隨著美歐英日等主要央行結束了年內最后的一場議息會議，2023年波瀾壯闊的全球資本市場大戲，也已落下帷幕。在這一年間，發(fā)生了太多足以改寫歷史的宏觀大事。

今年年初，全球金融市場仍面臨高通脹的挑戰(zhàn)，在經歷了跌宕起伏的一年之后，投資者現(xiàn)在關注的焦點已經放在了美聯(lián)儲將在何時轉向降息上，反觀長期處于通縮環(huán)境下的日本，似乎現(xiàn)在正逐步走出“失去的三十年”，通脹已長期處在高于2%的水平，市場將目光轉向明年日本央行將在何時告別負利率時代。

在美聯(lián)儲激進加息下，銀行的債券持倉浮虧使得今年硅谷銀行“光速倒閉”，這成了讓投資者仍“心有余悸”的大事，全美排名第16的美國硅谷銀行在短短48小時內先是經歷了股價暴跌，很快宣布破產并且被接管。

對于歐洲而言，當前歐洲幾乎所有類別的物價壓力都有所緩解，通脹朝著2%的目標又邁進了一大步。這令市場押注歐央行提前降息的預期愈發(fā)高漲，然而，歐元區(qū)經濟內生動力缺失以至于增長乏力的問題正變得越來越突出。如果處理不當，對于歐元區(qū)而言，很可能在2024年陷入通脹高企、經濟衰退的“滯脹”困局。

與此同時，地緣政治沖突仍未見平息，巴以沖突外溢至紅海，目前已有累計158艘載有約1050億美元海運貨物的船只被迫離開紅海，貨物價格正在飆升，全球供應鏈再遇威脅。隨著避險情緒持續(xù)升溫，黃金在今年以勢如破竹，屢創(chuàng)新高，商品屬性或許已成為黃金定價的另一重要力量。

悟已往之不諫，知來者之可追。在新的一年到來之際，華爾街見聞為您精心挑選了2023年度最具影響力的宏觀大事，恭祝投資者朋友們在新的一年里八方來財，收益長虹。

美聯(lián)儲突然“轉鴿”

美聯(lián)儲主席鮑威爾在最后一場議息會議上突然“轉向”，市場等待已久的降息信號終于出現(xiàn)，年內最后一次美聯(lián)儲決議“鴿聲嘹亮”。

美聯(lián)儲12月議息會議將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間繼續(xù)保持在5.25%-5.5%，與此同時，鮑威爾的態(tài)度也明顯軟化，他表示，“開始討論降息的問題”。即使美國經濟在2024年沒有陷入衰退，美聯(lián)儲也愿意降息。

當前，市場已經大幅押注美聯(lián)儲將在明年3月降息25bp的概率達到了78%，押注明年降息幅度超100bp的概率達到了超85%。

即使是最狂熱的美股和美債多頭，也對美聯(lián)儲突然“轉向”，首談“降息”感到措手不及。道指和納指飆升至歷史最高，同時美債飆升，全球風險資產大漲。

這一戲劇性的舉動顛覆了無數(shù)人的看法，摩根大通資產管理的Philip Camporeale將其股票債券投資組合中的股票配置增加到近兩年來的最高水平。管理著1.4萬億美元資產的Legal&General正在解除對通脹保值債券的長期押注，并重新考慮低配股票。

有分析指出，過去兩年市場押注降息時，遇到美聯(lián)儲未如期采取行動，就措手不及，未來幾個月，如果出現(xiàn)CPI或就業(yè)方面出現(xiàn)意外，就可能促使交易者改變方向。所以美股未來走勢或許會快速上漲，然后迅速下跌。

野村警告，鮑威爾的這種行為對宏觀經濟影響是巨大的，金融狀況突然寬松，可能會引發(fā)新一輪通脹。

日本經濟復蘇，負利率時代即將結束？

日本在上世紀90年代經濟泡沫破裂后，深陷“失去的30年”，經濟增速長期低迷，財政和貨幣刺激不斷，但效果不盡如人意，而從今年開始，日本經濟逐漸有了起色，似乎已漸漸走出困境。

