近期，消費(fèi)端通脹反彈促使歐洲央行表態(tài)偏鷹，市場修正對美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)降息的預(yù)期，疊加下游需求預(yù)期趨弱，或使滬銅維持振蕩偏弱格局。
市場修正美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期
美國去年12月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI年率預(yù)期為3.2%，核心CPI預(yù)期為3.8%，低于前值但仍處于高位，使得市場持續(xù)修正對于美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)降息的預(yù)期，推動(dòng)美元指數(shù)升至102.4附近壓力位。美國10年期國債收益率升至4%附近壓力位，令有色金屬價(jià)格承壓。后續(xù)美元指數(shù)和10年期美債收益率能否突破壓力位，需要關(guān)注市場對美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)降息預(yù)期的修正程度，即美國去年12月消費(fèi)端通脹是否超出市場預(yù)期?？紤]到美國經(jīng)濟(jì)與就業(yè)仍保持相對景氣，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)3月較難開啟降息，那么當(dāng)前市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)3月降息25個(gè)基點(diǎn)概率為64.5%，或令有色金屬價(jià)格承壓。
供應(yīng)方面，巴拿馬Cobre Panama銅礦可能關(guān)停至5月后，或影響約17.5萬噸產(chǎn)量；英美資源集團(tuán)將2024—2025年銅生產(chǎn)量目標(biāo)由100萬金屬噸下調(diào)至73萬—79萬金屬噸；印尼自由港和安曼礦業(yè)兩家公司將于2024年完成銅冶煉廠建設(shè)和投產(chǎn)，屆時(shí)印尼政府將于5月禁止銅精礦出口。以上因素導(dǎo)致中國銅精礦供給預(yù)期趨緊。考慮到春節(jié)前國內(nèi)銅冶煉廠仍需補(bǔ)充原料需求，或使國內(nèi)銅精礦短期供給持續(xù)偏緊。
國內(nèi)方面，廣西南國冶煉廠二期、白銀有色和中條山有色礦產(chǎn)粗銅產(chǎn)能已于2023年10月點(diǎn)火投料，浙富控股蘭溪12萬噸廢產(chǎn)粗銅產(chǎn)能正在爬產(chǎn)，疊加中國2024和2025年新增粗煉產(chǎn)能預(yù)計(jì)分別為109和152萬噸，或使國內(nèi)粗銅供給緊張局面有所緩解，但是部分銅冶煉廠提前開啟春節(jié)前備貨和中國南北方粗銅加工費(fèi)下降，預(yù)示短期國內(nèi)粗銅供給預(yù)期仍偏緊。
雖然西南銅業(yè)升級(jí)搬遷的電解與火法系統(tǒng)或分別于5月和8月投產(chǎn)而減少生產(chǎn)量約10萬噸，但是隨著白銀和中條山有色等新投產(chǎn)能開始釋放產(chǎn)量，預(yù)計(jì)2023年和2024年國內(nèi)新增精煉銅產(chǎn)能分別為56萬噸和87萬噸，原料充足或使中國精煉銅供給預(yù)期趨松。
綜上所述，短期國內(nèi)銅精礦、廢銅和粗銅均供給預(yù)期偏緊，但隨著廢銅供給增加及新建粗煉與精煉銅產(chǎn)能投產(chǎn)，國內(nèi)粗銅和精煉銅供給預(yù)期趨松，疊加春節(jié)假期臨近，下游需求預(yù)期趨弱，或使國內(nèi)電解銅社會(huì)庫存量逐步累積。
下游需求走勢趨弱
冬季天氣轉(zhuǎn)冷和春節(jié)假期臨近致下游需求預(yù)期趨弱，國有電線電纜廠嚴(yán)格把控資金且更加重視質(zhì)量和性價(jià)比，會(huì)使用更強(qiáng)經(jīng)濟(jì)性的再生銅桿，進(jìn)而抑制精銅桿需求。但是原料采購困難時(shí)，冀豫等地區(qū)再生銅桿廠出現(xiàn)減停產(chǎn)，或使精銅桿和再生銅桿1月產(chǎn)能開工率均環(huán)比下降。
電網(wǎng)和新能源類積壓訂單或于1月集中釋放，部分銅電線電纜企業(yè)為春節(jié)備庫而加緊生產(chǎn)，但是春節(jié)假期臨近亦使部分下游需求減少，進(jìn)而使銅電線電纜1月產(chǎn)能開工率環(huán)比下降。
2024年全國銅箔產(chǎn)能或接近200萬噸，新能源汽車降價(jià)促銷單生產(chǎn)仍無明顯增量致電池廠紛紛減產(chǎn)，部分鋰電池廠因新增訂單不足出現(xiàn)減產(chǎn)，但仍以優(yōu)先消化庫存為主。以上因素或使國內(nèi)銅箔1月產(chǎn)能開工率環(huán)比下降。
綜上所述，市場修正對美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)降息預(yù)期，疊加春節(jié)假期臨近下游需求趨弱，或給銅帶來下跌空間，關(guān)注滬銅67000—68000元/噸附近支撐位及69000—70000元/噸附近壓力位，建議投資者短線輕倉逢高試空主力合約。（作者單位：宏源期貨）
