從近期數(shù)據(jù)來看，摩根士丹利認為美聯(lián)儲抗通脹之路仍道阻且長。
周一，摩根士丹利定量研究全球主管Vishwanath Tirupattur發(fā)文稱，美聯(lián)儲更可能在6月開始降息，而非市場此前預期的3月。
去年年底債市反彈的余波延續(xù)至今，暗含了市場強烈的降息預期。大摩認為，現(xiàn)在下定論3月開始降息還為時尚早，新近發(fā)布的就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲高官近期發(fā)布的講話都暗示了該條路徑。
但也有機構持相反觀點，巴克萊在其最新研報中將降息預期從6月提前至3月，并認為美聯(lián)儲可以“放心地降息”，預計年內降100個基點。
大摩：關鍵數(shù)據(jù)暗示“3月不加息”
摩根士丹利指出，12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)均支持了“3月不會開始降息”的觀點。
12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預期激增21.6萬人；失業(yè)率3.7%低于預期，其中勞動力參與率降低了0.3個百分點。
12月CPI總體高于市場預期，核心CPI同比增速有所回落但超過預期，環(huán)比增速加快至0.3%。
12月PPI同比增長1%不及預期，核心PPI環(huán)比持平，同比創(chuàng)下2020年底以來最小增速。
摩根士丹利深入分析了這些數(shù)據(jù)的細節(jié)：
考慮到家庭就業(yè)疲軟和勞動力參與率下降相同步，而且家庭就業(yè)數(shù)據(jù)本來就波動較大，整體看，勞動力市場依舊緊張并未降溫，而這是美聯(lián)儲決定是否開始降息的關鍵因素。
租金通脹繼11月意外反彈后，12月僅僅回落了3個基點，仍具粘性。
核心商品通縮有所放緩，服裝、汽車價格有所回升；汽車保險通脹仍高企，預計這一趨勢在2024年上半年一直延續(xù)。
雖然整體PPI降溫，但剔除了食品、能源和貿易服務的PPI仍環(huán)比增長0.2%。
綜合數(shù)據(jù)分析，大摩預測，美聯(lián)儲更偏愛的核心PCE指數(shù)將在12月環(huán)比上漲0.17%，超過11月0.06%的漲幅。其中，預計核心服務業(yè)通脹中的個人消費支出通脹將加速，而核心服務業(yè)通脹能夠更好地反映貨幣政策對價格的影響。
總結來說，摩根士丹利認為，通脹會下行，但可能不會長期下行，抗通脹的道路將崎嶇不平。
美聯(lián)儲官員頻頻“澆冷水”
Tirupattur指出，美聯(lián)儲高官也多次發(fā)出鷹派信號，打壓3月降息預期。
此前，CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，2024年FOMC票委、克利夫蘭聯(lián)邦儲備銀行行長Loretta Mester曾“放鷹”：
“我認為押注3月降息還為時過早，我們還需要看到更多證據(jù)?！?
“12月CPI報告只是表明我們還要做更多努力，而這些努力需要在限制性貨幣政策環(huán)境下進行?！?
芝加哥聯(lián)儲行長Austan Goolsbee也認為現(xiàn)在就做出3月降息的決定還為時過早。他認為：
“在階段性數(shù)據(jù)發(fā)布前，我們不喜歡被束縛——做出有關3月、6月或1月的決定?！?
2024年FOMC票委、里士滿聯(lián)儲行長Thomas Barkin也表示，需要更多證據(jù)證明通脹正朝著美聯(lián)儲的目標邁進，他認為消費者物價指數(shù)報告是“大致符合預期”。
Tirupattur在文末總結，稱無論是近期數(shù)據(jù)還是美聯(lián)儲講話，都沒有任何令人值得信服的理由支持3月將降息的觀點，正如此前大摩首席經(jīng)濟學家Seth Carpenter指出的：
“要么金融市場面臨嚴重壓力，要么通脹、就業(yè)或兩者都大超預期下行，3月才會降息。”
巴克萊唱反調：3月降息 到年底降100個基點
巴克萊與大摩持相反的觀點，該行在近期發(fā)布的報告中將降息預期從6月提前到3月。
巴克萊認為，在通脹持續(xù)放緩的前提下，預計美聯(lián)儲將從3月開始降息，每隔一次會議降25個基點，共100個基點，到2024年底降至4.25-4.50%，2025年底降至3.25-3.5%。
考慮到PPI和CPI數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，以及近期的PCE數(shù)據(jù)逐步接近美聯(lián)儲的目標，巴克萊預計2023年下半年的核心PCE將達到1.9%，將對2024年底的PCE通脹預期從2.6%下調至將達到2.4%，預計美聯(lián)儲會下調名義政策利率（包含通脹率）。
不過，巴克萊預測，隨著PCE顯示通脹逐漸回落至目標，CPI以及其他PCE分項數(shù)值可能仍顯粘性，因此美聯(lián)儲不會迅速放寬政策，今年的降息幅度不會超過150個基點。
最后，巴克萊在報告中稱：
“我們認為FOMC無需看到經(jīng)濟或勞動力市場大幅疲軟，就可以放心地開始降息。”
“當前的失業(yè)率僅比美聯(lián)儲的長期預測高0.2%，因此FOMC將主要根據(jù)通脹前景進行利率決策?！?
巴克萊的預期不及市場激進。截至發(fā)稿，芝商所FedWatch工具顯示，F(xiàn)OMC在3月開始降息的可能性為70%，此后每次會議降25個基點，共175個基點，到年底降至3.5-3.75%。
