12月初，滬鋅跌至是三個(gè)月低位，此后，在多重利好的提振下開(kāi)始反彈，如今已經(jīng)升至一個(gè)半月高位。

  鋅礦供應(yīng)緊張局面在加劇嗎？以當(dāng)前加工費(fèi)來(lái)看，冶煉廠利潤(rùn)如何？北方多地發(fā)布重污染紅色預(yù)警，對(duì)鋅市下游需求造成沖擊了嗎？結(jié)合當(dāng)前的宏觀氛圍和供需面看，短期滬鋅會(huì)繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行嗎？文華財(cái)經(jīng)【機(jī)構(gòu)會(huì)診】板塊邀請(qǐng)滬鋅期貨專家為您深入闡述。

  【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：最近礦端又傳擾動(dòng)，鋅礦供應(yīng)緊張局面在加劇嗎？以當(dāng)前加工費(fèi)來(lái)看，冶煉廠利潤(rùn)如何？

  光大期貨有色研究員 劉軼男：12月21日托克下屬子公司Myra Falls表示將因運(yùn)營(yíng)成本增加關(guān)閉該礦山與選廠并接受長(zhǎng)期維護(hù)，該礦山鋅礦產(chǎn)量約在3萬(wàn)金屬噸/年左右。統(tǒng)計(jì)下來(lái)看，從今年6月開(kāi)始因成本上升停減產(chǎn)的礦山量級(jí)已達(dá)26.74萬(wàn)金屬噸，占全球鋅礦供應(yīng)2.23%。預(yù)估這部分礦山將在明年繼續(xù)帶來(lái)15.46萬(wàn)金屬噸的減量，占全球鋅礦供應(yīng)的1.29%。此外國(guó)內(nèi)北方地區(qū)礦山因天氣影響陸續(xù)進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)，停產(chǎn)時(shí)間約在4-5個(gè)月左右，總體影響產(chǎn)量在5.5萬(wàn)金屬噸，去年同期影響量在4.7萬(wàn)金屬噸。受此影響，SMM下調(diào)1月加工費(fèi)預(yù)期，國(guó)產(chǎn)礦加工費(fèi)下調(diào)至4,200元/金屬噸，進(jìn)口礦加工費(fèi)下調(diào)至80美元/干噸。以當(dāng)前21,000元/噸鋅價(jià)計(jì)算，目前國(guó)內(nèi)冶煉廠僅含硫酸副產(chǎn)品的冶煉利潤(rùn)大致在-100至400元/噸附近。

  一德期貨有色研發(fā)中心鉛鋅分析師 張圣涵：受利潤(rùn)影響，今年海外礦山的實(shí)際投產(chǎn)情況遠(yuǎn)低于年初預(yù)期。據(jù) ILZSG 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023 年1-10月全球鋅礦產(chǎn)量為1011.1萬(wàn)噸，同比去年下降17.4 萬(wàn)噸。全年預(yù)計(jì)礦山總體產(chǎn)量同比不增反減。托克12月18日宣布再次關(guān)停旗下溫哥華島邁拉福斯多金屬礦山以進(jìn)行礦山維護(hù)保養(yǎng)，國(guó)內(nèi)北方冬季部分礦山停產(chǎn)導(dǎo)致四季度國(guó)內(nèi)鋅精礦礦供應(yīng)減少，當(dāng)下國(guó)內(nèi)外鋅精礦存在偏緊預(yù)期?，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)加工費(fèi)已經(jīng)跌至4400元/噸，進(jìn)口零單加工費(fèi)已經(jīng)跌至90美元，冶煉廠利潤(rùn)在200元左右，但本周鋅價(jià)回升，冶煉廠利潤(rùn)小幅企穩(wěn)。

  金瑞期貨 曾童：23年全球鋅礦產(chǎn)量不僅低于預(yù)期，甚至比22還還要低。導(dǎo)致23年鋅礦庫(kù)存去庫(kù)較為徹底，年底tc被壓得較低。當(dāng)前價(jià)格對(duì)于鋅礦復(fù)產(chǎn)的吸引力較低，24年鋅礦投產(chǎn)項(xiàng)目不確定性在推升。原料的低產(chǎn)出，令礦石市場(chǎng)更為緊張。目前tc已體現(xiàn)出了這個(gè)情況，現(xiàn)在的加工費(fèi)使得冶煉廠利潤(rùn)被壓縮得比較厲害，甚至已經(jīng)接近了年內(nèi)較低的利潤(rùn)水平。

  【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：北方多地發(fā)布重污染紅色預(yù)警，對(duì)鋅市下游需求造成沖擊了嗎？

