1月3日訊：
摘要
2023年12月不銹鋼的反彈行情或已經(jīng)結(jié)束。雖然12月社庫(kù)去化幅度有所增加，但這并不代表基本面出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，更多地可能是供應(yīng)端收緊所致。原料價(jià)格在跌至910元/鎳的極值點(diǎn)后在12月底出現(xiàn)反彈，我們認(rèn)為不銹鋼成本支撐繼續(xù)走強(qiáng)的概率不大，主要原因是礦端支撐不足導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈成本重心依然偏低，且鎳鐵廠庫(kù)存依然偏高，整體經(jīng)營(yíng)仍面臨壓力。展望后市，2024年1月排產(chǎn)有所增加，但我們預(yù)計(jì)1月份需求可能依然不及預(yù)期，不過(guò)月底可能會(huì)有節(jié)前補(bǔ)庫(kù)行情，但是考慮到當(dāng)下信心不足，預(yù)計(jì)量級(jí)較為有限。操作上，目前鋼廠利潤(rùn)偏高，但基本面支撐不足，價(jià)格有回吐空間，逢高布空為宜。
正文
一、行情回顧
2023年12月不銹鋼整體偏強(qiáng)運(yùn)行，呈現(xiàn)出反彈態(tài)勢(shì)，2023年12月6日-12月28日主力合約漲近1000元/噸，漲幅達(dá)6.54%。元旦節(jié)前最后一個(gè)交易日12月29日出現(xiàn)大幅減倉(cāng)回撤。
二、12月不銹鋼社庫(kù)去化加快
對(duì)于12月的反彈，去庫(kù)是重要驅(qū)動(dòng)因素。Mysteel數(shù)據(jù)顯示2023年12月不銹鋼去庫(kù)14.21萬(wàn)噸，去庫(kù)幅度相較11月的去庫(kù)5.72萬(wàn)噸大幅加快，一方面對(duì)市場(chǎng)情緒有所催化，另一方面低庫(kù)存也對(duì)價(jià)格彈性形成支撐。不過(guò)這并不代表基本面出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，也非“淡季不淡”，去庫(kù)加快我們更傾向于是供應(yīng)端收緊的結(jié)果，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，2023年12月國(guó)內(nèi)43家不銹鋼廠預(yù)計(jì)粗鋼產(chǎn)量273.0萬(wàn)噸，月環(huán)比減少8.5%，同比減少10.6%，但是從成交來(lái)看月內(nèi)整體成交相較前期并未有明顯改變。
三、鎳鐵價(jià)格小幅回暖
12月主要原料鎳鐵經(jīng)歷了先跌后反彈。負(fù)反饋邏輯下鎳鐵價(jià)格不斷走弱，12月上旬鎳鐵跌至910元/鎳，隨后持續(xù)至12月底，隨著期貨盤(pán)面反彈帶來(lái)的市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，成交有所增加，同時(shí)成交價(jià)中樞也有所上移，SMM數(shù)據(jù)顯示目前鎳鐵平均出廠價(jià)在915元/鎳，但實(shí)際成交已經(jīng)可以見(jiàn)到925-930元/鎳的價(jià)格了。不過(guò)我們認(rèn)為成本支撐持續(xù)走強(qiáng)的可能不大，從上游礦端來(lái)看，自2020年印尼禁鎳礦出口后，由于需求增加，菲律賓鎳礦價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律變得愈發(fā)明顯，當(dāng)下正處在菲律賓雨季，但礦價(jià)整體依然偏低，且出現(xiàn)了逆季節(jié)性的下跌，菲律賓1.5%品位鎳礦FOB價(jià)從12月初的49美元/濕噸降至12月底的37美元/濕噸，一方面因素在于菲律賓鎳礦開(kāi)采力度加大，但是另一方面邊際下跌也是當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈依然偏弱的印證，這對(duì)鎳鐵而言成本支撐并不牢靠，況且當(dāng)前鐵廠庫(kù)存依然偏高，鎳鐵價(jià)格仍舊面臨壓力。
四、1月排產(chǎn)增加，供需壓力仍在
據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2024年1月43家不銹鋼廠粗鋼預(yù)計(jì)排產(chǎn)273.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.3%，同比增加14.7%。2024年1月排產(chǎn)同比去年增幅明顯，主要原因可能是2023年春節(jié)在1月、而2024年春節(jié)在2月，但是環(huán)比看與2023年12月相比小幅增加，其中300系環(huán)比增加5%，說(shuō)明近一個(gè)月反彈帶來(lái)的利潤(rùn)修復(fù)給予了鋼廠一定信心，因此后市價(jià)格走勢(shì)的重心又重新落回到了需求上?；仡?2月的成交情況，即便價(jià)格反彈對(duì)市場(chǎng)情緒有所修復(fù)，但現(xiàn)貨上回暖的僅是詢單氛圍，實(shí)際成交依然寥寥。在這種供需壓力上，預(yù)計(jì)不銹鋼在1月或?qū)⒃俣瘸袎?，反彈行情可能暫時(shí)告一段落，但月底臨近春節(jié)，可能會(huì)出現(xiàn)節(jié)前備貨行情，但量級(jí)受信心影響可能依然偏低。
五、總結(jié)
2023年12月不銹鋼的反彈行情或已經(jīng)結(jié)束。雖然12月社庫(kù)去化幅度有所增加，但這并不代表基本面出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，更多地可能是供應(yīng)端收緊所致。原料價(jià)格在跌至910元/鎳的極值點(diǎn)后在12月底出現(xiàn)反彈，我們認(rèn)為不銹鋼成本支撐繼續(xù)走強(qiáng)的概率不大，主要原因是礦端支撐不足導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈成本重心依然偏低，且鎳鐵廠庫(kù)存依然偏高，整體經(jīng)營(yíng)仍面臨壓力。展望后市，2024年1月排產(chǎn)有所增加，但我們預(yù)計(jì)1月份需求可能依然不及預(yù)期，不過(guò)月底可能會(huì)有節(jié)前補(bǔ)庫(kù)行情，但是考慮到當(dāng)下信心不足，預(yù)計(jì)量級(jí)較為有限。操作上，目前鋼廠利潤(rùn)偏高，但基本面支撐不足，價(jià)格有回吐空間，逢高布空為宜。
