降息將成為2024年全球市場(chǎng)最重要的主題之一。在2022年和2023年實(shí)施了數(shù)十年來最激進(jìn)的緊縮政策之后,隨著通脹持續(xù)回落,全球各大央行準(zhǔn)備開始放松貨幣政策。Bloomberg Economics對(duì)全球利率的綜合衡量指標(biāo)顯示,全球利率在過去一年下降了128個(gè)基點(diǎn),主要由新興經(jīng)濟(jì)體引領(lǐng),巴西、捷克和一些央行已經(jīng)開始了降息。
美聯(lián)儲(chǔ)將引領(lǐng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政策轉(zhuǎn)向。上個(gè)月,美聯(lián)儲(chǔ)公布的點(diǎn)陣圖顯示今年將降息75個(gè)基點(diǎn),超出當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)預(yù)期。歐洲央行和英國央行尚不愿意發(fā)出降息的信號(hào),但市場(chǎng)預(yù)計(jì),歐洲央行可能會(huì)在6月首次降息。市場(chǎng)押注英國央行也將在6月降息。仍在實(shí)施超寬松貨幣政策的日本央行預(yù)計(jì)最終將退出負(fù)利率政策,并轉(zhuǎn)向緊縮。
Bloomberg Economics全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tom Orlik表示:“隨著通脹回落至目標(biāo)水平,且緊縮政策僅對(duì)經(jīng)濟(jì)增長造成輕微打擊,各大央行正期待著勝利的到來。然而,現(xiàn)實(shí)情況是,貨幣政策于疫情后價(jià)格上漲的壓力沒有太大關(guān)系,也不能在價(jià)格下跌的過程中承擔(dān)太多責(zé)任。一個(gè)結(jié)論是,央行的工具作用范圍很狹窄,而通脹風(fēng)險(xiǎn)的來源很廣泛?!?
降息的計(jì)劃取決于通脹的持續(xù)放緩。持懷疑態(tài)度的人警告稱,通脹基本上離央行的目標(biāo)還有一段距離,政策需要保持緊縮。盡管如此,整體和核心通脹數(shù)據(jù)仍在繼續(xù)降溫,商品價(jià)格領(lǐng)跌,預(yù)計(jì)服務(wù)業(yè)價(jià)格將緊隨其后,這使得官員們得以開始采取措施,減輕家庭和企業(yè)的借貸成本負(fù)擔(dān)。
以下是Bloomberg Economics對(duì)全球主要央行的展望。
一、七國集團(tuán)(G7)
1、美聯(lián)儲(chǔ)
聯(lián)邦基金利率當(dāng)前處于5.25%-5.5%這一區(qū)間。Bloomberg Economics預(yù)計(jì),該利率區(qū)間上限到今年年底將降至4.25%,即預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將降息125個(gè)基點(diǎn)。交易員則傾向于美聯(lián)儲(chǔ)今年有6次25個(gè)基點(diǎn)的降息,并預(yù)計(jì)第一次降息大概率在5月份。
大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員都預(yù)計(jì)今年將降息,以應(yīng)對(duì)不斷下降的通脹。但他們也強(qiáng)調(diào),美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)取決于價(jià)格方面的進(jìn)一步進(jìn)展,并將以數(shù)據(jù)為指導(dǎo)。
美聯(lián)儲(chǔ)在上個(gè)月公布的點(diǎn)陣圖顯示,政策制定者預(yù)計(jì)2024年將降息75個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾及其同事強(qiáng)調(diào),美聯(lián)儲(chǔ)將“謹(jǐn)慎行事”,這表明他們并不著急采取行動(dòng)。鮑威爾在上個(gè)月的新聞發(fā)布會(huì)上表示,現(xiàn)在宣布勝利還為時(shí)過早,但他也承認(rèn)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)已經(jīng)討論了何時(shí)開始放松政策的問題。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家Anna Wong表示:“美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)走到了加息周期的終點(diǎn)。根據(jù)一些關(guān)鍵指標(biāo),到今年3月,核心通脹率有望接近美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo),屆時(shí)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)可能會(huì)通過首次降息來應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長放緩和失業(yè)率上升。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在隨后剩下的時(shí)間里還會(huì)降息100個(gè)基點(diǎn),到2024年底,聯(lián)邦基金利率的上限將降至4.25%。”
2、歐洲央行
