近期歐美央行輪番“放鷹”，重錘市場降息預(yù)期，美國股債連日雙殺，主要央行降息前景撲朔迷離。

在本周最新的報告中，高盛樂觀地指出，盡管近期通脹反彈惹人擔憂，但整體下降趨勢沒有改變，并且過熱的勞動力市場正恢復(fù)平衡，這均支持降息的到來。

對于主要央行降息路徑，高盛指出，美聯(lián)儲可能在3月份開啟降息，今年會有5次25個基點降息，沒有市場預(yù)期那么激進，理由是美國經(jīng)濟穩(wěn)健增長支持一系列漸進式降息。

對于歐央行和英央行而言，高盛指出，歐央行4月份一系列25個基點降息，并且30%的可能激進降息50個基點，英國央行預(yù)計從5月開始降息，降幅幅度相對市場預(yù)期更為激進。

通脹下滑趨勢未改 就業(yè)市場持續(xù)降溫

高盛指出，盡管去年12月通脹有所反彈，但整體下降趨勢沒有改變，美國就業(yè)持續(xù)降溫，過熱的勞動力市場正恢復(fù)平衡。

首先從通脹方面來看，高盛指出，不必過分擔憂通脹反彈：

全球12月核心通脹率（除日本外的G10國家加上此前加息的新興市場平均通脹率）預(yù)計11月份的低點1.2%反彈至2.6%，引發(fā)了新一輪的擔憂，即通脹下滑可能不會持續(xù)下去。

但事實上，通脹仍在持續(xù)改善，12月份3個月年化通脹率預(yù)計進一步降至2.0%，核心商品價格的調(diào)整也還遠未完成，此外預(yù)計服務(wù)業(yè)通脹和工資增長都將繼續(xù)逐漸放緩。

其中，美國通脹走勢符合整體通脹走勢，高盛指出：

據(jù)最新的CPI和PPI數(shù)據(jù)，即便采用對金融服務(wù)和非營利組織等類別較為悲觀的假設(shè)，12月的核心PCE環(huán)比增長為0.17%，這將導(dǎo)致6個月年化增長率在12月達到1.9%。

12月之后會有一個正向的“一月效應(yīng)”，對2月的同比增長率有提振作用，預(yù)計2月著同比增長率為2.6%，5月/ 6月為2.1%。但通脹預(yù)期有所下降，密歇根大學(xué)和紐約聯(lián)儲通脹預(yù)期指標在最近幾個月都回落到了疫情前的水平。

其次從就業(yè)市場來看，高盛指出，過熱的勞動力市場正逐漸恢復(fù)平衡。

盡管申請失業(yè)救濟人數(shù)較低，失業(yè)率保持在3.7%不變，12月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了21.6萬人，但美國勞動力市場仍在繼續(xù)恢復(fù)平衡。12月家庭就業(yè)和非制造業(yè)ISM就業(yè)指數(shù)雙雙下降，JOLTS的招聘和辭職率目前低于疫情前的水平。

歐美英降息會來 但與市場預(yù)期有出入

從通脹和就業(yè)方面來看，高盛樂觀地認為歐美英降息會來的，但與市場預(yù)期有出入。

對于美聯(lián)儲而言，高盛認為，可能在3月份開啟降息，今年會有5次25個基點降息，沒有市場預(yù)期那么激進。

美聯(lián)儲很快就會開始降息，鮑威爾在12月13日的新聞發(fā)布會上表示，委員會希望在通脹降至2%之前就降息。不過預(yù)計美聯(lián)儲今年只會降息五次，低于目前市場定價的六到七次降息，而且我們認為美聯(lián)儲單次降息50個基點的可能性很低。

這一預(yù)測的基礎(chǔ)是美聯(lián)儲寬松政策與經(jīng)濟持續(xù)的穩(wěn)健增長同時到來，預(yù)計美國今年GDP將增長2.3%，經(jīng)濟衰退風(fēng)險僅為15%，因此那么一系列漸進式降息的可能性更大，而不是激進寬松政策。

對于歐央行和英央行而言，高盛指出，歐央行4月份一系列25個基點降息，并且30%的可能激進降息50個基點，英國央行預(yù)計從5月開始降息，降幅幅度相對市場預(yù)期更為激進。

在實際家庭收入上升和金融狀況好轉(zhuǎn)的背景下，今年歐洲經(jīng)濟增長預(yù)計好轉(zhuǎn)，由于仍明顯低于平均水平，預(yù)計2024年失業(yè)率將會上升。

因此通脹和經(jīng)濟都表明，歐央行需要降息，可能在4月份開始一系列25個基點降息，但不排除更早開始的可能性，有30%的可能性更激進地降息50個基點。我們對歐央行到2024年底/ 2025年降息幅度定價高于市場預(yù)期。

英國政策利率比歐元區(qū)高125個基點，增長同樣緩慢，通脹也急劇放緩。我們的基準是從5月份開始連續(xù)降息25個基點，到2025年將銀行利率降至3%。我們對英央行到2024年底/ 2025年降息幅度定價高于市場預(yù)期。