12月，美元指數(shù)低位回升，同時(shí)云南減產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)情況逐步落地，同時(shí)下游消費(fèi)淡季轉(zhuǎn)換，國內(nèi)鋁錠社庫去庫緩慢，鋁價(jià)表現(xiàn)偏弱。
議息會(huì)議靴子落地 市場情緒回暖
美國勞工部公布2023年11月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)，新增非農(nóng)就業(yè)19.9萬人，高于預(yù)期的18.0萬人，前值增15.0萬人，失業(yè)率3.7%，低于預(yù)期的3.9%，前值3.9%，多項(xiàng)數(shù)據(jù)在10月汽車工會(huì)罷工造成的短期擾動(dòng)結(jié)束后有所修復(fù)，顯示美國就業(yè)市場仍偏緊張，經(jīng)濟(jì)韌性十足。美國11月CPI同比增長3.1%，環(huán)比增長0.1個(gè)百分點(diǎn)，但核心CPI同比增長4%，較上月持平，環(huán)比增長0.3%，前值為增長0.2%。美聯(lián)儲(chǔ)如市場所料，連續(xù)三次利率決議按兵不動(dòng)。FOMC聲明顯示，將評(píng)估需要“任何”額外加息的程度；通脹在過去一年中“有所緩解”，但仍然居高不下。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已從第三季度的強(qiáng)勁勢(shì)頭放緩。點(diǎn)陣圖顯示過半美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)明年至少降息三次，每次25個(gè)基點(diǎn)，近三成官員預(yù)計(jì)至少降四次。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，盡管美聯(lián)儲(chǔ)不排除適當(dāng)時(shí)候進(jìn)一步加息的可能性，但相信利率可能已經(jīng)達(dá)到或接近峰值。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)正在思考、討論何時(shí)降息合適；降息已開始進(jìn)入視野。美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議繼續(xù)暫停加息，但點(diǎn)陣圖顯示2024年將有三次加息25個(gè)基點(diǎn)的可能，對(duì)鴿派定價(jià)后市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升。美元下跌，美股三大股指集體收漲，市場宏觀情緒回暖。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍需鞏固
11月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，較上月下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)。11月CPI同比-0.5%（前值-0.2%），降幅擴(kuò)大0.3pct；核心CPI同比 0.6%（前值 0.6%）。11月份CPI的下跌說明了物價(jià)仍然偏弱運(yùn)行。物價(jià)出現(xiàn)普跌，食品和非食品價(jià)格同時(shí)下行。11月食品的季節(jié)性下行，服務(wù)類價(jià)格在11月份下跌，能源價(jià)格走低，前期上行的商品價(jià)格也出現(xiàn)下行。這種居民生活各方面價(jià)格的普遍下行顯示了下游終端消費(fèi)的弱勢(shì)，國內(nèi)11月通脹不及預(yù)期，說明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍需鞏固。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開，系統(tǒng)部署明年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議要求明年堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，積極財(cái)政政策要適度加力，保持流動(dòng)性合理充裕?？傮w提法與之前的政治局會(huì)議精神一致。最近幾天機(jī)構(gòu)普遍明年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)也集中在5%或略低一點(diǎn)的水平，市場解讀中央會(huì)議內(nèi)容低于預(yù)期，商品市場整體下行，短期風(fēng)險(xiǎn)釋放。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍需鞏固，但后續(xù)穩(wěn)增長政策仍需發(fā)力。
鋁土礦供給偏緊 礦價(jià)高位震蕩
國產(chǎn)礦供應(yīng)緊張，進(jìn)口礦補(bǔ)充。SMM數(shù)據(jù)顯示，11月中國鋁土礦產(chǎn)量502.66萬噸，同比下滑13%，國內(nèi)礦貧瘠，品位下滑，近年來產(chǎn)量整體下滑。據(jù)海關(guān)，中國10月鋁土礦進(jìn)口1112.7萬噸，同比增長24.2%，環(huán)比增長11%，1-10月累計(jì)進(jìn)口鋁土礦11771萬噸，同比 13.7%。
