幾內(nèi)亞鋁土礦CIF平均價(jià)（美元/噸）
數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM國(guó)信期貨
幾內(nèi)亞進(jìn)口鋁土礦占比變化（%）
數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM國(guó)信期貨
近年來(lái)中國(guó)鋁土礦產(chǎn)量變化（萬(wàn)噸）
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 國(guó)信期貨
2024年開年首周，氧化鋁期貨價(jià)格經(jīng)歷了從漲停到跌停的大幅波動(dòng)。自2023年12月下旬以來(lái)，影響氧化鋁供應(yīng)的事件集中發(fā)生，引發(fā)了此輪氧化鋁期貨價(jià)格的上漲。1月2日，氧化鋁2402合約價(jià)格觸及漲停板，多個(gè)合約漲幅超過(guò)6%。1月3日，氧化鋁2402合約價(jià)格盤中一度上漲超過(guò)10%，最高上漲至3838元/噸，創(chuàng)下上市以來(lái)的新高。然而，高位并未能維持，1月4日，主力合約2402價(jià)格跌停，跌幅達(dá)7.02%，收于3403元/噸。此后，氧化鋁市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)，截至1月9日收盤，主力合約2402收于3240元/噸。
氧化鋁的沖高回落行情始于供應(yīng)的問(wèn)題集中出現(xiàn)。在基本面利多因素的支撐、市場(chǎng)擔(dān)憂情緒的蔓延以及后期資金入場(chǎng)的推動(dòng)下，氧化鋁價(jià)格上漲動(dòng)力較強(qiáng)，不斷攀升高位。然而，隨著北方地區(qū)大氣污染預(yù)警的解除、上海期貨交易所同意新疆交割庫(kù)擴(kuò)容以及加大監(jiān)管力度，市場(chǎng)情緒逐漸回歸理性，盤面價(jià)格迅速下跌。
影響氧化鋁供應(yīng)的問(wèn)題
得到緩解
近年來(lái)，我國(guó)對(duì)幾內(nèi)亞鋁土礦的依賴度不斷增加。幾內(nèi)亞首都油庫(kù)爆炸事件引發(fā)了對(duì)進(jìn)口鋁土礦供應(yīng)的擔(dān)憂，市場(chǎng)傳言四起，情緒蔓延，推動(dòng)氧化鋁價(jià)格上漲。然而，據(jù)幾內(nèi)亞新聞報(bào)道，經(jīng)多方協(xié)調(diào)，目前，幾內(nèi)亞保民生用汽油供應(yīng)逐漸緩解。盡管部分礦山減產(chǎn)，但是鋁土礦長(zhǎng)單供應(yīng)未受到影響，整體鋁土礦供應(yīng)和價(jià)格未發(fā)生較大變化。幾內(nèi)亞油庫(kù)爆炸事件對(duì)鋁土礦供應(yīng)的實(shí)際影響有限，市場(chǎng)對(duì)此次事件的擔(dān)憂情緒已經(jīng)減弱。
在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，影響氧化鋁供應(yīng)的問(wèn)題主要有兩個(gè)，一是由于鋁土礦供應(yīng)不足，氧化鋁產(chǎn)能被迫減產(chǎn)和壓產(chǎn)；二是環(huán)保政策對(duì)產(chǎn)能運(yùn)行的限制。由于國(guó)內(nèi)鋁土礦供應(yīng)短缺問(wèn)題長(zhǎng)期存在，且短期內(nèi)難以解決。因此，對(duì)氧化鋁產(chǎn)能運(yùn)行的影響將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。而天氣因素及環(huán)保政策主要影響氧化鋁的焙燒量，而非完全停產(chǎn)。一旦大氣污染預(yù)警解除，氧化鋁產(chǎn)量可以恢復(fù)，對(duì)氧化鋁長(zhǎng)期供應(yīng)的影響相對(duì)有限。
據(jù)阿拉丁（ALD）的調(diào)研，河南省三門峽市的礦山基本全面停產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)時(shí)間尚待確定。由于礦石供應(yīng)不足以及長(zhǎng)期的現(xiàn)金流虧損，目前該地區(qū)小型氧化鋁企業(yè)溶出端已經(jīng)停產(chǎn)，僅焙燒端繼續(xù)消耗尾料，預(yù)計(jì)未來(lái)將長(zhǎng)期停產(chǎn)。受礦石供應(yīng)問(wèn)題影響，當(dāng)?shù)刂行脱趸X企業(yè)生產(chǎn)線壓產(chǎn)至約100萬(wàn)噸，復(fù)產(chǎn)情況將取決于鋁土礦供應(yīng)的變化。山西地區(qū)部分礦山也處于停產(chǎn)狀態(tài)，且停產(chǎn)時(shí)間不確定。由此可見，國(guó)內(nèi)鋁土礦供應(yīng)問(wèn)題短期內(nèi)難以緩解。
