元旦后首個交易日，氧化鋁期貨主力合約觸及漲停，報(bào)3588元/噸，續(xù)創(chuàng)上市以來新高。夜盤時段，氧化鋁期貨延續(xù)漲勢，主力合約一度漲超7%。
海通期貨有色研究員胡畔告訴記者，2023年12月中旬以來，鋁和氧化鋁價(jià)格持續(xù)上漲。近期鋁產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)勢的主要原因，一方面是2023年12月以來降息邏輯持續(xù)、美元走弱，宏觀情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好回升；另一方面，產(chǎn)業(yè)鏈礦端和冶煉端均出現(xiàn)較大供應(yīng)擾動，其中12月18日幾內(nèi)亞油庫發(fā)生爆炸引發(fā)市場對原料生產(chǎn)和運(yùn)輸?shù)膿?dān)憂，而國內(nèi)氧化鋁和電解鋁生產(chǎn)亦面臨礦山供應(yīng)偏緊、環(huán)保和電力供應(yīng)等方面的制約，宏觀與產(chǎn)業(yè)擾動，帶動資金入場共同推動鋁產(chǎn)業(yè)鏈品種上行。
滬鋁主力合約價(jià)格逼近2023年9月22日創(chuàng)出的年內(nèi)高點(diǎn)19675元/噸，氧化鋁期貨價(jià)格表現(xiàn)更加強(qiáng)勢，已經(jīng)達(dá)到上市以來最高價(jià)位?！颁X價(jià)和氧化鋁價(jià)格齊漲主要源自于供應(yīng)端的價(jià)格驅(qū)動。海外鋁土礦供應(yīng)持續(xù)存在不穩(wěn)定因素，市場對幾內(nèi)亞的供應(yīng)擾動反映尤其敏感。幾內(nèi)亞大型油庫爆炸對當(dāng)?shù)劁X土礦運(yùn)輸產(chǎn)生一定影響，據(jù)報(bào)道，有部分礦山停產(chǎn)。我國鋁土礦進(jìn)口超過一半份額來自于幾內(nèi)亞，因此市場對幾內(nèi)亞鋁土礦供應(yīng)的短期穩(wěn)定性存在一定憂慮情緒，加之彼時我國北方鋁土礦供應(yīng)地短暫受到極端降雪天氣影響，運(yùn)輸效率有所降低，這些在氧化鋁價(jià)格中得到了明顯反饋。鋁價(jià)也受到明顯帶動，走出了一輪流暢的上漲行情，不過漲幅略低于氧化鋁?！眹谪浻猩饘俜治鰩煼盾钦f。
據(jù)了解，氧化鋁歷年均是產(chǎn)能過剩的品種，開工率常年低于85%，但2023年三季度以來，氧化鋁供需持續(xù)處于緊平衡狀態(tài)，雖然產(chǎn)能較多，但礦石緊張、赤泥庫緊張、環(huán)保限制焙燒生產(chǎn)等因素導(dǎo)致運(yùn)行產(chǎn)能持續(xù)處于8300萬—8600萬噸，近期礦石疊加環(huán)保因素，運(yùn)行產(chǎn)能降至7850萬噸左右（根據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)）。而電解鋁一噸需要消耗1.93噸氧化鋁，目前電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能在4200萬噸，疊加400萬噸非冶金用的氧化鋁需求，需要氧化鋁開工在8500萬噸才能夠滿足市場需求。因此，當(dāng)前氧化鋁供應(yīng)處于短缺狀態(tài)。
從供應(yīng)看，胡畔介紹，2023年12月以來氧化鋁供應(yīng)擾動加大，一方面，幾內(nèi)亞油庫爆炸事件引發(fā)市場對礦端供應(yīng)的擔(dān)憂，目前影響雖暫時有限但風(fēng)險(xiǎn)仍未完全解除，需要繼續(xù)跟蹤；另一方面，國內(nèi)北方地區(qū)產(chǎn)能仍受制于礦石供應(yīng)不足和環(huán)保限產(chǎn)等問題。上周據(jù)SMM消息，鄭州某氧化鋁廠受重污染天氣預(yù)警影響，一臺焙燒爐停產(chǎn)，涉及焙燒產(chǎn)能約40萬噸/年。另外，北方多地執(zhí)行重污染天氣橙色預(yù)警應(yīng)急減排，濱州地區(qū)于2023年12月21日發(fā)布《關(guān)于啟動重污染天氣Ⅱ級應(yīng)急響應(yīng)的通知》，預(yù)計(jì)于2023年12月22日至2024年1月4日期間當(dāng)?shù)匮趸X廠焙燒爐減產(chǎn)運(yùn)行，涉及產(chǎn)能約750萬噸/年。此外，此前山西地區(qū)某氧化鋁廠因礦石供應(yīng)不足減產(chǎn)運(yùn)行，涉及年產(chǎn)能120萬噸，計(jì)劃4個月后復(fù)產(chǎn)。據(jù)ALD的數(shù)據(jù)，受制于礦石偏緊和環(huán)保等影響，氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能已降至8000萬噸附近，開工率78%左右，接近運(yùn)行產(chǎn)能偏低水平。
