2023年南美銅礦成本整體抬升。根據(jù)C1現(xiàn)金成本模型，2023年上半年南美銅礦的現(xiàn)金成本同比攀升幅度較大。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，Codelco旗下8座礦山的現(xiàn)金成本上半年同比增長(zhǎng)41%達(dá)到212.9美分/磅，Southern Copper、Teck和Lundin Mining這三家公司南美銅礦的現(xiàn)金成本一季度同比增長(zhǎng)幅度達(dá)到30%以上，Antofagasta旗下Zaldívar礦和Capstone Copper旗下的Mantos Blancos礦的現(xiàn)金成本分別增長(zhǎng)39%和28%達(dá)303美分/磅和318m美分/磅。三季度南美銅礦成本增長(zhǎng)有所緩解，F(xiàn)reeport、Southern Copper、Antofagasta等公司旗下礦山的現(xiàn)金成本同比都有所下降。
預(yù)計(jì)2023年南美銅礦現(xiàn)金成本90分位線落在234美分/磅附近，即5100-5200美元/噸，雖然與2022年相比變化不大，但是一半以上的南美銅礦的2023年現(xiàn)金成本預(yù)測(cè)高于2022年，還出現(xiàn)了Zaldívar礦、Candelaria礦、Quebrada Blanca礦等2023年每一季度的現(xiàn)金成本都高于預(yù)測(cè)的情況。綜合考慮來(lái)看，2023年南美銅礦整體現(xiàn)金成本預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)15%-20%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel，公司報(bào)告
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel，公司報(bào)告
從成本構(gòu)成角度來(lái)看，影響C1現(xiàn)金成本的因素有材料成本、勞動(dòng)力成本、電力能源成本、副產(chǎn)品價(jià)格、維護(hù)成本、加工費(fèi)等。
其中，勞動(dòng)力成本在現(xiàn)金成本中占有不小的比重，而南美主要產(chǎn)銅國(guó)的勞動(dòng)力成本呈上行趨勢(shì)。據(jù)智利國(guó)家統(tǒng)計(jì)局（INE）公布數(shù)據(jù)顯示，10月實(shí)際薪酬水平同比增長(zhǎng)3.5%，年內(nèi)累計(jì)增長(zhǎng)2.8%，連續(xù)第8個(gè)月實(shí)現(xiàn)上漲。10月名義薪酬指數(shù)（IR）和勞動(dòng)力成本指數(shù)（ICMO）分別同比增長(zhǎng)8.7%和8.6%。勞動(dòng)力成本除了和薪酬直接掛鉤外，還受到了銅礦品位的影響。假設(shè)銅礦品位下降10%，若回收率不變，生產(chǎn)與之前相同重量的銅需要多開(kāi)采11%的原礦。當(dāng)前南美銅礦的品位有所下滑，因此礦工作業(yè)量必然增加，同時(shí)也會(huì)帶動(dòng)電力能源、消耗品等成本的增長(zhǎng)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：智利國(guó)家統(tǒng)計(jì)局（INE）
副產(chǎn)品價(jià)格對(duì)現(xiàn)金成本的影響則是有增有減。2023年黃金價(jià)格一路走強(qiáng)，白銀和鉬價(jià)格重心也有所上移，有利于Chapada、Cerro Verde、Toquepala等這類(lèi)銅金礦、銅鉬礦抵消一部分成本上漲的幅度。然而鉛、鋅、鎳、鈷的價(jià)格卻有所下滑，尤其是年末LME鎳價(jià)和鈷價(jià)較年初下跌40%以上，使得相應(yīng)的銅鋅礦、銅鎳礦等這類(lèi)礦山副產(chǎn)品帶來(lái)的收益減少，進(jìn)一步推動(dòng)成本的上漲。