2024年第一周，此前因?yàn)樘鞖馕廴径鴾p產(chǎn)的山東氧化鋁企業(yè)逐漸復(fù)產(chǎn)。截至1月3日，河南省鄭州市解除了重污染天氣橙色預(yù)警，當(dāng)?shù)啬逞趸X企業(yè)已經(jīng)恢復(fù)了焙燒生產(chǎn)，涉及焙燒產(chǎn)能為110萬(wàn)噸/年。據(jù)悉，恢復(fù)生產(chǎn)的企業(yè)主要是交割品牌，將緩解現(xiàn)貨流通偏緊的局面。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至1月4日，國(guó)內(nèi)氧化鋁的建成產(chǎn)能為1.022億噸，開工產(chǎn)能為8055萬(wàn)噸，開工率為78.82%，較2023年12月28日增長(zhǎng)近1%。預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)氧化鋁將恢復(fù)供應(yīng)。
據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2023年11月中旬以來(lái)，氧化鋁進(jìn)口窗口一直處于開啟狀態(tài)。隨著國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格的上漲，進(jìn)口盈利也在擴(kuò)大。近期，海外氧化鋁現(xiàn)貨交易增多，預(yù)計(jì)未來(lái)海外氧化鋁將逐漸涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，為國(guó)內(nèi)氧化鋁供應(yīng)提供補(bǔ)充，將制約未來(lái)的氧化鋁價(jià)格上漲。
氧化鋁企業(yè)減產(chǎn)相對(duì)容易，而增產(chǎn)較為困難。隨著時(shí)間推移，供應(yīng)對(duì)生產(chǎn)造成的影響已經(jīng)得到緩解，對(duì)氧化鋁的需求保持穩(wěn)定。從中長(zhǎng)期來(lái)看，氧化鋁的供需矛盾并不顯著。因此，從基本面的角度來(lái)看，氧化鋁價(jià)格上漲的持續(xù)性缺乏支撐，氧化鋁期貨價(jià)格在一定程度上已經(jīng)偏離了基本面，上漲超出了合理范圍，而上漲情緒降溫也是氧化鋁價(jià)格大幅下跌的原因之一。
交割庫(kù)擴(kuò)容
多頭情緒受到抑制
1月3日，上海期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱上期所）公告稱，同意中疆物流有限責(zé)任公司在新疆昌吉州昌吉市三工鎮(zhèn)區(qū)火車站物流園（新疆昌吉州昌吉市X131中疆3號(hào)）設(shè)立氧化鋁交割倉(cāng)庫(kù)，并將核定庫(kù)容從5萬(wàn)噸增加至10萬(wàn)噸，地區(qū)升貼水設(shè)置為升水380元/噸。新疆氧化鋁交割倉(cāng)庫(kù)的總庫(kù)容也從15萬(wàn)噸，增加至20萬(wàn)噸。截至1月8日，上期所氧化鋁倉(cāng)單的總注冊(cè)量為13.54萬(wàn)噸，較上一個(gè)交易日增加了0.03萬(wàn)噸。其中，指定交割庫(kù)約為13.42萬(wàn)噸（新疆倉(cāng)庫(kù)約占12.94萬(wàn)噸）。
上期所增加氧化鋁交割庫(kù)庫(kù)容，在一定程度上抑制了多頭情緒的“發(fā)酵”。1月3日，上期所采取了風(fēng)險(xiǎn)控制措施，加強(qiáng)了監(jiān)管力度，這將有利于防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，有望使市場(chǎng)情緒回歸理性。
現(xiàn)貨價(jià)格不斷上漲
氧化鋁的現(xiàn)貨市場(chǎng)未能跟上期貨價(jià)格的漲勢(shì)，導(dǎo)致氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格大幅偏離、深度貼水的情況。此后，隨著氧化鋁期貨價(jià)格的高位下跌，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲，又導(dǎo)致氧化鋁期貨及現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)背離，貼水有所收窄。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至1月8日，氧化鋁的現(xiàn)貨均價(jià)為3310元/噸，較上一交易日上漲18元/噸，但上漲速度有所減緩。