截至12月7日，國產(chǎn)鋁礬土均價(jià)464.4元/噸，較同期上漲0.96%。山西地區(qū)當(dāng)前主流含鋁60%，鋁硅比為5.0品位的國產(chǎn)礦石價(jià)格基本位于500-520元/噸左右裸價(jià)到廠，河南地區(qū)當(dāng)前主流含鋁60%，鋁硅比為5.0品位的國產(chǎn)礦石價(jià)格基本位于510-550元/噸左右裸價(jià)到廠，貴州地區(qū)當(dāng)前主流含鋁60%，鋁硅比為6.0品位的國產(chǎn)礦石價(jià)格基本位于410-450元/噸左右裸價(jià)到廠。市場主流礦石報(bào)價(jià)上行，帶動(dòng)國產(chǎn)礦均價(jià)上行；進(jìn)口礦石方面，上周海運(yùn)費(fèi)接連上行，并漲至今年高點(diǎn)，但隨后并開始回落，由于進(jìn)口礦可交易資源緊張，導(dǎo)致海運(yùn)費(fèi)的明顯漲跌對(duì)于進(jìn)口礦現(xiàn)貨報(bào)價(jià)影響有限。預(yù)計(jì)短期國產(chǎn)礦石市場現(xiàn)貨流通資源緊張局面仍將繼續(xù)，但下游企業(yè)多數(shù)表示成本壓力顯著，最終或?qū)?dǎo)致短期國產(chǎn)礦市場多空因素交織，價(jià)格大概率僵持運(yùn)行；進(jìn)口礦石方面，近期海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)較為明顯，疊加市場現(xiàn)貨資源緊張，或?qū)?dǎo)致市場多方繼續(xù)持觀望心態(tài)，價(jià)格大概率維穩(wěn)運(yùn)行。
氧化鋁價(jià)格高位震蕩 對(duì)電解鋁形成成本支撐
產(chǎn)量方面，SMM數(shù)據(jù)顯示，11月中國冶金級(jí)氧化鋁產(chǎn)量為674.5萬噸，環(huán)比減少9.7萬噸。進(jìn)入12月，河北地區(qū)將恢復(fù)部分此前因檢修而減產(chǎn)的產(chǎn)能，河南三門峽地區(qū)礦山短期內(nèi)無復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，當(dāng)?shù)氐V石供應(yīng)緊缺將持續(xù)限制部分產(chǎn)能，山東地區(qū)某大型氧化鋁廠目前進(jìn)行計(jì)劃內(nèi)停爐檢修，計(jì)劃于12月上旬恢復(fù)生產(chǎn)，廣西地區(qū)11月因礦石供應(yīng)問題維持低產(chǎn)的企業(yè)短期較難恢復(fù)至滿產(chǎn)狀態(tài)。關(guān)注采暖季北方限產(chǎn)情況。預(yù)計(jì)12月氧化鋁產(chǎn)量或持穩(wěn)、短期增量有限。且電力及原輔料成本整體持穩(wěn)的情況下，電解鋁成本或?qū)⒊址€(wěn)，為鋁價(jià)提供底部支撐。
國內(nèi)供應(yīng)端短期暫無明顯變化 關(guān)注進(jìn)口鋁錠的沖擊
據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，2023年11月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量約為348.8萬噸，環(huán)比減少15.3萬噸，同比增長4.6%。國內(nèi)供應(yīng)端短期暫無明顯變化，云南地區(qū)涉及停產(chǎn)的企業(yè)已完成初步的停產(chǎn)計(jì)劃，內(nèi)蒙古地區(qū)繼續(xù)釋放新投產(chǎn)產(chǎn)能，剩余待投10萬噸左右產(chǎn)能，預(yù)計(jì)將在12月下旬完成投產(chǎn)計(jì)劃。10月進(jìn)口鋁錠21.6萬噸，環(huán)比 1.6萬噸，其中，自俄羅斯進(jìn)口量14.2萬噸，占總進(jìn)口量65.6%。俄鋁流入中國比例大幅上升。近期鋁市場進(jìn)口窗口階段性打開，關(guān)注進(jìn)口鋁錠的沖擊。
鋁下游加工企業(yè)開工率繼續(xù)走低
需求方面，上周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周下滑0.1%至 63.3%，與去年同期相比下滑2.7%，鋁型材開工率56%，周環(huán)比-1.2個(gè)百分點(diǎn)；鋁板帶開工率77%，周環(huán)比持平；鋁箔開工率77.3%，周環(huán)比-0.3個(gè)百分點(diǎn)；鋁材開工率62.8%，周環(huán)比-0.5個(gè)百分點(diǎn)?？梢钥闯?，周內(nèi)鋁型材及鋁箔板塊開工率再度出現(xiàn)下移；鋁箔則因包裝產(chǎn)品需求遇冷而開工下行。其余板塊本周開工尚可持穩(wěn)運(yùn)行，但受訂單不足及天氣轉(zhuǎn)冷影響，短期開工難以上行。
國內(nèi)外交易所庫存小幅回落 社庫去庫加快
倫鋁庫存在12月7日庫存降至十個(gè)月新低44.25萬噸，后庫存先大幅回升再下降，最新庫存為44.95萬噸。上期所庫存處于區(qū)間波動(dòng)格局，12月8日當(dāng)周，滬鋁庫存有所回落，周度庫存減少8.22%至11.19萬噸，降至逾一個(gè)月新低。進(jìn)入12月后國內(nèi)鋁錠的去庫速度加快，周中鋁錠社庫明顯下降，目前社會(huì)庫存水平低于去年同期。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)顯示，截止12月14日，中國主要市場電解鋁庫存為44.6萬噸，較本周一庫存減少4.5萬噸，較上周四庫存減少7.5萬噸。其中無錫、佛山、鞏義地區(qū)鋁錠社庫降幅均超1萬噸。
宏觀面，盡管非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，但11月美國通脹回落，12月如市場預(yù)期保持利率不變，同時(shí)聯(lián)儲(chǔ)鴿派轉(zhuǎn)向，提振市場情緒；從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍需鞏固，但后續(xù)穩(wěn)增長政策仍需發(fā)力?；久?，國內(nèi)電解鋁成本或持穩(wěn)波動(dòng)，云南電解鋁企業(yè)減產(chǎn)逐步落地，其他地方增量有限，電解鋁產(chǎn)量穩(wěn)定，鋁下游開工率將持續(xù)受需求不足制約而走弱，但隨著云南企業(yè)減產(chǎn)落地，社會(huì)庫存去庫速度有所加快，對(duì)鋁價(jià)形成支撐，在市場情緒好轉(zhuǎn)的支撐下，鋁價(jià)或出現(xiàn)止跌反彈，關(guān)注上方40、60日均線壓力。
作者簡介：范玲，中航期貨研發(fā)部，畢業(yè)于華南理工大學(xué)，管理學(xué)碩士，主要從事有色金屬研究。