數(shù)據(jù)來(lái)源：LME
據(jù)智利銅業(yè)委員會(huì)（Cochilco）發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年上半年當(dāng)?shù)豑C/RC上漲了3.4美分/磅，小幅推高成本。當(dāng)?shù)厣习肽觌妰r(jià)上漲15%，燃油價(jià)格下降20%，綜合能源成本小幅下滑，運(yùn)費(fèi)成本也略有減少。然而受通貨膨脹影響，材料成本和相關(guān)服務(wù)成本存在明顯的上行。
受維護(hù)成本影響，2023上半年Vale公司旗下位于巴西的兩座礦山現(xiàn)金成本變化幅度較大。在2022年高基數(shù)維護(hù)成本基礎(chǔ)上，2023年上半年Sossego礦的現(xiàn)金成本同比大幅下降；然而由于更高的維護(hù)成本，2023年一季度Salobo礦的現(xiàn)金成本同比增長(zhǎng)76%。
由于受到品位下滑、抗議活動(dòng)干擾、自然災(zāi)害等因素的影響，南美銅礦產(chǎn)量增長(zhǎng)乏力，甚至部分礦山出現(xiàn)減產(chǎn)。因?yàn)榈V山生產(chǎn)存在固定成本，因此在產(chǎn)量減少的情況下，現(xiàn)金成本會(huì)隨之上升，這也是導(dǎo)致2023年秘魯和巴西地區(qū)銅礦現(xiàn)金成本增長(zhǎng)的主要原因之一。2023年前三季度Antamina礦的銅產(chǎn)量同比下滑約12.5%，Lomas Bayas礦的產(chǎn)量也同比下滑了約15%。且Chapada礦一三季度現(xiàn)金成本明顯增長(zhǎng)的原因都是品位下降帶來(lái)的減產(chǎn)。
另外，匯率方面，由于海外銅是由美元來(lái)定價(jià)，但是資源國(guó)礦山的日常生產(chǎn)成本則是以本國(guó)貨幣作為支付手段。智利比索、巴西雷亞爾等南美銅礦資源國(guó)貨幣自2022年下半年開(kāi)始升值，2023年上半年兌美元匯率處于相對(duì)高位，因此將銅礦成本換算成美元時(shí)，資源國(guó)貨幣的升值將增加現(xiàn)金成本。
智利的立法機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)了礦業(yè)稅改革方案，當(dāng)?shù)氐你~礦企需繳納的稅收將所增長(zhǎng)，且2023年11月智利通脹超過(guò)預(yù)期，通脹降溫緩慢，因此2024年材料成本、勞動(dòng)力成本等存在上升空間。秘魯與巴西兩國(guó)的通脹情況好于智利，預(yù)計(jì)成本將更多受到礦山自身情況的影響，2024年現(xiàn)金成本理論上將維持穩(wěn)定。由于缺乏新的銅礦項(xiàng)目，秘魯?shù)V業(yè)投資將下滑至至少八年來(lái)最低水平，2024年Quellaveco礦、Antapaccay礦等處于增產(chǎn)階段，而Antamina礦和Cuajone礦或有減產(chǎn)，目前來(lái)看增產(chǎn)規(guī)模大于減產(chǎn)，或?qū)⒁欢ǔ潭葘?duì)沖通脹帶來(lái)的成本增加。從巴西現(xiàn)有礦山生產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，2024年四季度Sossego礦品位增長(zhǎng)，其他礦山產(chǎn)量整體保持穩(wěn)定，同理，成本預(yù)計(jì)維持穩(wěn)定。
然而，2024年仍有不小的概率發(fā)生外部事件。現(xiàn)在銅價(jià)、金價(jià)處于相對(duì)高位，不能排除2024年當(dāng)?shù)貏诠榱藸?zhēng)取自身利益而舉行罷工阻礙生產(chǎn)，厄爾尼諾現(xiàn)象在2024年或?qū)⒀永m(xù)，南美地區(qū)發(fā)生自然災(zāi)害的概率也有所提升，這些外部因素都將干擾銅礦生產(chǎn)。因此預(yù)計(jì)2024年南美銅礦現(xiàn)金成本仍處高價(jià)位，甚至存在繼續(xù)上移的可能性。
