近日，有色金屬表現(xiàn)分化，銅相對(duì)較強(qiáng)，其他金屬則表現(xiàn)疲軟。
數(shù)據(jù)顯示，近一個(gè)月，倫銅一路上行，從10月下旬最低7856美元/噸漲至12月初最高8640美元/噸，漲幅近10%。鋁、鋅、鉛則都經(jīng)歷了先揚(yáng)后抑。鋁在11月初最高觸及2295美元/噸，之后回落至當(dāng)前的2134美元/噸，跌幅達(dá)到7%。鋅的高點(diǎn)出現(xiàn)在11月中旬，之后跌幅達(dá)到5.99%。鉛的高點(diǎn)則更晚，11月20日之后遭遇重挫，至今跌幅達(dá)8.78%。鎳價(jià)則延續(xù)年初以來(lái)的跌勢(shì)，直至12月初才出現(xiàn)階段性見(jiàn)底的跡象。
“與鉛鋁鋅走勢(shì)不同，銅價(jià)重心穩(wěn)步上移，滬銅10月底至今的趨勢(shì)上漲行情比較明顯。主要原因是，銅相比其他品種，全球庫(kù)存處于絕對(duì)歷史低位，同時(shí)國(guó)內(nèi)新能源需求延續(xù)，銅相對(duì)更加抗跌?！敝休x期貨有限公司有色研究員王維芒說(shuō)。
中信建投期貨有色研究員張維鑫告訴記者，除鎳外，多數(shù)金屬在11月都出現(xiàn)過(guò)反彈，最主要的驅(qū)動(dòng)因素是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息周期的預(yù)期。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率過(guò)高，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了不利影響，結(jié)束加息乃至進(jìn)入降息周期的預(yù)期顯著改善了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，這促成了基本金屬反彈。而銅價(jià)與其他金屬走勢(shì)出現(xiàn)分化的原因在于，其驅(qū)動(dòng)因素不同。相對(duì)來(lái)說(shuō)，銅的定價(jià)中包含了更多金融屬性。隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息的預(yù)期增強(qiáng)，包括比特幣、黃金等一系列對(duì)貨幣敏感的資產(chǎn)漲幅都較大。其他基本金屬的定價(jià)則更依賴(lài)供需關(guān)系，但當(dāng)前基本面無(wú)亮點(diǎn)是主要拖累。除此之外，銅受益于全球綠色發(fā)展目標(biāo)的確定性是最強(qiáng)的，其基本面的強(qiáng)度也高于其他金屬。無(wú)論是清潔能源發(fā)電還是儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車(chē)發(fā)展，都顯著拉動(dòng)了銅需求增長(zhǎng)，全球銅顯性庫(kù)存處在歷史低位水平。
張維鑫認(rèn)為，對(duì)基本金屬而言，直接影響其價(jià)格的因素就是供需關(guān)系，但由于需求強(qiáng)弱與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，因此價(jià)格高低也反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的看法。銅、鋁、鋅等金屬應(yīng)用相對(duì)更廣泛，受宏觀經(jīng)濟(jì)總體影響更大，而鉛、錫等下游消費(fèi)終端相對(duì)單一，其價(jià)格受行業(yè)自身變化的影響更大。除以上基本面因素外，基本金屬通常還受匯率、風(fēng)險(xiǎn)偏好等市場(chǎng)因素的影響。
據(jù)悉，鋅的供應(yīng)方面，雖然有礦企處于減停產(chǎn)狀態(tài)，但國(guó)內(nèi)其他大型礦山基本正常生產(chǎn)，出礦量正常。另外，年底廣西、新疆等地有新增投產(chǎn)計(jì)劃，國(guó)內(nèi)鋅錠開(kāi)工繼續(xù)高位運(yùn)行，供應(yīng)尚有壓力。不過(guò)，短期北方天氣原因可能使礦山產(chǎn)量受到影響。同時(shí)，價(jià)格疲軟及加工費(fèi)下滑，部分煉廠或有減產(chǎn)情況出現(xiàn)。需求方面，氧化鋅生產(chǎn)積極性不夠，鋅合金市場(chǎng)開(kāi)工一般，鍍鋅板帶、鍍鋅管企業(yè)恢復(fù)常規(guī)生產(chǎn)，但目前是消費(fèi)淡季，訂單不多將拖累鋅價(jià)。
鉛的供應(yīng)方面，鉛礦有所收緊，檢修結(jié)束后再生鉛開(kāi)工回升，供應(yīng)階段性恢復(fù)。原生鉛和再生鉛企業(yè)產(chǎn)量增加，鉛錠的社會(huì)庫(kù)存有所增加。鉛精礦加工費(fèi)處于歷史低位，進(jìn)口礦出現(xiàn)零加工費(fèi)的情況。需求方面，汽車(chē)及儲(chǔ)能鉛蓄電池市場(chǎng)消費(fèi)平穩(wěn)，電動(dòng)自行車(chē)鉛蓄電池需求明顯走弱，鉛蓄電池企業(yè)開(kāi)工下滑。目前再生鉛企業(yè)下調(diào)了廢電瓶采購(gòu)價(jià)格，若市場(chǎng)接受低價(jià)廢電瓶，再生鉛成本將繼續(xù)下降。
