“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”Nick Timiraos撰文稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)在本周會(huì)議上降息，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)一直在穩(wěn)健增長(zhǎng)。雖然在過(guò)去七個(gè)月中，除食品和能源外的月度通脹率有六個(gè)月處于或低于2%，但美聯(lián)儲(chǔ)希望在降息之前確保這種情況能夠持續(xù)。本周美聯(lián)儲(chǔ)官員們可能會(huì)邁出象征性的重要一步，即不再在政策聲明中表示利率上升的可能性大于下降。通常，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)活動(dòng)急劇放緩而降息，但直到去年年底，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然出人意料地強(qiáng)勁。相反，他們正在考慮通脹走軟是否意味著如果不采取行動(dòng)，實(shí)際利率可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成過(guò)多限制。

以下是Nick Timiraos文章中的詳細(xì)內(nèi)容：

美聯(lián)儲(chǔ)官員在新年伊始面臨一個(gè)他們通常會(huì)喜歡的問(wèn)題：通脹下降的速度比預(yù)期快得多。

然而，這確實(shí)帶來(lái)了一個(gè)難題。原因是：如果通脹已經(jīng)持續(xù)回到美聯(lián)儲(chǔ)的2%目標(biāo)，那么實(shí)際利率（通脹調(diào)整后的名義利率）已經(jīng)上升，可能會(huì)過(guò)多地限制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)需要降低利率。

問(wèn)題是，什么時(shí)候降息以及以多大程度降息？

相反，美聯(lián)儲(chǔ)官員們可能會(huì)在本周采取一個(gè)象征性的重要舉措，即不再在他們的政策聲明中暗示利率更有可能上升而非下降。放棄這種所謂的收緊傾向?qū)⒋_認(rèn)官員們?cè)谖磥?lái)幾個(gè)月內(nèi)考慮降低利率。

通常情況下，美聯(lián)儲(chǔ)降息是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)活動(dòng)急劇放緩。但這次不同：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在去年年底仍然出人意料地強(qiáng)勁。相反，他們正在考慮通脹的緩和是否意味著如果他們不采取行動(dòng)，實(shí)際利率將會(huì)過(guò)于嚴(yán)格。

但如果倡導(dǎo)立即降息，債券收益率會(huì)下降，股市會(huì)上漲，這可能會(huì)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和消費(fèi)支出。因此，耶魯大學(xué)管理學(xué)院教授、前美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉·英格利什表示，官員們可能會(huì)等到5月甚至更晚才會(huì)降息。

另一方面，他說(shuō)：“如果他們得到真正令人放心的通脹數(shù)據(jù)，并且實(shí)際經(jīng)濟(jì)似乎有所放緩，我可以看到他們可能會(huì)在3月份進(jìn)行一次降息，從而感到舒適?！?

推遲降息的理由

決策者可能希望謹(jǐn)慎降息，因?yàn)樗麄儾淮_定最近的通脹降溫是否會(huì)持續(xù)，或者經(jīng)濟(jì)是否會(huì)以一種能夠維持較高通脹的方式復(fù)蘇。一些官員表示，他們希望不惜一切代價(jià)避免降息，以免不得不再次加息。

Point72資產(chǎn)管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家迪恩·馬基（Dean Maki）認(rèn)為，由于今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)情況將超出預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將等到6月份再降息。馬基表示，擔(dān)心通脹下降會(huì)提高實(shí)際利率是不正確的，因?yàn)樗矔?huì)提升購(gòu)買(mǎi)力、消費(fèi)者信心和支出?！爱?dāng)通脹下降時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)變得更加強(qiáng)勁?！彼f(shuō)：“在過(guò)去幾十年中，我想不出通脹下降后增長(zhǎng)減弱的例子?！?

