鎢價(jià)終于邁出了一小步，日趨偏緊的礦端沖破了此前久攻不下的12.2萬(wàn)元/噸關(guān)口。

財(cái)聯(lián)社記者從業(yè)內(nèi)采訪獲悉，雖然目前鎢業(yè)下游需求不及預(yù)期，但未來(lái)在礦端供給不斷偏緊的趨勢(shì)下，長(zhǎng)期來(lái)看鎢價(jià)有望繼續(xù)上升。同時(shí)，鎢下游消費(fèi)中的硬質(zhì)合金領(lǐng)域—中高端、數(shù)控刀具“國(guó)替”進(jìn)程加快，有望迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇。

礦端供給趨緊難改

據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至12月21日，黑鎢精礦（品位≥65%）均價(jià)為12.23萬(wàn)元/噸，為近三年高點(diǎn)。

“今年來(lái)看，整個(gè)鎢精礦供給都是比較緊張的，價(jià)格大部分時(shí)間貼近在12萬(wàn)元/噸的水平波動(dòng)?！必?cái)聯(lián)社記者以投資者身份從章源鎢業(yè)獲悉。

有鎢產(chǎn)業(yè)鏈人士向記者表示，近期礦端偏強(qiáng)運(yùn)行，主要系在環(huán)保安全檢查以及礦石品位下降礦山開(kāi)工率不足的背景下，下游在元旦假前集中補(bǔ)倉(cāng)推動(dòng)需求所致。此外，中鎢高新（000657.SZ）在市場(chǎng)批量買(mǎi)礦也在一定程度上為礦端的堅(jiān)挺提供支撐。

近兩年來(lái)，鎢精礦價(jià)格數(shù)次觸及約12萬(wàn)元/噸高位后，均承壓向下。“鎢市是從2021年開(kāi)始回暖，逐步從微利甚至是虧損的‘泥潭’中走出。但近期當(dāng)鎢精礦價(jià)格達(dá)到12.2萬(wàn)元/噸時(shí)，繼續(xù)上行阻力明顯。以碳化鎢為例，在當(dāng)前價(jià)格下其所對(duì)應(yīng)的下游硬質(zhì)合金約三十萬(wàn)元每噸，在需求不振的當(dāng)下，很難進(jìn)一步向下游轉(zhuǎn)移成本壓力?！庇行袠I(yè)分析人士向記者如此表示。

事實(shí)上，我國(guó)鎢資源豐富，鎢儲(chǔ)量及礦山鎢產(chǎn)量常年居世界第一，但其作為稀有金屬戰(zhàn)略意義重大，開(kāi)采受到嚴(yán)格管控，近年來(lái)礦端基本處于緊平衡狀態(tài)，難有較大增量。據(jù)民生證券數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2023年-2025年鎢精礦缺口將由2250噸擴(kuò)大至5331噸；受供需關(guān)系影響，鎢精礦等價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)上升。

鎢精礦供需平衡測(cè)算 （數(shù)據(jù)來(lái)源：民生證券研究院）

需要注意的是，雖然礦端價(jià)格堅(jiān)挺，但從近期鎢市需求端來(lái)看，仍不及預(yù)期。有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，年初時(shí)，有官方機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)今年鎢精礦價(jià)格將突破14萬(wàn)元/噸，但沒(méi)想到下游需求兌現(xiàn)程度并不理想，因?yàn)殒u作為“工業(yè)牙齒”在各種機(jī)械加工、金屬切削、礦山開(kāi)采、大型運(yùn)輸設(shè)備上都會(huì)用到，需求端受整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大。

產(chǎn)能集中在這四家公司

國(guó)內(nèi)鎢礦采選行業(yè)集中度較高，根據(jù)中鎢協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)鎢精礦產(chǎn)量排名前四的是中鎢高新、廈門(mén)鎢業(yè)（600549.SH）、洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993.SH）、章源鎢業(yè)（002378.SZ），2022 年合計(jì)產(chǎn)量約4.4萬(wàn)噸，CR4達(dá)到34.57%。

分公司來(lái)看，中鎢高新目前托管有五礦集團(tuán)五家礦山，保有鎢資源量近120萬(wàn)噸，年產(chǎn)鎢精礦約2.5萬(wàn)噸。公司大股東五礦集團(tuán)為規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，曾承諾將在托管礦山采選和冶煉企業(yè)滿足條件時(shí)，將其注入公司。

“注入的打算一直都有，（集團(tuán)）也有過(guò)承諾，需要滿足業(yè)績(jī)、合規(guī)等條件后才有可能注入，具體的進(jìn)展是集團(tuán)在推進(jìn)，公司不好把握?！庇浾咭酝顿Y者身份從中鎢高新獲悉。

至于廈門(mén)鎢業(yè)，據(jù)公司2022年財(cái)報(bào)披露數(shù)據(jù)，自有礦山鎢資源儲(chǔ)量約37.54萬(wàn)噸?！肮灸戤a(chǎn)鎢金屬量在七八千噸左右，鎢礦自給率在約30%。目前礦山的成本在全球范圍內(nèi)，相對(duì)來(lái)說(shuō)屬于最低的那一檔。大湖塘鎢礦有涉訴，暫時(shí)在公司大股東名下，但未來(lái)會(huì)在合適時(shí)間點(diǎn)注入公司?！庇浾咭酝顿Y者身份從公司獲悉。