“滬鋁下跌之后，進(jìn)口也將逐漸減少。雖然目前云南已完成117萬(wàn)噸減產(chǎn)，且不排除進(jìn)一步減產(chǎn)的可能，但新產(chǎn)能也在投放，整體上電解鋁的產(chǎn)量仍在增加。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，本周?chē)?guó)內(nèi)電解鋁周度產(chǎn)量為80.5萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力仍存。庫(kù)存方面，當(dāng)前庫(kù)存去化略超預(yù)期，滬鋁連續(xù)五周去庫(kù)，鋁錠社庫(kù)連續(xù)四周下降，本周電解鋁的社會(huì)庫(kù)存環(huán)比減少4.2萬(wàn)噸，至52.1萬(wàn)噸，鋁棒庫(kù)存減少0.7萬(wàn)噸，至10.1萬(wàn)噸。消費(fèi)方面，過(guò)去一個(gè)月下游消費(fèi)偏弱，加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率回落至63.3%。建筑型材板塊訂單也有下滑，線纜板塊訂單持穩(wěn)?！蓖蹙S芒說(shuō)。
期貨日?qǐng)?bào)記者注意到，銅的供需情況明顯好于其他品種，消費(fèi)比較積極。供應(yīng)方面，礦山端有秘魯銅礦罷工和巴拿馬銅礦停產(chǎn)的擾動(dòng)。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)滬銅庫(kù)存處于近5年歷史最低水平，保稅港持續(xù)大幅去庫(kù)，COMEX銅庫(kù)存處于歷史絕對(duì)低位水平，LME庫(kù)存有所回升但絕對(duì)量低，整體上全球銅的顯性庫(kù)存處于歷史絕對(duì)地位。消費(fèi)方面，盡管家電內(nèi)銷(xiāo)降溫，但海外市場(chǎng)訂單進(jìn)入高峰期，數(shù)據(jù)顯示，12月份家用空調(diào)生產(chǎn)出口排產(chǎn)同比增長(zhǎng)21.5%。另外，電網(wǎng)、電源新訂單尚可，新能源汽車(chē)消費(fèi)熱度不減，年末消費(fèi)有望持穩(wěn)。
張維鑫認(rèn)為，當(dāng)前宏觀表現(xiàn)缺少亮點(diǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然看似強(qiáng)勁，但就業(yè)、消費(fèi)都已出現(xiàn)回落的壓力，歐洲已處在衰退狀態(tài)。供需方面，銅的供給目前面臨一些擾動(dòng)，年末需求則保持韌性，供需總體呈內(nèi)強(qiáng)外弱狀態(tài)，全球顯性庫(kù)存處在歷史低位，基本面仍偏強(qiáng)。鋁的供給擾動(dòng)降低，但仍然是緊平衡狀態(tài)，1月份預(yù)計(jì)會(huì)有小幅過(guò)剩。鎳供給增長(zhǎng)，但需求乏力，庫(kù)存保持累庫(kù)狀態(tài)，基本面依然過(guò)剩。不過(guò)，鎳產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)空間十分有限，若減產(chǎn)擴(kuò)大，過(guò)剩情況或有改善。目前錫的需求一般，但供給偏弱，近期下游趁低價(jià)拿貨較多，庫(kù)存持續(xù)下降，基本面相對(duì)較強(qiáng)。鉛受終端鉛蓄電池需求下滑拖累，基本面較弱，且未來(lái)面臨鋰電池替代的壓力，遠(yuǎn)景展望悲觀。
展望后市，張維鑫認(rèn)為，有色金屬的遠(yuǎn)景預(yù)期并不樂(lè)觀，原因是全球宏觀經(jīng)濟(jì)依然面臨壓力，需求增長(zhǎng)乏力。盡管美聯(lián)儲(chǔ)大概率已經(jīng)結(jié)束加息周期，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)并未解除，歐日韓亦將繼續(xù)承壓。國(guó)內(nèi)方面，2024年大概率仍是L型弱復(fù)蘇狀態(tài)，難以帶來(lái)需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。行業(yè)方面，光伏、新能源汽車(chē)帶來(lái)增量需求，但電子、汽車(chē)的耐用品消費(fèi)仍將承壓，電力基建保持穩(wěn)定，地產(chǎn)繼續(xù)下滑，竣工在經(jīng)歷2023年“保交樓”高增長(zhǎng)后亦將承壓?？傮w來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)間，基本金屬走勢(shì)偏弱概率更大。
“除銅以外，多數(shù)基本金屬品種面臨的是傳統(tǒng)淡季和宏觀需求較弱兩方面的壓力。如果宏觀面有超預(yù)期的政策出臺(tái)，則會(huì)打破當(dāng)前需求較弱的局面，否則需求走弱會(huì)延續(xù)，供給上有變化但影響不大。具體到品種而言，短期有色金屬品種的強(qiáng)弱排序?yàn)椋恒~、鋁、鉛、鋅?！蓖蹙S芒說(shuō)。