經(jīng)濟(jì)也可能承受比以前更高的利率。在12月份，大多數(shù)官員認(rèn)為中性利率是2.5%，這是在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于全力狀態(tài)時(shí)平衡供求的利率，遠(yuǎn)低于實(shí)際利率。自7月份以來(lái)，實(shí)際利率一直在5.25%至5.5%之間。這意味著利率非常具有限制性，但經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有受制于這種情況。官員們“傾向于讓數(shù)據(jù)告訴他們政策過(guò)于嚴(yán)格，而不是依賴(lài)于估計(jì)中性利率，”馬基說(shuō)。

越早降息的理由

其他人警告說(shuō)，如果等待數(shù)據(jù)向美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出政策太過(guò)嚴(yán)格的信號(hào)，屆時(shí)將需要采取類(lèi)似于經(jīng)濟(jì)陷入衰退時(shí)的激進(jìn)降息措施，就像2001年和2007年那樣。他們指出，嚴(yán)重負(fù)債的公司存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，特別是在房地產(chǎn)領(lǐng)域，這些公司在疫情早期就鎖定了較低的利率。那些借款人可能會(huì)在債務(wù)以更高利率再融資時(shí)遇到困難。

倡導(dǎo)盡早降息的論點(diǎn)是這樣的：美聯(lián)儲(chǔ)官員迅速將利率提高到22年來(lái)的最高水平，并傳達(dá)了將利率保持在高位一段時(shí)間的計(jì)劃，因?yàn)樗麄儞?dān)心通脹需要數(shù)年時(shí)間才能回落到他們的目標(biāo)水平。但通脹下降得比他們預(yù)期的要快得多。除食品和能源外的價(jià)格在去年7月至12月期間以年化1.9%的速度上漲，較之前六個(gè)月的4%有所下降。

“我們進(jìn)行了非常激進(jìn)的緊縮。不僅要看到去年回歸的供應(yīng)，還要看到下降的需求。”埃斯特·喬治（Esther George）說(shuō)道，她曾在2011年至去年擔(dān)任堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席。在再次進(jìn)入中性領(lǐng)域之前，有“很大的空間”可以降低利率。官員們還在縮減其7.7萬(wàn)億美元的資產(chǎn)組合（即“量化緊縮”或QT），縮減速度比五年前更快。喬治說(shuō)：“他們?nèi)匀辉诩铀龠M(jìn)行QT?！?

決策者擔(dān)心降息后如果再加息會(huì)損害他們的信譽(yù)，喬治說(shuō)這種擔(dān)憂是對(duì)的，但她表示，現(xiàn)在更大的風(fēng)險(xiǎn)是降息太遲會(huì)對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)造成難以修復(fù)的損害。

例如，在去年11月份，美國(guó)的招聘率下降到了10年來(lái)的最低水平，這表明更多的公司可能感到人手過(guò)剩。“勞動(dòng)力市場(chǎng)是一個(gè)非常棘手的問(wèn)題，”喬治說(shuō)道。在經(jīng)濟(jì)下行之前，“看起來(lái)總是還好，然后很快就會(huì)走下坡路?！?

官員們提高利率是因?yàn)樗麄儞?dān)心高通脹會(huì)導(dǎo)致企業(yè)和消費(fèi)者預(yù)期高物價(jià)會(huì)持續(xù)存在，從而形成自我實(shí)現(xiàn)的循環(huán)，并重演上世紀(jì)70年代的情景。但倫敦GlobalData TS Lombard的經(jīng)濟(jì)學(xué)家達(dá)里奧·帕金斯（Dario Perkins）表示，越來(lái)越多的跡象表明，一系列沖擊在各行業(yè)中引發(fā)了價(jià)格的一次性激增，包括商品、住房、服務(wù)和勞動(dòng)力。這給人們留下了通脹增加是持久的印象，而實(shí)際上并非如此。

“如果不發(fā)生那種可怕的20世紀(jì)70年代的情況，你應(yīng)該能夠迅速降息，而這種情況其實(shí)并未發(fā)生。”他說(shuō)：“過(guò)去12個(gè)月的教訓(xùn)是，我們并不真正需要痛苦來(lái)將通脹降至可接受的水平。”