歐元區(qū)存款機(jī)制利率目前為4%,Bloomberg Economics預(yù)計(jì)該利率到今年年底將降至3.25%。交易員認(rèn)為歐洲央行在3月首次降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為50%,但幾乎一致認(rèn)為歐洲央行今年將降息150個(gè)基點(diǎn)。
與美聯(lián)儲(chǔ)形成鮮明對(duì)比的是,歐洲央行官員不愿談?wù)摻迪⒌目赡苄?。盡管歐元區(qū)通脹回落幅度遠(yuǎn)超預(yù)期,但歐元區(qū)的薪資增長速度仍令人擔(dān),在2024年第二季度之前,不太可能確定這種趨勢(shì)是否正在降溫。
在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能面臨疫情以來的首次衰退之際,歐洲央行管理委員會(huì)成員拒絕支持任何迫在眉睫的降息舉措,這與市場(chǎng)對(duì)該央行將在幾個(gè)月內(nèi)降息的押注背道而馳?,F(xiàn)在的關(guān)鍵是,歐元區(qū)是否會(huì)經(jīng)歷一場(chǎng)仍可算作軟著陸的溫和衰退,或者歐洲央行史無前例的加息行動(dòng)的持續(xù)連鎖反應(yīng)是否會(huì)引發(fā)一場(chǎng)嚴(yán)重到足以提前改變貨幣政策的衰退。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Powell表示:“歐洲央行已經(jīng)結(jié)束了加息。潛在通脹正在下降,調(diào)查顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)顯著惡化,信貸擴(kuò)張也比歐元危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)期疲弱。除非經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退,否則歐洲央行仍需要時(shí)間來確定通脹處于正確軌道上。我們預(yù)計(jì)歐洲央行的第一次降息將在今年6月,但風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重傾向于提前行動(dòng)。”
3、日本央行
日本央行是當(dāng)前全球唯一仍在實(shí)施負(fù)利率政策的主要央行,其政策利率為-0.1%。Bloomberg Economics預(yù)計(jì),該利率到今年年底將升至0%。
對(duì)日本央行觀察人士來說,最關(guān)鍵的問題在于日本央行將在何時(shí)結(jié)束其負(fù)利率政策,而不是是否結(jié)束。日本央行行長植田和男在上任第一年內(nèi)成功地賦予了收益率曲線控制(YCC)政策靈活性,以應(yīng)對(duì)收益率突然上升。日本央行將分析一系列數(shù)據(jù)以評(píng)估通脹趨勢(shì)的穩(wěn)定性。
日本元旦期間發(fā)生的地震令少數(shù)預(yù)計(jì)日本央行即將加息的經(jīng)濟(jì)學(xué)家推遲了他們的預(yù)期。主流觀點(diǎn)認(rèn)為,日本央行將在4月加息。今年3月的春季工資談判的初步結(jié)果預(yù)計(jì)將備受關(guān)注,因?yàn)槿毡狙胄幸衙鞔_表示,這是其追求工資-通脹良性循環(huán)的關(guān)鍵因素之一。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家Taro Kimura表示:“日本央行加大了溝通力度,為最終推出YCC和負(fù)利率政策做好準(zhǔn)備。但日本央行并不急于采取行動(dòng),工資和通脹數(shù)據(jù)并沒有發(fā)出明確信號(hào),讓日本央行相信2%的通脹目標(biāo)得以持續(xù)實(shí)現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)日本央行將在今年下半年、最有可能在7月向新框架過渡?!?
4、英國央行
英國央行當(dāng)前的基準(zhǔn)利率為5.25%,Bloomberg Economics預(yù)計(jì)該利率將在今年年底將至4%。市場(chǎng)堅(jiān)定地認(rèn)為,英國央行今年將有5次25個(gè)基點(diǎn)的降息,且第一次降息可能在6月。交易員還加大了對(duì)英國央行最早于5月降息的押注,盡管英國央行行長貝利堅(jiān)稱,考慮政策轉(zhuǎn)向還為時(shí)過早。
越來越多的人猜測(cè),英國央行將被迫放棄在上個(gè)月政策會(huì)議上強(qiáng)調(diào)的“在更長時(shí)間里維持高利率”的立場(chǎng)。英國央行可能會(huì)在2月會(huì)議上下調(diào)其通脹預(yù)期,因?yàn)橛?1月通脹遠(yuǎn)低于預(yù)期。
盡管英國可能在2023年下半年遭遇了輕度衰退,但其增長前景開始變得光明。英國央行的新預(yù)測(cè)可能反映出市場(chǎng)預(yù)期的借貸成本下降、通脹放緩以及實(shí)際工資增長。英國央行還將在2月公布其對(duì)經(jīng)濟(jì)中期增長潛力的年度評(píng)估。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家Dan Hanson表示:“近幾個(gè)月來,英國的通脹前景大幅改善。我們認(rèn)為英國CPI同比漲幅將在春季跌破英國央行2%的目標(biāo),這將為央行開始放松貨幣政策提供充足的空間。第一次降息可能會(huì)在5月,到2024年底利率將降至4%?!?
