上周一，滬鉛在觸及5個半月低點后，開始反彈。期價好不容易一波三折地走到兩周高位，近日漲勢再度受阻。
最近再生鉛冶煉廠停產(chǎn)增加，當(dāng)前再生鉛冶煉利潤如何？目前停產(chǎn)對于供應(yīng)端沖擊大嗎？下游鉛蓄電池企業(yè)開工情況如何？需求端表現(xiàn)能支持繼續(xù)去庫嗎？近期鉛市供需面較前期有好轉(zhuǎn)嗎？如何看待后續(xù)鉛價走勢？文華財經(jīng)【機(jī)構(gòu)會診】板塊邀請滬鉛期貨專家為您詳細(xì)解答。
【機(jī)構(gòu)會診】：最近再生鉛冶煉廠停產(chǎn)增加，當(dāng)前再生鉛冶煉利潤如何？目前停產(chǎn)對于供應(yīng)端沖擊大嗎？
國泰君安期貨研究所有色金屬研究員 莫驍雄：近期廢電池受到電池替換需求增量有限、北方天氣干擾運輸?shù)纫蛩氐挠绊?，價格企穩(wěn)小幅回升，匡算目前再生鉛冶煉虧損超過500元/噸，虧損程度較11-12月交際的時間節(jié)點收斂約200元/噸。此前廢電池價格跟隨鉛價螺旋下調(diào)過程中，廢電池回收商恐慌拋售，低價背景限制回收意愿，疊加替換消費弱于季節(jié)性，供應(yīng)并不充裕。再生鉛煉企原料庫存建至高位后回落，同時冶煉面臨的虧損境地，企業(yè)減停產(chǎn)現(xiàn)象增多，周度產(chǎn)能利用率環(huán)比下降約20%。與此同時，存在原生鉛冶煉廠進(jìn)入檢修階段，鉛錠供應(yīng)邊際收縮顯著。
國投安信期貨有色金屬分析師 孫芳芳：據(jù)SMM數(shù)據(jù)，目前規(guī)模再生鉛企業(yè)處于盈虧平衡一線，中小規(guī)模再生鉛企業(yè)綜合虧損在200元/噸左右，安徽地區(qū)多家煉廠處于減停產(chǎn)狀態(tài)且恢復(fù)日期待定，江蘇、河南地區(qū)部分煉廠產(chǎn)量也出現(xiàn)下滑，個別企業(yè)停產(chǎn)待料，據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計再生鉛減產(chǎn)日影響量在3200噸左右，影響量約占常規(guī)供應(yīng)量的15%左右，市場貨源趨緊，精廢價差收窄至75元/噸。
弘業(yè)期貨金融研究院金屬研究員 蔡麗：上周再生鉛冶煉企業(yè)開工率大幅回落8.72個百分點，主要原因在于廢電瓶供應(yīng)緊張，且再生鉛企業(yè)利潤虧損嚴(yán)重。11月下旬鉛價高位回落，廢電瓶價格相對抗跌導(dǎo)致再生鉛企業(yè)利潤虧損擴(kuò)大。進(jìn)入12月份，鉛價回落節(jié)奏變緩，鉛價低位弱勢震蕩格局，廢電瓶已開始企穩(wěn)，而再生鉛價格仍在小幅下滑，再生鉛企業(yè)利潤并未有好轉(zhuǎn)，虧損幅度仍在小幅擴(kuò)大。目前廢電瓶原料供應(yīng)緊張導(dǎo)致再生鉛減停產(chǎn)，階段性供應(yīng)減少背景下整體鉛供應(yīng)端壓力釋放有限，但目前原生鉛企業(yè)銀收益維持高位，原生鉛企業(yè)檢修和復(fù)產(chǎn)并存，周度供應(yīng)壓力環(huán)比加大。整體來看，再生鉛供應(yīng)端減少對整體供應(yīng)端有影響，但不會導(dǎo)致供需端矛盾突出。
【機(jī)構(gòu)會診】：下游鉛蓄電池企業(yè)開工情況如何？需求端表現(xiàn)能支持繼續(xù)去庫嗎？
國泰君安期貨研究所有色金屬研究員 莫驍雄：下游蓄電池企業(yè)開工率邊際回升，但終端消費的表現(xiàn)有所分化，汽車板塊新車與替換消費邊際向好，然而電動自行車板塊替換需求弱于季節(jié)性，鉛酸蓄電池企業(yè)以及終端經(jīng)銷商庫存偏高，部分中小型企業(yè)開工率承壓。因此，鉛蓄電池行業(yè)整體產(chǎn)能利用率相較于歷史同期處于中性水位。下游鉛錠補(bǔ)庫的空間相對有限，疊加當(dāng)下部分企業(yè)處于年末關(guān)賬時期，現(xiàn)貨交投氛圍欠佳，需求端預(yù)計庫存中短期內(nèi)將持穩(wěn)。
