滬銅主力合約在前期震蕩走低后，隨著下跌動(dòng)能的逐漸釋放，期價(jià)于1月中旬迎來橫盤整理行情。在供需矛盾不明顯的背景下，預(yù)計(jì)滬銅后市以弱勢(shì)震蕩格局為主。
全球銅精礦供給增速將受限
作為全球主要的銅礦生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，智利生產(chǎn)情況對(duì)全球銅供需格局有重要影響。智利國(guó)家銅業(yè)委員會(huì)的最新報(bào)告顯示，2023年101家礦業(yè)公司投資8.327億美元在智利勘查礦產(chǎn)，投資額創(chuàng)2014年以來最高水平，占全球勘查預(yù)算的6.5%，較上年增長(zhǎng)13.8%。同時(shí)智利政府預(yù)計(jì)該國(guó)2024年銅產(chǎn)量為564萬噸，同比增長(zhǎng)5.7%。存量銅礦項(xiàng)目產(chǎn)出水平要恢復(fù)至疫情前可能需要較長(zhǎng)時(shí)間。
秘魯作為第二大銅生產(chǎn)國(guó)，占據(jù)了全球約10%的銅供應(yīng)。秘魯2023年11月銅產(chǎn)量同比增加10.9%，至253,582噸。2023年1-11月銅產(chǎn)量同比增加14%，至2,499,635噸。秘魯?shù)V業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2023年產(chǎn)量為260-270萬噸。因缺乏新的銅礦項(xiàng)目，秘魯?shù)V業(yè)投資2024年料降至至少8年低點(diǎn)。秘魯全國(guó)礦業(yè)、石油和能源協(xié)會(huì)（SNMPE）預(yù)計(jì)2024年礦業(yè)投資支出可能為30億至35億美元。雖然2024年秘魯銅礦開采投資可能復(fù)蘇緩慢，但如果大型礦山未受到社會(huì)抗議活動(dòng)的影響，秘魯銅產(chǎn)量仍可能增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2024年秘魯銅產(chǎn)量增至270-280萬噸。
世界金屬統(tǒng)計(jì)局WBMS公布的數(shù)據(jù)顯示，11月全球銅礦產(chǎn)量為181.67萬噸，1-11月全球銅礦產(chǎn)量為2026.24萬噸。2023年11月全球精煉銅產(chǎn)量為230.86萬噸，消費(fèi)量為240.13萬噸，供應(yīng)短缺9.26萬噸。2023年1-11月全球精煉銅產(chǎn)量為2504.61萬噸，消費(fèi)量為2514.91萬噸，供應(yīng)短缺10.3萬噸。
國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)表示，預(yù)計(jì)2023年世界精煉銅產(chǎn)量將同比增長(zhǎng)約3.8%，2023年世界精煉銅用量將增加約2%,2023年全球銅市場(chǎng)將出現(xiàn)2.7萬噸的供應(yīng)缺口。就2024年而言，ICSG預(yù)計(jì)世界精煉銅產(chǎn)量將同比增長(zhǎng)4.6%。預(yù)計(jì)2024年世界精煉銅用量將增加2.7%。綜合看，2024 年全球精煉銅的供應(yīng)增速可能明顯高于需求增速，預(yù)計(jì)2024年全球銅市場(chǎng)過剩量為46.7萬噸，相比于全球2600萬噸的精銅產(chǎn)量規(guī)模而言，所占比重極小。
國(guó)內(nèi)銅精礦進(jìn)口依賴度較高
隨著中國(guó)銅冶煉廠粗煉項(xiàng)目在去年下半年的集中投放，中國(guó)對(duì)進(jìn)口銅精礦需求量不斷增加。中國(guó)2023年12月銅礦砂及其精礦進(jìn)口量為248.1 萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.54%,同比增長(zhǎng)17.97%。2023年累計(jì)進(jìn)口2753.6萬噸，較2022年的2523.3 萬噸增加9.1%?？紤]到海外銅礦新投項(xiàng)目釋放產(chǎn)量有望帶動(dòng)供應(yīng)量增長(zhǎng)，疊加中國(guó)冶煉產(chǎn)能投放對(duì)原料的需求提高，預(yù)計(jì)進(jìn)口大量銅精礦的局面在中期內(nèi)料將延續(xù)。
