華泰證券發(fā)布研究報告稱，短期基本面雖進入淡季，國內(nèi)政策提振仍利好黑色商品價格，短期調(diào)整后本周重回升勢。美國近期非農(nóng)等重要高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，24年降息預期強化，但針對銅鋁而言降息預期難敵衰退擔憂，短期價格偏弱。黃金價格短期透支各種利好預期，2100$附近或形成階段頂部，近期該行認為金價或進入高位震蕩模式。碳酸鋰短期超跌修復，但24年供給過剩格局暫難改變。

華泰證券觀點如下：

短期基本面進入淡季，國內(nèi)政策提振利好黑色商品價格

據(jù)Wind，國家發(fā)改委近期就當前宏觀經(jīng)濟形勢答記者問稱，中國經(jīng)濟發(fā)展仍然具備較多有利條件和支撐因素;近期房地產(chǎn)企業(yè)融資環(huán)境改善和“三大工程”(保障性住房、城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設)政策均很好的提振了市場預期。此外，國家發(fā)改委確定廣州、深圳、長沙、杭州等25個城市、長治高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)等10個園區(qū)為首批碳達峰試點城市和園區(qū);該行認為此舉或?qū)Ω吣芎漠a(chǎn)業(yè)供給形成硬約束。據(jù)我的鋼鐵的鋼材消費數(shù)據(jù)、銅和鋁材的開工率數(shù)據(jù)，11月份開始呈現(xiàn)淡季特征;12月初黑色價格小幅調(diào)整后，近期經(jīng)濟提振政策持續(xù)出臺發(fā)酵，黑色于本周重回升勢。

美國近期高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，針對銅鋁而言降息預期難敵衰退擔憂

據(jù)Wind，美國勞工部公布10月職位空缺減少61.7萬個，降至873.3萬個，創(chuàng)逾兩年半以來最低水平;或表明利率上升抑制了對工人的需求。此外，美國11月ADP就業(yè)人數(shù)增加了10.3萬人，彭博預期為13萬人，連續(xù)4個月不及預期。據(jù)Wind，近期美聯(lián)儲最鷹派的官員之一，理事沃勒(ChristopherWaller)言論也轉(zhuǎn)鴿。據(jù)12年5月彭博預測，目前市場預期美聯(lián)儲最早可能于24年3月首次降息。該行認為盡管貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A期越來越樂觀，但是銅和鋁的價格表現(xiàn)差強人意，雖然SMM可統(tǒng)計庫存已經(jīng)連續(xù)兩周去庫，但短期內(nèi)市場對于海外經(jīng)濟衰退的擔憂明顯超過短期的基本面改善。

黃金價格短期透支預期，或進入高位震蕩

近期，因為美國非農(nóng)數(shù)據(jù)、CPI、PCE等重要高頻數(shù)據(jù)走弱，市場對美國降息預期持續(xù)走強，首次降息預期不斷提前。多要素共振下，12月4日LME金價一度沖破$2100/oz，隨后回落，該行認為或形成階段性頂部。復盤22-23年金價走勢，期間俄烏地緣事件和硅谷銀行破產(chǎn)疊加美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)階段走弱，分別于22和23年兩次沖至$2050-2100，隨后均回落。該行認為短期金價或透支了多要素利好預期，在加息結束至降息形成期間，金價或?qū)⑦M入高位震蕩模式。

碳酸鋰短期超跌修復，但24年供給過剩格局暫難改變

23-25年碳酸鋰行業(yè)供給過剩分別為7/13/10.6%。本周碳酸鋰期貨合約價格出現(xiàn)反彈，該行認為青海環(huán)保核查，疊加前期價格跌速過快導致部分外購礦鋰鹽廠虧損停產(chǎn)，多因素共同觸發(fā)了近期價格修復行情。據(jù)每日經(jīng)濟新聞(23-12-01)，2023年11月，中央第五生態(tài)環(huán)境保護督察組督察青海省發(fā)現(xiàn)，柴達木盆地鹽湖資源開發(fā)中綠色發(fā)展理念樹得不牢，生態(tài)環(huán)境剛性約束認識不清，存在無序擴張、違規(guī)取水、侵占草地等問題。據(jù)SMM，10月可統(tǒng)計庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)約為34天，港口鋰精礦庫存持續(xù)累庫，該行認為短期供需格局也尚未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

風險提示：政策實施不確定性，海外風險不確定性。政策傳導至基本面改善需要時間。