回顧2023年，全球進(jìn)入了數(shù)十年未見的動蕩期，投資者也見證了一個(gè)又一個(gè)歷史。在地緣政治不確定性的陰影下，避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金的光芒卻越發(fā)閃耀。
全年來看，由于通脹仍然居高不下，主要央行緊縮政策在2023年繼續(xù)進(jìn)行。再加上俄烏戰(zhàn)爭長期化和中東地區(qū)爆發(fā)新的沖突，市場參與者在過去一年里面臨著很大的不確定性。黃金市場強(qiáng)烈感受到了這種動蕩，雖然整體走勢有些坎坷，但金價(jià)依舊創(chuàng)下了歷史新高。
截至發(fā)稿，國際黃金價(jià)格今年迄今漲幅達(dá)到12.7%，有望創(chuàng)下自2020年以來的最佳年度表現(xiàn)，而現(xiàn)貨白銀價(jià)格的漲幅僅有不到1%。
走勢回顧
今年年初，在美元疲軟和10年期美債收益率下滑的推動下，黃金價(jià)格快速拉升，出現(xiàn)了單邊上漲行情，然而，隨著美聯(lián)儲在2月初宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，金價(jià)隨即暴跌。到了3月份，銀行業(yè)危機(jī)突襲美國，并給全球金融體系帶來了沖擊，避險(xiǎn)情緒再度推動金價(jià)走高。
第二季度投資者對全球銀行體系持續(xù)缺乏信心，促使金價(jià)在4月初突破2000美元/盎司大關(guān)，隨著美聯(lián)儲繼續(xù)加息，以及對銀行業(yè)信心的恢復(fù)，黃金在5月底和6月持續(xù)回落。
第三季度是黃金市場今年最平靜的一個(gè)季度，基本上呈現(xiàn)窄幅震蕩狀態(tài)，但最大的跌幅出現(xiàn)在該季度最后幾天。
第四季度巴以之間爆發(fā)了新一輪沖突，隨著戰(zhàn)爭的持續(xù)，黃金在整個(gè)10月份都在上漲。在地緣政治危機(jī)和其他因素的支撐下，金價(jià)在12月初飆升至創(chuàng)紀(jì)錄的2152.30美元。
美聯(lián)儲加息周期終結(jié)
美聯(lián)儲在2023年加息四次，自7月份之后，便一直按兵不動。在本月的政策會議后，美聯(lián)儲官員發(fā)布了明年可能至少三次降息的預(yù)測。
除了美聯(lián)儲之外，歐洲央行和英國央行也開始調(diào)整策略，準(zhǔn)備迎接一個(gè)通脹被馴服的世界，這一轉(zhuǎn)變標(biāo)志著全球經(jīng)濟(jì)的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，也給黃金帶來了新的交易邏輯。
當(dāng)經(jīng)通脹調(diào)整后的收益率（即實(shí)際收益率）下降時(shí)，投資者往往會轉(zhuǎn)向黃金而不是債券。相較于不付息的黃金，收益率下降的情況會削弱債券定期付息的吸引力。美債收益率下滑也拖累了美元匯率，使黃金對美國以外的投資者來說變得更加便宜。
MKS PAMP的金屬策略師Nicky Shiels說：“黃金已成為反映美聯(lián)儲降息預(yù)期和普遍低落情緒的晴雨表?！?/span>
世界黃金協(xié)會首席市場策略師John Reade表示，降息通常被視為黃金的好消息，因?yàn)楝F(xiàn)金資產(chǎn)回報(bào)下降，儲蓄者轉(zhuǎn)向其他高收益投資。不過，有兩個(gè)因素可能意味著“預(yù)期的政策利率放松對黃金來說可能不那么樂觀”。首先，如果通脹的降溫速度快于利率的降溫速度，那么實(shí)際利率仍將保持在高位。其次，低于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長可能會打擊黃金消費(fèi)需求。
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)
2023年是不平靜的一年，各國之間的貿(mào)易摩擦和地緣政治矛盾日益加深，除了俄烏沖突之外，中東、亞太等多個(gè)地區(qū)也動蕩不安，投資者將這種形勢描述為“亂紀(jì)元”(即一段時(shí)間內(nèi)世界趨向于戰(zhàn)爭與混亂)，他們往往在對局勢感到不安時(shí)購買黃金。
首先，俄烏沖突在對峙中呈現(xiàn)長期化趨勢，烏克蘭軍隊(duì)年中發(fā)起了大反攻，但取得的進(jìn)展很小。自10月下旬以來被迫從積極進(jìn)攻轉(zhuǎn)向防御。俄羅斯重新奪回了主動權(quán)，正在為冬季新階段的戰(zhàn)爭積累資源，其中可能包括試圖擴(kuò)大其在東部的戰(zhàn)果，并對烏克蘭的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行重大打擊。