國投安信期貨有色金屬分析師 孫芳芳：國內(nèi)廣泛降溫，電動自行車更換需求清淡，12月訂單暫無起色；汽車蓄電池市場更換需求向好，經(jīng)銷商貨源消化加快，部分經(jīng)銷商出現(xiàn)少數(shù)型號缺貨情況；鉛價下跌，電動自行車電池批發(fā)市場促銷氣氛濃厚，性價比提高助力鉛酸蓄電池企業(yè)出口訂單好轉(zhuǎn)，12月鉛酸蓄電池企業(yè)綜合開工略好于11月。
鉛處于供需雙弱局面下，鉛價回落后，經(jīng)銷商多消化庫存為主，對高價電池采購積極性略顯不足，加上年末下游企業(yè)傾向回籠資金，采購積極性一般。鉛市整體處于供需雙弱局面下，料短期社庫窄幅波動。
弘業(yè)期貨金融研究院金屬研究員 蔡麗：下游蓄電池企業(yè)整體開工率相對穩(wěn)定。國內(nèi)電動自行車電池市場消費表現(xiàn)仍然清淡，下游渠道經(jīng)銷商庫存水平維持在一個月以上，拿貨備庫意愿不佳，電池生產(chǎn)企業(yè)訂單情況清淡，成品電池存在累庫壓力，企業(yè)對市場需求短期內(nèi)好轉(zhuǎn)信心不足，生產(chǎn)積極性較差，部分中小型企業(yè)生產(chǎn)開工率不足50%。國內(nèi)汽車起動電池正值季節(jié)性旺季，終端市場換購消費向好，部分大型企業(yè)訂單良好，開工率維持在90%附近。冬季是汽車蓄電池的消費旺季，但受電動車電池需求的拖累，鉛蓄電池旺季不旺，對鉛價的拉動后勁不足。雖然再生鉛虧損嚴(yán)重，減產(chǎn)導(dǎo)致階段性供應(yīng)偏緊，國內(nèi)庫存震蕩小幅下滑，但隨著河南原生鉛企業(yè)檢修后復(fù)產(chǎn)，再生鉛價格逐漸企穩(wěn)，供應(yīng)端邊際進(jìn)一步減少的可能性不大，而終端需求未有明顯改善，鉛去庫行為難以延續(xù)。
【機(jī)構(gòu)會診】：近期鉛市供需面較前期有好轉(zhuǎn)嗎？如何看待后續(xù)鉛價走勢？
國泰君安期貨研究所有色金屬研究員 莫驍雄：隨著供應(yīng)端減產(chǎn)兌現(xiàn)，供應(yīng)過剩量收斂，當(dāng)下轉(zhuǎn)為供需雙弱格局。供應(yīng)端受制于原料的緊缺以及成本高企而出現(xiàn)減停產(chǎn)，預(yù)計限制短期內(nèi)鉛價的下方空間。不過，終端消費增量暫不顯著，下游蓄企短期采購多以剛需為主，抑或年末關(guān)賬減少資金使用，需求亦將對價格上方施壓。短期視角下，鉛價低位盤整為主。中長期角度來看，預(yù)計未來一個季度傳統(tǒng)旺季階段蓄企開工率或仍有提升空間，即需求不崩塌的條件下再生鉛虧損存在修復(fù)驅(qū)動，以震蕩中樞上移思路對待鉛價。
國投安信期貨有色金屬分析師 孫芳芳：由于11月檢修煉廠于12月集中復(fù)產(chǎn)，12月原生鉛供應(yīng)端環(huán)比預(yù)增，鉛價承壓回落。12月下旬湖南水口山、中金嶺南丹霞冶煉廠、紅鉛有色、西部礦業(yè)、云南振興等原生鉛冶煉廠有望陸續(xù)開啟檢修，鉛供需面較前期略好轉(zhuǎn)。再生鉛煉廠和廢電瓶供應(yīng)商博弈中，原料庫存逐漸消化，目前煉廠陸續(xù)進(jìn)入春節(jié)假期前的原料備庫階段，后續(xù)廢電瓶價格易漲難跌，成本端強(qiáng)支撐下，鉛短線或穩(wěn)于1.54萬元/噸上方，受需求疲弱掣肘，反彈關(guān)注1.6萬元/噸附近壓力。
弘業(yè)期貨金融研究院金屬研究員 蔡麗：短期鉛供應(yīng)端階段性偏緊，但隨著鉛價低位小幅反彈，國內(nèi)鉛現(xiàn)貨升水持續(xù)回落，表明終端電池消費需求有限，難以給鉛價持續(xù)反彈動力。整體來看，鉛供需面未有明顯好轉(zhuǎn)，不過鉛精礦和廢電瓶成本支撐下，鉛價下方支撐較強(qiáng)，鉛價后期或呈現(xiàn)低位震蕩格局。鉛價后期能否反彈仍需看需求端是否有明顯改善。