自今年4月以來，巴菲特表態(tài)押注日本、多家半導體龍頭在日本大規(guī)模投資、外資流入日本股市，4-9月日本上市企業(yè)整體純利潤增加了30%，刷新歷史最好業(yè)績。

日經225指數(shù)顯著上漲重回3萬點，日本通脹加速回暖，超一年時間均位于2%以上，帶動房價大幅升溫，東京公寓房價近一年來同比上漲50%，投資者開始關注日本經濟走出低迷的可能性。

日本央行2023年最后一場議息會議如市場所料，保持YCC與負利率的超級寬松政策不變，且未改變鴿派指引，但市場已經押注，日本央行將在明年“退出負利率”政策。

日本銀行業(yè)也正在悄然發(fā)生轉變：包括三菱日聯(lián)、三井住友和瑞穗等大型銀行最近幾周都將其10年期定存利率從0.002%提高到了0.2%。雖然利息還是很低，但已經顯示了日本金融業(yè)的方向正在發(fā)生逆轉——三井住友已經12年沒有調整過存款利率了。

但日本經濟的逆風猶存，今年第一季度日本GDP增速達到了2.7%第二季度日本經濟繼續(xù)發(fā)力，GDP增速達到4.8%。然而，正當投資者們?yōu)槿毡疽呀涀叱觥笆サ?0年”歡呼之時，三季度日本GDP斷崖下跌2.1%，宛如“當頭一棒”，日本內閣府隨后調降GDP增速預期，并警告第四季度經濟還會再次萎縮。

野村指出，隨著入境需求回落、出口出現(xiàn)放緩、高通脹繼續(xù)拖累需求，日本2024年經濟仍面臨逆風，但這不會阻止日本央行退出寬松政策，預計在明年下半年行動。

歐央行全年放鷹，歐元區(qū)（德國）陷入衰退？

去年7月結束長達八年的負利率時代以來，歐洲央行已連續(xù)10次加息，累計加息450個基點，為有史以來最快的緊縮步伐。

歐央行的加息效果已開始顯現(xiàn)，歐元區(qū)通脹率明顯回落，11月通脹率同比上漲2.4%，降至兩年多來最低水平。而經濟數(shù)據顯示出進一步的疲軟跡象，從經濟數(shù)據來看，歐元區(qū)11月Markit綜合PMI終值為47.6，好于市場預期的47.1，仍位于榮枯線50下方。

作為歐洲經濟火車頭，德國經濟開始“熄火”，三季度GDP同比下滑0.1%，重回負區(qū)間。有觀點認為德國今年或將成為30個發(fā)達經濟體中表現(xiàn)第二差的國家。

德國是IMF預計今年是唯一經濟萎縮的發(fā)達經濟體。德國高利率正嚴重影響對工業(yè)產品的需求，而德國比其他國家更依賴工業(yè)產品來推動經濟增長?；ぞ揞^朗盛宣布將在本月裁員7%，而大眾汽車則表示將加倍節(jié)省開支來提高盈利能力。

德國的經濟疲軟加上歐元區(qū)通脹放緩的趨勢讓市場加碼押注歐洲央行將率先降息。市場當前預測歐洲央行在明年第一季度啟動寬松周期的可能性接近90%。

與德國經濟疲軟不同，今年以來美國的經濟在消費的支撐下出乎意料地強勁。

而美國財政擴張成為了2023年美國經濟避免衰退的重要原因，財政赤字抬升也導致發(fā)債規(guī)模上升。2023財年美國財政赤字規(guī)模1.7萬億美元，同比增長23.2%，赤字率升至6.4%，增長0.9%。

尤其是在今年6月初美國債務上限和新的預算法案調整后，美債規(guī)模迎來了史詩級爆發(fā)，在歷時8個月突破32萬億美元規(guī)模后，此后僅僅用時3個月便刷新33萬億美元“新高”，導致美債利率中期限溢價的大幅上升。

