南華期貨有色金屬研究員梅怡雯12月7日在2023年富寶資訊有色金屬產(chǎn)業(yè)年會上表示，2024年國內(nèi)鋁需求增長或滯后于供應(yīng)的增長，預(yù)計2024年鋁價存在下行風(fēng)險。
國內(nèi)鋁供給出現(xiàn)瓶頸
梅怡雯介紹，目前國內(nèi)鋁的供給運(yùn)行產(chǎn)能維持高位，預(yù)計2024年產(chǎn)量整體有增。但國內(nèi)鋁已逼近產(chǎn)能天花板，遠(yuǎn)期新投增量有限，價格向上彈性更大。
鋁的產(chǎn)能亦受云南等地限電影響。梅怡雯表示，西南減產(chǎn)已“常態(tài)化”，枯水期供給不確定性增大。由于電解鋁產(chǎn)能向用電成本低的地方轉(zhuǎn)移，因此呈現(xiàn)“北鋁南移”“東鋁西移”的趨勢。
而云南作為電解鋁產(chǎn)能的承接方，其發(fā)電仍以水電為主。水電有季節(jié)性的特征，有“看天吃飯”的意味。當(dāng)?shù)亟邓?、政策難以預(yù)測，這種不確定性帶來風(fēng)險溢價。長此以往，市場形成慣性擔(dān)憂，每逢枯水期便擔(dān)心云南是否會減產(chǎn)。
“以前（鋁期貨）交易的是預(yù)期，未來交易的是預(yù)期差。” 梅怡雯說。
鋁需求溫和復(fù)蘇 結(jié)構(gòu)顯著改善
鋁的供給有其瓶頸，需求則處于緩慢復(fù)蘇的進(jìn)程中。與以往不同的是，鋁的需求結(jié)構(gòu)顯著改善。
“鋁的消費(fèi)呈現(xiàn)出非常明顯的去地產(chǎn)化?！?梅怡雯表示，鋁在建筑中主要應(yīng)用于門窗、幕墻等，建筑鋁材需求與地產(chǎn)竣工基本同步。未來2-3年地產(chǎn)用鋁或持續(xù)走弱。
在她看來，新能源賦能鋁的需求結(jié)構(gòu)改善。鋁的新能源需求側(cè)包含光伏、新能源汽車等。預(yù)計2024年國內(nèi)光伏裝機(jī)有望達(dá)到210GW，海外將達(dá)240GW左右。由于終端增速放緩以及國內(nèi)組件生產(chǎn)過剩，光伏鋁型材增速受限，預(yù)計2024年光伏用鋁增速自55%降至16%。
“特高壓既受益于‘十四五’規(guī)劃的既定目標(biāo)，一定程度也是乘上了國內(nèi)風(fēng)光大基地建設(shè)熱潮的東風(fēng)?！?梅怡雯說，2024-2025年有望迎來項目交付并網(wǎng)高峰。
鋁也在新能源汽車中有廣泛應(yīng)用。梅怡雯預(yù)計，2023年國內(nèi)新能源乘用車產(chǎn)量增速達(dá)28%，2024年增速預(yù)計為20%-25%。新能源乘用車的產(chǎn)量增長也拉動了上游鋁的需求增長。
從整體供需結(jié)構(gòu)來看，鋁的需求增速小于供給，整體偏向供給過剩。預(yù)計2024年鋁存在價格下行的風(fēng)險。
產(chǎn)業(yè)鏈利潤或重新分配
國內(nèi)鋁的供給瓶頸、需求增速緩慢也在一定程度上加快了鋁產(chǎn)業(yè)鏈利潤的重新分配。梅怡雯認(rèn)為，這是近兩年鋁產(chǎn)業(yè)鏈的利潤流向冶煉環(huán)節(jié)的一大原因。
這種趨勢，一定程度受到鋁水新選擇的影響。梅怡雯接受上證報記者采訪時說，以往，由于鋁水（剛生產(chǎn)出來的液態(tài)電解鋁）溫度較高，通常被鑄成鋁錠運(yùn)輸至下游廠商，重熔后再添加少量其他金屬加工成各種類型的鋁材或鋁制品。而現(xiàn)在，鋁水常常近距離直銷給周邊鋁棒、鋁板帶、鋁桿等初端加工廠，就近運(yùn)輸，還能減少重熔的成本。
梅怡雯表示，若鋁水就地轉(zhuǎn)化率（鋁水不鑄錠直接銷往下游的比例）提升，則下游原料采購不再局限于鋁錠，其庫存水平走低，現(xiàn)貨市場格局也將隨之改變。
而隨著上游供給遭遇各種擾動，終端的需求復(fù)蘇又不及預(yù)期，鋁加工環(huán)節(jié)卻在鋁水轉(zhuǎn)化率走高的行業(yè)發(fā)展趨勢推動下繼續(xù)擴(kuò)張，這就使得加工環(huán)節(jié)利潤壓縮，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上堆積。
梅怡雯認(rèn)為，為了適應(yīng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇，未來堆積于電解鋁冶煉端的利潤有望向下游各環(huán)節(jié)，特別是拉動增長的新能源板塊讓渡。但長期來看，在再生鋁能夠?qū)υX形成有效的量與質(zhì)的替代前，由于產(chǎn)能天花板的存在，電解鋁冶煉環(huán)節(jié)將依舊獲得產(chǎn)業(yè)鏈上較大的利潤份額。