5、加拿大央行
加拿大目前的隔夜貸款利率為5%,Bloomberg Economics預(yù)計(jì)該利率將在今年年底將至4%。交易員對(duì)加拿大央行在2024年降息幅度的預(yù)期介于100個(gè)基點(diǎn)到125個(gè)基點(diǎn)之間,但他們對(duì)6月首次降息的定價(jià)很有信心。
盡管加拿大央行行長Tiff Macklem一再表示,討論降息還為時(shí)過早,但分析師和市場(chǎng)預(yù)計(jì),加拿大央行將在第二季度前開始降息。加拿大央行在上個(gè)月連續(xù)第三次維持利率不變,同時(shí)承認(rèn)經(jīng)濟(jì)停滯,但仍為進(jìn)一步加息敞開大門,以防止核心通脹表現(xiàn)不佳。
在利率處于20年來最高水平的情況下,加拿大的高負(fù)債家庭如何繼續(xù)生活仍是加拿大央行一個(gè)關(guān)鍵的考慮因素。加拿大較短期的住房抵押貸款展期比美國的更快,這是經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為該國經(jīng)濟(jì)對(duì)利率更敏感的一個(gè)重要原因。
不過,Tiff Macklem可能不會(huì)像他的美國同行一樣傾向于宣布勝利。2023年初,加拿大央行暫停加息以評(píng)估其加息行動(dòng)的影響,這促使市場(chǎng)立即定價(jià)并導(dǎo)致通脹性住房活動(dòng)重新抬頭。這一次,加拿大央行不想冒險(xiǎn)重蹈覆轍。
在上個(gè)月政策會(huì)議中,加拿大央行管理委員會(huì)的六名成員越來越一致地認(rèn)為,利率“足夠嚴(yán)格”,足以令通脹達(dá)成2%的目標(biāo),這表明該央行的關(guān)注點(diǎn)正在從借貸成本應(yīng)該“多高”轉(zhuǎn)向“多久”。加拿大央行表示,在考慮降息之前,需要看到更明確的證據(jù)表明基礎(chǔ)價(jià)格壓力將進(jìn)一步持續(xù)緩解。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stuart Paul表示:“在勞動(dòng)力市場(chǎng)隨著更廣泛的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)降溫之際,家庭和企業(yè)將繼續(xù)感受到價(jià)格和利率上漲的壓力。盡管加拿大央行行長Tiff Macklem暗示政策轉(zhuǎn)向即將到來,但我們預(yù)計(jì),只有在數(shù)據(jù)顯示通往2%通脹目標(biāo)的‘最后一公里’可以實(shí)現(xiàn)之后,降息才會(huì)在今年下半年開始。”
二、金磚國家
Bloomberg Economics預(yù)計(jì),中國央行將適度下調(diào)利率和銀行存款準(zhǔn)備金率。經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Qu表示,中國經(jīng)濟(jì)需要更多的政策支持,而央行準(zhǔn)備繼續(xù)提供支持。他表示:“我們預(yù)計(jì)中國央行將在今年第一季度恢復(fù)降息、降低銀行存款準(zhǔn)備金率。第一次降息最早可能在1月中旬到來?!?
對(duì)于印度,Bloomberg Economics預(yù)計(jì),印度央行今年將降息100個(gè)基點(diǎn)。印度央行行長Shaktikanta Das表示,希望看到通脹率長期穩(wěn)定在4%的目標(biāo)附近,然后才會(huì)考慮調(diào)整利率。不過,預(yù)測(cè)顯示印度通脹率在2024年不會(huì)長期維持在這一水平,食品價(jià)格的波動(dòng)可能會(huì)推動(dòng)通脹上升。印度央行現(xiàn)在的重點(diǎn)已轉(zhuǎn)移到確保食品價(jià)格表示不會(huì)蔓延到其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。
自去年8月以來,巴西央行已將借貸成本下調(diào)了兩個(gè)百分點(diǎn)。多數(shù)分析師認(rèn)為,這一寬松周期將持續(xù)到2024年中期。以行長Roberto Campos Neto為首的巴西央行董事會(huì)成員承諾,到3月將繼續(xù)降息50個(gè)基點(diǎn)。Bloomberg Economics預(yù)計(jì),巴西央行到今年年底將降息275個(gè)基點(diǎn)。巴西的整體通脹已放緩至巴西央行的容忍范圍內(nèi),備受關(guān)注的核心通脹也在放緩。不過,巴西央行還是選擇了漸進(jìn)的降息周期,因?yàn)榇蠖鄶?shù)分析師認(rèn)為,到2026年,通脹都將保持在3%的目標(biāo)上方。
