中信建投發(fā)布研報(bào)稱，LME銅價(jià)圍繞8500美元開(kāi)啟2024年征程，這一超預(yù)期的價(jià)格起點(diǎn)得益于供應(yīng)端的干擾：巴拿馬第一量子35萬(wàn)噸的Cobre銅礦關(guān)停及英美資源將產(chǎn)量指引下調(diào)自100萬(wàn)噸下調(diào)至73~79萬(wàn)噸，徹底扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)對(duì)于2024年全球銅市場(chǎng)一致性過(guò)剩的預(yù)期。2024年銅市場(chǎng)被定調(diào)為供需平衡，與2023年相當(dāng)，這意味著銅價(jià)至少能在高位運(yùn)行，成長(zhǎng)性銅礦公司依舊是優(yōu)異的資產(chǎn)。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

工業(yè)金屬：上周LME銅、鋁、鉛、鋅、錫價(jià)格變化為-0.1%、2.7%、-0.2%、2.3%、2.1%；工業(yè)金屬價(jià)格由“金融屬性”及“商品屬性”共同決定，從金融屬性來(lái)看，當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月13日，美聯(lián)儲(chǔ)表示將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%的水平不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息已接近尾聲；從商品屬性來(lái)看，全球銅鋁庫(kù)存均處于相對(duì)低位，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可期，疊加新能源行業(yè)的拉動(dòng)，銅鋁需求增長(zhǎng)預(yù)期大幅好轉(zhuǎn)。

銅：供應(yīng)干擾頻發(fā)，扭轉(zhuǎn)過(guò)剩預(yù)期，銅價(jià)高位運(yùn)行

在2023年9-10月商品市場(chǎng)對(duì)2024年銅市場(chǎng)做供需展望時(shí)，預(yù)期新增銅礦供應(yīng)普遍在70~100萬(wàn)噸之間，在新舊能源轉(zhuǎn)化過(guò)程中預(yù)期消費(fèi)維持2.2~2.5%的增長(zhǎng)，進(jìn)而給到2024年銅市場(chǎng)過(guò)剩30~50萬(wàn)噸的定調(diào)，相較2023年平衡的格局無(wú)疑是走弱的，因此，LME商品價(jià)格下沉至7850~8000美元/噸。

11月美聯(lián)儲(chǔ)加息終結(jié)信號(hào)明確，美元持續(xù)向下，疊加供應(yīng)端巴拿馬第一量子Cobre銅礦關(guān)停（預(yù)計(jì)2024年5月大選之后才有可能恢復(fù)）和英美資源將銅礦產(chǎn)出指引由100萬(wàn)噸下調(diào)至73~79萬(wàn)噸，一舉掀翻了2024年銅市場(chǎng)過(guò)剩預(yù)期，與2023年平衡狀態(tài)基本相同，LME銅價(jià)快速修復(fù)至8500美元，這是對(duì)不過(guò)剩的銅定價(jià)。2024年銅市場(chǎng)平衡意味著全球銅顯性庫(kù)存維持在低位，現(xiàn)貨升水則保持升水，銅價(jià)有望延續(xù)以8500美元/噸為價(jià)格中樞運(yùn)行。

與2023年在美聯(lián)儲(chǔ)加息背景下強(qiáng)勢(shì)美元施壓銅價(jià)不同，2024年美聯(lián)儲(chǔ)步入降息，弱美元更利于銅價(jià)回升。對(duì)于誘發(fā)降息的經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)銅消費(fèi)的擔(dān)憂不足為懼，首先，北美占全球銅消費(fèi)約8%，占比有限；其次，歐美制造業(yè)PMI自2022年下半年以來(lái)持續(xù)處于榮路線以下，經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)制造業(yè)拖累的邊際恐弱化。相反，經(jīng)濟(jì)衰退讓渡降息空間，降息有利于制造業(yè)修復(fù)，提振大宗實(shí)物消費(fèi)需求，利于銅價(jià)走好。投資策略上，繼續(xù)持有成長(zhǎng)性銅標(biāo)的，或結(jié)合銅價(jià)及標(biāo)的價(jià)格增加配置。