一則“銅價，未來兩年躥升75%”的消息，近期可謂讓萬國國際礦業(yè)(03939)這一只名不見經(jīng)傳的金屬股大放異彩。
從盤面來看，截至1月11日收盤，其股價繼續(xù)走高，收漲3.09%，報于5港元。拉長時間線來看，1月8日以來，4個交易日，其股價已經(jīng)錄得超22%的漲幅，而1月10日、9日其股價皆錄得超7%的漲幅，無疑是當(dāng)前萎靡大盤中的一抹亮色。
(行情來源：智通財經(jīng)APP)
雖然，對目前來看“銅價未來兩年躥升75%”這則消息帶來的利好已經(jīng)擺在了臺面，但資本市場講究的是透過現(xiàn)象看本質(zhì)，因此于萬國國際礦業(yè)而言，這是不是一場虛假的“風(fēng)”呢?
“緊平衡”轉(zhuǎn)為“短缺”，銅價有望繼續(xù)上漲
關(guān)于這一答案，我們或許從具體行業(yè)數(shù)據(jù)找到一些“蛛絲馬跡”。
2023年，受勞資糾紛、環(huán)?？棺h和需求波動等多重因素影響，銅價歷經(jīng)起伏——具體來看，截至12月18日，滬銅主力在年內(nèi)累計漲幅3.61%，期間在一月份觸及年內(nèi)高點71500元/噸，最低在五月下探至年內(nèi)低位62690元/噸附近;國際銅主力年內(nèi)累計上漲3.14%至61070元/噸。LME銅三個月合約年內(nèi)累計上漲1.86%至8530美元/噸附近。
(圖片來源：方正中期研究院)
簡而言之，在經(jīng)歷了“震蕩”“探底”“反彈”這幾大波動之后，直至年底，銅價幾乎回又到了年初的水平。
不過，2024年以來，基于對多種宏觀因素的預(yù)期，目前投資者和市場似乎比較看好銅在未來兩年的表現(xiàn)。
據(jù)悉，銅是目前能源轉(zhuǎn)型中的關(guān)鍵金屬資源?！般~博士”，常用于電氣設(shè)備、工業(yè)機(jī)械、建筑和電線中，往往是衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)。經(jīng)濟(jì)增長會刺激市場對銅的需求，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)前景黯淡，投資者希望對沖通貨膨脹和其他金融風(fēng)險時，金價就會上漲。
2023年12月，美聯(lián)儲在FOMC會議上作出了明確降息表態(tài)，美元有望走低，因此以美元計價的銅將對外國買家更具吸引力。而隨著美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向降息，美元走軟，這無疑也成為了市場看好銅價未來的一大要素。
此外，在剛結(jié)束不久的聯(lián)合國年度氣候變化大會上，60多個國家表態(tài)支持到2030年將全球可再生能源容量增加三倍的計劃。據(jù)了解，賤金屬是能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，廣義上賤金屬包括鐵、銅、鎳、鋁等在內(nèi)的金屬，是制造電動汽車、電網(wǎng)和風(fēng)力渦輪機(jī)不可或缺的一部分，由此科技，綠色能源轉(zhuǎn)型因素或也將推高銅價。
針對于上述利好因素，花旗銀行在12月發(fā)布的報告中指出，到2030年，更高的可再生能源目標(biāo)將使銅需求增加420萬噸?；ㄆ煺J(rèn)為，這可能會在2025年將銅價推高至每噸15000美元，遠(yuǎn)高于去年3月每噸10730美元的歷史峰值。較目前的8500美元左右飆升75%。
事實上，不止于花旗，近期以來惠譽(yù)、高盛等大行也均發(fā)布研報看好未來銅價的上漲。
其中，惠譽(yù)旗下研究機(jī)構(gòu)BMI表示，綠色能源轉(zhuǎn)型推動的需求增長，以及2024年下半年的美元貶值均有望推高銅價。高盛指出，目前預(yù)計2024年銅供應(yīng)量將同比增長3%，而此前預(yù)計為增長5%。而由于采礦中斷，銅價將出現(xiàn)牛市。另外，高盛還表示，預(yù)測2024年精煉銅市場將出現(xiàn)53.4萬噸的缺口(之前預(yù)測缺口為15.5萬噸)，這意味著市場將從“接近平衡”的狀態(tài)大幅收緊到“明顯存在缺口”。
當(dāng)然，若想要進(jìn)一步探究銅價未來一兩年的走勢，恐怕還需要結(jié)合供應(yīng)和需求兩端說起。
需求方面，雖然地緣政治沖突、全球經(jīng)濟(jì)放緩、高利率環(huán)境、疲軟的后疫情復(fù)蘇等因素可能抑制銅的傳統(tǒng)需求，特別是中國建筑業(yè)低迷對全球銅消費(fèi)的重要影響。但，新能源領(lǐng)域的快速發(fā)展，包括電動汽車、可再生能源、電力傳輸和分布網(wǎng)絡(luò)等的銅需求增加，預(yù)示著未來銅市場的潛在增長，并在數(shù)年后形成難以彌補(bǔ)的缺口。這也意味著，盡管短期內(nèi)存在挑戰(zhàn)，但新興領(lǐng)域的需求增長預(yù)計將為銅市場提供強(qiáng)勁的支撐。預(yù)計2024年全球精煉銅消費(fèi)增長2.7%至2706.6萬噸。