此外，巴以沖突時(shí)隔多年再次激化。最新數(shù)據(jù)顯示，此輪沖突已致加沙地帶至少2萬人死亡。與此同時(shí)，也門胡塞武裝多次宣稱對“與以色列有關(guān)的船只”發(fā)動襲擊，這使得紅海這一地緣政治要地的形勢也陡然緊張。
國際貨幣基金組織(IMF)上周表示，全球許多央行和政府繼續(xù)走在“去美元化”這條路上，第三季度，美元在全球央行外匯儲備中的占比有所下降。具體數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，全球官方外匯儲備中美元的比例為59.2%，2001年時(shí)美元的占比曾一度高達(dá)72.7%。
從長遠(yuǎn)來看，美國貨幣體系的武器化可能導(dǎo)致更多國家走向“去美元化”，尤其是如果美國與主要大國的緊張關(guān)系進(jìn)一步加劇的話，這將進(jìn)一步提振各國對黃金的需求。
全球央行購金潮
世界黃金協(xié)會的一份報(bào)告顯示，隨著市場動蕩和地緣政治不確定性推動對黃金的需求，當(dāng)前全球央行的黃金購買量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。
在中國、波蘭和新加坡等國央行的帶動下，2023年前三季度，各央行的黃金凈購買量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的800噸，今年全年的凈購買量有望打破去年1136噸的歷史最高水平。
僅今年第三季度各央行就合計(jì)購買了337.1噸黃金，是2000年開始統(tǒng)計(jì)的世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)系列中排名第三高的季度購買量數(shù)字。
世界黃金協(xié)會的Reade稱：“央行的強(qiáng)勁需求證實(shí)了我們的觀點(diǎn)，即去年的增長并非一次性事件。”他預(yù)計(jì)今年的黃金需求將達(dá)到或超過去年水平。
中國央行是黃金購買的主力，第三季度購買了78噸黃金，自1月份以來已購買了181噸黃金。不過，規(guī)模較小的央行也大量買入黃金，波蘭買入57噸，土耳其買入39噸。
花旗集團(tuán)(Citigroup)美洲大宗商品研究主管Aakash Doshi表示，盡管利率迅速攀升，但各央行的購買是去年黃金價(jià)值保持堅(jiān)挺的關(guān)鍵原因?！包S金的結(jié)構(gòu)性價(jià)格下限已經(jīng)抬高，央行是其中的一個(gè)重要因素?！?/span>
前景展望
世界黃金協(xié)會本月在其2024年黃金展望報(bào)告中稱，在經(jīng)歷了2023年的飆升之后，地緣政治緊張局勢和央行持續(xù)買入的組合，應(yīng)該會在明年繼續(xù)提振金價(jià)。
報(bào)告還提到，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家目前預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)軟著陸，而從過往數(shù)據(jù)看，軟著陸總體上并未提振黃金價(jià)格，金價(jià)要么持平，要么下跌。
不過，許多主要經(jīng)濟(jì)體明年將迎來大選年，如美國、歐盟和印度等國，這應(yīng)該會鼓勵(lì)投資者在其投資組合中持有有效的對沖工具——黃金。
當(dāng)然，也有一些對黃金不利的因素。匯豐首席貴金屬分析師James Steel指出，如此之高的價(jià)格也可能減緩實(shí)物黃金的購買速度，不僅是各國央行，還有中國和印度這兩個(gè)最大的金條、金幣和珠寶購買國。
Steel補(bǔ)充說，當(dāng)金價(jià)達(dá)到每盎司1900美元時(shí)，印度等地的回收率已經(jīng)躍升，更多的消費(fèi)者希望利用金價(jià)高企的機(jī)會套現(xiàn)。他表示：“如果你實(shí)際上沒有零售消費(fèi)者的支持，那么你真的只有投資者來繼續(xù)支持市場。 ”
盡管如此，華爾街分析師還是普遍看好黃金的中期前景。摩根大通預(yù)測，2024年下半年至2025年上半年期間美聯(lián)儲的一系列降息措施將使金價(jià)升至2300美元。
GraniteShares基金經(jīng)理Jeff Klearman表示，美元大幅走軟以及美債收益率從近期5%的高位大幅回落，都助推了金價(jià)漲勢。此外，有關(guān)美聯(lián)儲將在明年上半年降息的預(yù)期升溫、圍繞烏克蘭、中東的地緣政治不確定性，以及“人們愈發(fā)意識到規(guī)模龐大且不斷增長的美國政府債務(wù)可能產(chǎn)生的影響”，這些因素也令黃金受益，且未來可能繼續(xù)支撐金價(jià)走勢。
