中國氧化鋁月度產(chǎn)量（萬噸/月）
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 國信期貨
氧化鋁期現(xiàn)價格走勢（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：SMM 國信期貨
近年來中國鋁土礦產(chǎn)量變化（萬噸）
數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨
12月初，氧化鋁期貨價格經(jīng)歷了一輪震蕩下跌后的反彈，最終于12月22日觸及漲停板，當(dāng)日氧化鋁多個合約價格漲幅超過6%。截至12月26日，氧化鋁主力合約2402報收于3203元/噸。
12月初，氧化鋁的需求明顯下降，盡管影響氧化鋁供應(yīng)的因素一直存在，但尚未發(fā)生實質(zhì)性的大規(guī)模減產(chǎn)，整體供應(yīng)變化不大。與此同時，現(xiàn)貨市場對氧化鋁的觀望情緒氛圍濃厚，成交量下降，使得氧化鋁現(xiàn)貨均價約為2996元/噸。因為基本面偏弱，所以氧化鋁期貨價格，重心下降至2800元~2900元/噸。隨著我國北方地區(qū)降雪天氣增多，貨物運輸受到阻礙，下游企業(yè)補庫意愿增加，氧化鋁現(xiàn)貨市場逐漸回暖，現(xiàn)貨升水成交。近幾日，市場對氧化鋁供應(yīng)的擔(dān)憂情緒大幅增加，多重利好因素疊加資金推動，推動氧化鋁價格上漲。
市場供應(yīng)擔(dān)憂情緒被點燃
四季度以來，氧化鋁供應(yīng)一直處于易減難增的狀態(tài)。自河南省三門峽市限制礦石開采以來，北方地區(qū)礦石供應(yīng)偏緊問題已經(jīng)持續(xù)相當(dāng)長的時間。此外，四季度是傳統(tǒng)的氧化鋁廠集中檢修期，盡管階段性減產(chǎn)會影響焙燒量，但是減少的產(chǎn)量后期可以增產(chǎn)補足。在需求下降的情況下，氧化鋁供應(yīng)出現(xiàn)的問題并未給予氧化鋁期貨價格較強的上漲動力。
此次氧化鋁期貨價格漲幅較大，更多的是受幾內(nèi)亞首都燃料存儲庫爆炸事件的影響。同時，我國山東省氧化鋁廠減產(chǎn)，山西及河南省鋁土礦供應(yīng)偏緊張。
第一，鋁土礦供應(yīng)偏緊張的問題已經(jīng)持續(xù)很長時間。我國北方地區(qū)尤其是河南省、山西省等地的礦石供應(yīng)不足問題短期內(nèi)難以得到解決，已經(jīng)影響鋁土礦產(chǎn)能達到190萬噸/年。目前，河南省三門峽市停產(chǎn)的礦山仍然難以復(fù)產(chǎn)。根據(jù)Mysteel的調(diào)研，山西省孝義市部分礦山停產(chǎn)整頓，氧化鋁產(chǎn)能面臨壓產(chǎn)的風(fēng)險增大。
第二，冬季采暖季的污染問題也引起關(guān)注。12月份，山東省、河南省、河北省等地啟動了不同程度的重污染天氣應(yīng)急響應(yīng)。雖然這些措施目前尚未對氧化鋁供應(yīng)產(chǎn)生明顯影響，但在一定程度上影響了部分氧化鋁廠復(fù)產(chǎn)。根據(jù)歷史經(jīng)驗，如果污染加劇，可能會有相關(guān)通知和環(huán)保政策的出臺，導(dǎo)致氧化鋁廠減產(chǎn)、焙燒量減少等情況，一段時間內(nèi)將影響氧化鋁供應(yīng)。據(jù)了解，受環(huán)保管控影響，河南省某氧化鋁企業(yè)于12月12日開始關(guān)停兩臺焙燒爐；12月15日，該企業(yè)恢復(fù)一臺焙燒爐的生產(chǎn)，另一臺的恢復(fù)時間尚待確定。此外，山東省濱州市也發(fā)布了關(guān)于啟動重污染天氣Ⅱ級應(yīng)急響應(yīng)的通知，預(yù)計在2023年12月22日—2024年1月4日，當(dāng)?shù)匮趸X廠的焙燒爐將減產(chǎn)運行，涉及產(chǎn)能約750萬噸/年。雖然在環(huán)保政策的限制下，氧化鋁生產(chǎn)受到影響，但主要集中在焙燒量上，后期可以增加產(chǎn)量。因此，從長期來看，對氧化鋁整體供應(yīng)的影響相對有限。隨著未來冬季溫度降低，我國北方地區(qū)重污染天氣可能會持續(xù)，氧化鋁產(chǎn)能正常運行面臨潛在的風(fēng)險。