供給方面，2023年11月，受環(huán)保因素影響，全球頭部銅礦之一的CobrePanamá停產(chǎn)。英國礦業(yè)集團(tuán)英美資源也表示，為了降低成本，該集團(tuán)將在2024年和2025年削減銅產(chǎn)量，其中將2024年銅產(chǎn)量目標(biāo)從100萬噸下調(diào)至73萬噸至79萬噸。而此前，巴拿馬一座巨型銅礦也宣布關(guān)閉，將導(dǎo)致明年全球銅供應(yīng)較此前的估計減少75萬噸，相當(dāng)于減少3%。對此，市場人士普遍預(yù)計，2024年將有40萬噸左右的銅產(chǎn)量受到影響。
由此，可以看到，隨著多重擾動因素漸成常態(tài)，全球銅礦供給增量有望持續(xù)收斂，同時受新能源領(lǐng)域的快速發(fā)展，全球銅需求未來則有望呈現(xiàn)增長之勢。但需要注意的是，短期來看，在充滿風(fēng)險與挑戰(zhàn)的2024年，尤其是上半年，銅價依然可能會面臨一定回調(diào)壓力。不過，隨著全球精煉銅供給有望由“緊平衡”轉(zhuǎn)為“短缺”，中長期銅價中樞料將上移。
基本面不足，打鐵還需自身硬
從中長期的角度來看，隨著全球精煉銅供給由“緊平衡”轉(zhuǎn)為“短缺”，銅價未來上漲顯然并不是一場虛假的“風(fēng)”。
但問題來了，萬國國際礦業(yè)能把握住這次機(jī)會嗎?這恐怕需要結(jié)合其基本面說起。
在港股市場一眾金屬概念股中，萬國國際礦業(yè)并不算“起眼”。該公司于2012年登陸港股市場，上市以來其股價一直在5港元水平線徘徊，最低迷時股價曾不到1.2港元。近期以來，受銅價上漲消息利好，其股價也終于算是沖破了5港元這一“關(guān)口”。
該公司主要于在中國及所羅門群島主營采礦、礦石選礦及銷售精礦產(chǎn)品業(yè)務(wù)。其中，精礦產(chǎn)品包括銅精礦、鐵精礦、鋅精礦、硫精礦、銅精礦中的金、銅及鋅精礦中的銀以及鋅精礦中的銦。該公司通過其子公司還從事勘探礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)。
進(jìn)一步來看，萬國國際透過公司的全資附屬公司，擁有“宜豐萬國”全部股權(quán),而宜豐萬國則擁有新莊銅鉛鋅礦大量有色多金屬礦產(chǎn)資源(位于中國江西省的生產(chǎn)礦“新莊礦”)，包括銅精礦、鐵精礦、鋅精礦、硫精礦、鉛精礦以及金與銀的副產(chǎn)品。公司還于2017年還完成收購西藏昌都縣炟地礦業(yè)有限公司(“西藏昌都”)51%應(yīng)占權(quán)益，據(jù)悉西藏昌都擁有中國昌都縣哇了格鉛銀礦的大量鉛及白銀礦產(chǎn)資源。此外，該公司還于2020年收購祥符金嶺有限公司的77.78%權(quán)益，其擁有位于所羅門群島的一處金嶺礦90%權(quán)益，有大量金礦產(chǎn)資源。
2023年上半年，受不斷攀升的金價影響，萬國國際礦業(yè)營收和利潤皆呈雙高位數(shù)增長之勢。
據(jù)財報數(shù)據(jù)披露，2023年上半年，該公司實現(xiàn)收入為5.81億元，同比增長75.9%，主要是由于金嶺礦的銷售增加所致;實現(xiàn)毛利為2.79億元，同比增長74.7%;實現(xiàn)期內(nèi)溢利為1.79億元，同比增長105.75%。
除了營收、利潤等核心財務(wù)指標(biāo)稱雙高位增長之勢之外，該公司的盈利能力也保持較高水平：期內(nèi)，該公司毛利率約為47.9% ，凈溢利率約為30.9%。
然而，需要注意的是，拉長時間線來看，萬國國際礦業(yè)的基本面似乎則并不總是呈現(xiàn)高增長之勢。
成長能力方面，近幾年來整體表現(xiàn)較為波動。2019年至2022年，該公司營收同比增長率分別為-2.97%、348.05%、44.49%、-66.17%。營收增速表現(xiàn)并不穩(wěn)定，其歸母凈利潤同比增長率亦比較波動，同期增速分別為-23.02%、56.13%、123.08%、-6.66%。
(數(shù)據(jù)來源：choice)
另外，從現(xiàn)金流表現(xiàn)來看，由于公司流動負(fù)債較高，萬國國際礦業(yè)短期也不乏一定的資金流動性壓力。據(jù)choice數(shù)據(jù)披露，2019年至2022年，該公司的流動負(fù)債不斷走高，分別為2.89億元、3.10億元、3.311億元、4.87億元，同期該公司流動資產(chǎn)則分別為0.50億元、1.04億元、2.95億元、4.22億元。流動負(fù)債近乎完全覆蓋了流動資產(chǎn)，該公司短期資金壓力不容小覷。
截至2023年上半年，該公司流動資產(chǎn)為5.74億元，流動負(fù)債為5.28億元，而現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅1.76億元。由此可知，萬國國際礦業(yè)雖然擁有“金礦”，但亦不能表明公司不存有一定資金壓力。
綜上所述，結(jié)合前幾年的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，萬國國際礦業(yè)的基本面并不算“能打”。2023年上半年業(yè)績高增，顯然是行業(yè)增長之勢助力所致，未來能否繼續(xù)保持高增長之勢依舊還是一個未知數(shù)。這也意味著，若想要抓住這陣“，該公司還需繼續(xù)完善“內(nèi)生外延”能力，通過技術(shù)改造和升級進(jìn)一步增厚公司“肌肉”， 畢竟除去“時也，勢業(yè)”助力之外，“打鐵還需自身硬”亦是公司保持硬實力的關(guān)鍵要素之一。