目前，氧化鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)存在著挺價(jià)而不輕易出售的情況，少數(shù)現(xiàn)貨以零星高溢價(jià)成交，交割品級(jí)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格明顯上漲，也帶動(dòng)了非交割品級(jí)氧化鋁的價(jià)格上漲。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2024年1月第一周，氧化鋁成交價(jià)格為3300元~3600元/噸。
預(yù)計(jì)山西及河南停產(chǎn)的氧化鋁企業(yè)的復(fù)產(chǎn)將增加交割品級(jí)氧化鋁的供應(yīng)，可能會(huì)緩解氧化鋁現(xiàn)貨供應(yīng)緊張情況，從而限制現(xiàn)貨價(jià)格的上漲。隨著企業(yè)挺價(jià)和氧化鋁供應(yīng)壓力的緩解，預(yù)計(jì)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格將在高位震蕩，為期貨價(jià)格提供一定支撐。
近期行業(yè)利潤(rùn)增加
2023年四季度以來(lái)，氧化鋁的成本變化相對(duì)有限，行業(yè)平均成本維持在2720元~2790元/噸，行業(yè)利潤(rùn)為200元~300元/噸。隨著2023年12月底氧化鋁價(jià)格的大幅上漲，行業(yè)利潤(rùn)迅速擴(kuò)大至300元/噸以上。
據(jù)SMM的數(shù)據(jù)，2023年12月份，國(guó)內(nèi)氧化鋁的平均完全成本為2761元/噸，較2023年11月份上漲5元/噸，主要受能源成本和礦石成本的小幅增加影響。山西省主要氧化鋁廠在2023年12月份下調(diào)2024年1—2月份燒堿的采購(gòu)價(jià)格，50%離子膜液堿環(huán)比下調(diào)260元/噸，執(zhí)行送到價(jià)格約為2590元/噸；河南省的主要氧化鋁廠也下調(diào)了2024年1—2月份燒堿的采購(gòu)價(jià)格，32%離子膜液堿環(huán)比下調(diào)260元/噸，執(zhí)行送到價(jià)格在2590元~2690元/噸，不同地區(qū)的運(yùn)輸成本可能有所差異。原材料成本上升和下降的情況互相影響，考慮到冬季能源成本的維持，國(guó)內(nèi)鋁土礦價(jià)格堅(jiān)挺，海外礦石價(jià)格存在一定上漲風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)氧化鋁成本將為2700元/噸。
從歷史數(shù)據(jù)看，氧化鋁行業(yè)平均利潤(rùn)一直約為200元/噸。受氧化鋁價(jià)格大幅上漲的影響，行業(yè)利潤(rùn)最大增加至500元/噸。從利潤(rùn)角度來(lái)看，氧化鋁價(jià)格存在下跌空間，但是考慮到目前氧化鋁現(xiàn)貨供應(yīng)并不充足，供應(yīng)的問(wèn)題也未完全解除，氧化鋁價(jià)格可能難以回到較低水平。
后市展望
目前來(lái)看，河南和山西地區(qū)停產(chǎn)的礦山在今年春節(jié)前難以恢復(fù)正常開采，國(guó)內(nèi)鋁土礦供應(yīng)偏緊問(wèn)題短期內(nèi)難以緩解。受到幾內(nèi)亞爆炸事件的余波影響，疊加紅海危機(jī)可能導(dǎo)致的好望角運(yùn)費(fèi)上漲壓力，幾內(nèi)亞礦石運(yùn)輸效率和成本也存在潛在的隱患。從需求端來(lái)看，云南的電解鋁企業(yè)已經(jīng)結(jié)束減產(chǎn)，目前電解鋁整體產(chǎn)能運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)定。根據(jù)電解鋁設(shè)備運(yùn)行的特點(diǎn)，當(dāng)前的電解鋁供應(yīng)水平將維持至2024年一季度。
當(dāng)前，氧化鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)挺價(jià)惜售、有價(jià)無(wú)市的情況?？紤]到今年春節(jié)前電解鋁企業(yè)有補(bǔ)庫(kù)備貨的需求，以及2月份交割提前的因素，預(yù)計(jì)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格將保持強(qiáng)勢(shì)，高位震蕩。但是，隨著進(jìn)口氧化鋁增加，以及國(guó)內(nèi)氧化鋁企業(yè)焙燒量的增加，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格可能下跌。
綜合來(lái)看，今年春節(jié)前，氧化鋁期貨價(jià)格的下跌和上漲空間較為有限。目前，氧化鋁進(jìn)口的到岸價(jià)格為3200元/噸，可能成為短期市場(chǎng)博弈的價(jià)格中樞。目前，氧化鋁供應(yīng)仍處于“敏感期”，資金大幅介入影響價(jià)格的可能性仍然存在。
