經(jīng)過半個月的持續(xù)走強(qiáng)，滬錫成功占領(lǐng)22萬大關(guān)。在過去的13個交易日中，11個交易日收陽。
錫價不斷走高主要受哪些因素影響？當(dāng)前下游和終端需求情況如何？是否對行情有推動作用？結(jié)合基本面情況，短期錫價是否存繼續(xù)上行空間？文華財經(jīng)【機(jī)構(gòu)會診】板塊邀請錫期貨專家為您一一解答。
【機(jī)構(gòu)會診】：近期錫價不斷走高，主要受哪些因素影響？
徽商期貨研究所有色金屬分析師 王琪唯：一方面，宏觀情緒修復(fù)回暖。國內(nèi)市場近期利好消息較多，國常會釋放穩(wěn)市場信號，央行全面降準(zhǔn)、定向降息，提振市場信心及預(yù)期。此外，美國1月Markit制造業(yè)/服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期回暖、美國去年第四季度GDP數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)韌性，衰退擔(dān)憂降溫，提升軟著陸預(yù)期。另一方面，基本面改善預(yù)期增強(qiáng)。12月國內(nèi)錫礦進(jìn)口量環(huán)比大幅下滑，主要受到緬甸佤邦錫礦進(jìn)口量減少的影響，礦端供應(yīng)收縮。此外，12月錫錠進(jìn)口量亦環(huán)比回落，錫錠進(jìn)口補(bǔ)充減少。目前緬甸佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)時間尚未確定，后市礦端趨緊及錫錠供應(yīng)擔(dān)憂仍存。綜上，宏觀情緒回暖、供應(yīng)擔(dān)憂疊加市場對后市終端需求向好預(yù)期的交易，提振近期錫價上行。
光大期貨有色研究員 劉軼男：主要來源于供應(yīng)端減量的確定性，一方面，礦端緊缺可以從近期國內(nèi)40%錫礦加工費(fèi)連續(xù)由15,000元/金屬噸調(diào)降至14,000元/金屬噸得到確認(rèn)。礦端縮量除了緬甸佤邦地區(qū)的進(jìn)口量縮減近半至2,000金屬噸以外，來自于非洲的錫礦因?yàn)閯偣疱a礦運(yùn)輸主要港口達(dá)累斯薩拉姆堵塞嚴(yán)重延遲到港的現(xiàn)象。根據(jù)船視寶數(shù)據(jù)顯示，該港口平均等泊時間在254小時，位列全球港口擁堵排名首位。以2023年進(jìn)口量估算，剛果金每月對內(nèi)出口量在1,200金屬噸附近，加上12月因?yàn)橛昙驹斐傻V山發(fā)運(yùn)延遲，預(yù)估影響量在1,600-1,800金屬噸附近。這個減量同時在12月進(jìn)口數(shù)據(jù)中得到確認(rèn)，當(dāng)月非緬進(jìn)口量環(huán)比下滑49.71%至1,409金屬噸。另一方面，印尼作為中國進(jìn)口錫主要供應(yīng)國，但2024年新一輪的錫礦RKAB尚未批復(fù)，從ICDX和JFX兩大交易所成交數(shù)據(jù)看，1月均無交易量。在批復(fù)完成之前，海外錫錠供應(yīng)將維持緊張。因此也可看到LME馬來巴生港庫存出庫量連續(xù)幾日位于高位，LME庫存開始去化。1季度預(yù)期國內(nèi)即使進(jìn)口窗口打開，但進(jìn)口量幾無可能維持去年同比價位置時的數(shù)量級別，國內(nèi)供應(yīng)同、環(huán)比均將大幅下行。
創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組研究員 李玉芬：錫價走高是供需兩方面的影響，供應(yīng)端佤邦仍未復(fù)產(chǎn)，錫礦供應(yīng)收緊已經(jīng)兌現(xiàn)在了12月進(jìn)口量環(huán)比大幅下滑41%的數(shù)據(jù)上，精礦加工費(fèi)也連續(xù)下調(diào)，即便節(jié)后佤邦復(fù)產(chǎn)，一季度的礦端供應(yīng)也依然會持續(xù)趨緊，而且當(dāng)前時點(diǎn)印尼的精錫也面臨出口證審批的問題，進(jìn)口補(bǔ)充量也較低；需求端市場的預(yù)期也在改善，近期多家半導(dǎo)體企業(yè)公布業(yè)績，臺積電2023年Q4營收環(huán)比Q3增長38.2%，并預(yù)期2024年營收將同比增長20%-25%，半導(dǎo)體相關(guān)指數(shù)突破新高，集成電路及消費(fèi)電子銷售情況也有好轉(zhuǎn)，消費(fèi)電子大有底部回暖之勢。