俄羅斯央行在2023年將關(guān)鍵利率提高了一倍多,至16%。俄羅斯央行行長Elvira Nabiullina在上個(gè)月表示,緊縮周期可能即將結(jié)束。但她同時(shí)警告稱:“在我們確定物價(jià)增長和通脹預(yù)期出現(xiàn)穩(wěn)定下行趨勢(shì)之前,關(guān)鍵利率將盡可能長時(shí)間保持在高位?!盉loomberg Economics預(yù)計(jì),俄羅斯央行到今年年底將降息400個(gè)基點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示,政策制定者仍在努力應(yīng)對(duì)通脹,重點(diǎn)是避免過早放松貨幣政策。
Bloomberg Economics預(yù)計(jì),南非央行將在第一季度的兩次會(huì)議上維持利率不變。盡管物價(jià)增長在2023年底有所放緩,但通脹風(fēng)險(xiǎn)仍是南非央行官員們最擔(dān)心的問題。Bloomberg Economics預(yù)計(jì),南非央行到今年年底將僅降息25個(gè)基點(diǎn)。南非央行行長Lesetja Kganyago表示,央行將繼續(xù)評(píng)估通脹前景的風(fēng)險(xiǎn),并隨時(shí)準(zhǔn)備采取行動(dòng),以確保通貨膨脹率回到3%至6%的目標(biāo)區(qū)間的中點(diǎn)。
三、新興市場(chǎng)
在拉丁美洲主要的以通脹為目標(biāo)的央行中,墨西哥央行是唯一沒有采取行動(dòng)的央行,而其他許多央行已經(jīng)開始削減借貸成本。不過,墨西哥央行行長Victoria Rodriguez表示,可能會(huì)在第一季度實(shí)施降息。不過,墨西哥央行預(yù)計(jì),通脹率到2025年第二季度之前不會(huì)回落至3%的目標(biāo)水平,這意味著任何寬松政策將逐步實(shí)施。Bloomberg Economics預(yù)計(jì),墨西哥央行到今年年底將降息175個(gè)基點(diǎn)。
盡管印尼央行以迅速而大規(guī)模的舉措開啟了疫情后的緊縮周期,但預(yù)計(jì)該央行在轉(zhuǎn)向?qū)捤烧邥r(shí)將更加謹(jǐn)慎。印尼央行行長Perry Warjiyo表示,該央行不會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的步伐,并補(bǔ)充稱,央行將在2024年下半年更清楚地評(píng)估自己的降息幅度。印尼面臨的通脹風(fēng)險(xiǎn)主要是供應(yīng)鏈中斷、干旱天氣,持續(xù)的市場(chǎng)波動(dòng)也可能削弱印尼盾,推高石油和大米等進(jìn)口商品的成本。Bloomberg Economics預(yù)計(jì),印尼央行到今年年底將降息125個(gè)基點(diǎn)。
Bloomberg Economics預(yù)計(jì),土耳其央行將在1月最后一次加息,以結(jié)束其激進(jìn)的緊縮行動(dòng)。分析師的整體預(yù)期是,土耳其央行將把基準(zhǔn)利率上調(diào)至45%(目前為42.5%)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì),土耳其央行將在第三季度前保持這一利率水平,同時(shí)央行將通過銀行監(jiān)管等替代工具進(jìn)一步收緊貨幣政策。不過,土耳其3月的地方選舉仍可能促使土耳其央行比預(yù)期更早啟動(dòng)寬松周期,因?yàn)樵搰偨y(tǒng)埃爾多安傾向于通過提供廉價(jià)資金獲得選舉支持。
四、其他央行
韓國央行正在反駁外界的猜測(cè),即韓國央行可能會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出比預(yù)期更早調(diào)整貨幣政策的信號(hào)。不過,韓國央行行長Rhee Chang-yong曾表示,央行現(xiàn)在有更大的空間根據(jù)國內(nèi)情況制定自己的路線,抗擊通脹的“最后一公里”可能很艱難。Bloomberg Economics預(yù)計(jì),韓國央行到今年年底將降息50個(gè)基點(diǎn)。
澳洲聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策已接近尾聲,目前的借貸成本已升至12年來高點(diǎn)。一直堅(jiān)持鷹派立場(chǎng)的澳洲聯(lián)儲(chǔ)主席Michele Bullock預(yù)計(jì)不會(huì)像其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行行長那樣輕易轉(zhuǎn)向?qū)捤烧?。但與此同時(shí),只有少數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,如果通脹再次被證明是頑固的,澳洲聯(lián)儲(chǔ)今年年初可能會(huì)再次加息。Bloomberg Economics預(yù)計(jì),澳洲聯(lián)儲(chǔ)到今年年底將降息75個(gè)基點(diǎn)。