在幾內(nèi)亞供應(yīng)擾動(dòng)的刺激下，近期滬鋁的運(yùn)行重心再度小幅上移，目前主力合約期價(jià)在19300元/噸附近徘徊。隨著利多情緒的逐漸釋放，在國內(nèi)電解鋁供應(yīng)暫時(shí)持穩(wěn)，下游消費(fèi)轉(zhuǎn)淡的背景下，預(yù)計(jì)滬鋁后市上行空間有限。
礦石緊張、環(huán)保政策掣肘氧化鋁產(chǎn)量
據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，中國冶金級(jí)氧化鋁建成產(chǎn)能為10000萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能為8207萬噸，全國開工率為82.1%。今年1-11月中國冶金級(jí)氧化鋁累計(jì)產(chǎn)量達(dá)7300.95萬噸，同比增長2.46%。
步入12月，12月21濱州地區(qū)發(fā)布《關(guān)于啟動(dòng)重污染天氣II級(jí)應(yīng)急響應(yīng)的通知》，預(yù)計(jì)于2023年12月22日至2024年1月4日期間當(dāng)?shù)匮趸X廠焙燒爐減產(chǎn)運(yùn)行，涉及產(chǎn)能約750萬噸/年。短期現(xiàn)貨緊缺，持貨商采取了挺價(jià)惜售的策略，下游對(duì)長單保供仍有擔(dān)憂情緒。但山東環(huán)保限產(chǎn)暫未沖擊長單供應(yīng)。同時(shí)受焙燒氣供應(yīng)影響，近期晉、豫地區(qū)部分氧化鋁廠減少了焙燒產(chǎn)量，涉及的年產(chǎn)能總計(jì)120萬噸；上周山東地區(qū)某大型氧化鋁廠一臺(tái)焙燒爐計(jì)劃例行檢修，預(yù)計(jì)影響周期15天，涉及年產(chǎn)能約30萬噸。SMM預(yù)計(jì)12月日均產(chǎn)量為22.3萬噸/天，總運(yùn)行產(chǎn)能為8150萬噸左右，同比上漲6.6%。河南三門峽、廣西、貴州等地受礦石緊張問題壓產(chǎn)，暫無復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。2023年河北文豐三段及四段、田東錦鑫化工二期投產(chǎn)順利，全年維持緊平衡。
國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能持穩(wěn)運(yùn)行
今年1-11月份國內(nèi)電解鋁累計(jì)產(chǎn)量為3794.6萬噸，同比增長3.6%。其中11月電解鋁產(chǎn)量為348.8萬噸，同比增長4.6%，環(huán)比下滑4.2%。環(huán)比回落的主要原因是由于云南地區(qū)因電力供應(yīng)受限，導(dǎo)致電解鋁行業(yè)大幅減產(chǎn)。截止11月底，SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能約為4519萬噸，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能約為4189萬噸，行業(yè)開工率環(huán)比下降2.4%至92.7%。
步入12月份，國內(nèi)仍有少量新增產(chǎn)能投產(chǎn)，內(nèi)蒙古白音華剩余新增產(chǎn)能均已完成通電，但部分電解槽產(chǎn)量尚未達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)全面達(dá)產(chǎn)尚需一段時(shí)間。云南地區(qū)運(yùn)行產(chǎn)能仍高于歷史同期高位。12月份國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能短期持穩(wěn)運(yùn)行為主。結(jié)合產(chǎn)能變動(dòng)情況，SMM預(yù)計(jì)12月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量約356萬噸，同比增長3.5%，2023年全年電解鋁產(chǎn)量有望達(dá)到4150萬噸，同比增長3.6%。
從電解鋁進(jìn)口情況來看，1-11月中國電解鋁累計(jì)凈進(jìn)口123.17萬噸，同比增長2.97倍。其中11月電解鋁凈進(jìn)口量為17.24 萬噸，同比增長59.24%。受海外電解鋁成本降低的影響，2023年國內(nèi)電解鋁進(jìn)口虧損幅度較2022 年收窄，進(jìn)口盈利窗口于8月中旬重新開啟，并持續(xù)至10月。在此期間，進(jìn)口利潤可觀刺激4季度電解鋁凈進(jìn)口量出現(xiàn)激增局面。同時(shí)歐美對(duì)俄鋁的制裁加深了全球鋁錠供應(yīng)結(jié)構(gòu)性矛盾，中國對(duì)俄鋁的進(jìn)口量大增。1-11月俄鋁進(jìn)口量為105.53萬噸，占中國進(jìn)口總量77.2%。今年俄鋁進(jìn)口大多以長單為主。在海外冶煉廠長單的影響下，鋁錠后期將保持凈進(jìn)口。
國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存延續(xù)去庫
11月中旬后，國內(nèi)電解鋁庫存迎來去庫拐點(diǎn)，且去庫速度略超預(yù)期。12月鑄錠量增量有限，進(jìn)口窗口開啟后，進(jìn)口貨源流入增加，但對(duì)去庫造成的干擾不足。推動(dòng)國內(nèi)鋁錠去庫的動(dòng)能主要來自兩方面。一方面，云南減產(chǎn)對(duì)鋁錠到貨量的影響仍在持續(xù)；另一方面，降溫降雪天氣對(duì)運(yùn)輸效率產(chǎn)生較大影響，國內(nèi)鋁錠到貨推遲，導(dǎo)致鋁錠入庫量減少。截至12月25日，國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存為44.3萬噸，較上一周減少2.7萬噸，較去年同期下滑4.1萬噸。鑒于12月初去庫速度較快，預(yù)計(jì)年底前電解鋁庫存將緩慢下跌至40萬噸附近。