【機(jī)構(gòu)會診】：當(dāng)前下游和終端需求情況如何？是否對行情有推動作用？
徽商期貨研究所有色金屬分析師 王琪唯：市場對年內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)回暖向好的信心增強(qiáng)終端需求改善預(yù)期，不過現(xiàn)階段尚未有明顯體現(xiàn)，目前下游消費(fèi)跟隨錫價波動。就近期而言，前期錫價下行刺激部分下游企業(yè)節(jié)前備貨及采購需求前置、現(xiàn)貨交投出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，不過本周錫價走高，下游畏高疊加備貨接近尾聲，終端訂單有所減少，現(xiàn)貨成交再度轉(zhuǎn)弱。綜上，目前下游需求整體表現(xiàn)為預(yù)期向好、現(xiàn)實(shí)改善有限的格局，預(yù)期情緒對錫價有一定提振，但因現(xiàn)實(shí)需求改善暫有限，下游對高價接受度仍不足。
光大期貨有色研究員 劉軼男：距離春節(jié)僅有兩周時間，大部分下游均將于下周開始陸續(xù)停產(chǎn)放假。而錫價自上周開始持續(xù)走高，下游已幾無補(bǔ)庫動力，上周社會庫存已環(huán)比增加453噸至8,920噸。本周礦山在22萬/噸位置點(diǎn)價增加，冶煉廠出貨積極，本周或?qū)⒀永m(xù)累庫。
創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組研究員 李玉芬：盤面預(yù)期先行于現(xiàn)實(shí)，目前終端的情況表現(xiàn)不佳，根據(jù)機(jī)構(gòu)的調(diào)研，下游節(jié)前補(bǔ)庫的意愿不及預(yù)期，普遍維持低庫存運(yùn)行，高價也在抑制下游接貨，觀望情緒較重，國內(nèi)錫錠社庫近期再次轉(zhuǎn)為累庫，臨近春節(jié)，有季節(jié)性累庫的壓力在，預(yù)期與現(xiàn)實(shí)有一定程度背離，但當(dāng)前交易預(yù)期勝過現(xiàn)實(shí)，且下游低庫存的現(xiàn)狀反而加強(qiáng)了未來補(bǔ)庫的預(yù)期。
【機(jī)構(gòu)會診】：結(jié)合基本面情況，短期錫價是否存繼續(xù)上行空間？
徽商期貨研究所有色金屬分析師 王琪唯：基本面來看，在緬甸佤邦錫礦未復(fù)產(chǎn)背景下，礦端供應(yīng)趨緊預(yù)期仍存，市場對錫錠供應(yīng)亦存在一定的收縮擔(dān)憂。終端需求預(yù)期向好，不過現(xiàn)實(shí)改善暫有限，錫價走高或抑制下游需求。當(dāng)前內(nèi)外庫存雖較此前高位有一定去化，但整體仍處偏高水平，庫存壓力短期仍然存在。綜合而言，基本面有邊際改善預(yù)期，疊加近期宏觀情緒提振，錫價或偏強(qiáng)震蕩，不過目前下游對高價接受度有限，現(xiàn)實(shí)需求及偏高庫存壓力或?qū)⑾拗棋a價向上空間，暫不宜過度看高，短期存回調(diào)可能。中長期若看到供應(yīng)收縮及需求回暖預(yù)期的兌現(xiàn)、基本面繼續(xù)改善，則仍有向上空間。潛在的風(fēng)險點(diǎn)及不確定性因素在于緬甸佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)情況。
光大期貨有色研究員 劉軼男：目前價格上沖最大的問題仍是絕對庫存量仍處于較高水平，這部分將短期限制錫價高度。并且春節(jié)近在眼前，季節(jié)性消費(fèi)淡季和累庫周期均將對價格形成壓制，節(jié)前價格上行動力有限。但長期來看，礦端緊缺確認(rèn)，冶煉廠減產(chǎn)可期，進(jìn)口壓力縮減，隨著全球半導(dǎo)體主動補(bǔ)庫存周期已確認(rèn)，以及節(jié)后下游的主動補(bǔ)庫，長期錫價仍有上行空間。
創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組研究員 李玉芬：長期來看，基于供應(yīng)收緊和需求復(fù)蘇的驅(qū)動，我們看好錫價；短期來看，一季度供應(yīng)的緊缺是現(xiàn)實(shí)，盤面已經(jīng)提前有所反應(yīng)，節(jié)前累庫壓力也將是現(xiàn)實(shí)，預(yù)期情緒冷靜后，或?qū)r格有一定壓力，但回調(diào)深度預(yù)計有限，建議短期關(guān)注庫存數(shù)據(jù)。
