市場(chǎng)降息預(yù)期起伏導(dǎo)致全球市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，去年年底掀起“降息狂歡盛宴”，美國(guó)主要股指均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)年漲幅，而一轉(zhuǎn)眼降息預(yù)期遭到痛擊，2024年全球股債連跌兩日，創(chuàng)1999年來(lái)最糟糕開(kāi)局之一，今夜非農(nóng)將重燃還是繼續(xù)打壓降息預(yù)期？
北京時(shí)間周五（1月5日）21：30，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局將公布12月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)勞動(dòng)力市場(chǎng)將繼續(xù)小幅降溫：
非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)分析師預(yù)期不一，介于14.5萬(wàn)—21萬(wàn)之間。綜合預(yù)期為17.1萬(wàn)，低于前值19.9 萬(wàn)；
失業(yè)率為3.8%，高于前值3.7%，預(yù)期區(qū)間在3.7-3.9%。牛津經(jīng)濟(jì)研究院提醒，由于12月數(shù)據(jù)包含了季節(jié)性因素調(diào)整，預(yù)測(cè)的不確定性較大；
平均時(shí)薪環(huán)比從上月的0.4%回落至0.3%，同比增速?gòu)纳显碌?.0%放緩至3.9%，分析師預(yù)期在3.8%—4.0%之間；勞動(dòng)力參與率預(yù)計(jì)為62.8%，與前值持平。
目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)完成了加息，最早可能在3月開(kāi)始降息，全年降息150個(gè)基點(diǎn)。分析指出，2024年的首份非農(nóng)報(bào)告對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率前景至關(guān)重要，強(qiáng)勁的非農(nóng)就業(yè)（20萬(wàn)—25萬(wàn)）加上工資通脹升高，可能會(huì)促使投資者重新評(píng)估對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息押注，為美元持續(xù)反彈增加動(dòng)力；相反，如果數(shù)據(jù)令人失望將確認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)鴿派前景，美元可能會(huì)再次面臨拋售壓力。
就業(yè)增長(zhǎng)、失業(yè)率、薪資料均放緩
經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)中值顯示，12月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)預(yù)計(jì)17.1萬(wàn)，較11月的19.9萬(wàn)有所放緩，增速連續(xù)第三個(gè)月低于20萬(wàn)，信息/科技和金融行業(yè)將繼續(xù)疲軟，而政府部門(mén)就業(yè)可能保持活躍。
其中，野村預(yù)計(jì)12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增速將放緩至16 萬(wàn)，低于普遍預(yù)期，其認(rèn)為私營(yíng)部門(mén)的就業(yè)趨勢(shì)將繼續(xù)放緩。而高盛的預(yù)期則高于共識(shí)，其認(rèn)為溫和的冬季天氣和12月季節(jié)性因素有利波動(dòng)將帶來(lái)提振。
勞動(dòng)力市場(chǎng)先行指標(biāo)好壞參半，JOLTS職位空缺人數(shù)下降表明勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，而服務(wù)業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)和“小非農(nóng)”ADP有所反彈：
12月份的ISM制造業(yè)調(diào)查顯示，就業(yè)指數(shù)48.1仍處于收縮區(qū)間，但較前值45.8有所上升，創(chuàng)下三個(gè)月新高；
截至12月30日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)20.2萬(wàn)，而續(xù)請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)從187.5萬(wàn)降至185.5萬(wàn)，顯示出勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張跡象。
“小非農(nóng)”大超預(yù)期，盡管ADP報(bào)告對(duì)非農(nóng)指導(dǎo)作用不大，但12月ADP就業(yè)人數(shù)增加16.4萬(wàn)，遠(yuǎn)超預(yù)期的12.5萬(wàn)和修正后的前值10.1萬(wàn)。
其他方面，11月份的JOLTS 數(shù)據(jù)顯示，勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)降溫跡象，職位空缺、新聘人員和辭職率均有所下降。
同時(shí)，作為通脹的組成部分，工資一直令人擔(dān)憂。市場(chǎng)對(duì)平均時(shí)薪12個(gè)月增長(zhǎng)率的預(yù)期為3.9%。如果這被證明是準(zhǔn)確的，這將是自2021年年中以來(lái)工資漲幅首次低于4%。失業(yè)率預(yù)計(jì)將上升至3.8%，連續(xù)23個(gè)月低于4%。
在美債市場(chǎng)老兵Stephen Miller看來(lái)，除了非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)外，投資者們今晚也需密切關(guān)注薪資數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。他表示，市場(chǎng)應(yīng)該關(guān)注的一個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)是時(shí)薪——如果沒(méi)有(如預(yù)期)回落到3.9%，可能會(huì)成為導(dǎo)致美債市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)的催化劑。