債務問題是一個典型的“灰犀?！保唐诳疵绹霈F(xiàn)財政危機和主權債務違約的可能性很低，但從長期看，通過赤字和債務的擴張刺激經濟終會達到臨界點。

從市場表現(xiàn)來看，似乎也開始為這一可能到來的危機定價。今年下半年以來，長端美債收益率快速走高，10月，10年美債利率上周再度上沖并于盤中一度突破5.0%，自年內3.3%的低點以來，上行超過170bp。

美國財政赤字的持續(xù)增長導致長期限債務的信用風險拾升，進而增加債務的期限溢價，這就可能引發(fā)高利率一高利率支出一高赤字一高期限溢價的循環(huán)。

金價創(chuàng)下歷史新高

今年10月以來，黃金價格大漲，一度在12月1日創(chuàng)下了2152美元/盎司的歷史新高，在金價大幅上漲的同時，“倫敦金價-美國實際利率”的負向線性關系正在發(fā)生較大程度的扭曲，金融危機以來，金價緊跟美國實際利率，實際利率越低，金價越高；但俄烏沖突以來，美國實際利率陡升，金價反創(chuàng)歷史新高：

一方面，美債10年期收益率一度達到5%以上的水平，創(chuàng)出2007年以來的新高，美國十年期實際利率也一度接近2.5%，創(chuàng)出2008年以來的新高。

按照以往的倫敦金價和美國實際利率的線性關系，金價大體應該跌到1000美元/盎司左右甚至以下，然而金價表現(xiàn)非常堅挺基本維持在1800美元/盎司以上，12月以來甚至再創(chuàng)新高。

華創(chuàng)證券張瑜指出，黃金有商品、無息資產、貨幣三重屬性，對應通脹、利率、法幣信用三重定價→脫鉤實際利率=掛鉤法幣信用，反映黃金的商品、無息資產屬性弱化，貨幣屬性強化。

張瑜認為，金價雖創(chuàng)新高，但只要秩序、經濟、政治、軍事變局繼續(xù)發(fā)酵，黃金就可能有新邏輯，幅度看共振強度；黃金仍是未來10-20年級別需要重視的資產，不排除有1-2年的交易波動，但四大變局未現(xiàn)拐點前，戰(zhàn)略級別趨勢看多。

中金點睛在報告中指出，“黃金脫軌”一定程度上意味著黃金的商品屬性正在提升，即黃金的實物供需或已成為黃金定價的另一重要力量：

消費+投資需求雙輪驅動打開黃金實體需求新空間。央行系統(tǒng)性增持黃金儲備的趨勢方興未艾，潛在增量空間較大。

巴以沖突外溢至紅海 全球供應鏈危機四伏

紅海、曼德海峽及附近海域的船只遇襲事件頻發(fā)，目前已有累計158艘載有約1050億美元海運貨物的船只被迫離開紅海，貨物價格正在飆升。

12月15日以來，全球五大集裝箱航運公司中的四家，即地中海航運（MSC）、馬士基（Maersk）、達飛輪船（CMA CGM）以及赫伯羅特（Hapag-Lloyd）航運巨頭公司宣布暫停紅海航行，部分航運公司已通知停止貨物接載和訂新艙，因為巴以沖突已外溢至紅海。

多個航運公司宣布避開紅海，繞道從非洲南部的好望角繞行，這也大幅增長了航運的距離——3400海里（大約14天）的額外航程。

國投安信期貨認為，目前看來，若亞洲至遠東和地中海航線全部繞航，則會給歐線和地線分別帶來30%左右和80%左右的運力缺口，并將給地線帶來額外的燃油成本。繞行預期將在短期內顯著提振市場情緒，疊加現(xiàn)貨即期運價的上行的支撐，期貨價格有望獲得明顯上驅動力。后續(xù)需持續(xù)觀察各航司對航線的具體調整措施。

