據(jù)路透1月24日消息，基金對銅市場的態(tài)度越來越悲觀，更傾向于關(guān)注全球需求疲軟的情況，而不是供應(yīng)鏈壓力的跡象。

基金經(jīng)理在芝加哥商品交易所（COMEX）銅合約上的倉位已從年初的凈多頭，轉(zhuǎn)變?yōu)?022年年中以來的最大凈空頭。

這一定位調(diào)整在年初價(jià)格疲軟的情況下發(fā)揮了作用。倫敦金屬交易所(LME)三個(gè)月期銅在去年12月底觸及每噸8,716美元的五個(gè)月高位，但此后一直處于低位，最新交投于8,400美元左右。

一系列銅礦供應(yīng)受到?jīng)_擊，導(dǎo)致分析師下調(diào)了對今年銅供應(yīng)過剩的預(yù)期，但黯淡的宏觀前景令銅的微觀走勢蒙上了陰影。

基金經(jīng)理對 CME 銅合約的倉位

新的一年，新短缺

去年，基金經(jīng)理們多次在芝商所銅合約的凈多頭和凈空頭之間切換，試圖應(yīng)對震蕩的區(qū)間價(jià)格走勢。

11月，LME三個(gè)月價(jià)格保持在每噸7870美元左右的關(guān)鍵技術(shù)支撐并開始走高后，市場轉(zhuǎn)向做多。

截至去年12月底，基金凈買入CME 銅凈多頭近15000份合約。

然而，新的一年帶來了集體重新評估，1月上半月凈倉位果斷轉(zhuǎn)向空頭。

截至一周前收盤時(shí)，凈空頭頭寸達(dá)到25309份合約，是自2022年7月以來最大的空頭頭寸。

直接多頭頭寸已減至44634份，為去年6月以來的最低值，而新的拋售使直接空頭頭寸從12月底的45127份增至69943份。

重新思考供應(yīng)

對較低價(jià)格的集體押注似乎與最近供應(yīng)方面的發(fā)展不同步。

隨著供應(yīng)緊張，冶煉廠為將開采的精礦轉(zhuǎn)化為精煉銅而征收的處理費(fèi)一直在快速下降。

定價(jià)機(jī)構(gòu)Fastmarkets目前評估的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸30美元，而11月談判的2024年基準(zhǔn)價(jià)格為每噸80美元。

太多的冶煉廠在追逐太少的精礦。

First Quantum的Cobre Panama礦于去年12月關(guān)閉，導(dǎo)致原材料供應(yīng)鏈出現(xiàn)漏洞。

此外，英美資源集團(tuán)（Anglo American）和淡水河谷（Vale）的產(chǎn)量指導(dǎo)都有所下降，令分析師下調(diào)了中期供應(yīng)預(yù)測。

例如，麥格理銀行(Macquarie Bank)已將今年第三季度每噸7600美元的最低價(jià)格上調(diào)至8000美元，理由是“2024年的精礦缺口更大，金屬盈余小于此前的預(yù)測”。

制造業(yè)疲軟

然而，對銅供應(yīng)動態(tài)的重新關(guān)注似乎并沒有給基金經(jīng)理留下什么印象。

他們可能更關(guān)心銅和其他工業(yè)金屬的需求前景。

作為全球最大的銅用戶，中國正面臨投資者信心危機(jī)，股市本周暴跌。

《China Beige Book》（CBB）的作者表示：“從零新冠疫情中復(fù)蘇——盡管令人失望——已經(jīng)結(jié)束?！?。

CBB對2023年第四季度數(shù)據(jù)的最新分析顯示，“國家收入和利潤增長下滑至年底，投資、招聘、銷售額、產(chǎn)出以及國內(nèi)外訂單也在下滑”。

CBB表示，中國龐大的制造業(yè)表現(xiàn)“穩(wěn)健”，但還算不上出色。

西方投資者似乎已經(jīng)放棄了政策制定者能夠找到快速解決方案的希望。

幾乎所有其他地方的工廠活動都在繼續(xù)收縮。歐洲的制造業(yè)指數(shù)已經(jīng)連續(xù)18個(gè)月處于負(fù)值，而美國經(jīng)濟(jì)活動已連續(xù) 14 個(gè)月萎縮。

風(fēng)能、太陽能發(fā)電和電動汽車等能源轉(zhuǎn)型行業(yè)繼續(xù)表現(xiàn)出色，但對工業(yè)金屬的需求無法完全擺脫舊經(jīng)濟(jì)的拖累。

在全球制造業(yè)復(fù)蘇之前，基金經(jīng)理需要更多的供應(yīng)中斷才能改變他們對銅不是賣出的想法。

(The opinions expressed here are those of the author, Andy Home, a columnist for Reuters.)