2024年1月12日SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)（周）報(bào)47.63美元/噸，較上一期的58.63美元/噸減少11美元/噸。TC價(jià)格基本與21年1季度持平。目前銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)仍延續(xù)跌勢(shì)，貿(mào)易商對(duì)一季度裝期的干凈報(bào)盤在40美元低位，買方原料采購難度明顯提升,多家冶煉廠現(xiàn)貨補(bǔ)貨遇阻。從銅精礦港口庫存的情況來看，截止到1月12日，Mysteel統(tǒng)計(jì)中國(guó)7個(gè)主流港口進(jìn)口銅精礦當(dāng)周庫存為83.79萬噸，較上一期減少8.17萬噸。預(yù)計(jì)一季度的銅礦供應(yīng)將影響新增產(chǎn)能的達(dá)產(chǎn)。
2023年12月電解銅產(chǎn)量同環(huán)比增長(zhǎng)
從國(guó)內(nèi)電解銅的生產(chǎn)情況來看，2023年1-12月累計(jì)產(chǎn)量為1144.01萬噸，同比增加115.8萬噸，增為11.26%，年度增量創(chuàng)近幾年最高。2023年的冶煉廠產(chǎn)能目標(biāo)基本完成。其中2023年12月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量為99.94萬噸，環(huán)比增加3.86萬噸，增幅3.86%，同比增加14.87%；不過較預(yù)期的100.45萬噸減少0.51萬噸。12月電解銅行業(yè)的整體開工率為89.14%，環(huán)比上升0.21%。從各區(qū)域的表現(xiàn)來看，受冶煉廠搬遷以及檢修的影響，華東、西南地區(qū)的產(chǎn)量下降較多。相比之下，華中及西北地區(qū)增量較多，這主要來自于冶煉廠的新投產(chǎn)開始發(fā)力。
步入1月后，前期新點(diǎn)火的幾家冶煉廠逐漸釋放產(chǎn)量，但因統(tǒng)計(jì)周期問題影響，1月統(tǒng)計(jì)天數(shù)較少，統(tǒng)計(jì)產(chǎn)量下降；且西南某冶煉廠因搬遷導(dǎo)致產(chǎn)量下降，1月統(tǒng)計(jì)產(chǎn)量較12月明顯回落。結(jié)合各家排產(chǎn)情況，SMM預(yù)計(jì)1月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為95.36萬噸，環(huán)比下降4.58萬噸，降幅4.58%，同比上升10.03萬噸，升幅11.75%。
進(jìn)口方面，2023年11月國(guó)內(nèi)精煉銅進(jìn)口量為40.04萬噸，環(huán)比增加12.93%，同比增加5.12%。2023年1-11月國(guó)內(nèi)精煉銅進(jìn)口量累計(jì)339.88萬噸，同比減少3.48%。中國(guó)2023年12月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為459337.6噸，環(huán)比下滑16.6%，同比下降10.6%。2022年12月份進(jìn)口量處于高位，主要由于2022年春節(jié)到來時(shí)間較早，買家采取了提前補(bǔ)庫策略。而今年2月份才迎來春節(jié)，因此企業(yè)在去年12月的備貨需求不高?？紤]到今年國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量將繼續(xù)提高，而冶煉廠需求增長(zhǎng)預(yù)期放緩，因此預(yù)計(jì)今年銅進(jìn)口量將下滑。
結(jié)合庫存來看，近期國(guó)內(nèi)外庫存表現(xiàn)處于分化狀態(tài)，在LME銅庫存逐漸下滑的同時(shí)，COMEX、SHFE庫存則逐漸攀升。截至2024年1月12日，LME、COMEX、SHFE合計(jì)庫存21.67萬噸，較2023年1月13日增加165.79噸。就國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫存而言，在經(jīng)歷了前期的短暫累庫后，1月迎來小幅下滑。截至1月12日，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫存為7.2萬噸，較一周前下滑0.49萬噸，較去年同期下滑6.35萬噸，仍處于相對(duì)較低水平。