據媒體報道，對于仍選擇在紅海航行的商船，保險成本本周從船體價值的約0.1%至0.2%躍升至0.5%。一艘價值1億美元的船舶每次航行必須支付約50萬美元保費。

浙商證券指出，曼德海峽-紅海-蘇伊士運河作為連接亞、非、歐三洲的交通要塞，是世界上最繁忙的航線之一，這條航線的通行狀況對國際供應鏈至關重要。

集運指數(shù)（歐線）期貨主力合約此前已經連續(xù)3個交易日觸及漲停，12月22日早盤再度觸及漲停，報1236.8點，連續(xù)四個交易日累計漲近40%。

安哥拉“退圈”，OPEC或形同虛設

此前安哥拉拒絕接受6月OPEC+會議上被下調的產量配額，導致11月OPEC+會議延后召開，導致當時WTI原油、布倫特原油跌超4%。

但最后包括安哥拉在內的非洲產油國依1未能如愿提高產量目標，OPEC仍希望安哥拉將石油產量維持在111萬桶/日的配額，但安哥拉表示將從1月開始將產量提升至118萬桶。

安哥拉駐OPEC理事Estevao Pedro 稱，安哥拉對2024年的產量目標不滿意，不打算堅持下去。

安哥拉石油部長表示，“如果我們被迫削減產量，這將違背我們的目標。雖然到目前為止，我們的生產尚未受到任何直接影響，但如果我們繼續(xù)留在歐佩克內，這種情況可能會遲早發(fā)生。離開歐佩克的時機已經到來，我們在歐佩克中的作用已經不再重要了?！?/span>

受安哥拉退出的消息影響，國際油價持續(xù)走低，WTI原油和布油日內均跌2%。

正因為連續(xù)減產使得沙特非但未能有效提振油價，自己在原油市場的市場份額也在流失，可謂“吃力不討好”。

而在OPEC+的內部到底是更看重油價還是更看重份額的爭論也愈演愈烈，大國有大國的考量，小國有小國的算盤。

華爾街見聞分析指出，對于產油國而言，自然不愿意看到油價下跌，但包括尼日利亞、安哥拉在內的非洲成員國，由于其石油產量遠不如沙特，在原油市場中的影響力較小，更多作為價格跟隨者，因此很難說有多少動力通過減產來維護高油價，其生產紀律難以約束。

雖然沙特為了力挺油價不斷做出表率，但很顯然OPEC內部其他成員國卻有自己的打算。分析稱，油價持續(xù)下跌，表明OPEC+并沒有改善市場對其凝聚力和效率的看法，OPEC+可能必須提供一個強有力的驚喜，才能安撫市場。

內部裂痕越來越大，沙特還能支撐多久？

硅谷銀行倒閉，2023年銀行業(yè)危機

2023年，硅谷銀行的破產成為全球銀行業(yè)的標志性事件。

今年3月，全美排名第16的美國硅谷銀行在短短48小時內先是經歷了股價暴跌，很快宣布破產并且被接管。破產的導火線是流動性（擠兌）危機和恐慌情緒，而更深層的原因則是美聯(lián)儲激進加息導致銀行的債券持倉浮虧，以及科技初創(chuàng)公司（硅谷銀行的主要儲戶）在加息周期中的困境中快速消耗了現(xiàn)金存款。

受此影響，美國金融市場猛烈震蕩，眾多金融機構和企業(yè)陷入混亂。市場一度擔憂，硅谷銀行是否將成為第二個雷曼兄弟，從而進一步引發(fā)美國系統(tǒng)性的金融風險，甚至對全球金融體系產生沖擊。

在美國銀行業(yè)風波的背后，是美聯(lián)儲連續(xù)大幅的加息后，硅谷銀行的資產錯配：資產端配置了大量的美債和住房抵押貸款支持債券（MBS），在美聯(lián)儲大幅加息沖擊下，美債利率極速攀升，導致硅谷銀行持有的美債資產價值大幅縮水。另外，當無風險利率上升時，MBS價格快速下跌，同時，居民不會傾向于提前還款，也將進一步拉長MBS久期。

