事件

12月19日公司發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金人民幣10.92億元收購云銅集團(tuán)和云銅鋅業(yè)分別持有的青海鴻鑫65%、35%股權(quán)，收購?fù)瓿珊蠊緦⒅苯映钟星嗪ｘ欥?00%股權(quán)。同時公司擬托管金鼎鋅業(yè)100%股權(quán)和云銅鋅業(yè)81.12%股權(quán)。

點評

擬收購青海鴻鑫，產(chǎn)能產(chǎn)量增長提升公司競爭力。公司擬以現(xiàn)金收購青海鴻鑫100%股權(quán)，收購?fù)瓿珊笄嗪ｘ欥纬蔀楣救Y子公司。青海鴻鑫擁有1個采礦權(quán)和2個探礦權(quán)，?？囝^礦區(qū)M1磁異常多金屬礦采礦權(quán)生產(chǎn)規(guī)模75萬噸/年，年產(chǎn)鉛鋅金屬量3.8萬噸左右。牛苦頭礦區(qū)M4磁異常區(qū)鐵多金屬礦勘探探礦權(quán)保有鉛鋅礦（含鉛鋅礦體、鋅礦體）工業(yè)礦（探明+控制+推斷）資源儲量礦石量1,280.84萬噸，鉛金屬14.11萬噸，鋅金屬35.98萬噸，?？囝^礦區(qū)M2、M3、M5、M6磁異常區(qū)鐵多金屬礦詳查探礦權(quán)控制+推斷工業(yè)鉛鋅礦礦石量512.16萬噸，其中鉛金屬6.4萬噸，鋅金屬12.63萬噸。收購?fù)瓿珊笄嗪ｘ欥渭{入公司合并報表范圍，將提升公司主營產(chǎn)品產(chǎn)量，增厚公司資源儲備，提升核心競爭力。

青海鴻鑫規(guī)劃改擴(kuò)建，有望進(jìn)一步提升盈利能力。22年青海鴻鑫實現(xiàn)凈利潤2.32億元，1-3Q23凈利潤0.59億元。昆明有色冶金設(shè)計研究院23年12月提交了改擴(kuò)建工程初步設(shè)計，確定露采鉛鋅礦生產(chǎn)規(guī)模84萬噸/年，硫鐵礦+硫銅礦生產(chǎn)規(guī)模為56萬噸/年，當(dāng)前改擴(kuò)建相關(guān)工作已開始進(jìn)行，改擴(kuò)建項目完成后青海鴻鑫主要產(chǎn)品產(chǎn)量及盈利規(guī)模有望提升。

托管集團(tuán)資產(chǎn)，促進(jìn)業(yè)務(wù)聯(lián)動。公司擬托管金鼎鋅業(yè)100%股權(quán)和云銅鋅業(yè)81.12%股權(quán)，托管期限均為5年，托管費用均為100萬元/年，金鼎鋅業(yè)和云銅鋅業(yè)1-3Q23凈利潤分別為0.93億元和1.30億元，云銅鋅業(yè)擬于昆明安寧工業(yè)園新建15萬噸/年鋅冶煉廠，目前已啟動項目建設(shè)。本次托管將有效發(fā)揮公司和托管標(biāo)的業(yè)務(wù)的聯(lián)動效應(yīng)，實現(xiàn)雙方在鉛鋅產(chǎn)業(yè)鏈的資源共享與優(yōu)化配置。上述兩家公司均為集團(tuán)承諾注入資產(chǎn)，中鋁集團(tuán)和中國銅業(yè)擬將原承諾履行期限延長5年至29年1月8日，本次托管有助于促進(jìn)公司與托管標(biāo)的業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，推動集團(tuán)資產(chǎn)順利注入上市公司。

盈利預(yù)測&投資建議

不考慮本次收購事項影響，預(yù)計公司23-25年營收分別為223/228/231億元，歸母凈利潤分別為19.28/21.07/25.64億元，EPS分別為0.38/0.41/0.50元，對應(yīng)PE分別為12.78/11.70/9.61倍。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

產(chǎn)品價格大幅波動；資產(chǎn)注入不及預(yù)期；項目建設(shè)不及預(yù)期。