周三收盤后央行行長(zhǎng)宣布降準(zhǔn)50BP，向市場(chǎng)提供流動(dòng)性1萬(wàn)億元，而且下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率25BP，降準(zhǔn)幅度及時(shí)間均超預(yù)期，此前悲觀的市場(chǎng)預(yù)期得到明顯提振，LME銅大幅走高，夜盤滬銅跳空高開。

“銅價(jià)自今年開年以來(lái)一直處于回調(diào)進(jìn)程當(dāng)中，修復(fù)前期過(guò)于樂觀的美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，1月中旬銅價(jià)開始企穩(wěn)筑底，趕上國(guó)內(nèi)2月初即將降準(zhǔn)的利好消息，因此銅價(jià)反映是比較劇烈的?！眹?guó)元期貨有色金屬分析師范芮說(shuō)。

對(duì)于周四銅跳空高開的原因，銀河期貨有色金屬研究員王穎穎認(rèn)為，一方面是因?yàn)殂~在67000—68000元/噸的支撐非常強(qiáng)，滬銅下跌至68000元/噸以下，下游補(bǔ)庫(kù)及備庫(kù)的情緒高漲，現(xiàn)貨市場(chǎng)消費(fèi)轉(zhuǎn)好，加上銅的供應(yīng)矛盾比較大，1月份國(guó)內(nèi)僅壘庫(kù)1.4萬(wàn)噸，壘庫(kù)幅度不及預(yù)期，而且LME銅庫(kù)存持續(xù)下滑，因此67000—68000元/噸的支撐非常強(qiáng)。另外一方面是因?yàn)閲?guó)內(nèi)降準(zhǔn)的利好消息。在銅價(jià)回調(diào)到位的情況下，一旦出現(xiàn)宏觀上的利好消息，銅價(jià)就會(huì)迎來(lái)快速反彈。

“現(xiàn)在全球銅顯性庫(kù)存僅有25萬(wàn)噸，僅能維持3.58天的消費(fèi)量，預(yù)計(jì)2024年供需仍然緊平衡?！蓖醴f穎說(shuō)，從供應(yīng)端來(lái)看，銅礦供應(yīng)增長(zhǎng)呈現(xiàn)低增速，雖然2022—2025年銅礦處于擴(kuò)張周期中，剛果金、智利、秘魯?shù)葒?guó)家有不少大型銅礦項(xiàng)目，但是由于礦山老齡化、自然災(zāi)害、剛果金缺電、罷工、秘魯社區(qū)干擾、銅礦資源國(guó)政策調(diào)整等原因，銅礦每年供應(yīng)增速都不及預(yù)期。2023年銅礦供應(yīng)僅增長(zhǎng)2.12%，2024年銅礦供應(yīng)具有高度不確定性，最悲觀（巴拿馬銅礦不能復(fù)產(chǎn)）的預(yù)期下，銅礦供應(yīng)增速僅有1.95%。銅精礦市場(chǎng)陷入了恐慌情緒，現(xiàn)貨TC指數(shù)下滑至41美元/噸，市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了35美元噸成交。最近冶煉廠的干擾也很多，有數(shù)家冶煉廠計(jì)劃將檢修提前到3、4月份，二季度將迎來(lái)冶煉廠檢修潮。而且銅的運(yùn)輸也出了問(wèn)題，巴拿馬運(yùn)河和蘇伊士運(yùn)河阻塞，導(dǎo)致美國(guó)和中國(guó)精銅進(jìn)口量都下降。整體來(lái)看，供應(yīng)端上半年還是非常緊張的預(yù)期。

新湖期貨銅研究員李瑤瑤也能告訴記者，臨近年關(guān)，國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)進(jìn)入季節(jié)性淡季，下游開工率有所回落；元旦后國(guó)內(nèi)庫(kù)存也開始小幅累庫(kù)，但這屬于季節(jié)性累庫(kù)，目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍處于歷史低位。因Panama礦山停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)煉廠冬季備貨等原因，近幾個(gè)月銅精礦現(xiàn)貨TC大幅下滑至40美元/噸附近，基本腰斬。目前現(xiàn)貨TC已經(jīng)低于冶煉廠的成本線，部分煉廠已經(jīng)降負(fù)荷生產(chǎn)，或?qū)σ患径葒?guó)內(nèi)精銅供應(yīng)造成影響。2023年國(guó)內(nèi)新能源汽車呈現(xiàn)高增長(zhǎng)，光伏、風(fēng)電裝機(jī)呈現(xiàn)超高速增長(zhǎng)，新能源領(lǐng)域?yàn)殂~消費(fèi)帶來(lái)可觀增量；在新能源的提振下，預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)維持向好。

據(jù)悉，2023年全年銅礦進(jìn)口同比增長(zhǎng)，廢銅進(jìn)口同比增加12.1%，進(jìn)口銅對(duì)國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。2023年12月份電解銅產(chǎn)量同比增加14.87%，2024年1月份電解銅產(chǎn)量預(yù)期繼續(xù)同比增加。短期國(guó)內(nèi)銅精礦供給減少，銅精礦TC及進(jìn)口精礦TC持續(xù)下挫。