降息預(yù)期“重燃”還是“遭打壓”？
在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾12月轉(zhuǎn)向“鴿派”后，市場(chǎng)燃起降息預(yù)期“3月首次降息、全年降150基點(diǎn)”，對(duì)于這一狂熱的預(yù)期，部分分析認(rèn)為“過(guò)頭了”，許多美聯(lián)儲(chǔ)官員也一直在試圖回調(diào)預(yù)期。
本周三，2024年FOMC票委、里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金出，盡管美聯(lián)儲(chǔ)在抗擊通脹問(wèn)題上取得了“實(shí)質(zhì)進(jìn)展”，但加息仍為美聯(lián)儲(chǔ)的重要備選項(xiàng)之一，他強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步加息的可能性仍然存在。
周三公布的美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要?jiǎng)t顯示，許多官員似乎對(duì)近期美聯(lián)儲(chǔ)在抗擊通脹方面取得的進(jìn)展感到滿意，并認(rèn)為在2024年的某個(gè)時(shí)候降息是合適的，但紀(jì)要并未暗示具體的降息時(shí)間點(diǎn)。
由于市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)將參考非農(nóng)和其他數(shù)據(jù)來(lái)形成降息預(yù)期，因此美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2024 年的利率前景至關(guān)重要，并對(duì)美元、美債產(chǎn)生重大影響。
對(duì)此本次非農(nóng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的影響，野村指出：
報(bào)告符合預(yù)期表明就業(yè)增長(zhǎng)正在放緩，但沒(méi)有急劇惡化跡象，工資通脹上漲壓力可能會(huì)在今年持續(xù)，令美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)轉(zhuǎn)向降息持謹(jǐn)慎態(tài)度。
但這將不會(huì)動(dòng)搖美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息并轉(zhuǎn)向降息的決定，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的步伐持謹(jǐn)慎態(tài)度。如果勞動(dòng)力市場(chǎng)沒(méi)有急劇惡化，幾乎沒(méi)有必要積極地降息。
此外，工資持續(xù)強(qiáng)勁可能會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)，對(duì)關(guān)于通脹再加速風(fēng)險(xiǎn)或“最后一英里”問(wèn)題保持警惕。總體而言，我們預(yù)計(jì) FOMC 將進(jìn)行預(yù)防性降息，六月份降息25個(gè)基點(diǎn)。
值得一提的是，摩根士丹利曾在12月份表示，美聯(lián)儲(chǔ)3月份降息的預(yù)期過(guò)高，只有當(dāng)2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)低于5萬(wàn)人，且核心CPI環(huán)比低于 0.2% 時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)在3月份降息。
整體而言，強(qiáng)勁的非農(nóng)就業(yè)（20萬(wàn)—25萬(wàn)）加上工資通脹升高，可能會(huì)促使投資者重新評(píng)估對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息押注，為美元持續(xù)反彈增加動(dòng)力；相反，如果數(shù)據(jù)令人失望將確認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)鴿派前景，美元可能會(huì)再次面臨拋售壓力。
今夜市場(chǎng)怎么走？
降息預(yù)期回落的情況下，美債跳水突破4%關(guān)口，標(biāo)普、納指創(chuàng)逾三周新低，今夜非農(nóng)將如何攪動(dòng)市場(chǎng)？
美債方面，期權(quán)市場(chǎng)“重金押注”若今夜非農(nóng)就業(yè)報(bào)告超預(yù)期，或?qū)⑹埂叭蛸Y產(chǎn)定價(jià)之錨”創(chuàng)下九個(gè)多月來(lái)的最大單日漲幅。
美股方面，高盛交易員John Flood預(yù)測(cè)，最壞的情況是公布的數(shù)據(jù)非常強(qiáng)勁，美債收益率跳高將打擊美股。但低于5萬(wàn)的數(shù)據(jù)也不樂(lè)觀，將再次引發(fā)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。
>25萬(wàn)：標(biāo)普至少下跌150個(gè)點(diǎn)
20萬(wàn)—25萬(wàn)：標(biāo)普下跌75—150個(gè)點(diǎn)
15萬(wàn)—20萬(wàn)：標(biāo)普下跌/上漲50個(gè)點(diǎn)
5萬(wàn)—15萬(wàn)：標(biāo)普反彈100個(gè)點(diǎn)
<5萬(wàn)：標(biāo)普下跌75個(gè)點(diǎn)
不過(guò)，花旗分析師Stuart Kaiser則較為樂(lè)觀，他認(rèn)為非農(nóng)就業(yè)看起來(lái)是美股積極催化劑：
當(dāng)下的一致預(yù)期對(duì)股市有利，其延續(xù)了勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁、適度寬松和工資通脹下降的趨勢(shì)。自2022年年中以來(lái)，美股在每月的非農(nóng)和CPI發(fā)布之間的時(shí)期通常表現(xiàn)良好。未來(lái)3-4個(gè)月的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)最終將揭示，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派轉(zhuǎn)向是避免了衰退還是為時(shí)已晚。