據(jù)悉，大湖塘鎢礦為江西巨通所有，而廈門(mén)鎢業(yè)第一大股東福建稀土集團(tuán)亦是江西巨通實(shí)控人。據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，福建稀土集團(tuán)在江西巨通的最終受益股份為55.89059%。財(cái)通證券有研報(bào)提到，大湖塘鎢礦是全球第二大鎢礦，儲(chǔ)量93.23萬(wàn)噸。目前廈門(mén)鎢業(yè)和江鎢集團(tuán)、九江市政府共同開(kāi)發(fā)該鎢礦，且公司擁有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。

已成長(zhǎng)為綜合有色金屬礦企的洛陽(yáng)鉬業(yè)，雖然鎢在公司的業(yè)績(jī)中占比不高，但其在業(yè)內(nèi)仍有較大影響力，公司是全球最大白鎢生產(chǎn)商之一，鎢資源量約12萬(wàn)噸，2022年鎢產(chǎn)量7509噸。

章源鎢業(yè)工作人員對(duì)以投資者身份咨詢的記者表示，目前公司所轄礦權(quán)保有鎢資源儲(chǔ)量9.46萬(wàn)噸，鎢礦自給率約20%，不足部分需外采。

刀具“國(guó)替”進(jìn)程加快

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，目前鎢下游消費(fèi)的基本盤(pán)為硬質(zhì)合金，占比近六成；硬質(zhì)合金中，占比最大的是切削工具合金占比約45%。

切削刀具作為工業(yè)母機(jī)“牙齒”，是各類(lèi)機(jī)床最重要的核心零部件之一，隨著我國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，對(duì)高端、數(shù)控機(jī)床以及與之配套的中高端刀具的需求持續(xù)增長(zhǎng)。

中鎢高新是國(guó)產(chǎn)刀片龍頭，據(jù)公司公告2022年數(shù)控刀片產(chǎn)量超1.3億片，約占全國(guó)刀片總產(chǎn)量的23%。中鎢高新工作人員向記者表示：“未來(lái)主要還是往進(jìn)口替代，高附加值的刀具等產(chǎn)品方向發(fā)力，公司在這方面也加大了研發(fā)力度?！?

“我們的數(shù)控刀片產(chǎn)品定位于中高端市場(chǎng)，技術(shù)儲(chǔ)備較好。待定增項(xiàng)目落地達(dá)產(chǎn)后，公司數(shù)控刀片總規(guī)劃產(chǎn)能將達(dá)到9000萬(wàn)片?！庇浾咭酝顿Y者身份從廈門(mén)鎢業(yè)獲悉。

據(jù)悉，目前廈門(mén)鎢業(yè)擬定增約40億的方案已獲上交所受理，其中10.5億元規(guī)劃新增年產(chǎn)能3000萬(wàn)片可轉(zhuǎn)位刀片，200 萬(wàn)件整體刀具，170 萬(wàn)件超硬刀具。

行業(yè)中領(lǐng)先的企業(yè)還有歐科億（688308.SH），公司2022年數(shù)控刀片銷(xiāo)量約1億片。據(jù)日前披露的投資者交流會(huì)議紀(jì)要，未來(lái)公司數(shù)控刀片理論產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)1.3億片，在此基礎(chǔ)上還有20%左右的彈性空間。

在2021年登陸科創(chuàng)板的華銳精密（688059.SH）也不容小覷，目前公司約99%的業(yè)績(jī)來(lái)源于數(shù)控刀具及相關(guān)產(chǎn)品。據(jù)公開(kāi)信息顯示，2022年公司刀具總銷(xiāo)量約0.9億片，毛利為48.65%。公司IPO募投項(xiàng)目落地后將新增3000萬(wàn)片硬質(zhì)合金數(shù)控刀片、500萬(wàn)片金屬陶瓷數(shù)控刀片和200萬(wàn)支硬質(zhì)合金整體刀具產(chǎn)能。

“目前原有老產(chǎn)線基本上是滿產(chǎn)狀態(tài)，ipo項(xiàng)目今年4月份已經(jīng)完工，產(chǎn)能陸續(xù)釋放中，按此前規(guī)劃在三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)。公司近三年數(shù)控刀具的產(chǎn)量都處在行業(yè)前三?！庇浾咭酝顿Y身份從華銳精密獲悉。

有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，近年來(lái)國(guó)產(chǎn)刀具正在逐步替代進(jìn)口，特別是在此前疫情爆發(fā)期間全球貨物運(yùn)輸受阻，國(guó)產(chǎn)化速度有所加快。目前廈門(mén)鎢業(yè)與中鎢高新的產(chǎn)品可以替代日韓系產(chǎn)品，但與一些歐美系高端刀具相比尚有差距。

數(shù)據(jù)來(lái)源：申萬(wàn)宏源研究

申萬(wàn)宏源研究有研報(bào)提到，2022 年我國(guó)刀具市場(chǎng)規(guī)模約464億元，其中進(jìn)口刀具126億元，2016-2022年進(jìn)口刀具依賴度從37%降至27%，已逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)部分刀具的進(jìn)口替代。但目前國(guó)產(chǎn)替代主要集中在中低端，在附加值較高的航空航天等高端領(lǐng)域，國(guó)際品牌占比超7成，未來(lái)高端刀具的進(jìn)口替代仍有廣闊空間。