華西證券發(fā)布研究報告稱，美國12月CPI同環(huán)比超預期，核心CPI下降，通脹最后一公里仍有反復，提前降息預期有所消退。數(shù)據(jù)仍是后續(xù)貨幣政策的重要依據(jù)，關注住房指數(shù)、薪資分項、勞動力市場表現(xiàn)，以及后續(xù)經濟數(shù)據(jù)變動的指引。受益標的：【銀泰黃金】(000975.SZ)等。短期銅礦擾動增加而我國進口需求增長，在此背景下TC延續(xù)下行，關注后續(xù)銅礦供應問題。受益標的：【洛陽鉬業(yè)】(603993.SH)等。海外電解鋁或將有供應減量，國內礦及氧化鋁擾動延續(xù)，電解鋁端供應暫穩(wěn)，關注進口情況;原料及成本端將支撐鋁價。受益標的：【云鋁股份】(000807.SZ)等。
華西證券主要觀點如下：
(一)貴金屬：美國CPI最后一公里仍反復，實際降息或仍需時間，仍繼續(xù)關注數(shù)據(jù)指引
美國12月CPI同比增長3.4%,高于預期的3.2%及前值的3.1%;環(huán)比增長0.3%，高于預期的0.2%及前值的0.1%。美國12月核心CPI同比增長3.9%，高于預期的3.8%，低于前值的4%，為2021年5月以來新低;環(huán)比增長0.3%，持平前值與預期。從分項上看，12月住房指數(shù)上升，貢獻了環(huán)比增長的一半以上;能源指數(shù)環(huán)比增長0.4%，主因電力指數(shù)及汽油指數(shù)的增長抵消了天然氣的下降;食品、機票價格、機動車輛保險和醫(yī)療保健指數(shù)環(huán)比增長。
分項方面，住房通脹依然貢獻了最大的環(huán)比增長，為通脹繼續(xù)降低的阻力之一;另外汽油指數(shù)上行，部分與假期出行推動的需求有關，但進入1月又呈現(xiàn)下跌，預計這一分項后續(xù)將回落。從工資水平看，美國12月實際收入環(huán)比下降0.2%，較前值的環(huán)比增長0.5%有所降低。勞動力市場方面，上周初請失業(yè)金人數(shù)為20.2萬人，持平前值且仍在低位。根據(jù)上周非農就業(yè)數(shù)據(jù)，12月勞動力參與率有所下降，同時制造業(yè)活動及就業(yè)人數(shù)走弱，以及企業(yè)面臨的高利率、貸款標準收緊等財務壓力，或顯示美國勞動力需求降溫，難構成通脹后續(xù)上行動力。另外關注特斯拉漲薪消息的后續(xù)變動、紅海局勢對運費的影響，以及中東局勢對油價的影響。
12月核心通脹呈現(xiàn)下滑，但通脹數(shù)據(jù)仍有反復，而從美聯(lián)儲貨幣政策上看，通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)令市場提前降息預期延續(xù)消退，實際降息或仍需時間。數(shù)據(jù)公布之后，古爾斯比、梅斯特、巴爾金等美聯(lián)儲官員發(fā)言管理市場預期，三月是否將降息仍要取決于通脹回落證據(jù)。另外，PPI數(shù)據(jù)同環(huán)比表現(xiàn)低于預期。目前經濟數(shù)據(jù)有走弱但仍有韌性，數(shù)據(jù)將繼續(xù)作為決策的依據(jù)，能源分項反彈或僅為短期現(xiàn)象，后續(xù)關注住房指數(shù)、薪資等分項，以及PCE、經濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。
(二)基本金屬：礦端供應偏緊延續(xù)銅礦TC下行，原料供應及成本問題有望繼續(xù)支撐鋁價
銅：提前降息預期再降溫令宏觀偏弱，礦端供應偏緊延續(xù)TC繼續(xù)下行
宏觀方面，本周美國CPI同環(huán)比增長超預期，而核心CPI呈現(xiàn)下降，此后多位美聯(lián)儲官員發(fā)言稱3月是否加息仍需關注后續(xù)通脹數(shù)據(jù)，市場對美聯(lián)儲提前降息的預期繼續(xù)受到抑制。
基本面上，礦端，本周厄瓜多爾發(fā)生動亂，全國進入為期60天的緊急狀態(tài)，而Mirador銅礦生產未受厄瓜多爾動亂影響;智利方面，在經歷了2023年的產量低點之后，政府預計2024年銅產量同比增長5.7%至564萬噸，將帶來部分增量;而金誠信Lonshi銅礦初步計劃2024年完成爬坡;洛鉬剛果金銅產量四季度表現(xiàn)較好，后續(xù)仍有提升空間。銅礦進口方面，根據(jù)海關數(shù)據(jù)，23年12月我國進口銅精礦248.1萬噸，與11月大致持平，同比增長18%，而本周進口銅礦TC繼續(xù)延續(xù)下降，顯示礦端供應緊張進一步加劇。整體上，礦端仍是面臨階段性隱憂，已影響到一季度的預期。
冶煉端，根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，受產能提升影響，23年12月我國陰極銅產量同比增長12.81%，環(huán)比增長0.34%。此外海外印度及印尼明年亦是有擴產計劃，同樣帶來對礦需求的增長。因而礦偏緊和冶煉需求增長的分歧或將繼續(xù)帶來階段性行情。當下處于消費淡季，同時有進口銅流入補充供應，對價格表現(xiàn)有所拖累，但礦端供應偏緊及低庫存預計仍對價格有支撐。
風險提示：
1、美聯(lián)儲政策收緊超預期，經濟衰退風險;2、俄烏沖突及巴以沖突持續(xù)的風險;3、國內消費力度不及預期;4、海外能源問題再度嚴峻。