此外，突發(fā)事件加劇了氧化鋁的供應(yīng)風(fēng)險。12月18日，幾內(nèi)亞首都科納克里的一個燃料存儲庫發(fā)生了劇烈爆炸，造成百余人死傷。幾內(nèi)亞過渡政府在當(dāng)天發(fā)表聲明稱，科納克里除國防安全部門和醫(yī)療行業(yè)外，其余公共和私營部門工作人員都將保持居家狀態(tài)，所有學(xué)校和加油站也將關(guān)閉。據(jù)悉，12月20日，幾內(nèi)亞在全國范圍內(nèi)僅恢復(fù)向居民供應(yīng)柴油，繼續(xù)維持對油罐車移動的限制。
幾內(nèi)亞是我國最重要的鋁土礦進口來源國，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023年11月份，中國共進口鋁土礦1192.76萬噸，環(huán)比增長7.19%，同比增長1.17%。從國別來看，11月份，中國從幾內(nèi)亞進口鋁土礦800.8萬噸，環(huán)比增長13.05%，同比增長10.03%；中國從澳大利亞進口鋁土礦350.1萬噸，環(huán)比增長2.3%，同比增長23.45%。自2023年6月份印度尼西亞實施鋁土礦禁止出口鋁土礦以來，中國從幾內(nèi)亞進口鋁土礦的數(shù)量顯著增加，我國半數(shù)以上的進口鋁土礦來自幾內(nèi)亞。
在幾內(nèi)亞油庫爆炸事件發(fā)生后的幾日內(nèi)，對鋁土礦的開采及供應(yīng)并未直接產(chǎn)生影響。據(jù)Mysteel的調(diào)研，幾內(nèi)亞大型鋁土礦山油料儲備相對充足，短期內(nèi)該事故對鋁土礦的內(nèi)陸運輸影響較小。此外，我國企業(yè)簽訂的幾內(nèi)亞鋁土礦長單多為CIF價格，成本變動幅度預(yù)計較為有限。但是，據(jù)SMM及阿拉丁公司的調(diào)研，幾內(nèi)亞當(dāng)?shù)夭糠咒X土礦山油庫被征用，部分礦山已經(jīng)降低運行產(chǎn)能，導(dǎo)致鋁土礦產(chǎn)出受到影響，礦石供應(yīng)的擔(dān)憂情緒傳導(dǎo)至氧化鋁。12月22日，我國氧化鋁期貨主力合約盤中觸及漲停板，價格得到較強支撐。此外，柴油供給的中斷主要影響礦山的開采和陸上運輸，各礦企碼頭都有存貨，海上裝運暫時尚未受到影響。因此，短期內(nèi)到港中國的鋁土礦并不會大幅減少，長單供應(yīng)預(yù)計受到的影響相對有限，而散貨可能會暫停。
從目前來看，幾內(nèi)亞鋁土礦開采及供應(yīng)已逐漸受到直接影響，但具體的產(chǎn)能規(guī)模和持續(xù)時間尚難以估量。未來需要持續(xù)關(guān)注事態(tài)發(fā)展、延續(xù)時間以及當(dāng)?shù)氐V山開采情況。在此情況下，氧化鋁面臨的潛在風(fēng)險再度有所增加。
新增產(chǎn)能方面，SMM預(yù)計，2024年一季度將有200萬噸氧化鋁的產(chǎn)能待釋放?？紤]到春節(jié)臨近以及當(dāng)前鋁土礦供應(yīng)偏緊的狀況，預(yù)計這部分產(chǎn)能的投產(chǎn)可能會面臨一定的困難。
從總體來看，氧化鋁在供應(yīng)方面受到多重利好因素的影響，加上資金的推動，價格出現(xiàn)上漲，供應(yīng)面臨多重隱患。各種不確定性給市場帶來了一定的風(fēng)險溢價，因此，氧化鋁價格仍有上漲空間。
氧化鋁現(xiàn)貨市場回暖
12月份，氧化鋁現(xiàn)貨市場表現(xiàn)出觀望的情緒，現(xiàn)貨均價近半個月保持穩(wěn)定。在經(jīng)歷了一段時間的平靜期后，現(xiàn)貨市場逐漸回暖，受降雪天氣的影響，下游企業(yè)補庫意愿有所提升，成交量回升，推動了現(xiàn)貨均價的上漲。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至12月26日，國產(chǎn)氧化鋁的現(xiàn)貨均價為3026元/噸，較11月30日上漲30元/噸。
從需求端來看，云南電解鋁廠減產(chǎn)輪次結(jié)束后，目前尚未傳出新的減產(chǎn)消息。整體而言，電解鋁產(chǎn)能運行相對穩(wěn)定。根據(jù)電解鋁設(shè)備運行的特點，當(dāng)前的電解鋁供應(yīng)水平將保持至2024年一季度，但期間仍面臨云南省電解鋁廠二次減產(chǎn)的風(fēng)險。此外，即將進入春節(jié)前的工廠備貨期，工廠備貨需求可能進一步增加。
后市展望
筆者認為，氧化鋁價格的大幅波動是受多個事件集中出現(xiàn)以及現(xiàn)貨市場回暖的影響。市場和資金的情緒也對氧化鋁價格影響較大。展望未來，氧化鋁供應(yīng)預(yù)期收緊的實際影響程度存在較多不確定性，目前尚難以評估。
當(dāng)前，市場資金推動氧化鋁價格上漲，須謹防價格沖高回落風(fēng)險。