電解鋁成本窄幅波動(dòng)
今年以來，國內(nèi)電解鋁總成本重心下移，企業(yè)利潤則有所回升。根據(jù) SMM 數(shù)據(jù)，截至2023年12月22日，國內(nèi)電解鋁總成本水平16301.82 元/噸，較去年同期下降 1762.6元/噸。從行業(yè)利潤的情況來看，截至2023年12月22日，國內(nèi)電解鋁行業(yè)利潤水平為2818.18元/噸，較去年同期增加 2062.6元/噸，行業(yè)利潤呈回升趨勢。短期來看，原輔料市場弱勢運(yùn)行，但電力成本短期下調(diào)難度較大，國內(nèi)電解鋁成本將以窄幅波動(dòng)為主。同時(shí)南北地區(qū)電解鋁企業(yè)的電力來源存在較大差距，成本分化明顯，對(duì)比來看，北方電解鋁企業(yè)成本優(yōu)勢更為突出。
汽車市場延續(xù)高增長勢頭
國內(nèi)車市在收獲了成色十足的金九銀十后，11月借助“雙11”大促等消費(fèi)的浪潮，購車需求繼續(xù)釋放。11月汽車產(chǎn)銷創(chuàng)近年來的新高。從產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，11月汽車產(chǎn)銷分別完成309.3萬輛和297萬輛，環(huán)比分別增長7%和4.1%，同比分別增長29.4%和27.4%。增幅明顯除了受年底的“翹尾”因素影響，也與去年同期基數(shù)較低有關(guān)。今年1-11月我國汽車產(chǎn)銷累計(jì)完成2711.1萬輛和2693.8萬輛，同比分別增長10%和10.8%。
新能源汽車作為汽車行業(yè)的亮點(diǎn)，也繼續(xù)保持著高歌猛進(jìn)的勢頭。11月我國新能源汽車產(chǎn)銷首次雙雙突破百萬輛，產(chǎn)銷量分別為107.4萬輛、102.6萬輛，同比增幅分別為39.2%和30%。今年1-11月新能源汽車產(chǎn)銷累計(jì)完成842.6萬輛和830.4萬輛，同比分別增長34.5%和36.7%，市場占有率達(dá)到30.8%。
在政策組合拳效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)，各地車展及促銷活動(dòng)不斷發(fā)力，及企業(yè)在12月面臨收尾沖刺壓力的背景下，12月汽車市場繼續(xù)向好，今年汽車產(chǎn)銷也有望再創(chuàng)歷史新高。中汽協(xié)預(yù)測，今年我國汽車總銷量約2760萬輛，同比增長約3%。其中新能源汽車銷量約900萬輛，同比增長30%。據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測，2021-2025年新能源汽車單車用鋁量逐年提升，2023-2025年新能源汽車單車用鋁量分別達(dá)到0.20/0.21/0.23 噸。測算出2023年中國新能源汽車用鋁量為180萬噸。
滬鋁上行空間有限
宏觀面上，國內(nèi)宏觀面釋放利好，央行提出加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)。美國通脹繼續(xù)降溫，隨著加息臨近尾聲，目前市場對(duì)2024年初美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期提升?；久嫔?，供給端，目前國內(nèi)電解鋁供應(yīng)持穩(wěn)運(yùn)行，云南等地區(qū)未有新的產(chǎn)能變動(dòng)預(yù)期，預(yù)計(jì)12月底前內(nèi)蒙古白音華項(xiàng)目全部通電完成投產(chǎn)。后期需關(guān)注西南地區(qū)電力供應(yīng)情況。需求端，上周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率比前一周下調(diào)0.1%至63.1%，同比下滑0.8%。臨近年底，企業(yè)大多著手回籠資金結(jié)算，補(bǔ)庫意愿在消費(fèi)淡季有所下降。后期電解鋁去庫將逐漸放緩，但庫存處于年內(nèi)及歷史同期低位，對(duì)鋁價(jià)的支撐仍然存在。從盤面來看，滬鋁主力合約在19400元/噸附近仍面臨較強(qiáng)壓力，預(yù)計(jì)上行空間有限，后期謹(jǐn)防高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，下方支撐位18820元/噸。
作者簡介：歐陽玉萍，畢業(yè)于華南師范大學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。擔(dān)任中期研究院高級(jí)研究員，主要從事白糖、銅品種研究。曾擔(dān)任中央電視臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道（CCTV2）《交易時(shí)間》欄目期貨高級(jí)評(píng)論員，參與解讀和點(diǎn)評(píng)期貨市場走勢及大宗商品市場價(jià)格變化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。在期貨日?qǐng)?bào)、證券時(shí)報(bào)等財(cái)經(jīng)媒體上發(fā)表過數(shù)篇專題文章。