“近期數(shù)據(jù)顯示2023年電網(wǎng)建設(shè)、汽車產(chǎn)量、空調(diào)、冰箱產(chǎn)量等均同比上升明顯，但是地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)對(duì)銅需求有拖累，短期國(guó)內(nèi)處于終端需求處于消費(fèi)淡季，1月18日當(dāng)周精銅桿開工率下降至72.46%，再生銅桿企業(yè)開工率環(huán)比回升?！敝休x期貨資管部投資經(jīng)理王維芒說(shuō)，庫(kù)存方面，1月24日LME銅庫(kù)存減少1850噸，上期所倉(cāng)單庫(kù)存增加100噸至11953噸。上周全球三大交易所均有累庫(kù)。從歷史絕對(duì)量上來(lái)看，銅的庫(kù)存環(huán)比有回升，但是整體仍處于歷史絕對(duì)低位附近。

目前國(guó)內(nèi)春節(jié)假期臨近，優(yōu)質(zhì)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季和嚴(yán)寒天氣，全球交易所顯性庫(kù)存增減不一，但整體呈現(xiàn)壘庫(kù)態(tài)勢(shì)。上期所銅庫(kù)存較12月末增加16848噸至4.78萬(wàn)噸，春節(jié)前需求淡季特征比較明顯?！艾F(xiàn)貨市場(chǎng)最近進(jìn)口利潤(rùn)比較不錯(cuò)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)是比較充裕的，下游最近一直有進(jìn)行春節(jié)前的補(bǔ)庫(kù)備貨行動(dòng)，不過(guò)今天盤面價(jià)格大漲帶來(lái)了一定的畏高情緒，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交有收縮?！狈盾钦f(shuō)。

相比去年，銅目前有哪些變化？范芮告訴記者，之前市場(chǎng)過(guò)早交易美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，但始終未得到官方正反饋，加之月間美聯(lián)儲(chǔ)官員及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指向不清晰，市場(chǎng)持續(xù)修正前期過(guò)度樂觀的交易預(yù)期，海外市場(chǎng)情緒整體不佳，銅價(jià)受到了一定的牽連。不過(guò)目前我認(rèn)為預(yù)期修正行情已經(jīng)基本內(nèi)化到銅價(jià)當(dāng)中，目前的銅價(jià)是比較可以客觀的反映銅的基本面的?，F(xiàn)在有國(guó)內(nèi)2月初即將降準(zhǔn)的利好消息帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的整體氛圍非常積極，銅作為金融屬性非常強(qiáng)的品種，短期內(nèi)將繼續(xù)消化國(guó)內(nèi)宏觀市場(chǎng)的價(jià)格利好。

“目前國(guó)內(nèi)銅冶煉廠存在補(bǔ)庫(kù)需求，銅加工費(fèi)大幅走低，但是進(jìn)口銅陸續(xù)入庫(kù)。需求方面下游備庫(kù)需求將陸續(xù)開啟，但是考慮到當(dāng)前高價(jià)格，下游開工率或有回落。另外日前再生銅桿企業(yè)擔(dān)憂節(jié)后銅價(jià)回漲，已經(jīng)做成品備庫(kù)，節(jié)后需求或有下降。另外電線電纜消費(fèi)也進(jìn)入淡季。產(chǎn)業(yè)基本面表現(xiàn)來(lái)看供給略大于需求?！蓖蹙S芒說(shuō)。

對(duì)于銅的后市，王穎穎認(rèn)為，2024年銅市場(chǎng)供需兩弱，將呈現(xiàn)振蕩走勢(shì)。短期來(lái)看，銅的供應(yīng)端矛盾比較突出，67000—68000元/噸的支撐性比較強(qiáng)，銅價(jià)將在67000—71000元/噸運(yùn)行。但是從3月份開始，進(jìn)入消費(fèi)旺季以后，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)可能會(huì)轉(zhuǎn)移到消費(fèi)上，銅價(jià)反而有回落的風(fēng)險(xiǎn)，中期銅價(jià)將在65000—71000元/噸運(yùn)行。

“宏觀面，海外經(jīng)濟(jì)下滑，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，2024年市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將轉(zhuǎn)向降息；對(duì)于2024年降息時(shí)點(diǎn)及降息幅度后面存調(diào)整可能，或?qū)︺~價(jià)造成擾動(dòng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)仍在刺激政策，2024年GDP目標(biāo)及財(cái)政刺激力度，均對(duì)銅消費(fèi)以及市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生較大影響。2024年一季度是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期，在國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)意愿較強(qiáng)的背景下，目前降準(zhǔn)政策已出，市場(chǎng)對(duì)兩會(huì)出臺(tái)刺激政策預(yù)期亦較高。預(yù)計(jì)一季度銅價(jià)振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。全年在低庫(kù)存以及新能源領(lǐng)域消費(fèi)支撐的背景下，而且2025年全球銅或進(jìn)入供需偏強(qiáng)的局面，維持逢低多的思路。”李瑤瑤說(shuō)。

王維芒告訴記者，滬銅基本面上供需矛盾不是很突出，短期上漲是來(lái)自于宏觀情緒好轉(zhuǎn)。另外歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯韌性對(duì)銅的需求預(yù)期表現(xiàn)積極，美國(guó)1月Markit制造業(yè)和服務(wù)業(yè)雙雙超預(yù)期，創(chuàng)下數(shù)個(gè)月新高，制造業(yè)PMI更是升至榮枯線上方，1月歐元區(qū)制造業(yè)PMI初值為46.6，超出預(yù)期和前值，為九個(gè)月新高。雖然歐美積極的數(shù)據(jù)也預(yù)示著降息預(yù)期走弱。整體上來(lái)看，產(chǎn)業(yè)面供給大于需求，但是短期宏觀氣氛好轉(zhuǎn)，對(duì)滬銅的積極帶動(dòng)作用明顯，短期供需基本面變化或不明顯，重點(diǎn)關(guān)注宏觀情緒的帶動(dòng)。