銀河期貨鋁研究員師富廣認(rèn)為，氧化鋁后期面臨的市場基本面發(fā)生了較大變化。電解鋁產(chǎn)能天花板限制了需求的增長空間，需求“被封頂”。而供應(yīng)端自從本次幾內(nèi)亞事件后，市場發(fā)現(xiàn)氧化鋁的過剩可以理解為一種加工產(chǎn)能，也就是說，氧化鋁的供應(yīng)已經(jīng)轉(zhuǎn)向需要看礦石供應(yīng)多少，幾內(nèi)亞進(jìn)口依賴度過高產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)陸礦石供應(yīng)年年減少的壓力，使得市場對氧化鋁的過剩邏輯開始重新審視，給予一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
胡畔認(rèn)為，氧化鋁價(jià)格上漲和庫存絕對值維持低位給予鋁價(jià)較強(qiáng)支撐，上周國內(nèi)鋁錠社會庫存延續(xù)去化趨勢，較前一周四繼續(xù)下降1.2萬噸，至43.4萬噸。另外，近期供應(yīng)再次出現(xiàn)減產(chǎn)擾動，青海省抗震救災(zāi)電力保供負(fù)荷管理要求電解鋁企業(yè)調(diào)10%用電負(fù)荷，涉及產(chǎn)能約30萬噸左右，不過目前暫未減產(chǎn)。需求整體穩(wěn)中偏弱，上周河南地區(qū)鋁板帶箔企業(yè)開工有所下調(diào)，鋁價(jià)上漲后下游采購情緒略有回落，現(xiàn)貨維持貼水狀態(tài)。
當(dāng)前鋁和氧化鋁市場的交易邏輯是什么，較前期有什么變化？
對此，胡畔認(rèn)為，當(dāng)前鋁市的交易邏輯是：降息預(yù)期持續(xù)，供應(yīng)端擾動帶來供需收緊預(yù)期，以及成本端價(jià)格上漲的提振。前期電解鋁主要在交易需求淡季疊加低庫存支撐，氧化鋁則在消化需求大幅收縮后的供需走弱，因此前期二者上行驅(qū)動并不充分。
鋁和氧化鋁后市怎么走？范芮認(rèn)為，對鋁和氧化鋁價(jià)格持積極態(tài)度，仍有持續(xù)上漲的時間和空間。幾內(nèi)亞等海外鋁土礦供應(yīng)國的不穩(wěn)定因素對鋁的供應(yīng)影響不可一概而論，國內(nèi)仍有多個省份鋁土礦源于其他海外國家進(jìn)口或者自產(chǎn)自銷。不過，目前鋁和氧化鋁所面臨的基本面有可持續(xù)的價(jià)格利多。國內(nèi)鋁土礦礦石品位不斷下降將繼續(xù)增加鋁和氧化鋁的生產(chǎn)成本，全球電解鋁庫存均在近年來低位徘徊，也在一定程度上支撐鋁價(jià)。此外，國內(nèi)再度降息、美聯(lián)儲貨幣政策臨近轉(zhuǎn)向之際，全球宏觀市場氛圍均對鋁價(jià)形成一定的需求利多預(yù)期。
“短期多重利多提振，產(chǎn)業(yè)情緒偏強(qiáng)仍對鋁價(jià)形成支撐，不過倫鋁近期持續(xù)大幅累庫帶來一定壓力，且鋁價(jià)觸及前期高點(diǎn)，或有調(diào)整需求。進(jìn)入1月份，可能存在累庫預(yù)期，關(guān)注庫存變動和幾內(nèi)亞油庫事件進(jìn)展等帶來的影響?！焙险f，短期內(nèi)外供應(yīng)擾動使得氧化鋁價(jià)格大幅上漲，后期供應(yīng)端仍是關(guān)注重點(diǎn)。幾內(nèi)亞事件影響暫有限但風(fēng)險(xiǎn)仍未完全解除，國內(nèi)供應(yīng)仍受制于礦石供應(yīng)和環(huán)保問題?，F(xiàn)貨大幅上漲仍將支撐盤面走強(qiáng)，需關(guān)注倉單壓力和減產(chǎn)量快速追溯的可能性，同時關(guān)注幾內(nèi)亞事件進(jìn)展和產(chǎn)能變動情況。
師富廣認(rèn)為，目前氧化鋁需求端即電解鋁目前生產(chǎn)基本平穩(wěn)，而供應(yīng)端內(nèi)陸礦石供應(yīng)偏緊、赤泥庫緊張影響了山西、河南氧化鋁廠的開工負(fù)荷，甚至有個別大廠計(jì)劃停產(chǎn)至3月份等礦山恢復(fù)生產(chǎn)，內(nèi)陸礦石端的制約預(yù)計(jì)會持續(xù)整個冬季。另外，目前本輪北方地區(qū)重污染天氣預(yù)計(jì)持續(xù)至一月上旬，環(huán)保帶來的干擾預(yù)計(jì)會在1月上旬緩解。綜合來看，預(yù)計(jì)價(jià)格上漲的趨勢會持續(xù)至1月上旬，市場預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格將漲至3400—3500元/噸，隨后伴隨著環(huán)保限產(chǎn)壓力緩解，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張程度也會有緩解，價(jià)格將小幅回落。不過，內(nèi)陸礦石緊張帶來的制約會持續(xù)到3月初，這段期間預(yù)計(jì)氧化鋁會維持在3000—3200元/噸區(qū)間振蕩。其間，如果幾內(nèi)亞礦山供應(yīng)形勢嚴(yán)峻，那么氧化鋁價(jià)格將繼續(xù)上行。
