師陳祎萱表示，近期價(jià)格快速下跌后，已觸及部分資源端高成本項(xiàng)目的現(xiàn)金成本，市場(chǎng)對(duì)于成本支撐的關(guān)注度有所增強(qiáng)，中長(zhǎng)期價(jià)格底部區(qū)間逐步顯現(xiàn)。她認(rèn)為，當(dāng)下時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)一致預(yù)期2024年全球鋰資源嚴(yán)重過(guò)剩，后續(xù)大概率需要通過(guò)價(jià)格下跌擠出高成本的邊際產(chǎn)能，以實(shí)現(xiàn)平衡表的修復(fù)及逆轉(zhuǎn)當(dāng)前市場(chǎng)一致的過(guò)剩預(yù)期。

值得額外關(guān)注的是，12月7日是碳酸鋰期權(quán)2401合約的最后交易日，當(dāng)日，碳酸鋰期貨2401合約的結(jié)算價(jià)為93750元/噸，部分虛值合約收盤(pán)價(jià)格較高。行權(quán)價(jià)集中在94000—99000元/噸的6個(gè)檔位虛值看漲期權(quán)，收盤(pán)時(shí)對(duì)比期貨結(jié)算價(jià)，期權(quán)無(wú)內(nèi)含價(jià)值。這6個(gè)虛值檔位的期權(quán)收盤(pán)價(jià)在1000—6000元/噸，溢價(jià)較多。數(shù)據(jù)顯示，截至昨日收盤(pán)，這6個(gè)檔位的看漲期權(quán)合約持倉(cāng)分別總計(jì)為16595手，其中行權(quán)價(jià)為96000元/噸的看漲期權(quán)行權(quán)量最大，為7326手。

“主要是因?yàn)槠谪洕q停買(mǎi)不進(jìn)去，市場(chǎng)還有看漲預(yù)期，打算用期權(quán)交割拿到期貨多頭頭寸繼續(xù)等期貨上漲，按照期權(quán)收盤(pán)價(jià)計(jì)算，行權(quán)得到的期貨開(kāi)倉(cāng)成本為99850—100170元/噸，表明市場(chǎng)預(yù)期期貨價(jià)格可能上漲到100000元/噸附近?！眹?guó)泰君安期貨高級(jí)分析師張雪慧提醒，持有虛值期權(quán)的投資者如果想要進(jìn)行行權(quán)交割成期貨頭寸，需要主動(dòng)進(jìn)行行權(quán)申請(qǐng)，否則視為放棄行權(quán)。此外，如果標(biāo)的期貨市場(chǎng)波動(dòng)加大，需理性選擇期權(quán)工具進(jìn)行對(duì)沖與套期保值操作。

期權(quán)交割規(guī)則有何特點(diǎn)？中衍期權(quán)研究院創(chuàng)始人聶雄解釋稱(chēng)，首先，期權(quán)分為買(mǎi)方和買(mǎi)方，買(mǎi)期權(quán)的擁有權(quán)利，無(wú)論是虛值還是實(shí)值都可以選擇行權(quán)；其次，昨日虛值上漲是對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)漲停無(wú)法建倉(cāng)或?qū)_的曲線(xiàn)構(gòu)建多頭，更是對(duì)市場(chǎng)強(qiáng)烈看漲的一種預(yù)期；再次，虛值期權(quán)需要在15點(diǎn)09分前手動(dòng)主動(dòng)行權(quán)，而實(shí)值期權(quán)則是默認(rèn)自動(dòng)行權(quán)，虛值如果未行權(quán)就會(huì)歸零；最后，行權(quán)之后參照行權(quán)價(jià)建立對(duì)應(yīng)方向的頭寸，行權(quán)日時(shí)間價(jià)值歸零，也就是說(shuō)虛值行權(quán)會(huì)直接虧損，如果行權(quán)就是看漲后市。

短期來(lái)看，聶雄認(rèn)為，當(dāng)前碳酸鋰庫(kù)存較低，補(bǔ)庫(kù)訴求較為旺盛，在一定意義上會(huì)帶動(dòng)需求端回升。中長(zhǎng)期來(lái)看，依然要看供需關(guān)系?！肮┬桕P(guān)系的改善是非常緩慢的且?guī)в幸欢ǖ牟淮_定性，中期趨勢(shì)并未有明顯的好轉(zhuǎn)跡象。”聶雄說(shuō)。