美國銀行業(yè)危機爆發(fā)后，美聯(lián)儲以及美國聯(lián)邦政府采取的救助措施，也受到了質疑。在財政部的批準下，美聯(lián)儲設立了臨時性貸款工具——銀行期限融資計劃，以允許銀行獲得額外的流動性以滿足任何意外的取款需求。

與此同時，在這次對于硅谷銀行等銀行的救助中，美國監(jiān)管機構引用了“系統(tǒng)性風險例外”對儲戶進行全額剛兌，而不是依據單個賬戶25萬美元上限的存款保險制度。

分析指出，由于風險外溢的速度極快，影響范圍廣，美國在嚴格限定“系統(tǒng)性風險例外”條款使用條件的同時，建立了快速明確的系統(tǒng)性風險決策程序，切實提高風險應對效率。在硅谷倒閉出現(xiàn)風險外溢后，美國危機管理機制迅速反應，經美聯(lián)儲、FDIC判斷，由財長報請總統(tǒng)決策后立即啟用“系統(tǒng)性風險例外”條款，從識別到判定再到啟用的整個決策過程歷時不到48小時，快速穩(wěn)定了市場情緒，防止了風險的外溢。

中央決定增發(fā)萬億國債

為支持災后恢復重建和提升防災減災救災能力，中央決定增發(fā)1萬億元國債，隨著相關項目敲定，這筆資金在12月開始陸續(xù)下達。

近日國家發(fā)展改革委根據增發(fā)國債項目實施工作機制確定的項目和國債金額，商有關部門下達2023年增發(fā)國債第一批項目清單，近2900個項目。據此，財政部日前已下達第一批資金預算2379億元。

按照此前部署，今年四季度增發(fā)的1萬億元國債資金中，今年安排使用5000億元，結轉2024年使用5000億元。這意味著今年底前或還將有2621億元國債資金將下達。

當前時點增發(fā)國債，具有多方面積極影響。一方面，中央加杠桿有必要、有空間，將有力拉動基建投資，釋放強烈穩(wěn)增長信號。

中信證券首席經濟學家明明表示，“當前穩(wěn)增長的訴求驅動財政政策保持積極，但在地方財力不足，地方債務擴張受限的情況下，財政發(fā)力更多地需要依賴于中央財政，即通過中央政府部門加杠桿，彌補居民和企業(yè)部門加杠桿空間有限的情況。”

另一方面，也有助于輔助地方化債。當前用于化解地方政府債務的特殊再融資債正密集發(fā)行，據國金證券統(tǒng)計，截至10月20日，有22地已發(fā)行或披露了特殊再融資債發(fā)行計劃，規(guī)模合計9438億元。

芒格離世

伯克希爾哈撒韋公司公告稱，當?shù)貢r間11月28日上午，查理·芒格在加州一家醫(yī)院安詳?shù)仉x世，享年99歲。伯克希爾CEO、股神巴菲特在聲明中表示：“沒有查理的靈感、智慧和參與，伯克希爾不可能達到今天的地位。”

1978年，芒格開始擔任伯克希爾副主席一職。在此后的45年里，伯克希爾的市值從1000萬美元暴漲至近7500億美元（約合5萬多億元人民幣），漲幅超過7.5萬倍。

芒格生于1924年1月1日，享年99歲。很遺憾的是，他沒有迎來100歲的生日。芒格有“行走的百科全書”、“幕后智囊”、“最后的秘密武器”等稱呼。

在全球投資圈的搭檔中，芒格和巴菲特可謂是神仙級的組合，絕對的黃金搭檔，相識60多年，芒格比巴菲特大7歲，二人都在內布拉斯加州的奧馬哈長大，這里也是伯克希爾公司的總部。

芒格這些年來長期在洛杉磯居住。他經常在洛杉磯與居住在奧馬哈的巴菲特通電話。即使他們無法聯(lián)系，巴菲特稱他也知道芒格會怎么想。

多年來，芒格更像是巴菲特的參謀和顧問，并不直接參與公司日常事務。