電網(wǎng)投資需求仍有韌性
我國(guó)的電網(wǎng)建設(shè)已高歌猛進(jìn)了十多年，目前已經(jīng)組網(wǎng)完畢，這意味著電網(wǎng)投資已從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。2013年1-11月我國(guó)電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額為4458億元，同比增長(zhǎng)5.9%，完成了全年目標(biāo)總量的85.73%，總體增速保持穩(wěn)健。2023年特高壓訂單增長(zhǎng)較快，中低壓線纜需求較為穩(wěn)定。
從我國(guó)電線電纜企業(yè)開工率來看，據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，2023年12月電線電纜企業(yè)樣本開工率為83.66%，環(huán)比減少8.02%，同比大幅增長(zhǎng)14.05%。環(huán)比來看，1月各企業(yè)生產(chǎn)及訂單表現(xiàn)明顯分化，雖然1月集中釋放12月的積壓訂單、部分企業(yè)為春節(jié)備庫加快生產(chǎn)等因素有利于電線電纜企業(yè)生產(chǎn)，但整體需求在消費(fèi)淡季的背景下仍有所承壓，大型企業(yè)訂單減少更為明顯。預(yù)計(jì)1月電線電纜企業(yè)開工率環(huán)比下降；同比來看，去年1月部分終端企業(yè)受疫情影響提前放假，線纜企業(yè)開工率隨之大幅下降，基數(shù)較低使得今年1月開工率將同比大幅提升。同時(shí)受電網(wǎng)和新能源類訂單的提振，預(yù)計(jì)今年1月線纜企業(yè)開工率將創(chuàng)下近7年內(nèi)最高水平。
滬銅震蕩為主基調(diào)
宏觀面上，目前美國(guó)制造業(yè)及就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)出韌性，通脹粘性仍存，部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)美國(guó)通脹將在今年年底逐漸接近2%，令市場(chǎng)保留了對(duì)降息預(yù)期的修正空間，全球經(jīng)濟(jì)前景仍具有不確定性。基本面上，供給端，全球銅礦擾動(dòng)仍存，銅精礦加工費(fèi)延續(xù)震蕩走低態(tài)勢(shì)，原料緊張可能一定程度上會(huì)對(duì)冶煉廠產(chǎn)能釋放構(gòu)成阻礙，國(guó)內(nèi)冶煉廠不具備明顯的增產(chǎn)驅(qū)動(dòng)。消費(fèi)端，國(guó)內(nèi)銅社會(huì)庫存處于偏低水平，銅價(jià)在經(jīng)歷了近期的下跌后，對(duì)下游補(bǔ)庫需求有提振作用。不過臨近春節(jié)假期，后期需求提升空間料將有限?？傮w而言，在供需矛盾不明顯的背景下，預(yù)計(jì)滬銅近期以高位震蕩行情為主，主力合約上方壓力位68300元/噸，支撐位67000元/噸。
作者簡(jiǎn)介：歐陽玉萍，畢業(yè)于華南師范大學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。擔(dān)任中期研究院高級(jí)研究員，主要從事白糖、銅品種研究。曾擔(dān)任中央電視臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道（CCTV2）《交易時(shí)間》欄目期貨高級(jí)評(píng)論員，參與解讀和點(diǎn)評(píng)期貨市場(chǎng)走勢(shì)及大宗商品市場(chǎng)價(jià)格變化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。在期貨日?qǐng)?bào)、證券時(shí)報(bào)等財(cái)經(jīng)媒體上發(fā)表過數(shù)篇專題文章。