  光大期貨有色研究員 劉軼男：根據(jù)SMM調(diào)研，北方因環(huán)保再度限產(chǎn)，鍍鋅結(jié)構(gòu)企業(yè)開(kāi)工調(diào)降，并且因?yàn)閲?guó)內(nèi)寒潮，基建及地產(chǎn)施工或受到影響，終端需求或?qū)⑦M(jìn)入季節(jié)性的淡季，下游采購(gòu)積極性有所下滑，現(xiàn)貨市場(chǎng)整體成交一般。

  一德期貨有色研發(fā)中心鉛鋅分析師 張圣涵：北方京津翼地區(qū)陸續(xù)發(fā)布重污染天氣橙色預(yù)警。華北市場(chǎng)鍍鋅企業(yè)環(huán)保限產(chǎn)再次開(kāi)啟，天津地區(qū)預(yù)計(jì)限產(chǎn)時(shí)間為12月22至28號(hào)，唐山地區(qū)預(yù)計(jì)限產(chǎn)時(shí)間為12月22號(hào)至31號(hào)，邯鄲地區(qū)預(yù)計(jì)限產(chǎn)時(shí)間為19號(hào)至26號(hào)，具體開(kāi)工時(shí)間另行通知。本次環(huán)保限產(chǎn)除政府名單企業(yè)外，其余企業(yè)均存在不同程度不同時(shí)間的停減產(chǎn)情況。冬季環(huán)保部檢查以及霧霾天氣等多種影響下，河北、天津和山東等地區(qū)鍍鋅企業(yè)開(kāi)工受到抑制，部分企業(yè)預(yù)計(jì)元旦后開(kāi)工，元旦備庫(kù)情況不及預(yù)期。另外進(jìn)入年末，下游企業(yè)訂單較淡，同時(shí)下游企業(yè)認(rèn)為目前盤面價(jià)格以及天津升貼水仍價(jià)格較高，一定程度拖累采購(gòu)積極性。

  金瑞期貨 曾童：近期華北地區(qū)空氣污染，使得當(dāng)?shù)劐冧\生產(chǎn)受到了負(fù)面的拖累，部分企業(yè)需要錯(cuò)峰生產(chǎn)，部分企業(yè)產(chǎn)量出現(xiàn)限制。

  【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：近期滬鋅重心持續(xù)上移，更多是受宏觀利好提振嗎？結(jié)合當(dāng)前的宏觀氛圍和供需面看，短期滬鋅會(huì)繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行嗎？

  光大期貨有色研究員 劉軼男：近期市場(chǎng)核心仍在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期上，美元指數(shù)連續(xù)回落，基本金屬走勢(shì)均偏強(qiáng)?；久鎭?lái)看，海外高成本礦頻繁停產(chǎn)減產(chǎn)，后續(xù)或?qū)е聡?guó)內(nèi)冶煉開(kāi)工高位下行，鋅錠整體供應(yīng)增量有限。而需求方面，鋅在政策支持下，預(yù)計(jì)仍可保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。鋅國(guó)內(nèi)基本面相對(duì)韌性，但短期國(guó)內(nèi)雖然進(jìn)口窗口關(guān)閉，但是免稅下進(jìn)口鋅錠到貨量不減。另外，海外供應(yīng)過(guò)剩格局未改，謹(jǐn)慎LME再度交倉(cāng)，預(yù)計(jì)短期以震蕩為主。

  一德期貨有色研發(fā)中心鉛鋅分析師 張圣涵：宏觀上，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議確定轉(zhuǎn)向，鴿派言論打壓美元及美債利率，降息預(yù)期強(qiáng)化，美元指數(shù)回落整體提振基本金屬；國(guó)內(nèi)政治局會(huì)議與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)積極的財(cái)政政策，具體措施上防風(fēng)險(xiǎn)與轉(zhuǎn)型并舉?？傮w上，海外軟著陸預(yù)期加上國(guó)內(nèi)政策托底預(yù)期或?qū)︿\價(jià)形成提振，但也需要警惕海外進(jìn)口鋅流入對(duì)國(guó)內(nèi)供給的沖擊和臨近春節(jié)的累庫(kù)預(yù)期。當(dāng)前鋅價(jià)已經(jīng)臨近區(qū)間波動(dòng)上沿，警惕價(jià)格回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

  金瑞期貨 曾童：鋅價(jià)上漲一方面受到弱美元的支撐，基本品種普漲的帶動(dòng)，另一方面，它也有自己基本面的獨(dú)特性，供應(yīng)的緊張使得鋅在低位的買盤比較豐富。短期看，鋅價(jià)可能還有上行的空間，滬鋅主力上方的壓力大概是21700-22000附近。