2024年1月14日，華福證券發(fā)布研報點評中金嶺南（000060）。

投資要點：

鉛鋅龍頭根基深厚，打造多金屬國際化資源公司。公司成立以來發(fā)展近四十年，已形成礦山、冶煉、新材料加工、貿易金融、工程技術五大業(yè)務板塊，并成為中國有色金屬鉛鋅行業(yè)龍頭企業(yè)，其資源廣泛分布于中國、澳大利亞、多米尼加、愛爾蘭等國家，有望成為世界一流的多金屬國際化全產(chǎn)業(yè)鏈資源公司。

礦產(chǎn)資源豐富，技改與擴產(chǎn)項目放量在即。截至2022年底，公司所屬礦山保有金屬資源量鋅693萬噸，鉛326萬噸，銀6012噸，銅126萬噸，鈷20807噸，金66噸，鎳9.24萬噸。依托優(yōu)越的礦山資源，公司加快擴產(chǎn)進度，其中，盤龍鉛鋅礦三期6000噸/日擴產(chǎn)改造項目預計于2024年竣工投產(chǎn)，達產(chǎn)后，將新增年產(chǎn)鉛鋅金屬量3萬噸；多米尼加邁蒙礦資源稟賦優(yōu)異，銅金屬含量高，200萬噸地下礦山項目穩(wěn)步推進，預計2024年12月投產(chǎn)，達產(chǎn)后預計每年生產(chǎn)精礦含鋅金屬量約3.2萬噸，銅金屬量約2.6萬噸，金約890千克，銀約24噸，將成為公司主要盈利增長來源。

吸收方圓系企業(yè)，打造銅全產(chǎn)業(yè)鏈。2022年8月公司重組方圓系企業(yè)，并于2022年底全面主導銅冶煉企業(yè)生產(chǎn)管理運營，此次并購完成后，公司獲得70萬噸陰極銅產(chǎn)能、65萬噸陽極板產(chǎn)能和21.76萬噸再生銅產(chǎn)能。同時，公司于2022年底于廣東拍得兩處銅礦探礦權，積極打造“銅礦-銅冶煉”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，開啟公司第二成長曲線。

布局新材料，開拓多元化。華加日公司年產(chǎn)鋁型材達25000噸，目前正積極開展“6XXX系高強合金汽車用大型復雜斷面擠壓型材及制品”研發(fā)項目，預期可成為公司未來新的利潤增長點；中金科技依托公司豐富的鋅資源，成為全球重要的堿性電池鋅粉供應商之一。

盈利預測與投資建議：選取同樣具有鉛鋅及銅采選礦業(yè)務的馳宏鋅鍺、紫金礦業(yè)、盛達資源、金徽股份作為可比公司，以2024年1月14日收盤價計算，可比公司2023-2025年預測PE調整后均值分別為19/16/11倍。我們預計公司2023-2025年歸母凈利分別為10.7/12.5/15.7億元，對應EPS為0.29/0.33/0.42元/股。2024年1月14日公司收盤價4.23元，對應23-25年PE為15/13/10倍，估值均低于行業(yè)平均水平。2024年按照行業(yè)平均給予公司16倍PE，對應目標價5.34元，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

風險提示：礦產(chǎn)品價格不及預期，產(chǎn)能釋放不及預期